前言：

真的是没法比，上周说上周极其精彩，如果这本周比起来算得了什么！稍微梳理下，具体细节或者顺序不要纠结~仅仅作为一个记录，记录下精彩的一周，可以在多年后没事翻一翻，想当初也见证过~

GS过程是10-20-34-84-125，感觉都可以设置为均线组了。。。

周一开盘大家哀声载道，然后就没声音了，因为基本都跌到位了（其实吧，急跌在心理层面还是好的，所谓长痛不如短痛嘛，一步到位之后的慢慢涨瞬间会让人忘了之前发生过什么），下午汇金出手，央企跟进；晚间的虚晃一枪美股上天入地，随后乐观情绪占优，但美债堪忧~

周二兵力集结纷纷举旗加入回购稳定潮流中，国务院国资委发表意见，后面1-2天则是各地方国资委跟随，各路众志成城。不过随着GS的增加美元人民币汇率飙升，甚至让人怀疑启动贬值来应对了~

但是在周三亚盘真正的动作开始了，美债收益率快速飙升，传言是大国抛售之后引发了日本以及其他国家抛售，同时基差交易导致大量头寸平仓~周三晚一直在关注对岸股债汇三杀情况，甚至都在担忧夜间美债拍卖是否会爆，可惜还是比较正常~然后就是暂缓90天，普天同庆美股暴力反弹~

周四加到了125%周五再反制，美指破百，波动也被市场所习惯了~

总体情况：                    

美债收益率长端10年低开一路飙升走高最高至4.595，最后收于4.497，一周直接飙升0.7%，向前回顾了一下，直至2001年之后貌似只有疫情初期有稍比一下的涨幅，还是在有下影线的情况下，光头光脚的K线好像还是第一根；短端2年也是低开回升，收于3.975；3月期也被带动有所抬升收于4.336；利差方面10年-3月自前期低位快速走高收于0.161，10-2年走漂亮的N字上升收0.522，30-10年波动走高后回调收于0.38。

德债长短端小幅波动后下行，二者分别收于2.58和1.824；利差方面，美德长短端利差快速拉升走高，长端速度更快，二者分别收于1.917和2.151，较上周大幅上涨50BP和31BP，由于美元大幅贬值，欧美汇率继续大幅上行。

中债则相对来说较为平稳，只是长端有个稍微明显的低开，之后长端走平波动收于1.659，短端震荡下行收于1.393；利差方面，中美长端快速向下走低收于-2.838，短端则是震荡走低，幅度小于长端，收于-2.572；美元人民币整体走A。

日债长端低开后走高回升收于1.303，短端低开后波动收于0.578；美日利差也是同频走高，但汇率也是大幅下行后稍反弹。  

利率及曲线方面，如同开头所言美债长端荣获抛售，曲线上随时间和期限出现明显上扬，前半周各曲线以及曲线前端变化相对小，在整个抛售过程中短债相对来说还是收到青睐的；实际利率曲线可以看到相对平均一些的每天逐步上扬；通胀预期方面除周三变动较高外，整齐变化不大。从最终结果的曲线上看不出源头，名义债和TIPS可能是同步抛售的，不过在周三具体时段的抛售中过程中有传先是TIPS的抛售，之后带动的名义债抛售大量抛售，结合通胀预期曲线数值变化来推测，周三很可能是由于前面说的收益率上涨过快导致高杠杆基差交易头寸大量平仓，抛售名义债的同时TIPS抛售慢使收益率上涨速度没跟上，所以导致整体收益率曲线的快速上行。

美指：  

美指周初稍反弹后偏弱调整，整体未能突破103.5，之后一路快速下行最低摸99后反弹收于99.8（图上依旧差0.2左右）附近。虽然吧方向猜出来了，也到下面一个区域晃了一圈回来了，但又是一周直接下行而非震荡下行走完一段时期的路径，这波动率水平着实不小。

先说下已经不那么重要的经济数据本周CPI和核心CPI低于预期，密歇根数据中消费者相关全部低于预期，一年通胀预期飙升至1981年最高，在侧面也反映了GS的影响；更重要的则是本周美指的走法已经脱离了以往的逻辑，周三和周四晚间看着对岸股债汇同步走低，归根结底还是因为财政问题。对岸提出GS是为了解决贸易失衡问题，一方面想用GS施压获取其他方面利益，一方面GS还可以增加一部分财政收入，最终都是为了解决财政问题，也正是海湖的核心，在保持强势美元的情况下，稳定美债，解决财政失衡，财政缓解赤字，实现再平衡继续保持在全球的统治地位。

GS以及结果令市场感到担心，不仅没有好处而且更会因为贸易影响通胀，经济进一步恶化。美股抛售的同时美债抛，获得的美元再换成瑞郎（涨幅5.3%应该是本周冠军）和日元（当然有其他原因），也就是投资者在远离大漂亮。当大统领意识到债券问题后才延期90，好在后半周10债和30债拍卖没有变得很难看，否则市场真的要崩。不过这种做法虽然知道肯定会有波澜，但应该是不得不做了，必须用化债的方式与小伙伴绑定“华约”，否则都和“北约”形成内循环，自己则混不下去。

虽然本周长债收益率飙升，但还没真正影响到流动性和金融稳定问题，所以联储仍旧不粘锅表态面对不确定性要观望，所以CME数据上对于未来几次FOMC降息预期都是13%以上的上涨。付总曾说过汇率变动有三个影响层级，第一层是宏观格局问题，比如欧元成立和中国入世；第二层是各国货币政策变动导致的利差驱动；第三层则是微观的交易和贸易层面。个人感觉，影响目前形势的因素已经由经济指标驱动利差变动，逐步切换至宏观格局了，所以指标公布时已经走势影响都不大了。走势上，在经历大幅波动后，美指已经走到周线和月线布林下轨，未来如没有政策干扰的话，短期将主打一个恢复，关注99.2-100.5之间的波动，后面难说上下，但不排除出现反弹101.2甚至102的反弹修复。

东方：  

上周还是低估了整体的影响。美元人民币周初跳空高开后一路冲高至7.4284，随后再次快速回落最后收于7.2810附近，整体走大A。国内市场，虽然经过清明假期的缓冲，但周初股市也是如期经历一波抛售，当然整体幅度远小于外围，长债直接大幅上涨，当然也确实给了股市一个低位抢筹和债市高位抛出的机会，随后护盘响应市场逐步回升。就目前个人周边观察来说，如果说之前还有各种各样的声音，那么此次噪音已经减弱，更多的则是在更广泛的范围内激发起了斗争的意志，共克时艰。对于未来来说，虽然自身有自身的问题，但如果无法自由飞翔的话还不如果断坚持为爱发电，无非是择机低买还是无脑进入，坚守一波等待未来收获，权益市场已经开始了变革和治理；债市估计在相当长一段时间内还是高波动的，一方面是要等到经济真有起色，另一方面则是逐步作为安全资产出海扩长以及吸引外部资金的进入；汇率方面这一阶段目标推测应该是要逐步稳住，不要大涨大跌进而吸引外部资金，同时还能促进贸易，远期的下一个阶段则是开始升值扩张？回过头来看近期，短期可能会有小反弹7.3060附近，之后还将进一步下行回落7.25甚至7.2240附近。

权益市场：  

2024年中开始股指相对强弱：恒生>德指>上证50>道指>标普>纳指>日经，境外股指基本同样节奏低开走低然后随着消息波动回升，主打一个高波动性的上天入地，VIX一路上冲最高至52后回调，仅次于疫情、08年的高度。

总体而言，一周经历这种波动率下来，未来走势整体将是继续震荡调整。美股方面，标普和道指走的比预期位稍低一些，均是低于周线多空线一丢丢，随后暴力拉升反弹，标普下方关注5260反弹则关注5470，道指对应则是39460和41000附近；德指感觉未来偏弱，先看能否上破20880吧，下方关注20200附近；日经先看回升34820附近情况，以及如果日元能够转弱则日经表现可能会相对好些；恒生调整的也是比较充分，直接消化了开年以来的行情，上方短期压力在21200，如果不过则短期还就按个回踩20360附近再反弹。

外汇：  

先放一张自4月2日GS时刻之后美元兑几大货币走势（1H图），一目了然。最强避险是瑞郎，其次是欧元和日元也是资金逃向方，CNH是GS对峙第一线影响，其余英联邦和瑞典货币因经济结构和体量相关相对较弱（瑞典前期很强）。

欧美周初横向震荡回踩1.09后随着美元贬值一路上冲至1.1470回调，这一波直接打到月线多空线，前面自2014年跌破以来仅在2018和2021年两次测试月线多空线但都并未站稳，短期如无法有效上破1.1420，则要回踩1.12附近。

镑美因GS影响英债同样收益率飙升而更弱先下跌而后与非美一起反弹回升，同时BOE宣布暂停QT以稳定市场情绪。英镑相对于其他货币兑美元来说弱一些，但整体已经站上周线多空线并回踩后拉升，短期不排除回踩1.2890附近，之后目标向上看1.3350附近。

美日低开反弹至148.2回落快速大幅波动持续向下，最低摸142附近，波幅超出预期。价格上涨对应净多仓继续上涨。贝森特表示不担心日元走强，可以说是种默许毕竟从贸易角度来讲是希望美元相对贬值以获得贸易优势。当然走势节奏和股指波动节奏基本也是一致的。走到142已经到了周线多空线下轨，在实际跌破这位置和141.7的时候肯定要有一定的拉扯，即短期看142-144.8之间波动，或许还有一段时间。后面跌破141.7则继续看140.4-138.5，或许将在6月后能看到。

瑞郎，本周最强王者。美瑞已经走出2011年以来新低，或许要开启新的周期（如果美元持续贬下去，即欧元走强的话），资金将流向欧洲，之后再叠加瑞士自身问题的话，瑞郎将会相对于欧元转弱。美瑞则关注0.8040，可能会有一次反弹，但无法说能有多强，后面再跌破则将看向0.79；欧瑞乐观了，虽然有过0.95附近但再次快速向下，未来下方空间不看有多少，最低会到0.9190，后面也要开始转向了；瑞日直接拉升了。。。真不知道会走到哪，但是结合瑞郎来看从时间角度来说，距离拐点应该不会太远。

美加这算是很标准的跌破并反抽形态和4H多空线共振处之后再下跌，未来短期波动反弹之后看下方1.3690附近，也是周线和月线比较重要的支撑。

澳美上周的0.5670敲错了，把9敲成6了。。。周初低位震荡后反弹走高，幅度超出预期。未来回调的话可能还会摸一次0.6180，之后继续看上行0.6360-0.6440-0.6570；纽元如预期走深V摸0.55后强势拉升过日线多空线，未来上破0.59之后则看0.6020附近。

瑞典方面本周倒是波动不大，美瑞典短期可能低位震荡，之后反弹9.92之后再向下，未来纯看走势则大方向看9.54-9.32；欧瑞典可能将以11.23作为分界线在相对低位横向大幅震荡了，短期先看10.98-11.16震荡。

黄金：

周线创纪录大阳，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标继续走高，周线阻力支撑：阻力看不到,3076-2944-2758

日线震荡后拉升冲高，短均线向上拐头，短、冲布林二次开口向上，指标走高，日线阻力支撑：阻力看不到,3138-3090-3015-2968

4H低位波动后近乎直线拉升，短均线平行拉升，短、中布林快速开口向上，指标拉升走高，日线阻力支撑：阻力看不到,3182-3085-3048-2998  

黄金低位收敛震荡后一路拉升收于3238附近，创纪录拉升。利率方面，实际利率因债券抛售而上升，利差回升，与价格已经无密切关系；持仓方面，总持仓减少5.33W降幅10.68%，商业减多2.5K减空7.1K，互换减多2.2K大幅减空2.54W（套利减仓5K），投机减多2.2W减空1.1W（套利加7.4K），其他减多3.14W减空4.7K（套利减少2.8K），净持仓大幅减少对应周二价格回落。如上周所说价格出现大幅波动回调，大量短期多头有序撤出，投机空头也是落袋为安。不过后半周这走势，下周再看数据不知道能看到多少多头加仓，暂时先估计一个3W的多头吧。  

本周走势以周三夜间0点左右为分界线分两部分看，前半部属于走势因GS政策和消息节奏与风险资产一致，在利率和美元走强时偏弱；之后美债开始被抛售、美元和美股走低出现三杀局面，到了周三白天亚盘黄金避险属性开始回归一路走高，而美债则是稳一段抛售一段，期间日本对冲基金以60倍杠杆持有美债爆仓。。。目前支撑黄金的还有一个因素就是伊朗方面的预热~

走势上，周五前涨势还是比较稳定的，周五就已经出现经典的震荡背离形态了，未来还会继续涨多少不太好说，但按往常经验预估则是周初冲3250，开始回调3200附近调整之后再来一波继续上冲。只是这次确实有点快，后面也是需要提防~

白银：  

白银周初惯性探底28.32后拉升，之后震荡后一路走高收于32.3附近。持仓方面，总持仓增加大幅减少1.59W降幅9.35%，商业减空5.5K，互换减空6.2K，投机大幅减多2.02W减空1.9K，其他加多3.9K减空3.7K，净持仓和价格同步大幅减少，二者降幅差不太多。后半周价格震荡回升，估计能看到未来多头加仓的变化。  

白银的这波涨势中有超跌后的回购，也有金融属性的发挥，未来白银或许也将大幅震荡，范围么回调则先关注31.4，上方关注32.7-33。

金银比：  

金银比本周快速回调至99.2后反弹再回落收于100.2，除第一天之外与利率波动一致。未来主要还是看美债的情况，如果不能企稳那么金银比还将继续走高，企稳回归则横向在99-102之间震荡后回调。

前言：

这一周是极其精彩的，对比历史上的一段时间可以说为“马斯克百日维新，特朗普万国宣战”，4月3日凌晨拉开了GS大幕（也是本周的关键词），如果之前一直说的“百年未有之大变局”是一场史诗剧目的话，那么可以说之前各种铺垫的序幕阶段已经结束，随着表格百分比的列出，这场盛宴揭开了正式的篇章。在曾经相对的东弱西强的格局下，经历猥琐发育和浪迹全球逐步形成被世人称作“东升西降”的变化后，双方在各个方面均衡下来之后，似乎可以说有了对等的条件，之后就是两大主角各自拉票重新成立新的集团，打扫各自内部问题后形成自己势力范围内经济、贸易、技术和资金的内循环，之后才将是两大集团对垒掀起变局的高潮~在这个过程中能做的只能是认清方向，根据自身认知找到合适的定位与赛道，有识之士则混乱如阶梯，吃瓜群众则猥琐发育~

