张蕙媛：T+0交易

　　所谓的T＋0的T，是英文Trade的首字母，是交易的意思。T＋0是指股票成交的当天日期。凡在股票成交当天办理好股票和价款清算交割手续的交易制度，就称为T＋0交易。通俗地说，就是当天买入的股票在当天就可以卖出。T＋0交易曾在我国实行过，但因为它的投机性太大，所以，自1995年1月1日起，为了保证股票市场的稳定，防止过度投机，股市改为实行“T＋1”交易制度，当日买进的股票，要到下一个交易日才能卖出。同时，对资金仍然实行“T＋0”，即当日回笼的资金马上可以使用。　　历史和现状　　现状　　2013年8月25日，上交所表示，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。中国现货和期货市场交易机制不统一，现货市场实行“T+1”制度，而期货市场实行“T+0”制度。　　中国股票市场上主要是个人投资者，当日买入的股票不能“T+0”卖出;而期货市场主要是大户和机构投资者，当日买入的期货合约当日可以卖出。这就意味着，当股票市场出现异常波动，股指大幅下滑时，广大个人投资者无法在当天将买入的股票卖出，无法规避风险；而大户和机构投资者在股票市场所承担的风险完全可以通过期货市场实现风险对冲。　　股票市场上能够通过ETF申购赎回机制，间接实现“T+0”。具有资金实力的大户和机构投资者，可以用一篮子股票换取ETF的方式，卖出自己手中错误买进的股票；而个人散户因资金门槛等原因，缺乏“T+0”的风险对冲工具，在跟风买进后难以及时修正自己的错误。　　历史　　1、上交所成立之初 交收制度规定为T+4　　1990年12月19日，上交所正式开业，挂牌股票仅有8只，交收制度规定是T+4。按照不允许买空卖空的规定，必须拿到钱和股票，才能再进行买卖，市场效率比较低。　　2、无纸化交易推行以后 交收期缩短为T+1　　1991年10月，市场实行无纸化交易，T+1制度正式推出。　　3、电子计算机交易系统改造升级 实现了T+0交易　　1992年5月21日，上交所放开了仅有15只上市股票的价格限制，并实行T+0的交易规则，引发股市暴涨。1993年11月，深交所也取消T+1，实施T+0交易制度。　　4、为保证股票市场的稳定 A股交收制度再度回归T+1　　1992年到1994年，这段时间是股指震荡波幅最剧烈的时期，沪指波幅为378%。深圳指数在实施T+0制度期间波幅也达162%。基于保证股票市场的稳定，防止过度投机的考虑，自1995年1月1日起，沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度，并从那时一直沿用至今。　　5、B股交收制度由T+0转换为T+1　　2001年12月沪深两市B股由T+0调整为T+1。同时，可转债交易制度却从T+1调整至T+0。　　6、权证交易实行T+0遭热炒 股市T+0渐被遗忘　　2005年股改启动后，权证交易实行T+0制度。一度被市场预期将推广到整个A股交易。但其后权证市场的疯狂表现引争议，也使管理层在考虑引入T+0制度时格外慎重。管理层也不再提起T+0，股市T+0渐渐被人遗忘。　　“T＋0”回转交易制度的特点　　1、投机性增强，投机机会增多，非常适合短线投机客的操作方式。　　2、由于主力可以随意买卖进出，会造成对敲盛行，主力利用虚假成交量引诱散户改变操作方向。　　3、随着散户买卖次数的增多，交易费用会大幅度增加，对于券商来说，是一大利好。　　4、散户交易次数和交易费用的增加会导致交易成本的增加从而引起投机风险的增大。　　5、散户船小好掉头，容易及时跟进或出逃。　　6、在失去“T＋1”助涨助跌作用后，无论股指或个股股价的振幅都会加剧。　　7、如果实行“T＋0”交易方式，对于小盘股有直接的利好作用。　　“T＋0”的缺点　　“T＋0”的缺点在于不能有效控制交易频率，过高的换手率会导致过度投机和市场的虚假繁荣，买空、卖空也难以控制，因此风险较大。　　T＋0”回转交易对市场的影响　　交易制度对于市场的活跃程度有着重要的影响。在“T＋0”的交易制度下，一笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应。在市况较弱的情况下，“T＋0”交易制度一方面有利于减少投资者的投资风险，另一方面也将为投资者提供更多的短线交易机会，有助于投资者提高其盈利水平。在当前管理层已经实施“证券交易佣金浮动制”、投资者交易成本有所下降的情况下，也为实施“T ＋0”回转交易提供了必要的技术准备。实施“T＋0”回转交易，还可为国家带来更多的印花税收入、为市场带来更多的短线机会、为券商带来更多的佣金收入，有利于“多赢”局面的形成，在一定程度上刺激当前交投清淡的弱市格局。　　T+0 操作原则　　“T+0”操作技巧根据操作的方向，可以分为顺向的“T+0”操作和逆向的“T+0”操作两种；根据获利还是被套时期实施“T+0”操作的可以分为解套型“T+0”操作和追加利润型“T+0”操作。　　一、顺向“T+0”操作的具体操作方法　　1、当投资者持有一定数量被套股票后，某天该股严重超跌或低开，可以乘这个机会，买入同等数量同一股票，待其涨升到一定高度之后，将原来被套的同一品种的股票全部卖出，从而在一个交易日内实现低买高卖，来获取差价利润。　　2、当投资者持有一定数量被套股票后，即使没有严重超跌或低开，可以当该股在盘中表现出现明显上升趋势时，可以乘这个机会，买入同等数量同一股票，待其涨升到一定高度之后，将原来被套的同一品种的股票全部卖出，从而在一个交易日内实现平买高卖，来获取差价利润。　　3、当投资者持有的股票没有被套牢，而是已经盈利的获利盘时，如果投资者认为该股仍有空间，可以使用“T+0”操作。这样可以在大幅涨升的当天通过购买双倍筹码来获取双倍的收益，争取利润的最大化。　　二、逆向“T+0”操作的具体操作方法　　逆向“T+0”操作技巧与顺向“T+0”操作技巧极为相似，都是利用手中的原有筹码实现盘中交易，两者唯一的区别在于：顺向“T+0”操作是先买后卖，逆向“T+0”操作是先卖后买。顺向“T+0”操作需要投资者手中必须持有部分现金，如果投资者满仓被套，则无法实施交易；而逆向“T+0”操作则不需要投资者持有现金，即使投资者满仓被套也可以实施交易。具体操作方法如下：　　1、当投资者持有一定数量被套股票后，某天该股受突发利好消息刺激，股价大幅高开或急速上冲，可以乘这个机会，先将手中被套的筹码卖出，待股价结束快速上涨并出现回落之后，将原来抛出的同一品种股票全部买进，从而在一个交易日内实现高卖低买，来获取差价利润。　　2、当投资者持有一定数量被套股票后，如果该股没有出现因为利好而高开的走势，但当该股在盘中表现出明显下跌趋势时，可以乘这个机会，先将手中被套的筹码卖出，然后在较低的价位买入同等数量的同一股票，从而在一个交易日内实现平卖低买，来获取差价利润。这种方法只适合于盘中短期仍有下跌趋势的个股。对于下跌空间较大，长期下跌趋势明显的个股，仍然以止损操作为主。　　3、当投资者持有的股票没有被套牢，而是已经盈利的获利盘时，如果股价在行情中上冲过快，也会导致出现正常回落走势。投资者可以乘其上冲过急时，先卖出获利筹码，等待股价出现恢复性下跌时在买回。通过盘中“T+0”操作，争取利润的最大化。