你前面说的牛市中段，其实就是你对市场的预期。这里说的预测，是有根有据的预测，而不是某些分析家牛市可以再持续10年甚至20年的信口开河。 接触一些投资银行的人，你会了解到里面都是些兢兢业业的实务者而非阴谋家。公司业绩当然可以预测。通常公司的年报季度报就会对未来季度，年度的收益作出数据上的预期值。越大越正规，这些数据也越准确，准确到次年度浮动率小于10%。一个海运公司，它要根据市场的预期做出是否增加货船的决定，考虑到制造周期，他们需要做出的市场预测比许多短平快产品的企业要更远。没有预测甚至称不上企业经营。实际和预测偏差很大的公司，通常是些毫无发展计划，股票起伏也相当大相当不稳定的小公司或者垃圾公司。碰到世道好了业绩好的一塌糊涂，一有变动就一败涂地。当然会有一些影响收益的突发事件，但是那些是投机客考虑的事。如果大家都靠公司的年报，投资银行没有任何优势，专业的投资银行的优势就是，他有更多的人力和信息渠道，从而可以早于市场反应计算出公司收益的变动。机械地计算每个公司的预期值和现在的股价，然后决定是买进还是卖出。许多公司的投资交易甚至不是人操作而是让计算机自动执行的。结果不会100%准确，那不是他们追求的，如果他们的判断60%准确，那就是盈利。高盛发布的对公司的评级多少有操纵市场的感觉，但是要想到如果他们的评级结果离现实太远，今后还有谁相信高盛而购买他们的评级情报呢。 投资股市最忌讳迷信。我前面说作者的价值计算和PER是一回事，指的是他是从另一个角度看待企业的价值，跟用PER值评价企业价值属于不同角度计算企业合理价值的公式而已。谈不上孰优孰劣。要真正立于不败，就得把企业的发展前景，市场前景，内部资产状况，管理层次研究个透。在这基础上做出价值判断，专业投资家就是这么做的。

希望论坛多有这类讨论，而不是整天看图说话。 至于价值投资本身，俺的观点是，投资要站在整个经济形势角度看。大牛市末期，绝不可能会有价值被超低低估的公司。这类侥幸心理很危险。一旦崩市，不会有什么股票能幸免的。所以投资先看市场时机和气氛，然后才是什么价值。巴菲特整天在研究各个公司，但是他老也仅仅是在股市低潮才抄底的。 PBR和PER估计公司的合理股价，自然都有他的合理性。PER是从投资的根本看问题，就是投资是要收益；而PBR是从公司的资产看问题，就是每股实际股本是多少，从而反映股票的价值和潜力。即便是券商，也不敢单用一个数据，因为PBR超低但是永不翻身的股票有的是。效益好的公司自然有他效益好的理由，所以通常效益好的公司，前途会越来越好。 另外，作者说的价值投资，好像跟计算PER都是一回事。不从市场分析和未来市场的估计以及公司的潜力看问题，而单单拿计算公式说事，应该不是真正的价值投资。 据说巴菲特现在在大肆收购美国的铁路股，因为他判断现在是美国的二次大底而未来的经济依然看好并且铁路股够便宜，未来美中贸易的增加加大大增加美国东西海岸价间的铁路运输需求。未来不可以控制，但是不是不可预测的，当然预测的结果需要加上许多不稳定因素所带来的不稳因子。如果纯粹投机，高盛，摩根斯坦利之类的公司早倒闭了。他们就是靠一套完整的对各个公司未来业绩的评估模型而立于不败之地的。