阿里巴巴：巨龙即将苏醒

阿里巴巴上周因违反信息披露规定而被处以新的监管罚款，这提醒投资者，监管风险并没有从市场中消失。

在宣布新的罚款后，阿里巴巴股价暴跌15%。

然而，随着2019冠状病毒疾病疫情的逐步解除，阿里巴巴未来的电子商务表现可能会好于预期。

阿里巴巴国内电商业务的某些部分，如直销和批发，仍在保持增长势头。

基于中国电子商务市场的增长前景，阿里巴巴仍然被严重低估。

考虑到过去一年左右的头条新闻，很难提出投资阿里巴巴的理由：政府的打击和电子商务业务的放缓已使阿里巴巴的股票进入长期下跌趋势。就在上周，阿里巴巴（Alibaba）和腾讯（Tencent）因违反中国反垄断机构的信息披露规定而被罚款，导致中国科技公司股票再次遭到抛售。

我上次分析阿里巴巴是在五月份。不过，我把阿里巴巴的股票也加进去了，希望这家电子商务公司在8月份为FQ1'23提交一张强劲的盈利卡。

中国大型科技公司新一轮罚款

上周，中国反垄断监管机构再次提醒投资者，中国企业因阿里巴巴和腾讯违反信息披露规定而被罚款，这仍然是他们的众矢之的。负责监管并购交易的中国反垄断机构国家市场监管局表示，28宗交易违反了其披露规则，其中包括阿里巴巴的5宗、腾讯的12宗和滴滴环球的4宗。对举报的信息披露违规行为的罚款为每起50万元（74600美元），这是国家市场监管局可以征收的最高金额。阿里巴巴还因投资优酷土豆而被罚款。优酷土豆是一个视频流媒体平台，阿里巴巴在2014年投资了12亿美元。交易完成后，优酷土豆成为阿里巴巴集团控股有限公司的子公司。

在中国科技公司新的罚款被公开后，受影响公司的股价暴跌，其中阿里巴巴的跌幅最大。这种抛售为投资者创造了一个新的买入机会，他们更喜欢关注相关业务的基本面，而不是最新的监管行动。

虽然罚款的绝对金额可以忽略不计，但这表明反垄断机构仍在审查阿里巴巴过去的收购行为，未来仍有可能面临新的罚款。然而，阿里巴巴股价的新下跌为收购阿里巴巴创造了新的机会，因为该公司不久将在2023财年公布第一个财政季度的盈利。

阿里巴巴将在8月份提交FQ1'23的收入卡，该公司的表现可能会好于预期。这是因为盈利预期非常非常低，这为阿里巴巴创造了一个很低的门槛。在过去的90天里，盈利预期已经下调了7次，市场目前预计每股收益仅为1.57美元，这意味着同比下降39%。

为什么阿里巴巴的商业表现可能会提升

今年上半年，中国经济活动放缓，主要是因为新的2019冠状病毒疾病封锁抑制了商业活动。严格的封锁措施极大地影响了经济：今年前六个月的经济增长率仅为2.5%，这对于一个在大流行之前以每年约6%的速度增长的国家来说是一个微弱的增长率。

然而，我相信，随着中国经济走出封闭状态，阿里巴巴的整体财务表现将有所改善。虽然经济放缓需要时间来获得动力，但更强劲的经济增长和消费者支出前景的改善可能会推动阿里巴巴的电子商务业绩向前发展。

虽然2019冠状病毒疾病疫情在短期内损害了中国的经济表现和阿里巴巴的销售额，但中国电子商务市场的长期前景极其乐观：到2025财年，中国的零售电子商务销售额预计将从2019财年的水平翻一番以上，达到3.8吨。

中国的电子商务销售额占阿里巴巴总销售额的69%，因此，对阿里巴巴的增长前景来说，没有哪个市场比中国更重要。阿里巴巴上个季度的电子商务增长率严重放缓——阿里巴巴的国内和国际电子商务业务收入同比仅增长8%和7%——但如果中国控制住2019冠状病毒疾病疫情，释放北京和上海的大量城市人口摆脱COVID封锁，这一趋势可能会在下半年扭转。

但即使在面临挑战的国内电商领域，阿里巴巴也有亮点。直销和中国的电子商务批发业务仍有发展势头，在FQ4'21年，它们的顶线同比增长了14%和30%，主要是因为增值服务的推出，以及阿里巴巴旗下业务向Freshippo和天猫超市等消费品牌带来的更高收入。

上周阿里巴巴的估值再次打折

很难对阿里巴巴的低估值提出异议：从账面上的每一个指标来看，阿里巴巴似乎都被低估了，但这当然有很好的理由。由于最近对中国大公司的打击，阿里巴巴的估值比率进一步提高。

阿里巴巴的股票目前的市盈率为11.7倍，销售额为1.8倍（2023财年），这表明考虑到中国的电子商务机会，阿里巴巴的价值仍然被严重低估。

阿里巴巴的风险

阿里巴巴面临的真正风险是中国反垄断机构拥有的巨大权力。虽然最近的罚款并没有真正对经济造成破坏，但新的打击总是可以发生的。当局也有权决定阿里巴巴旗下的蚂蚁集团会发生什么，蚂蚁集团拥有全球最大的移动支付平台。

关于商业风险，我认为一场大规模的新封锁运动可能会阻碍阿里巴巴的复苏以及中国经济的复苏。如果阿里巴巴的核心业务大幅放缓，或者监管机构迫使其出售公司资产，我对阿里巴巴的看法会发生什么变化。

最后的想法

2022年上半年，2019冠状病毒疾病病毒大规模封锁，给中国经济和阿里巴巴的营收增长带来了损失，中国经济因此受到拖累。上周对阿里巴巴的新罚款并没有提振市场情绪。

但随着中国经济走出封闭状态，一股强大的经济力量可能会释放出来，在更高的消费者支出和阿里巴巴更强劲的电子商务销售中找到出路。由于过去几个月盈利预测大幅下降，而且对FQ1'23的预测较低，阿里巴巴在盈利方面是买入。我相信阿里巴巴巨龙很快就会从睡梦中醒来，股票可能会被推到一个新的上升阶段！

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