总体情况：                    

美债收益率周初走低后在GS宣布后开始加速下行，长端下探到3.86后回升收于4，短端也是下行最低至3.473最终反弹收于3.644,3月期已计入影响开始向下转向收于4.268；利差方面10年-3月节奏快速下降21BP至-0.268，10-2年震荡后上行收于0.356，较上周高2BP，30-10年走高后回调收于0.416，较上周高3BP。

德债长短端周初震荡随后应声回落，短端回落速度较快，二者分别收于2.587和1.835，较上周分别下行14BP和19BP；利差方面，美德长短端利差震荡走低，二者分别收于1.413和1.835，较上周下行11BP和5BP，欧美汇率大幅上行后回落。

中债方面由于清明假期影响有限，中债长端走平后向下收于1.805走低8BP，短端反弹后回调收于1.446走低5BP；利差方面，中美长短端利差持续走高分别收于-2.233和-2.25；美元人民币前期震荡后走N字大幅波动。

日债周初小幅波动后在GS之后资金迅速回流后涌入，收益率快速下行，长短端分别收于1.175和0.623，较上周降低37BP和22BP；美日利差稍走高，但汇率大幅下行后反弹。    

利率及曲线方面，市场已经将GS对于经济、通胀和就业的影响开始计入价格中（5月降息概率较上周上涨15%至33.3%，6月基本降息可以落地但进一步降息概率也是增加17%至30.6%，而7月从概率来讲降息两次至3.75-4的概率上涨19%至61.6%，而9月降至3.5-3.75的概率也从一周前的29%上涨至52.6%），只是初期因未来的高度不确定，市场各方预判不同，降息概率还会大幅波动，包括周五夜间特朗普隔空喊话呼吁联储尽快降息，但被鲍老爷子回怼超预期的关税将带来高度不确定性，要进一步等待和观察形势后再做决定。这些反映名义利率曲线上则是近端变化相对不太大，远端前半周变动也不大，但后半周自3月期开始出现明显下行，3至10年下行幅度达25BP-27BP；通胀预期曲线则是整体下行，短端下行速度较快，5、10年BEI和5Y5Y三者转头下行且收敛，分别收于2.34、2.18和2.02，降幅为24BP、19BP和14BP；实际利率曲线整体来说变动没有很大，曲线整体下行，短端回落后反弹。

美指：  

美指周初回调后小幅反弹横向波动，此时基本在范围内，GS时刻后快速波动后下行最低至101.2大幅超出预期，随后震荡反弹收于102.8附近（图的差值又有变动。。。缩小到0.3不到）。周线长下影的阴线已经跌破多空线，本周走势的高波动下以及还有一周缓冲谈判期，所以未来路径也是不确定的，短期走势难以预判。未来一周先是看能否收回在103.5之上，那么后面是先弱势震荡还是反弹一切都还好说，如果未来一周还是低位徘徊或者向下，那么短期后面整体先看100-103之间震荡了。话说回来，如果GS真如其预期一样能够实现正收益，也将是在短期冲击后才能慢慢有助于缓和财政和国内基础经济恢复，对于美元则是短空长多；但如伤敌一千自损八百，对岸基础通胀抬升且失业持续走高，则联储不得不优先同时或许还能祭出其他工具，那么后面美元将进入90-100的区间。

东方：  

美元人民币周初回踩7.2520后反弹至GS时刻拉升至7.3470后再次快速回落至7.2380，尾盘再次反弹收于7.2950，整体波动大幅超出预期。其实相比来说，无论是基本面还是时间方面因素，对于市场的影响咱们都是相对幸运的。目前本周前半周市场波动相对稳定，短端反映资金，长债依旧在约束中，周四凌晨宣布后在美债收益率一波走低反弹调整中，中债开始，市场并未出现大规模的踩踏，部分资金还是涌入债市走高，10年债收益率走低6BP，短债走低10BP，利差方面走高有效支撑着汇率冲高后的走强，留出了足够的缓冲空间。后面则是看周初市场情绪了，权益市场可能会出现一波抛售然后出现抢筹机会（或许会出现在外围市场企稳前后），债市波动之后还是继续买，但并非前期的买买买，经过2个月的教育，相信部分机构将胆小起来。汇率端仍旧会在大型结构中收敛震荡，短期周初反弹看7.3130附近，之后看震荡回落7.2820附近，如果稍强势则看回调7.2670附近。

权益市场：  

2024年中开始股指相对强弱：恒生>德指>上证50>道指>标普>纳指>日经，境外股指周初反弹后开始大幅下行（恒生则小幅回调），VIX周初小幅回调后直接拉起收于45.3。

美股方面，周初走低后反弹，直至GS时刻反弹4H多空线开始下跌，截止到周四基本还在预期范围附近，周五则是加速尤其非农后加速，大幅超出预期。标普和道指的跌幅仅次于5年前疫情初期的熔断时刻，以空间换时间的回调一下打到周线多空线附近，未来一周难说还会继续跌多少，但根据经验来判断大概率将出现见底后快速拉升的走法（当然背后可能会是因为GS出现转机亦或是超跌后修复），标普预计下行至4890-4920附近后出现反弹拉升回5250，道指下行至37300后拉回39550附近？

德指也是周初小幅回落后反弹4H多空线之后一路加速下行至20330，跌破日线多空线，但也只是回调至年初的位置。后续就看欧盟是否进一步反制了，具体太分散难以预估，纯走势看预计周初还将惯性下跌至19880附近，之后出现反弹看20860附近；日经则叠加外部股指、日债和日元的影响一波大幅下跌后超跌反弹再下行，跌破日线多空线。未来下方关注30660附近，之后可能会有一波33040的弱反弹；恒生则相对温和在预期内波动，未来如果会被带动，下方关注22400附近，主打一个低位波动先。

外汇：

欧美周初横向窄幅波动后拉升至1.1140附近后震荡回调收于1.0960。未来整体先看1.09-1.1之间震荡，后面再说。

镑美周初横向震荡后冲1.32后回调收于1.29附近走A，弱于欧元；后面小幅反弹1.2940后看回调1.28附近。

美日周初震荡反弹至150.5附近后快速下行至144.55附近，之后反弹收于147附近，大幅超出预期，确实把GS影响权益市场进而产生的避险需求忽视了。前一周持仓未出现明显变化，估计下周出现多头大幅加仓的局面。未来看146.2-148.2之间走N字波动。

瑞郎方面，本周大幅走强，欧瑞未来估计还将低位震荡摸0.9390一次但不会太低，后面随着市场情绪恢复看反弹0.9520附近；美瑞震荡后回落，未来反弹0.8680附近；瑞日整体震荡反弹，未来还是看169.4-171.6之间震荡。

美加反弹1.44后快速下行至1.4030反弹收于1.4220走V，守在日线多空线上方，波动大但绝对值在预期范围内。未来先看1.4060-1.4280之间震荡。

澳美周初回调加反弹0.6380后大幅下行收于0.6040，在GS的影响下也是走了疫情以来的新低，未来惯性下跌看0.5670后估计能开启反弹看0.6160附近；

后持续收敛震荡，未来整体看弱势，预计还要又一波下行，但是上方关注0.6360吧，只要不上破大趋势就不太会变；纽美基本同样节奏，但相对稍强，反弹至0.5850后也是回落收于0.56附近。未来或许还将有一次回落0.55附近的走势，之后则看反弹了。

瑞典方面，瑞典克朗继续走强至周四开盘才开始转弱，欧瑞典超预期下行至10.66后反弹回调收于10.95附近，未来看回调10.88后反弹；美瑞典窄幅震荡后快速下行9.6后反弹9.8880附近。未来看9.92-10.15之间震荡。

黄金：

周线长上影中阴，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标高位回调，周线阻力支撑：3087,3007-2914-2868

日线冲高后加速回调，短均线向下拐头，短布林开口向上，中布林平行向上，指标高位回调，日线阻力支撑：3069-3092-3138,3006-2988-2928

4H高位波动冲高后回调，短均线向下，短布林向下开口，中布林走平，指标走低，日线阻力支撑：3056-3078-3106,3021-3008-2974-2923    

黄金周初走高震荡GS后冲高至3168即开始回调，经历两波震荡后最低至3015反弹收于3037附近。利率方面，实际利率整体波动，利差走低，本周价格波动与二者关系不大；持仓方面，总持仓减少1.28W降幅2.49%，商业减多3.1K减空3.6K，互换减多1.48W减空2.79W（套利减仓2.2W），投机减多5.6K加空2.71W（套利仓小幅增加3.1K），其他加多1.3W减空8.4K（套利减少7K），净持仓大幅减少但周二相比之前价格冲高出现背离。在价格从上周3012一路上涨到3140过程中，投机多部分锁仓，空头大幅加仓，同时对应的商业出现减仓以及互换拆套利仓，短期多头大量撤出，整个掩护的工作做的相当好，确实都没察觉出来。估计后半周的震荡也是进一步的换手，甚至包括3日和4日大幅波动也都是多头有序平仓撤出的迹象。下周如果没有像样的反弹拉升，那么周六数据估计能再次看到大量多头的撤出。  

这一波回头来看可以说资金早已预谋好，借助GS时刻买预期卖事实，走一波调整。在持续冲高到3000以上时，感觉所谓避险的黄金在买买买的时候，资金集中的风险就已将其转成了风险资产。目前看不能完全说已经开启回调，后面一定会继续回落，但从这个走势看极大概率的是如此，后续反弹关注3066甚至3086，毕竟一天来回波动百刀也早已不算新奇，只要站不上则还是看回调，下方关注能否有效跌破3010，跌破则看2945附近先，后面再说；当然不排除继续反拉过3086，那后面继续该干嘛干嘛吧~

白银：    

白银周初反弹34.4之后一直到周四前一直收敛震荡，之后转向快速下跌收于29.56附近，大幅超出预期。持仓方面，总持仓增加0.06K增幅0.34%，互换加多2.1K减空1.9K，投机减多1.05K加空3.3K，整体变化并不大，投机净持仓回调，价格小幅增加也是产生背离，上周持仓变化预判有误。后半周价格大幅下行，下周或能看到投机空头大幅增加，多头可能会有一定幅度的减仓。  

白银走势还是相对标准的额，楔形跌破后开始下跌，只是后半周这两天的下行幅度确实超出意料，直接一波跌回去年底。未来短期可能小幅惯性下行，之后反弹关注30.2附近，最高预计不会过30.6，下方整体看到28.7。如果跌破，那么估计黄金也将进一步下行，则白银则看向周线多空线的27附近。

金银比：  

金银比本周大幅拉升至102.7附近，未来短期可能会继续上行106附近后再快速下行，再慢慢修复。短时间内可能会与美指和利率走势相分离。

前言：

之前每周梳理过往情况时，总感觉顺序不爽，本周结构顺序有所调整先试下。后面也将更加关注国内债市变化。

总体情况：                    

美债收益率长端小幅走高后回调收于4.251，绝对值变化不大，2年周初走高后即开始回调尾盘加速收于3.912，3月依旧横向几乎未动收于4.299；利差方面10年-3月节奏同长端变化收于-0.048，10-2年与30-10年基本均是小幅抬升，分别收于0.339和0.38。

德债长短端整体回落，短端回调幅度稍大，二者分别收于2.728和2.025；利差方面，美德长短端利差震荡走高后回调分别收于1.523和1.887，绝对值比上周高5BP左右，欧美汇率与利差波动大体一致。

中债长端小幅回落后走平收于1.886，短端走低后反弹收于1.493；利差方面，中美长短端利差震荡回落后反弹分别收于-2.365和-2.419，绝对值变化不大；美元人民币汇率基本同节奏波动。

日债长短端缓慢走高后回调，分别收于1.545和0.863；美日利差整体下行，美日汇率反弹后回调。

名义利率方面，整体走高后回落，其中短端变化不大，2年期以上波动加大单日曲线先回升再快速回落至上周五一致的水平；通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者继续震荡走高，分别收于2.58、2.37和2.16，短端上行速度稍快于长端，曲线整体抬升后稍回落；实际利率方面，短端整体下行，长端先高位波动后下行，反映到曲线则是整体抬升后下降但短端加速下降，曲线进一步陡峭。

本周摸5月预期降息概率18.5%，6月预期降息概率64.9%，概率波动情况其实已隐含在利率曲线波动轨迹中。

美指：  

美指周初震荡反弹至104.3后回调收于103.6附近，相对低位弱势震荡。周五数据公布后通胀预期再度升高，经济继续停滞不前，走向ZZ的趋势进一步加速，财政方面亦没有改善，短期未来进一步黯淡下周需要4.2的关税日和周五的非农，加之清明假期，整个市场的波动性预计将会大幅上升，中长期影响因素没有实质性变化。未来周初可能小幅回调103.3附近，随着4.2的临近或许会有一波上行反弹104.4；后面不好说，可能走一个脉冲反弹然后再回调之后看102.3附近，也可能朝着104.8-105.2反弹。

东方：  

美元人民币周初7.2460低开走高站上4H多空线震荡回升至7.28后横向小幅收敛震荡收于7.2690附近，和利差波动节奏基本一致。MLF本周取消了固定利率退出定价工具属性（未来利率变动将随YM态度反应更加快速，传导链更加效率），这一条是最吸引人的，但在其光芒之后则是加大投放使得整体降准的择机又有了缓释空间，对于整体债市来讲是一个约束。虽然近期资金在跨市场流回债市，但是目前也不一定能说又要重回老路。所以预计未来长债相对稳定，短债则会通过利差反映预期而继续横向窄幅波动；中美利差则整体看震荡上行，汇率整体在7.2-7.3之间波动。下周初可能会有次小幅回踩，然后周初一波拉升至7.3甚至刺一下7.3250再回来，相对短期波动后尾盘回踩7.2640整体走A。

