小蝶量化：加密投资，自由现金流评估法

其中一个比较普遍的看法是：

用这个方法来评价加密生态的项目，几乎没几个项目有价值。

大体上，我也比较认同这个观点。

但是，我还是想特别指出：加密生态确实还是有一些相当不错的、目前已经产生了自由现金流、未来我也相信还将产生自由现金流的项目。公众号关注：博森科技小蝶。

尽管它们在营收方面还是不能和传统的好企业相比，但它们很早就开始了盈利并产生了净利润。在刚刚兴起的加密生态能做到现在这样已经很了不起了，在我看来也算是少有的价值项目。

当然我这么说不是说生态中只有这些项目，而是在我所关注的项目中，我比较认可这些。

比如Uniswap所在的DEX这个赛道，我相信越到未来它越会是加密生态的刚需，而这个赛道也足够大，能够容纳一定数量的竞争者，所以我相信Uniswap的未来还是能有不错的自由现金流。

具体到Uniswap这个项目，我反倒觉得影响它未来自由现金流最大的因素是它是否有足够深的护城河。

我认为Uniswap尽管现在有一定的优势，但这个优势能保持多久很难说。比如在BASE生态，它的优势是不如Aerodrome的，它的护城河未必那么深。

不仅Uniswap，AAVE、MakerDAO、Compound等我认为都有类似的问题，因为这些项目现在拥有的核心竞争力就是在某些代币上有足够深的流动性。但未来，对于其它生态（比如以太坊二层扩展）上出现的新代币，它们能否还能快速建立这样深的流动性，我是存疑的。

除了护城河方面的问题，我认为还有一个更普遍、更深层次的问题。它困扰着整个加密生态，就是它们的代币属性一直定义不清。公众号关注：博森科技小蝶。