权益市场：  

2024年中开始股指相对强弱：恒生>德指>上证50>道指>标普>纳指>日经，境外股指本周基本是反弹后再次开启一波回落，VIX自周二开始快速回升，恒生相对震荡回调。

美股方面，标普和道指均反弹至4H-日线多空线的预期位附近，周三分析师报告触发滚雪球，NVDA带动纳指然后标普道指一起下，尾盘受通胀预期数据影响雪崩。未来小幅反弹后继续下行看5440-5360和40840-40200；德指基本也是如此走势，但跌破前期形态及4H多空线，未来预计将加速下行看22060-21880；日经前期在日元贬值时在预期范围内保持横向震荡，尾盘跟随美股下跌（同时日元上涨），未来如果继续下行跌破35760则看34500附近；恒生走势在某种意义上和德指相似，跌破扩散形态但是在多空线附近23150止住，未来也将继续看震荡回调22700附近。

外汇：

欧美与利差波动节奏保持一致，震荡回调至1.0730预期位附近后反弹。未来先看短期弱反弹1.0860-1.09，之后周中如果关税落地有冲击或许还要再回调1.0720附近，之后再震荡反弹，预计再过1-2周才能上破1.1附近。

镑美本周整体在1.2870-1.2970之间震荡，未来或许回踩1.2840再上行1.3040附近。

美日反弹后在4H多空线上方震荡，最高151.15，尾盘回落149.80附近。各方基本在调仓等待时机，未来1-2周仍旧看震荡，周初下行最多看149.2然后反弹，同样不怕出会跳一下摸151.5再回落，基本就是149.5-151之间震荡。

瑞郎方面，欧瑞回落0.9495后反弹，后面可能小幅反弹0.9560附近后有一次回落0.9440附近，之后再反弹；美瑞横向震荡，未来估计不会太弱最低0.8730，主要还是横向震荡；瑞日震荡上行波动比预期要大，等待吧。

美加虽仍旧窄幅波动，但也跌破支撑后反弹，未来预计反弹1.44后下行1.42附近，虽然关税影响很大但后面美指也不看很强，所以走不出大行情。

澳美反弹后持续收敛震荡，未来整体看弱势，预计还要又一波下行，但是上方关注0.6360吧，只要不上破大趋势就不太会变；纽美也是横向震荡，未来继续看回调0.5660附近后反弹。

瑞典方面，欧瑞典周初未反弹而直接下行10.77后低位徘徊，未来10.77-10.92低位宽幅震荡；美瑞典稍向下震荡，未来看反弹10.15附近再回落。

黄金：

周线几乎光头大阳，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标持续高位，周线阻力支撑：3182，3004-2882

日线横盘震荡后拉升，短均线向上，短布林开口向上，中布林平行向上，指标继续走高，日线阻力支撑：3099，3050-3021-2960-2887

4H震荡后60度拉升，短均线向上，短、中布林向上收口，指标走至高位，日线阻力支撑：3097-3063-3036-3003    

黄金周初在3000-3030之间收敛震荡，随后走出趋势一路向上收于3084附近。利率方面，实际利率和利差波动后尾盘大幅下行，周中价格显出相对强势；持仓方面，总持仓减少2.2W降幅4.14%，商业减多9.2K减空1.08W，互换加多4.5K（套利增加5K），投机减多1.98W减空1.06W（套利仓减少1.2W），其他加多2.3K加空1.4K，周二之间价格呈现山峰波动，部分中长期头寸开始撤出，同时还有不少多空对锁仓位在一次次震荡中撤出。周二之后价格大幅上涨，下周应该能看到互换空对应的投机多头增加，预计规模至少能到1W+。  

周初反弹回落不破1H多空线时空头就应该撤出，周三晚突破之后应该追，无奈错过时机就只能看着。未来关注周初上冲力度及上方的3099，以及周三中午到下午时间短段关税是否会影响全球市场变动，或将触发黄金回调？力度和速度都无法预计，总之带上安全带吧。

白银：    

白银本周整体震荡上行最高至34.56后回调收于34.1附近。持仓方面，总持仓减少0.9K降幅0.55%，商业加空1K，互换减空1K，投机减多2.5K加空1.6K，其他加多1.2K减空1.5K，投机净持仓与价格同步回调，变化如预期。同样后价格震荡上行，下周应该能看到多头数据显著增加。  

在利率和美指同步下行时，白银还是比较涨幅还是比较有力的，涨势超出预期，但力度逐渐转弱。未来周初可能冲下34.3之再看回调33.8，之后不抛出会有一波拉起到35附近，然后开启一波回调。

金银比：  

金银比回落89后反弹回90.4附近，与利率和美指波动节奏前期节奏一致尾盘反向。未来看金银比在89.5-91之间横向震荡。

利率、利差和通胀：                    

美债收益率本周变动整体不大，长端横向波动稍降低收于4.25，2年稍回调收于3.954，3月依旧横向几乎未动收于4.295；利差方面10年-3月稍回调后走平收于-0.045，10-2年回调后与30-10年小幅慢慢抬升，分别收于0.296和0.344。

德债长短端均是震荡回落，长端回调幅度更大一些，二者分别收于2.758和2.131，周五绝对值变化13BP和5BP，长短利差收缩；利差方面，美德长端利差算是震荡只是波动节奏稍不同，长短端利差分别收于1.492和1.823，欧美汇率与利差波动节奏一致震荡回落。

中债自周初高点开始小幅回调，短端先行，长端甚至是先走高一天再回调节奏稍晚，二者分别收于1.916和1.528。基本上符合之前和朋友说的预判“上周中就说未来两周很关键，股债是否能继续还是会像前面22年底23年初一样一波”，目前看有些相似了；利差方面，中美长端利差反弹后回调收于-2.334，短端利差还是小幅震荡回升收于-2.426，但美元人民币汇率走势目前看还是和长端利差关系较大。

日债长端走平收于1.515变化不大，短端前期稍回调后小幅回升收于0.846；美日利差回调后长端稍稍反弹，短短持续回调，汇率横向波动。    

后面还是把两幅图放一起看吧，其实就是把收益率曲线按照时间进行透视，三维体系下不同视角的结果。曲线形态方面，名义利率曲线前端变动不大，从1年期开始整体先回升后回落，变动最大还是在于3年和5年期的位置；通胀预期曲线短端抬升，5、10年BEI和5Y5Y三者同步缓慢回升，分别收于2.51、2.33和2.15，均走高3BP；实际利率曲线整体降低，短端回落幅度稍大，实际利率回落。

本周FOMC议息利率未变，QT金额大幅放缓，相对来说这一项是比较超预期的，但其实也不太意外，整体还是强调要注意“不确定性”，算是一种比较中庸的以时间换空间的一种路线，逐步减少的缩表可以给准备金的调整留出来空间，否则货币市场利率又要出现异常波动。看CME数据下一次降息还是在6月中概率比上周涨了10%，之后则是9月份。

美指：  

本周数据没有恢复，依旧是差0.4左右，未来如果不恢复的话，暂时就继续先按此图来看了，反正不用这个来交易，走势变化后面还是一致的。美指本周整体低位震荡，周初小幅震荡回调至102.8，之后震荡反弹收于103.8附近（实际104.2附近），路径先低后高与预期相反，结果在预期范围内。虽然开始收缩QT规模，有助于流动性和市场改善，但是依旧无法扭转现有局面，整体还是先看前期大跌后的调整，即弱势震荡反弹104.5-104.8附近。未来如果有变化，更多的可能还是欧洲方面的变化，间接带动美指变动。

黄金：

周线上影阳线，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标持续高位，周线阻力支撑：3056-3086，2953-2853

日线冲高回调，短均线逐渐转平，短布林再次开口向上，中布林平行向上，指标走高稍回调，日线阻力支撑：3033-3049,3004-2988-2938-2879

4H走高后回调，短均线回落，短、中布林向上收口，指标高位回调，日线阻力支撑：3028-3045,3001-2979-2944    

黄金周初守住2980后一路上行创新高至3057后震荡回调至1H多空线后反弹，收于3023附近，力度依旧比预期要猛。利率角度，实际利率和利差走低，但节奏相对之后与价格变动，或者是说价格相对强势无视利率负向影响；持仓方面，总持仓继续增加2.2W增幅4.36%，商业加空6.2K，互换加多7.9K大幅加空2.1W（套利仅增加9K），投机加多8.3K减空7.9K（套利减7.5K），其他加多7.8K加空2.3L，周二间绝对价格上涨110刀，互换如预期大幅加空，虽然套利仓也有所增加，只是投机变动稍差于预期，套利仓多空拆开后整体总体还是加多减空，净持仓增加1.6W。暂时难以估计下周六数据变化。  

走势来说，依旧是保持强势，即使利率未动价格也是应声上涨，事后看先于利率在FOMC走出趋势。剔除大统领因素之外，目前看除非数据异常难看带动联储暗示调整货币政策，要不经济出现问题、亦或避险等事件，否则货币、财政角度看应该没有异常变量，估计未来1个月内美债十年收益率整体就是在4.1-4.4之间波动，剩下就是看市场的预期了。走势上从周二开始小周期再次做了头肩，而且是尾盘跌破形成了短期小顶，同时远期价差从3.18开始有回落趋势，形态上虽然像2.19-2.25，但价差方面不一样。未来周初关注反弹3028的情况，站上估计将继续横向收敛震荡后再上冲；但个人感觉更大概率是无力反弹或者到3028后再次转向下回落2990，跌破继续看向2960（每次都是看着涨多了感觉要调整看的空头思维-狗头）。

白银：    

白银周初震荡后冲高34.2随后震荡回调收于33附近，基本在预期范围内。持仓方面，总持仓大幅增加1.5W增幅9.86%，商业加空1.7K，互换加多2.1K加空4.6K，投机再次加多9.1K加空1.6K，其他加多1.4K加空6K，投机净持仓与价格同步抬升。不过后半周这种回落，基本上下周再看就能看到减多加空的变化了。  

走势上已经回来至4H多空线后稍反弹，扫了眼期货价格远期5月和7月期货价差自2月下旬以来已经出现明显下跌，除了3月中上旬上涨属于需求驱动的，其余收尾两拨感觉就是套利了结出现的短期抛售。所以未来看反弹最多33.4之后或许会震荡一阵，再之后则看回调31.8附近。

金银比：  

金银比自周初持续走高收于91.5附近，与利率和美指节奏大致一致。未来看小幅回调90.6然后继续上行看93附近。

外汇：

欧美先冲高随后回调但守住1.08，未来弱反弹后看回落1.0720附近。

镑美震荡反弹1.3010后回调1.29附近，未来同样看回调1.2820-1.2790区域。

美日反弹149.9后受4H多空线压制低位震荡，日银按兵不动，持仓方面多头稍减仓。未来大范围看148.2-150.6之间震荡，如果能有150.6以上至极限151附近，则适合开空上膛，或许要经过2-3周的调整才能再次转向，届时估计又将是一波快速下行。

瑞郎本周经历降息先强后弱但整体变动不太大。欧瑞震荡回调0.9530附近，未来0.95要给机会则也可以考虑，但短期内收益不会太大；美瑞低位震荡变化不大，可能后面一周也差不多偏弱反弹0.89附近；瑞日走大A，未来反弹最高看169.5之后也是要震荡回落关注168.2附近。

美加回调后震荡反弹，未来一周估计还是会收敛震荡，快则在周末走出下行，后期看1.4180附近。

澳美在预期范围内反弹回落，未来看震荡下行至0.62-0.6180；纽美走A稍超出预期相对较强，未来看震荡回调0.5650后反弹。

瑞典方面，欧瑞典震荡回调，美瑞典横盘震荡，整体变动不大。估计欧瑞典反弹11.05后回调，美瑞点依旧低位震荡。

美元人民币：  

美元人民币低位震荡后反弹收于7.2560附近，符合预期但比预期波动要小很多。就目前来看很可能形态也即将终结，从利差角度看的话周初小幅回调看7.24，之后看上行至7.2730附近再小幅回调。

股指：  

自2024年中开始股指相对强弱：恒生>德指>上证50>道指>标普>纳指>日经，本周美股稍反弹震荡VIX震荡回落，恒生、德指和日经则是反弹后回调。

美股标普和道指周初反弹后低位震荡，在预期范围内但稍弱于预期。未来观点不变，美股继续看一波反弹5760和42500附近，震荡调整后可能后期还要转为下行；德指反弹前高附近后回调收于4H多空线上方但属已无力支撑，预计这个顶部的扩散即将很快终结，未来跌破22600则看22200之后下看21680附近，或许会与欧元继续走弱同步；日经稍反弹后低位震荡，基本也在预期内，未来也不看好有多强，先看36800-38200震荡；恒生也是周初反弹但冲出新高后回调，这扩散结构估计在下周也要结束了，跌破23400关注23000，再跌破就要22400见了。

刚才发了一遍，难道又开始吞了？

利率、利差和通胀：                    

对岸债市本周整体波动不大股市止跌，美债长端向上收敛做三角形收于4.32，2年也是震荡回升收于4.021，3月横向基本无波动收于4.299；利差方面10年-3月低位反弹震荡收于0.021，10-2年和10-30年基本重合稍稍回调变动不大，分别收于0.299和0.306。

德债长端高位波动冲高回调反弹，短端震荡回调，二者分别收于2.874和2.185，长短利差扩开；利差方面，美德长端利差低位波动收于1.446变动不大，短端利差震荡反弹走高收于1.836，欧美汇率跟随长端利差变动高位波动。

中债走势也是开始分化，长端周初走高后保持相对高位收于1.903，短端走高后被呵护回调收于1.545，也是利差扩开，目前整体向好；利差方面，中美长短端利差回升后波动再回调，分别收于-2.417和-2.476，较上周也是升高，美元人民币汇率低位收敛震荡波动。

日债长短端暂时停止进一步走高而是开始稍稍回调，分别收于1.514和0.836；美日利差低位波动后回升，汇率低位反弹。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者平缓走低变化不大分别收于2.48、2.30和2.12。  

利率曲线方面，从曲线上颜色交错也能看到震荡回升，名义利率曲线前端依旧不变，1年期限开始整体回升；通胀预期整体稍稍降低；实际利率则是周初变化大，尾盘短端抬升速度稍快。从CME数据看本周5月份降息预期开始变动较小，但周五公布的密歇根通胀预期和消费者信心数据来看降幅有些大，不过其实也不太影响什么，即使要降息也不会放在5月是6月，至少从数值看目前已经成为市场共识，包括后面9月和12月，也就是一年三次降息。也在看吧，虽然符合特朗普政府的路线，但是能否付诸现实呢？还有就是个人感觉来说，货币政策变化对市场影响现在在变小，分析一通猛如虎，结果不如~~~。

美指：  

提前说一句，这个美指收盘应该是103.7附近而非图上的103.3，在周五晚上不知道为什么突然出现一根1分钟线从103.6降到103.2，或许平台数据出问题，再说。美指本周整体在103.1-104之间低位震荡，未能进一步上破。或许短期还会继续低位震荡，高低点分别看102.8和104.2，虽然个人觉得路径还是先高再低，但是节奏还是无法明确预估。下周还有FOMC，从现在数据和政策角度想了下，感觉老爷子发言也不会有太大的变化，整体过程可能会波澜不惊。

黄金：

周线上下影大阳，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标持续高位，周线阻力支撑：3009-3086，2914-2828

日线回调后一路拉升，短均线继续走高，短、中布林平行向上，指标走高，日线阻力支撑：3008-3033, 2957-2930-2905-2842

4H一路走高后稍回调，短均线上升后收窄，短、中布林向上收口，指标走至高位，日线阻力支撑：3000-3011,2975-2948-2933    

黄金周初回调2880后开始一路拉升至3004后回调收于2988附近，大幅超出预期。利率方面，实际利率和利差继续回升，但变化不太大；持仓方面，总持仓增加2.23W增降幅4.5%，商业减空1.4K，互换大幅加多1.9W加空1.4W（套利增加1.7W），投机加多6.6K加空5.7K（套利加7K），其他减多7.6K，两个周二之间投机净持仓变化不大，绝对价格波动也并不太大。能够看出在价格震荡中，互换和投机的套利仓均在增加，以应对不确定的未来。但周二之后的表现，如果下周前两天价格波动不达，估计下周六数据能看到一方面互换大幅减多加空，另一方面投机大幅加多至少得在2W手级别。  

整体走势比预期要猛的多，上周预估的2970还是低估了，周初还是贪了，没走早平掉上周的空单，还在幻想能继续下行，在突破2930时知道会走高但觉得不会走太高就没参与，结果当天直接走出50刀之后还继续，而且关键的一点把短期资金耗尽政府关门这事给忘了，虽然不会有实质的结果吧。只能说曾经有那一阵抄底摸顶的痛苦又给忘了。。。敲醒自己：牛市的环境一直在（支撑包括这周末更新了数据，美股月度财政收支依旧不好看），只是会存在涨多回调的周期，还是要上车的，比自己跑省力。

周初只要不跌破2980调整后还将先向上冲到3014之后才会有一波稍大的回调看2960附近；如果跌破2980则看2960-2940附近，概率偏小些。

白银：    

白银周初回调31.9之后也是一路拉升至34最后收于33.8附近，大幅强于预期。持仓方面，总持仓增加9.3K增幅6.39%，商业加空2.9K，互换加空2.1K，投机加多9.2K加空1.3K，其他加空1.7K。投机加多减空净持仓与价格同步抬升，通过比例其实可以感受这也是撤出一部分多单的余量。而下周再看数据时，备不住多单加仓量能在1.3W左右。  

周初如果黄金调整后继续向上，则白银看跟随冲至34.2附近之后回调；如果弱势则横向构造一个钻石形态后回调，回调则看33.3-33附近。

金银比：  

金银比小幅回升90后一路下行至88.3附近，与利率和美指保持节奏一致。未来看短期低位围绕88.2震荡后反弹88.8-89.2区域。

外汇：

欧美周初还是继续走高后调整，未来看小幅回调能守住1.08转横向震荡后就像冲高至1.10附近后开始回调。

镑美也是高位震荡，未来回调关注1.2850后继续冲高看1.3050后再回调。

美日周初继续回落至146.5之后反弹149附近开始震荡。从消息角度来看是春斗加薪低于预期影响一波，看持仓也是属于涨多调仓的变化，未来估计能看到平多加空，之后再调。下周日银议息依旧在联储后面，可能会进一步安抚市场变化，但不确定是否会进一步提前释放加息加速的预期，总感觉应该放到4月之后再开始。未来反弹看向149-149.8附近，然后开始调整。

瑞郎本周自身变动不太大，下周也有议息。欧瑞周初继续走高调整构成楔形，后期回调关注0.9555附近给不给几乎；美瑞估计反弹0.89-0.8950附近再震荡，波动估计不大；瑞日也是观点不变，上方关注168.7最高169.3，基本就在其下方震荡。

美加基本在4H多空线上反弹回调收敛波动，可能回调1.4290后再反弹，持续做收敛调整。也要注意卡尼上台之后的动作。

澳美走了个窄幅波动的W，未来看继续在0.6240-0.6370之间窄幅震荡；纽美亦如此，少强于澳美一丢丢，未来也是看在0.5660-0.5790之间震荡。依旧没什么好的单边机会。

瑞典方面本周变化不大，欧瑞典反弹调整，未来看反弹11.10后回调继续震荡；美瑞点弱反弹后回调，未来看震荡反弹10.29附近。

美元人民币：  

美元人民币周初一波拉升7.2670开始回调并低位震荡，期间最低摸到7.2145，最后收于7.2360附近，符合预期。周初可能会有反弹7.25附近后继续回调，然后FOMC时刻会再一次反弹一次7.2650-7.27再开始回调，整体在7.22附近，最低不排除向下刺7.2050再收回。短期1-2周内可能还是维持低位震荡概率较大，之后则要联系股和债来看。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：恒生>德指>纳指>上证50>标普>日经>道指，本周初整体都是一波回调，只是强弱不同，随后走势分化，美股走低寻短底后反弹，VIX冲高回落，德日和恒生均是震荡反弹。

美股周初即开始一路向下飙，但周中开始跌势减缓，标普和道指分别走低至5500和40670附近后尾盘反弹。复盘一下，在之前美债收益率、美股和美指都是在跌，只是资金在避险，没有出现其他太大的问题，4日债市恢复，欧洲方面还没收住，所以利差角度一直到11日才停，美指开始止跌低位徘徊，美股2天后止跌企稳反弹。早一波的资金10日就开始杀入强势个股抢筹。按照美股以往特征可能会有一波震荡偏强的反弹，标普看5750甚至5800，道指则是42000-42350。但如果只是弱反弹后继续下跌，那么隐含的将是一些问题逐渐被揭露，后面将继续土崩瓦解看下一个阶段。

德指跟随德长债收益率走势波动，未来能否持续多久不知道，可以先观察周围其他是否会先弱下来，未来先继续上看23380附近甚至出新高，不过即便德指出现高，一旦后期担忧再次发酵则还是要回落的，而且可能会摔的更狠；日经跟随美股及美日汇率有反弹，未来上方关注37880-38200附近区域；恒生回调后反弹，整体虽然是很强，但个人感觉未来也就再冲个高点然后就要回调开始调整了。外部资金也不会源源不断的注入，而且已经走出一个扩散的背离，要注意获利了结。

前言：

临近关键的一周，咱们以往熟知的政策没有什么变动，但是对岸大统领的施政政策是真的没法推测，50 wins in 50 days也是可以的，关税这个武器是彻底放不下了，然后就开始互相伤害~~

利率、利差和通胀：                    

对岸债市本周整体波动不大股市止跌，美债长端向上收敛做三角形收于4.32，2年也是震荡回升收于4.021，3月横向基本无波动收于4.299；利差方面10年-3月低位反弹震荡收于0.021，10-2年和10-30年基本重合稍稍回调变动不大，分别收于0.299和0.306。

德债长端高位波动冲高回调反弹，短端震荡回调，二者分别收于2.874和2.185，长短利差扩开；利差方面，美德长端利差低位波动收于1.446变动不大，短端利差震荡反弹走高收于1.836，欧美汇率跟随长端利差变动高位波动。

中债走势也是开始分化，长端周初走高后保持相对高位收于1.903，短端走高后被呵护回调收于1.545，也是利差扩开，目前整体向好；利差方面，中美长短端利差回升后波动再回调，分别收于-2.417和-2.476，较上周也是升高，美元人民币汇率低位收敛震荡波动。

日债长短端暂时停止进一步走高而是开始稍稍回调，分别收于1.514和0.836；美日利差低位波动后回升，汇率低位反弹。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者平缓走低变化不大分别收于2.48、2.30和2.12。  

利率曲线方面，从曲线上颜色交错也能看到震荡回升，名义利率曲线前端依旧不变，1年期限开始整体回升；通胀预期整体稍稍降低；实际利率则是周初变化大，尾盘短端抬升速度稍快。从CME数据看本周5月份降息预期开始变动较小，但周五公布的密歇根通胀预期和消费者信心数据来看降幅有些大，不过其实也不太影响什么，即使要降息也不会放在5月是6月，至少从数值看目前已经成为市场共识，包括后面9月和12月，也就是一年三次降息。也在看吧，虽然符合特朗普政府的路线，但是能否付诸现实呢？还有就是个人感觉来说，货币政策变化对市场影响现在在变小，分析一通猛如虎，结果不如特朗普。

美指：  

提前说一句，这个美指收盘应该是103.7附近而非图上的103.3，在周五晚上不知道为什么突然出现一根1分钟线从103.6降到103.2，或许平台数据出问题，再说。美指本周整体在103.1-104之间低位震荡，未能进一步上破。或许短期还会继续低位震荡，高低点分别看102.8和104.2，虽然个人觉得路径还是先高再低，但是节奏还是无法明确预估。下周还有FOMC，从现在数据和政策角度想了下，感觉老爷子发言也不会有太大的变化，整体过程可能会波澜不惊。

黄金：

周线上下影大阳，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标持续高位，周线阻力支撑：3009-3086，2914-2828

日线回调后一路拉升，短均线继续走高，短、中布林平行向上，指标走高，日线阻力支撑：3008-3033, 2957-2930-2905-2842

4H一路走高后稍回调，短均线上升后收窄，短、中布林向上收口，指标走至高位，日线阻力支撑：3000-3011,2975-2948-2933    

黄金周初回调2880后开始一路拉升至3004后回调收于2988附近，大幅超出预期。利率方面，实际利率和利差继续回升，但变化不太大；持仓方面，总持仓增加2.23W增降幅4.5%，商业减空1.4K，互换大幅加多1.9W加空1.4W（套利增加1.7W），投机加多6.6K加空5.7K（套利加7K），其他减多7.6K，两个周二之间投机净持仓变化不大，绝对价格波动也并不太大。能够看出在价格震荡中，互换和投机的套利仓均在增加，以应对不确定的未来。但周二之后的表现，如果下周前两天价格波动不达，估计下周六数据能看到一方面互换大幅减多加空，另一方面投机大幅加多至少得在2W手级别。  

整体走势比预期要猛的多，上周预估的2970还是低估了，周初还是贪了，没走早平掉上周的空单，还在幻想能继续下行，在突破2930时知道会走高但觉得不会走太高就没参与，结果当天直接走出50刀之后还继续，而且关键的一点把短期资金耗尽政府关门这事给忘了，虽然不会有实质的结果吧。只能说曾经有那一阵抄底摸顶的痛苦又给忘了。。。敲醒自己：牛市的环境一直在（支撑包括这周末更新了数据，美股月度财政收支依旧不好看），只是会存在涨多回调的周期，还是要上车的，比自己跑省力。

周初只要不跌破2980调整后还将先向上冲到3014之后才会有一波稍大的回调看2960附近；如果跌破2980则看2960-2940附近，概率偏小些。

白银：    

白银周初回调31.9之后也是一路拉升至34最后收于33.8附近，大幅强于预期。持仓方面，总持仓增加9.3K增幅6.39%，商业加空2.9K，互换加空2.1K，投机加多9.2K加空1.3K，其他加空1.7K。投机加多减空净持仓与价格同步抬升，通过比例其实可以感受这也是撤出一部分多单的余量。而下周再看数据时，备不住多单加仓量能在1.3W左右。  

周初如果黄金调整后继续向上，则白银看跟随冲至34.2附近之后回调；如果弱势则横向构造一个钻石形态后回调，回调则看33.3-33附近。

金银比：  

金银比小幅回升90后一路下行至88.3附近，与利率和美指保持节奏一致。未来看短期低位围绕88.2震荡后反弹88.8-89.2区域。

外汇：

欧美周初还是继续走高后调整，未来看小幅回调能守住1.08转横向震荡后就像冲高至1.10附近后开始回调。

镑美也是高位震荡，未来回调关注1.2850后继续冲高看1.3050后再回调。

美日周初继续回落至146.5之后反弹149附近开始震荡。从消息角度来看是春斗加薪低于预期影响一波，看持仓也是属于涨多调仓的变化，未来估计能看到平多加空，之后再调。下周日银议息依旧在联储后面，可能会进一步安抚市场变化，但不确定是否会进一步提前释放加息加速的预期，总感觉应该放到4月之后再开始。未来反弹看向149-149.8附近，然后开始调整。

瑞郎本周自身变动不太大，下周也有议息。欧瑞周初继续走高调整构成楔形，后期回调关注0.9555附近给不给几乎；美瑞估计反弹0.89-0.8950附近再震荡，波动估计不大；瑞日也是观点不变，上方关注168.7最高169.3，基本就在其下方震荡。

美加基本在4H多空线上反弹回调收敛波动，可能回调1.4290后再反弹，持续做收敛调整。也要注意卡尼上台之后的动作。

澳美走了个窄幅波动的W，未来看继续在0.6240-0.6370之间窄幅震荡；纽美亦如此，少强于澳美一丢丢，未来也是看在0.5660-0.5790之间震荡。依旧没什么好的单边机会。

瑞典方面本周变化不大，欧瑞典反弹调整，未来看反弹11.10后回调继续震荡；美瑞点弱反弹后回调，未来看震荡反弹10.29附近。

美元人民币：  

美元人民币周初一波拉升7.2670开始回调并低位震荡，期间最低摸到7.2145，最后收于7.2360附近，符合预期。周初可能会有反弹7.25附近后继续回调，然后FOMC时刻会再一次反弹一次7.2650-7.27再开始回调，整体在7.22附近，最低不排除向下刺7.2050再收回。短期1-2周内可能还是维持低位震荡概率较大，之后则要联系股和债来看。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：恒生>德指>纳指>上证50>标普>日经>道指，本周初整体都是一波回调，只是强弱不同，随后走势分化，美股走低寻短底后反弹，VIX冲高回落，德日和恒生均是震荡反弹。

美股周初即开始一路向下飙，但周中开始跌势减缓，标普和道指分别走低至5500和40670附近后尾盘反弹。复盘一下，在之前美债收益率、美股和美指都是在跌，只是资金在避险，没有出现其他太大的问题，4日债市恢复，欧洲方面还没收住，所以利差角度一直到11日才停，美指开始止跌低位徘徊，美股2天后止跌企稳反弹。早一波的资金10日就开始杀入强势个股抢筹。按照美股以往特征可能会有一波震荡偏强的反弹，标普看5750甚至5800，道指则是42000-42350。但如果只是弱反弹后继续下跌，那么隐含的将是一些问题逐渐被揭露，后面将继续土崩瓦解看下一个阶段。

德指跟随德长债收益率走势波动，未来能否持续多久不知道，可以先观察周围其他是否会先弱下来，未来先继续上看23380附近甚至出新高，不过即便德指出现高，一旦后期担忧再次发酵则还是要回落的，而且可能会摔的更狠；日经跟随美股及美日汇率有反弹，未来上方关注37880-38200附近区域；恒生回调后反弹，整体虽然是很强，但个人感觉未来也就再冲个高点然后就要回调开始调整了。外部资金也不会源源不断的注入，而且已经走出一个扩散的背离，要注意获利了结。

前言：

这一周大概概括下就是：

穹顶下的讲台映衬着割裂的两党，仿佛回到了1933年的演讲~

坊间传说中虚幻的海湖庄园协议，仿佛一切都是按其路线发展的~

13年后的不惜一切代价，带来的是35年以来的单日暴涨及巨大变革~

而东方的龙吟也在这华丽的篇章写下来注脚，继续低调埋头发展经济、攀科技，然后再爆兵，最终以德服人！

利率、利差和通胀：                    

美债周初开始有了小幅的反弹，10年债收于4.307，但2年期则是波动后继续走低收于4，3月期几乎未变收于4.305；利差方面10年-3月同长端变化收于-0.002，10年-2年长短利差开始走阔收于0.305，10-30年利差继续小幅抬升0.298。

莱茵河畔的钢铁吼出了那句“whatever it takes”之后，长端的债直接拉升，迎来35年以来单日暴涨，短端2年也是巨大涨幅后小幅波动，长短端分别收于2.851和2.266，较上周分别拉升46.5BP和26.6BP；利差方面，美德长短端利差快速大幅走低，二者分别收于1.454和1.734，分别走低35.3BP和25.3BP，欧美汇率自周初开始一路拉升。

会议期间稳字当先，中债长短端基本均是波动后继续走高，长端幅度波动稍大，分别收于1.835和1.485；利差方面，中美长短端利差回调后反弹绝对值变化不大，二者分别收于-2.472和-2.515，美元人民币汇率自高位回调。

日债长端小碎步走高，也是走出30多年的新高收于1.51，短端小幅抬升收于0.834；美日利差利差走低，汇率快速走低。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者有走低收敛的趋势，如持续该趋势，按以往规律实际利率将会转而小幅走低，三者分别收于2.52、2.33和2.14。  

利率曲线方面，名义利率短端保持稍向下的水平，4月和6月有小幅波动，但1年期限之后开始抬升，曲线变得陡峭；通胀预期曲线也是整体稍降低，前端变化稍大；实际利率整体逐日抬升。

这一周下来，市场和政府对于未来的利率变动预期并不一致，联储方面认为中性利率已经有所抬升，目前货币政策可以再等等，尤其周六凌晨鲍老爷子说了无需匆忙行动，可以、也应该等待；但从CME数据看市场交易出来的结果确实5月份降息预期在大幅增加，概率已经达到46.6%而非上周的个位数。这一周，各方增加关税对于未来影响的不确定性继续发酵，美股也在科技叙事松动情况下回调，欧洲方面利率以及伦敦开会结果表现的强硬对于曾经的格局也是一种冲击，短期内漩涡已经形成，干扰项太多。对于后续操作最好还是静静的观察和等待，不要急于下注。

美指：  

美指周初小幅低开后一路超预期快速下行，最低摸103.4附近后反弹收于103.8。一方面是对岸自身的原因，表现虽缓但影响深渊，另一方面则是欧洲的“觉醒”？德债的暴涨快速收窄美德利差，同时ECB的鹰派降息再加一把火，本周创出的单周跌幅自2000年以来好像已经可以挤进前3名了，直接一步到位打到周线多空线上边，不过感觉基本短期内一段时间也差不多了。那么短期暴跌之后，将是一段时间的震荡修复，下周反弹上方关注104.2能进一步走高则关注104.7附近，之后则面临FOMC关注联储表态。至于未来中期基于特朗普及其内阁表态仍看美元要持续走弱，但扔维持强美元格局即一段时间内不会低于100。

黄金：

周线中阳，短均线继续向上，短、中布林继续平行向上，指标高位回升，周线阻力支撑：2935-2960,2872-2798-2720

日线回升后高位波动，短均线走平，短布林向上收口，中布林平行向上，指标变动不一，日线阻力支撑：2934-2979,2883-2831-2779

4H回升后持续震荡，短均线纠缠，短布林向上收口，中布林走平收口，指标横向偏弱波动，日线阻力支撑：2935-2941-2960,2899-2882-2855    

黄金周初快速反弹回升上破1H多空线2895后开始在2895-2928之间宽幅震荡收于2912，整体走势大幅强于预期，且扑朔迷离。利率方面，实际利率回升后波动，利差整体持续回升；持仓方面，前一周总持仓减少2.3W降幅4.47%，商业减空1K，互换减多7K减空2.2W（套利贡献9K），投机减多1.25W3K（套利仓贡献5K），其他减多5.1K截止到周二，连续五周投机减多加空净多头降低后价格走了一波快速回落，但之后又拉回一半多。可以说这一波回落过程中前面进入的短期多头以及一部分多空对锁拆出的多头已经撤出，空头量没怎么变估计也是在期间几次拉锯过程中开平，以及反弹初期那一次平了一部分。但对于后半周的走势，除非下周初直接出方向，否则周六数据还是能看到套利仓的回归。  

走势上来说前半周利率走低确实支撑价格反弹，但周二后利率回升的影响被走强的欧元进而影响美元走弱所抵消了，走出来这么一个震荡的局面。未来短期美元会反弹，看债市和利率估计还是会小幅反弹一下，但真说不好黄金的方向，目前看法整体还是要回调2800附近一次，只是有两条路径，即冲高2940甚至是出新高2970后回落；要么回落2880反弹2900后再回落。

白银：    

白银同样周初一路反弹至32.7附近后开始调整，最终收于32.5附近，大幅强于预期。。持仓方面，总持仓减少1.77W降幅10.84%，商业大幅减空8.4K，互换减多7.2K加空1.9K（套利减少6K），投机减多3.2K减空4.4K，其他减多5.4K减空4.7K（套利减3.7K），本周持仓变动无论是总量，还是结构都很大。在自己的框架中，商业这种相对长期套保空头的减少不利好后市，但是互换确在拆仓而且最后空头总量还是增加，而投机在这位置多空均减以减少风险暴露，这些组合在一起想半天也搞不懂，确实令人难以寻味，等等再看吧。  

虽然黄金横向震荡令人方向感全无，但是白银其实是比较诚实的，强弱分明。非农后以为转弱下跌，结果凌晨到1H多空线后又拉回，又让下周初的方向判断扑朔迷离了。周初如果上冲则关注32.7-33不看好走太高，之后也是看回调31.8然后看一段震荡，后期如果跌破则看31甚至30.3附近，感觉概率偏小。

金银比：  

金银比周初一路回落收于89.5附近，未来看小幅回升90-90.5附近然后横向震荡。

外汇：

欧美小幅跳空高开后一路暴涨走高至1.0885附后回调，未来一段时间看震荡回调1.07附近。

镑美也是一路上涨走高，但相对欧元则略显动力不足，未来震荡回调看1.28附近先。

美日本周走楔形向下，最低至147附近后反弹收于148。周中看到日本工会要求加息平均6%左右，包括前面一些物价的上涨，这些虽然在3月份议息会议上不会动作，但今年的加息幅度和速度很可能会超出预期。持仓上看，多头继续加仓，不过后面可能会又一轮减仓，也就意味着同时美日反弹，先看148.7甚至149.3-149.6附近，等待徘徊一阵子之后才有可能再次下行。

瑞郎这周属于被动走强，但弱于欧元强于日元和美元。欧瑞周初回踩后同步拉升，尾盘瑞郎转强，未来关注0.95-0.9480有没有机会；美瑞短期下方空间不太大，0.8750差不多了，最多看反弹一波之后，再慢慢震荡回落至0.8660；瑞日低位宽幅扩散震荡，已经反弹至4H多空线上方一些，上方关注168.7吧，最多到169.3，备不住短期要横盘震荡一阵子，先等等吧，大方向不变。

美加周初反弹至预期位后回调再反弹收于1.4380附近，整个一周都和关税之间有关，未来短期还是远离这个品种，除非走势开始钝化也就意味着双方关系的确认，届时才考虑杀入。

澳美周初回踩再反弹0.6360后收于0.63附近，基本在预期中的，但波幅大于预期。未来大概率转为收敛震荡，下方关注0.6230附近；纽美稍强一些，反弹至0.5760附近后回调收于0.57附近，未来看法一样，回调0.5660附近转为收敛震荡。二者也都是等待，没有太好的单边机会。

瑞典方面表现是最强，一方面是美元走弱，再一个就是当美股转弱确定性增强时，资产更倾向于抛售换回瑞郎。欧瑞典直接一路向下最终收于10.93附近，未来反弹的话看11，短期内下方最多看到10.83，暂不看太多；美瑞典也是周初一路直接下落至10.08低位收盘，以下走完过往几周的量，未来也是先看弱反弹10.2-10.27附近一波再说。

美元人民币：  

美元人民币周初小幅反弹7.3060后一波回调7.2270反弹收于7.2420附近，走势基本符合预期，只是没想到是这样的走法。对比一下各币种，人民币走的算是整体比较克制，原因么咱不知道~未来短期回调后反弹关注7.2570上破则看向7.2680附近，后期回调看7.23预计不会低于7.2150，短期内整体看收敛震荡。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：恒生>德指>标普>纳指>上证50>道指>日经，本周美股日经继续震荡回落，VIX震荡走高收于23.37,恒生德指继续冲高。

美股标普周初小幅反弹6000后一路震荡走低5670后反弹收于5765附近，道指则是周初反弹44040后快速回落再低位震荡最低42160，整体稍强回调幅度小于标普。市场担心已经在加剧，虽然迹象已出，但短期内还不能断定完全转向，先看下周能否收回5850上方，否则下一个台阶看向5400附近；对应道指则是上方43050下方41600。

德指周初即拉升后调整一波，借着“不惜一切”继续一路向上，市场买账了。不过后面能走多远真不知道，上方关注23516附近，可能到位会有一波回调；日经波动节奏跟随大势，但自身定力较足，剔除汇率影响后仍在横向区间内，未来反弹看37800附近。恒生低位震荡守住22550后继续拉升，未来小反弹24400可能会有，但之后看回调23500附近先，但也备不住会进一步回撤。

利率、利差和通胀：                    

美债持续回调10年债收于4.203也逐步临近短期的一个支撑位，2年期同节奏持续回落收于3.987，回落幅度约20BP，3月期高位横盘收于4.305；利差方面10年-3月快速向下回调收于-0.102，10年-2年稍回落再回升收于0.216，10-30年利差小幅抬升0.282。

德债长短端同频回调，分别收于2.386和2，较上周均走低13BP；利差方面，美德长短端利差也是均震荡走低，长端降幅稍大，二者分别收于1.817和1.987，欧美汇率高位震荡后回落。

中债自周初开始出现调整迹象，一是前一段时间债市调整也算对前面不听话孩子们的敲打，二是中美利差和汇率也有缓和，三是临近会议布置工作要加大资金供应，所以利率也不会持续回升。本周长短节奏异动在某种程度上隐含着市场对于后市预期出现变化，进而开始调整策略。本周长端10年债周初冲高后回调收于1.776，较上周末稍高些，短端先回落后反弹收于1.473；利差方面，中美长短端利差继续向上回升26BP左右，二者分别收于-2.427和-2.514，但人民币汇率自周初转弱。

日债长短端收益率开始震荡，长端回落稍明显收于1.37，短端收于0.808；美日利差继续走低，汇率低位回升。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者回落后走平，整体再度扩散，较上周均走低5BP左右，分别收于2.58、2.38和2.18。  

利率曲线方面，名义利率短端变化不大，自6个月期限开始，2年期限开始出现明显回落，较上周降低20BP左右；通胀预期曲线整体稍回调；实际利率曲线整体逐日降低，每一天都能看到曲线的变动。抬升后回落，形态和绝对值变还不大；实际利率曲线整体稍稍降低。但是从CME数据来看，市场认为3个月内不会降息，下一次降息的共识在6月18日，概率达80.4%，比较集中。估计从下周开始从收益率曲线就能看到3-4个月期限利率逐渐松动。

美指：  

美指周初直接下探日线多空线附近的106后踩稳反弹，低位震荡后向上反弹站上4H多空线后收于107.5附近，比预期走势要强很多。本周虽然权益市场收到冲击，有部分资金涌入债市推动收益率和利差走低，美元前半周疲软，但随后受关税消息影响美元开始拉升。未来先看周初情况吧，特朗普将发表首次演讲，不排除会放出一些超预期内容，周初继续冲一波至107.8-108甚至108.2附近，关税落地后开始回调107.2-106.8附近，短期看可能回横盘震荡一阵。

黄金：

周线大阴，短均线向上转平，短、中布林继续平行向上，指标高位回调，周线阻力支撑：2935-2960,2820-2780-2731

日线高位波动调整后向下，短均线拐头向下，短、中布林向上收口，指标回落，日线阻力支撑：2897-2953,2803-2786-2756-2722

4H回落收于多空线下，短均线平行向下，短、中布林开口向下，指标走低，日线阻力支撑：2870-2885-2903,2833-2804-2773    

黄金周初震荡走高至2955调整后转头向下，跌破2925附近的多空线宽幅震荡无力后转而一路向下摸2833后反弹收于2859，走出一波较大的回调，但也在预期范围内。可观测数据中：利率方面，实际利率和利差整体走低，在某些时段和某种意义上还是起到了一定的支撑作用；持仓方面，前一周总持仓减少1.01W降幅1.94%，商业加多1.8K加空1.9K，互换减多2.4K减空1.05W，投机减多1.3K加空4.2K（但套利仓增加8.5K），其他减多6.2K减空4.6K，截止到周二，连续四周投机减多加空净多头继续降低，但价格依旧保持走高趋势，不过最终就在周二之后背离趋势被修复。在周二前价格楔形震荡走高，对于这种高位的不确定，交易商开始多空对锁，头寸转移至套利仓。不过这之后的回落，到下周看持仓的话，应该能看到投机多头的大幅撤出，空头可能会开始小幅增加，套利仓估计能降到3W左右吧。  

近4个月的这一轮上涨源自于美国大选结果之后，无论地缘、通胀、贸易等内容感觉都可以归结为特朗普冲击，那么截止到现在，定性的来说关税雏形已出、俄乌冲突开始进入尾声，对岸DOGE持续发光发热、特朗普顶流带货在开源节流，当然还有黄金实物运输和交割问题。前面的预期都在兑现，影响价格主要因素在消退（实际利率在2025年前的关联度并不大，之后有所恢复，2月以来虽也在降低但从结果来看支撑不明显）这波近14%的涨幅也开始进行调整。前一轮24年中开始的四个月上涨21%之后短短15天调整就调整近9%，如果按比例来估计的话，这一波回调幅度估计在6%那么大概是178刀，目标2780附近。

不过如果纯看图的话，自去年10月末的高点、大选结果出来后的低点以及这次的高点可以拉出来一个大通道，通道下边与日线多空线相切于2696附近。不过未来先看2850和2870之间的情况，之间看震荡；如果能站稳2850并上穿2870则短期后期可能回想去年11月中下旬一样收回来，未来还要反弹2890甚至更高；周初反弹无法上破2870之后回调跌破2850则后面看震荡回落至2787附近先。

白银：    

白银周初短暂震荡后开启震荡回落走势，一路向下到30.8的预期位附近后反弹收于31.15附近，走势比较规矩。持仓方面，总持仓减少6.4K降幅3.78%，互换加多2.6K，投机减多8K减空2.6K，其他减空4K，和黄金一样，投机净持仓继续减少而价格持续在高位徘徊。后半周的回落基本上下周六就能看到投机减多加空的变动了。  

白银走的很标准，跌破1H多空线反弹后回落，同样继续跌破4H多空线后又反弹回落，摸了日线多空线之后就反弹。未来反弹看31.7附近，只要无法上破4H多空线，后面仍旧看回调30.8-30.6进一步则看30附近。

金银比：  

金银比自90.5小幅上行至92后回调91.75附近，与美指以及利率节奏不相关，未来看小幅回调91附近后反弹92-92.5附近，呈现短期高位震荡。

外汇：

欧美在1H多空线上方高位震荡后跌破回落收于1.0374。未来可能回踩1.0340甚至1.03之后再反弹，关键看能否站上1.0420，站上则后面将继续挑战1.0550附近。

镑美同样走势但比欧元强一些，期间刺破1.2690之后开始回调至1.2580预期位附近。未来回调看1.2530-1.25附近，踩稳之后还将反弹，之后则继续向上测试1.2680附近。

美日前半周低位震荡，踩稳148.8附近后半周反弹摸151后收于150.6附近。目前虽然看有点像去年12月的走法，但今时不同往日，不过谨慎来说未来看151.2附近的情况，也可能走一波2月13日行情，即在站上151.2然后横向震荡摸151.7之后再回落，而且从目前持仓数据角度看，眼前这一波调整之后则看145.1和143.6了，背后或许是日银加息预期被低估，会不会未来变成faster and longer？

瑞郎这一周先强后弱，欧瑞持续回调最低摸0.9330附近后反弹收回0.9368，未来看低位调整后继续反弹，低点应该就这了；美瑞最低摸0.8910后反弹，未来估计还是横向震荡，没有大单边行情；瑞日估计再来一次最多167.5-167.8然后先转横向震荡，等后面跌破165.9则看向161.9附近。

美加超出预期一路震荡反弹走高收于1.4460附近，一方面油价回调，其自身也转差，未来难以预计，上方关注1.4540附近吧。

澳美周初开始一路加速向下回调收于0.62附近，大幅超出预期，受关税影响被间接伤害。未来周初如继续下行则关注0.6140附近能否止跌反弹看0.63；纽美也是同样快速下行至0.56附近，有一种要做大扩散的感觉，未来关注0.5550和上方0.5640的情况先。

瑞典方面继续走强，欧瑞典弱势震荡反弹11.19后稍回调，未来估计还要调整一波，观点不变，即反弹上方关注11.20附近，之后还是看回落11.02附近；美瑞典低位短期震荡后拉升至日线多空线下方后回调收于10.76附近，稍超出预期。未来不看好上破10.80，震荡之后继续回调。

美元人民币：  

美元人民币周初下探7.2250后震荡反弹至7.27附近，随后受关税消息影响一波拉升后收于7.2926。目前利差已经留出空间，后面关注关税影响，短期可能会有一波反弹走高，但估计最多到7.32附近就差不过，之后仍看回调7.27-7.2440附近。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：恒生>德指>纳指>标普>道指>上证50>日经，本周美股日经震荡回落，尾盘美股稍反弹，VIX冲高后尾盘稍回落；德指整体横向收敛震荡，恒生高位调整波动率放大。

美股方面，道指很强本周在日线和4H多空线之间扩散震荡，标普则是一路回调至预期的5840附近后尾盘反弹。未来短期先看反弹情况，关注6000-6020和44000-44200的情况，整体看是一个转向的过程，后面如果开启回调则看5660和41600；德指确实比预期强太多转为了横向震荡，上方关注22340和720两边的情况，下周如果ECB降息的话或将成为一个利好支撑；日经横向调整后下行摸36830后反弹收于37590附近，未来先看震荡反弹38200附近，可能要调整一阵之后后再向下，与汇率保持同频；恒生走A高位放大波动，下方关注22550-340情况，但也不排除一波更的调整回落至21800附近，具体再看吧。

利率、利差和通胀：  

回归正题，周内美债10年小幅反弹后尾盘回落收于4.431，2年期同节奏波动收于4.198，3月期也是稍稍回调收于4.308；利差方面10年-3月向下回调收于0.124，10年-2年和10-30年利差变动不大，基本走平，分别收于0.233和0.249。

德债长短端绝对值变动不大，整体反弹后回调，波幅和节奏和美债差不多，长短端分别收于2.452和2.13；利差方面，美德长短端利差走低后转平，分别收于1.979和2.13，欧美汇率横向震荡。

中债长短端保持走高趋势，分别收于1.74和1.428。目前看整体向好，一来是年后各方面喜人消息的发酵、二来是期待即将迎来会议带来利好刺激经济，三来则是对岸精力转移带来外部环境的些许放松，不过需要警惕则是开门红之后的可持续性。宏观向好时对于境内债市从业者来说比较痛苦，虽然去年底看市场有过难得预期，但是没想到难来的这么快；利差方面，中美长短端利差快速反弹走高分别收于-2.691和-2.77，人民币汇率稍稍转强。

日债长短端收益率维持在相对高位，分别收于1.422和0.809；美日长短端利差持续走低，美日汇率同步走低。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者同步波动，分别收于2.61、2.42和2.23，均降低1BP。  

利率曲线方面，联储本周首次拍卖1.5月也就是6周的bill，所以新增一个期限，前端曲线节点增加，不过回顾一下，4个月前也就是17周的bill也是加息周期刚开始时增加的。曲线方面整体变化不大，周五6月期限点位稍降，1年期及以上整体相对降低，从CME数据看也是与之前相比6月份降息预期稍增；通胀预期曲线整体抬升后回落，形态和绝对值变还不大；实际利率曲线整体稍稍降低。

美指：  

美指前半周小幅震荡反弹至1H多空线附近的107.2，随后回调摸106.2反弹收于106.5附近，基本符合预期。目前美指与美债节奏保持一致，主要仍为利差驱动，其他事件冲击影响不大。日线走至多空线上沿，暂时看仍先高位相对震荡，未来短期看反弹106.8之后震荡回调105.8附近再反弹，然后横盘震荡，直到出现其他事件（可能为进一步释放降息预期，或者美股继续下跌带动资金转移至债市或者其他风险事件的出现）带动美债快速下行之时，美指将有效跌破105.7进而看向104.7附近。

黄金：

周线中阳，短均线继续加速向上，短、中布林继续平行向上，指标向上，周线阻力支撑：3008,2877-2852-2766

日线周初拉升后高位震荡，短均线向上，短布林平行向上，中布林开口向上，指标高位走平，日线阻力支撑：2982-3008,2927-2899-2872-2821

4H震荡走高，短均线开始纠缠，短布林走平，中布林向上收口，指标高位回调，日线阻力支撑：2945-2957-2983,2918-2872-2849    

黄金周初反弹至1H多空线上震荡，之后震荡出新高2954后回调震荡收于2936附近，还是比预期要强。利率方面，实际利率和利差反弹后降低，价格波动相对较强；持仓方面，前一周总持仓减少6.4K降幅1.21%，互换减多1.5K大幅减空1.48W，投机减多5.9K加空3.6K，其他减多1.6K加空4.7K，投机净多头继续降低，整体变化如上周预期（大幅减少的互换空反映的或许就是黄金运送解决导致期限价差异常的解决后的持续变化）。价格近期一直不断震荡走高，在高位波动而且时不时冲一个新高，仍将牵动着市场的情绪，与目前持仓结构感觉并不是很匹配，这是需要注意的。  

走势上本周初站上1H多空线后走高，尾盘回调也是踩稳多空线后小反弹，整体上行力度已减弱，涨势持续时间及支撑因素的力度也在减弱，后期看回调，只是不知道何时回回调。未来可能一是继续震荡走到2962出个小新高，然后再小幅回调2940继续维持脆弱的结构；二是先震荡然后一波加速冲3K然后快速回调；三是周初震荡后无力开始回调，需要关注下方的2920，跌破则分别看2900-2878甚至更大的回调。

白银：    

白银周初也是踩稳32之后反弹至33.2随后回调，整体表现比预期强很多。持仓方面，总持仓增加5.9K增幅3.57%，商业加空1.9K，互换加多2.9K加空4.5K（套利仓增加2.4K），投机加多3.3K，其他加多1.5K，虽然前面一周内出现一个冲高回落的A，但持仓整体还是加多减空价格小幅上升，变化基本符合常规。后半周反弹后回落，可能在下周公布的数据上看不出太大的变化。  

白银走势相对黄金依旧是偏弱的，尾盘回调至1H多空线下方，如果周初不能在32.3上方企稳并拉回32.8附近的话（黄金则是横盘或向上出小新高），则看回调31.8-31.4直至30.8附近（同步于黄金回调）。

金银比：  

金银比低位震荡踩稳89.2后反弹至90.45符合预期，波动节奏与美指更为相符。未来看金银比短期在90.5附近震荡，随后将进一步冲高至92.5附近再回落。

外汇：

欧美整体在4H多空线上方调整，比预期要弱一些。未来可能回踩1.0420后反弹冲1.0560附近再回撤，整体还将在日线多空线下方调整。

镑美比预期强一些，前半周在1.2570上方调整后冲到预期位日线多空线1.2680附近后回调，未来偏弱可能回踩1.2580附近，短期内整体也将在日线多空线区域附近徘徊，1.2690不太好冲过。

美日周初反弹152.3附近调整后进一步走低收于149.3附近。短期内受官员表态对加息预期波动使日元快速走强，目前看速度确实有点快了，也是临近下方148.8附近的支撑位，未来不排除短期估计会一波调整后向下触碰此位，然后开启一波151.2的反弹调整。

瑞郎这一周整体仍旧比较强，欧瑞向下回调关注0.9350情况，再看是回踩还是新趋势；美瑞继续调整，估计还是会下行摸0.8920附近的；瑞日下方165.8-165.5附近都是强支撑，大概率也是会走一波低位震荡的争夺，反弹关注167.8附近。

美加一周低位横向窄幅震荡，又开始了。未来估计一段时间将在1.41-1.4280震荡了。

澳美基本在预期空间内波动，未来看0.6320-0.6420之间回调反弹再回调的震荡波动；纽美的波动率稍高，整体如预期震荡反弹，未来看回调0.5720后反弹0.5790-0.58之后再回调。

瑞典方面继续走强，欧瑞典持续一路下行至11.12附近，未来看反弹11.18后还将继续向下回落目标11.02附近；美瑞典反弹后回落至10.61附近，未来反弹10.7附近后同样继续看向下至10.57-10.55。

美元人民币：  

美元人民币周初稍下行后反弹7.29，之后再回落7.23反弹收于7.25，往返波幅其实不算小。虽然近期利差逐渐在收窄，但估计汇率方面不会大幅走强，短期内看在7.23-7.2660之间反弹-回调-再反弹的震荡调整。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：恒生>德指>纳指>标普>上证50>日经>道指，本周外盘股指高位震荡先后开始回调，VIX低位拉升，恒生则是继续走高。

标普周初持续震荡出新高，在长久以来看空的声音持续坚持着，直到随后的数据发布开了一波稍大一些的回调，通胀其余仍旧偏高，但消费者信心转而低迷，资金已经开始从股市转入债市，下周NVDA公布四季度财报，感觉即便业绩会好些但结果可能相对悲观（买预期卖事实），进而带动市场面可能会延续调整进而形成一轮日线的调整，标普和道指对应5840和42050附近；德指如预期周初直接开始冲出新高首先开启回调幅度也稍大，目前出现了小尖尖，如果周初无法转横向震荡，则将继续向下回落至21780附近；日经还是和汇率关联密切，未来下看37300附近，大概率将随着汇率进一步走低；恒生继续成为话题，周初跳空高开后横向调整继续拉升，未来无法预判，可能还会继续冲？亦或是至少要在23000附近整固一段时间呢？

利率、利差和通胀：

美债10年本周反弹回落收于4.478，2年期同节奏波动收于4.261，3月整体平缓稍稍回落收于4.326；利差方面10年-3月反弹后回落，绝对值变化不大收于0.153，10年-2年同样但幅度弱于前者收于0.217，10-30年仍旧基本走平收于0.223，波动的主要源头还是10年债。

德债长短端收益率震荡走高，分别收于2.443和2.129；利差方面，美德长短端利差反而是震荡走低，分别收于2.035和2.132，欧美汇率快速回升走高。

中债短端持续走高，长端节后也开始有所反应，而且逐渐与股市同步，在某种程度上开始反应经济出现反弹，前期低估逐渐在走出，长短端分别收于1.654和1.33；利差方面，中美长短端利差在波动后开始反弹回升分别收于-2.824和-2.931，人民币汇率同节奏走强。

日债长短端收益率继续稳扎稳打长端持续走高收于1.35，短端有些动力不足走高后转平收于0.787，美日长短端利差反弹后回落，美日汇率同节奏波动，如果纯看幅度的话，跟随短端变动更大一些。

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者持续走阔，短端继续抬升，三者分别收于2.62、2.43和2.24。

利率曲线方面，名义利率曲线1年期以上周中快速抬升后再次回落，整体与上周末绝对值差不多但稍低些；通胀预期周中公布CPI时较为意外而整体抬升，随后曲线整体回落；实际利率同样是整体先抬升随后回落。

货币政策预期在CPI公布后更加坚定偏鹰，就结果看上半年很可能就这么过去了。老爷子在作证时表示准备金仍旧充足会继续缩表，看现在利率波动也还算正常，不过很可能在5月份开始释放转变的预期，6月份开始出现转变。

美指：

美指周初小幅跳空高开后横盘震荡，随后开始走低至106.4小幅反弹收于106.65附近。如之前所说，本周初关税消息的边际效用来的冲击大大减小，一个CPI只管一时，之后的指标数据也是较弱，市场还是回归正常，短期内汇率与长债利差波动一致。未来估计货币政策不会有太大变动，与其他货币保持一定的利差和预期，所以美指仍在相对高位宽幅震荡。下周先看一次反弹107附近情况，不破的话则将随着长债朝着4.35-4.16下行，利差带动美指下行看106-105.8附近，随后再反弹。

黄金：

周线倒阳锤，短均线加速向上，短、中布林继续平行向上，指标向上，周线阻力支撑：2940-3004,2820-2738

日线高位震荡后回落，短均线稍拐头，短布林平行向上，中布林开口向上，指标走至高位要回调，日线阻力支撑：2893-2931,2863-2784-2720

4H高位M，短均线拐头向下，短、中布林向上收口，指标高位回落，日线阻力支撑：2898-2907-2938,2863-2812-2786  

黄金周初一波拉升至2942后快速回调摸2865，随后反弹2939后尾盘再次回调收于2883，出现高位大幅波动。利率方面，实际利率和利差均是周中走高后回调，价格波动基本一致，只是周初和尾盘波动异常；持仓方面，总持仓减少1.33W降幅2.45%，互换减多3.6K减空1.94W，投机减多1.2W加空3K，其他类加空3.5K，投机净持仓继续降低，但价格快速走高。不过基本上也是在数据统计截止时间，价格处于高位时，数据上短期多头即投机多和互换空开始大幅减仓，价格开始出现大幅回落，但具体统计到了全部减仓还是大部分或是小部分就不知道了。不过结合后半周的M，估计下周初延续的话，周六再公布时估计能看到大量多头撤出，空头变动不大或者小幅增加的场景。

在上周末已经有种顶部的感觉，试着小空了一下，周初开盘走高，在周三上午加速冲高时已经感觉有点问题了，后来一波快速回调一直延续到晚上。晚间看到消息说是EFP出现问题再联系看到的新闻想起之前20年3月的时候也出现过问题，造成当时价格飙升80刀，翻了当年付总的讲解，看了看持仓数据也就是前期激增的互换空这些短期卖出来套保的，虽然说不出具体的123，基本上产生的结果就是大量多头和对应的套保空头头寸开始平仓，看到周末数据也是差不多，只是幅度没到想象的那么大，当时具体发生了什么看以后能不能解谜吧。

回归走势，技术上2月5日以来的4H出现三重顶背，前面出现一次加速冲顶回调，小周期持续顶背+楔形，属于比较明显的顶部特征，说了一句快的话今晚估计能见小顶，夜里开始了一波回调。当然再堆叠一些什么特朗普政策冲击力度减弱，俄乌巴拉巴拉，都能作为回调的定性解释。至于未来么，周初反弹关注2895，如能站稳则可能继续反弹，走高位宽幅震荡一阵后面还会拉高2970；如果反弹无力后续继续回落则关注2863则可能会一路到2820附近，之后随着利率回调再来一波稍强到2880-2900的反弹？总之高位的波动性会放大，需要做好风险管理。

白银：  

白银前期基本在31.5-32.5之间震荡，周末拉升后快速回落收于1H多空线32.14附近，整体在预期范围内，只是后半周波幅比较大。持仓方面，总持仓减少6.5K降幅3.79%，商业加多1.5K，互换加多1.4K加空1.8K（套利增加2K），投机减多1W减空8.3K（套利减仓2K），其他加空1.8K，投机净持仓对应价格稍降。后半周的A估计在下周继续能看到多头的撤出。

白银收盘在1H多空线，短期内可能反弹32.5，但之后还是看回调31.5附近跌破则继续回调看30.9附近。

金银比：

金银比走高至91后震荡回调89.6附近，稍高于预期，期间与美指利率波动异步，基本算是交易行为引起的波动。结合白银走势再看黄白的话，短期见顶的概率比较大，未来白银回调中规中矩走成平台，黄金反而难说，目前看金银比未来回调89.3附近后再次向90-90.5反弹，即黄金仍旧较为强势。

外汇：

欧美底部波动后一路震荡上行至1.0515后稍回调，还是未能上破1.0530附近。先看后面回调1.0460附近情况，踩稳反弹能否进一步上破以及1.0590附近的情况，可能还要纠结一段时间。

镑美如期回调后拉升震荡走高至1.2630后回调，GDP数据给英国了一丝喘息之机，预计上方压力还是很大，回调关注1.25附近，之后反弹关注上方的1.2680附近。

美日低位震荡后跟随利差快速反弹154.7大幅超出预期，之后再度回调收于152.3附近。持仓方面从155.2降至151.6附近多头增幅40%，不过后面这个大A估计是减多然后多头再杀回，可能空罐头还会减少一部分，但是下周六再看持仓的时候不会很明显的反映出来。未来周初反弹152.6后进一步看震荡下行151.3-150.2，继续静静地等待下行的动作。

瑞郎自身相对强势波动不太大。欧瑞低位震荡冲高回落，守住0.9410则继续向上；美瑞因美元走弱刺破0.9，未来如果瑞郎走强则下方关注0.8920附近情况，可能到位就会瑞郎开始走弱了；瑞日跟随日元贬值之后就没再动，短期估计还要在168.3-170.3调整纠结下，之后等美元走弱欧元真正转强时才能进一步回落。

美加横向震荡未能上破1.4370后走低收于1.4180附近，未来反弹1.4240后期波动之后还将看回调1.4070附近。

澳美、纽美和美加基本差不多，如期横向震荡后反弹收于0.6350，未来看回踩0.63后反弹0.6410附近；纽美前期回调，相对稍弱，后期反弹却强些，整体如预期，未来看回踩0.5680后进一步反弹0.5780附近。

瑞典方面开始走强，欧瑞典走反N向下至11.2160，未来关注11.80附近情况，跌破则看向11.10附近；美瑞典大幅超出预期快速回落收于10.69附近，未来下方看10.42附近。

美元人民币：

美元人民币周初影响不大小幅跳空横向调整，随后跌破7.3开始震荡下行收于7.26，整体走势低于预期框架一些。美元方面开始走软，人民币也迎来喘息空间，长债转向股市亦活跃，其他货币各自相对反弹，波幅基本差不太多。未来预计小幅反弹7.27附近后回调7.2390再反弹，整体在7.24-7.2740之间波动震荡。

股指：

自2024年开始股指相对强弱：恒生>德指>纳指>标普>日经>道指>上证50，本周外盘各股指走势不一，标普道指和日经均是低开，德指和恒生是高开，随后整体震荡走高，但道指和日经尾盘回调，VIX再度回调。

在目前诸如虽CPI超预期，但地缘有朝着缓和方向前进，部分地区经济增长还算可以等因素驱动下各股指基本自成一派，目前没有观察到比较明显的一致性信号特征。美股估计调整后还将走高出新高；德指冲的是比较快，有点冲顶的意思，小周期内调整之后可能还会冲一次，但是这种走法基本不可持续，需要小心；日经仍在大区间内震荡，也做了一个经美日汇率调整后的JP225走势图，自22年底至2024年一季度是源自经济的持续恢复走势自底部上涨到顶，后面就是通胀恢复经济好转之后的等待期，整体处于收敛调整的趋势中，未来就看其内部调整的结果了（经济-通胀-价格之间的反馈了）；恒生还是比较猛的，自己的图上看这次又打到月线的多空线，也是前期的分水岭，短期内估计会调整，就看之后能否再冲上去并站稳了。

前言：

过年期间欧美英加等央行均已议息完毕，靴子落地后面将是数据影响期和政策空窗期，但建国同学永不停歇第一波关税落地后第二波关税又开始释放预期、马公公带人抄家掀起了不小的浪花，以及DS的浪潮，对于未来的影响不可谓不大，但是短期内还没有完全显现。持续观察吧~

利率、利差和通胀：                    

美债10年两周来保持节奏震荡回落尾盘小幅反弹收于4.493，2年期稍稍向下震荡后尾盘回升收于4.291；3月仍旧走平稍稍有抬升收于4.341；利差方面10年-3月走低后反弹，10年-2年震荡走低，10-30年水平稍向下，三者分别收于0.152、0.202和0.201。

德债收益率则是前期反弹后一波快速回调后趋缓，长短端分别收于2.364和2.039；利差方面，美德长短端利差整体还是在震荡走高，分别收于2.129和2.252，欧美汇率本周是低开反弹回调。

中债长短端整体还是处于小幅回调状态，分别收于1.613和1.258；利差方面，中美长短端利差反弹后回调分别收于-2.88和-3.033，整体还是受关税消息影响较大，人民币汇率高位波动。

日债收益率整体保持斜率走高，长短端分别收于1.301和0.792，美日长短端利差整体走低，尾盘稍反弹，美日汇率快速走低。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者开始走阔，短端继续抬升，三者分别收于2.59、2.42和2.25，两端变动平均为8BP。  

利率曲线方面，名义利率曲线短端和长端均是有所降低，前期稍恢复的信心多少又被打击，曲线整体更加平滑，各期限最高利差从年前的28BP降至本周五的13BP，通胀和经济都是不如预期也是两难，建国同学近期的政策来看压原油以降通胀、DOGE来减赤字和发债期限倾向的改变整体目的是将收益率曲线逐渐转变为contango；通胀预期曲线短端也是在走高；实际利率曲线本周整体变化相对不太大。再看下CME的降息预期，这周就不上图了，短期变化基本不大，正如名义利率曲线图中一样，4月期的点位提升也隐含着市场对于降息预期的纠结与分歧。

美指：  

美指前一周稍反弹，本周初因为关税消息冲击高开走高至109.7，随后快速回落107.14低位反弹后震荡波动收于107.9附近。看各地方经济、通胀和货币政策，对岸依旧处于优势，同时保持相对较高的利差以持续虹吸资金，但从这一看未来美元预计仍将保持在105-106上方震荡波动，剔除这个其余的高位波动反映的则是建国同学政策的冲击，一旦对手和市场都习惯了也就麻木了，额外支撑美元强势的力量将消失。

回归具体，周六又开始放风下周初将宣布适用于所有国家的对等关税措施，虽然更可能是一种策略，但估计周初亚盘美元还会像本周一样来一次跳空高开再回落，幅度的话只是再而衰而已？之后关注周二鲍老爷子在参议院的听证回答，感觉可能会波澜不惊。走势上周初跳空的话关注108.8-109区域，之后还是看回落107.4，后期跌破则看106.3之后再反弹，做一个小型的复合头肩形态，也是标志着美元中期见顶。

黄金：

周线大阳，短均线加速向上，短、中布林继续平行向上，指标向上，周线阻力支撑：2874-2904,2767-2720

日线持续走高，短均线平行向上，短、中布林开口向上，指标走至高位，日线阻力支撑：2873-2902，2846-2815-2752

4H走高后高位震荡，短均线转平，短布林平行向上，中布林开口向上，指标高位波动稍稍回落，日线阻力支撑：2873-2891,2851-2839-2811-2780    

黄金周初开始一路走高至2882走一波回调后非农冲2887新高后回调收于2862附近。利率方面，实际利率和利差整体波动变化不大；持仓方面，总持仓减少3.5W降幅6.15%，商业减空1.8W，互换减多3.5万减空1.3万（套利减少2.7万），投机减多3.7K减空2.8K（套利减少1.7W），其他类加多3.6K，投机净持仓稍有降低，价格持续走高。前一周互换套利仓大幅增加1.6W可以感觉到是市场对于上涨的不确定，所以出现部分锁仓，但到本周二价格进一步上涨确定向上之后，前期锁仓的部分开始拆仓，仅反映到短期多头增加；而从投机角度看，有部分交易商是态度鲜明的一路加空而非锁仓空，这点很有意思。但是随着后半周价格高位波动来看，如果未来周初价格回落，那么下周的数据估计就能看到投机类减多平空甚至加空的变化了。  

今年初1.6-1.14以及1.20-1.24这两个时间段，利率和价格走势的分析最终看来还是利率被修复，整体的过程和以往并不太一样，粗略的回忆一下，以往但凡二者有异基本都是黄金价格后期修复，不过近两年确实开始不一样（当然有记忆偏差的因素），也是因为毕竟债券市场的量级和参与度在那摆着了。23年底利率见顶之后的情况是否可以主观的认为，在不确定性面前以往的经济数据和逻辑短期在失效，最终还是回归到信仰？也就是所谓的跟涨不跟跌（跟跌这点其实看利率变动和白银价格表现反而更好些）。算了一下22年底以来每一波利率下降和价格走高的关系，基本上0.1的利率降幅对应的是平均80刀的涨幅。年初这一波涨幅背后是名义利率短期见顶后的回落加上通胀反弹带来的实际利率的下降，如果按之前跟涨不跟跌以及价格变动关系来看，这一波可能只走了一半，如果3月份货币政策没有大变动，继续保持的话，目标大概是4月底5月初左右到3000然后再看货币政策是否变动而带动价格调整。

短期来看周初可能还会因为关税问题出现一次快速回落看2840-30，之后可能还会继续波动性的走高，再次冲过2882则看向2920附近先；如果不能守住（背后逻辑估计也是发生变化），那么走一步看一步的回调，或许能到2780附近？然后再看调整，不过估计概率不太大。

白银：    

白银两周也是一路上涨，但走势较为正常。前一周末回调30.65本周初一路走高至325后回调收于31.8附近。持仓方面，总持仓增加5.6K增幅3.39%，商业减多1.3K加空2.7K，互换减多5.5K，投机加多9.3K减空1K，投机净持仓增加，以及内部结构变化均支持价格上涨，符合常态。同样后半周的高位波动可能未来会看到部分多头的平仓。  

白银周初关注回落下方31.4-31.3附近情况，跌破看回调31附近；守住则还将反弹看32.3附近，突破则看向32.8-33，不过感觉突破的概率并不大，短期还是震荡概率偏大。

金银比：  

金银比基本与美指和利率同频波动，震荡后走高收于90附近，未来估计上行90.5附近后回调88.5-89附近。

外汇：

欧美前面直接回调，低位宽幅震荡，未来周初不知是否会在1.2330低开反弹看1.0370附近，如能上穿估计最高看1.0450再回调，短期内可能还要低位波动一阵子，不排除快速摸1.01再反弹。

镑美看似强，但其内部问题更大，只是相对欧元来说船小好调头，议息决议更加鸽派，周初可能低开1.2340附近，反弹后再向下，未来下方估计能再来一次1.22？

美日前一周震荡本周快速下行收于151.4附近，看了下持仓变动，自1月中以来不仅是空头减少，而且前一周多头力量开始增加，已达去年9月中水平，当时价格快速下行更大的原因还有就是空头的超大幅减仓。就日本物价而言超市一公斤北海道或者熊本的大米已经涨到36人民币，琦玉的一颗卷心菜20.2元，静静的等待吧，坐看141。不过周初可能会高开反弹至152.2甚至152.8附近，之后再看震荡下行。

瑞郎本周变动不大，可能还要调整一阵再开始转弱，最多1-2周？欧瑞下方只要守住0.9340附近即可等待；美瑞观点不变，还是看0.9-0.9230之间震荡，如果能够出方向，估计其他品种走的更快；瑞日调整后快速下行收于166.4，未来可能反弹167-167.7附近，之后继续下行关注164.9，未来1个月内估计能见到160？

美加前期跳空高开冲高至1.4790后快速回落收于1.4290附近，基本到位了。后面小幅反弹1.44后看逐步回调1.4080附近。

澳美现在开来也是低位的扩散，低开摸0.6080附近后反弹收于0.6270，也是差不多了，未来小幅回调0.62后看反弹0.6340-60附近；纽美的波动更大，下方摸了0.5520后拉回收于0.5650附近，未来回调0.56附近后将反弹一次0.5740附近。

瑞典方面开始出方向了，调整后欧瑞典直接下行收于11.30，未来反弹11.30附近看回调关注11.24和11.18附近；美瑞点则是高位宽幅波动，未来上方关注11.08附近之后看回调10.8附近。

美元人民币：

美元人民币两周来期间经历一次A，整体小幅上行收于7.3。预计周初可能会高开7.33附近后回调7.2970，小幅反弹后跌破继续看向下回调至7.2740附近。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：德指>纳指>恒生>标普>日经>道指>上证50，阳极转阴，阴极转阳，攻守之势转异耶？前一周股指波动，本周外盘股指反弹后回调，日经稍弱些，但恒生一路向上，VIX低位反弹。

有一说一，标普的这个走势真是太有意思了，从1.16开始可谓完全复刻，但这背后含义呢？上不去？总之下方关注5884附近的情况吧，备不住周初回落就到位然后再反弹呢。撑住则还能反弹，但更大概率是继续回落至5800附近；道指则正常一些，下方关注43950跌破看向43400附近；德指一直守住了21000反弹，不过看上去更像是冲顶，如果低开则关注21550和21350附近，之后反弹一波再继续开始回调；日经前期直接自高位回调，受政治影响且与汇率有较大关系，如果保持一致则看38100附近低开后反弹38650再回调；恒生前期守住19600-700之后借势一路向上，未来小幅回调20750之后继续看向上冲21900。

前言：

这一种最大的事件莫过于小红书接住了泼天的流量，自从周三刷到一则新闻后，晚间时分老婆就已经下载小红书看热闹了，周三晚间看到有老美在用多邻国学中文的，开始了中美大对账，周四就已经开始进入聊天室连麦嗨了，昨天竟然看到一则关于TT难民在航母上发布落后的多架F/A-18的高清视频，真的是第一次这么近距离的看到整流罩和尾喷口~

第一次中美两国人民这么热情的交流，想到一句话“防民之口甚于防川”，突然间这个“川”字也有了丰富的解释，再这么持续下去吧，很快就将变成“使天下之人，不敢言而敢怒”，再回过头来看“美人一炬，可怜焦土”这句话也多么得应景！

接下来就是提名财长接受听证，拜登的告别演说，赶紧回归正题吧~

利率、利差和通胀：                    

本周美债10年自上周高点开始回落收于4.623，2年期同样是回落后反弹收于4.283；3月仍旧高位但小小的走低收于4.304；利差方面10年-3月和10年-2年均是掉头开始回落，只是节奏不同而已，前者回落后走平收于0.319，后者震荡回落收于0.34， 10-30年前期回调后反弹稍走高收于0.232。

德债长短端债券收益率同样节奏是也是回落，分别收于2.501和2.229；利差方面，美德长短端利差是走低后反弹但仍旧低于上周收盘水平，分别收于2.122和2.054，欧美汇率低位反弹后横向震荡。

中债方面，当局采取动作后本周长短债收益率开始走平，分别收于1.655和1.23；利差方面，因美债的回落开始反弹，长短端利差分别收于-2.968和-3.053，有13-15BP的回升；汇率方面亦同于债市，在高位横向震荡波动。

日债长短端节奏异于美债小幅走高后回落，分别收于1.203和0.688，均稍高于上周收盘，美日长短端利差回落较为明显，美日汇率高位回落。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者节奏变动不一，仍旧有发散迹象，分别收于2.52、2.41和2.3，短端通胀未变，但长端通胀预期已经开始走低；实际利率回落。  

利率曲线方面，名义利率前端变化不大，1年期开始的各期限点位后半周整体降低，5年和7年期利差走低达17-18BP，曲线整体更加平坦化；通胀预期方面整体稍稍降低；实际利率曲线，能够看出后三天的明天降低，短端降低速度稍快。

美指：  

美指周初随着美债冲4.809而冲至110附近见顶，随后持续回落至108.4反弹后开始横向震荡，收于109.2附近，基本符合预期。CPI数据终结了持续走高的走势，之后联储票委开始放话意图扭转货币政策预期“整体取决于数据，如果数据配合可以降3-4次，数据不配合遭遇粘性通胀，那么降息则是2次甚至1次”，但市场仍旧不买账，对于降息预期的态度仍抱有怀疑态度，甚至和上周相比有所推迟。对比上下两张图CME观察降息预期变化（上图是上周末，下图为本周末）。3月降息25BP的预期稍有抬升，本周5月窗口还延续周初收益率高企时改变后的样子，即仍旧是不降息的概率最大，而预期6月份才开始降息。

未来一段时间一方面是看特朗普上来后的态度了，这点观察贝森特发言认为“现在的赤字率是由于支出存在严重问题导致，需要调整道指通胀的浪费性支出”，所以很可能通胀将温和下降，与之同步则是降息预期的扩散，另一方面是美财政部将因触及债务上限而停止发债至3月中，供给的减少将有助于利率的下降，同时出配合欧央行的态度，未来走势首先将是一段相对快速的回落，之后反弹再缓慢的走低，来完成整个修复动作。具体走势上，排除特朗普上来后有异常举动的可能性之外，周内大概率中短期顶部已出现，下周初反弹走一个109.6-109.7的反弹测顶，随后开始震荡回落108.3，后面则是反弹108.8回落107.6附近的震荡回落走势，只是节奏可能会被拉长。

黄金：

周线有上影长下影的小阳，短均线向上，短布林继续平行向上，中布林向上，指标转平，周线阻力支撑：2746-2828,2672-2648-2551

日线回落后走高再回落，短均线走高，短布林开口向上，中布林向下收口，指标走高后稍回调，日线阻力支撑：2716-2730-2774,2676-2648-2586

4H有点复制前一周走势，回落后冲高稍回落，短均线上行后拐头向下，短中布林开口向上，指标走高后回调，日线阻力支撑：2709-2720，2689-2677-2660-2631  

黄金周初回踩2658附近1H多空线后一路震荡走高至2724后震荡回调收于2702.5附近，整体走势比预期要强。利率方面，实际利率走低后稍回调，利差整体走低，价格回升前面黄金与美债、美指同步走势本周初已经打破，开始回归政正常。持仓方面，数据更新已恢复，1月初一周总持仓增加1.8W，本周大幅增加4.9W，两周增幅近15%。具体来看，商业本周加多1W加空1.4W，互换加多1.8W加空3.9W（其中套利仓贡献2W），投机加多9.6K减空8.4K（套利仓减少5K），其他类加多9.7K加空3.3K（套利加仓4K），几周来投机多单持续增加，空单变化不大，净持仓上升，价格对应走高。但是本周数据变化中，商业同步加多加空1W余手的举动，以往并不常见。回顾了一下，只有2019年1月和5月，2014年1月初出现过同步增加大于1W的情形。再叠加各个套利仓的变动，有一种市场对于未来方向未知的无助感，只能在前期低成本入局持仓的基础上对锁，以观后市。不过周二之后价格上行和稍回落，大概率在下周能看到短多增加，至于空头是否大幅减少则要进一步观察。  

长期看，拉了一个美国总统大选4年周期，么次11月的大选和转年1月就任基本都是在一个转折期附近，因为总体变化影响着政策变动，所以中长期暂先不预判，只关注短期未来。短期先看回调2690，如果周初回踩2690并守住附近，则还可能继续反弹冲2730-2744后再回调；如果跌破则下看2674-2665，不排除会回调一次2630附近，如果未来还能有2585则更好（对于未来走高的话）。

白银：    

白银周初回落29.5附近后反弹上行摸至31附近，随后回调收于30.32附近，走势节奏与预期异步。持仓方面，总持仓两周以来变动不大，总体减少700，但内部变动不小，商业大幅减空9.4K，互换减多3.4K，投机加多3.1K，投机方面加多减空，净持仓增加，价格小幅回升。但总体整体来看白银中长期多头有所撤出，补回的则是部分短期多头。后半周价格回升回落走A，估计下周来看总体也不会有太多变化。未来估计波幅仍旧不会太大，短期看仍将围绕30附近在28.8-31.4之间进行波动，等待局势的进一步指引。

金银比：  

金银比周初回调88后反弹89，在预期范围内，与美指节奏一致，回归常态。未来可能小幅反弹回落再反弹，整体还是在88-90之间震荡。

外汇：

欧美周初走低至1.0170后反弹至1.03附近开始横向震荡，低点没等到，未来如果走低最多会有个1.0240附近，整体是看反弹的，上方关注1.0350-1.0420附近。

镑美同样周初走低至1.21稍高于预期位置，随后震荡反弹至1.23再回落。镑美估计未来或能看到新低1.2070附近然后才是弱反弹。

美日周初走低后反弹至158.2附近之后随着预期炒起来开始了加速回落至155附近，尾盘反弹收于156.3附近。看新闻和一些数据，由于工资和供给问题日本大米价格同比涨幅已经创75年以来的新高，而工资方面去年春斗结果是5.1，今年预期是4.9，之前拉低平均值的教师行业也将加快涨幅，所以日银曾经担心的内生力量将加速推动通胀走高，其外部美国靴子将落地，也在释放降息预期，下周估计将加息，更有可能是进一步释放鹰牌的预期，日元将逐渐并加速走强。对于美日周初不排除会反弹156.6附近扫一次上面的空单，纠结震荡之后将掉头进一步向下先看152.8，后面经历一次反弹之后看151和148.7，今年上半年备不住可以看到142附近。

瑞郎本周稍走强然后震荡转弱，具体来说欧瑞横向震荡，未来欧元转强后将继续走高看上行0.9490后再调整；美瑞框架不变未来仍就在0.9-0.9240之间震荡；瑞日未来下看169.2-168附近（感觉几年之内回到个136不成问题）。

美加走了一波V之后上行收于1.4480，稍修正下观点，如果只看美元走软的话估计1.45就差不多，但后面整体加方自身弱势或许会令汇价上行至1.4650附近，只是上行之路不会再一帆风顺，风险大但空间并不是特别大。

澳美周初下行至0.6130附近，感觉初见底，后面不能排除0.6110新低的可能，但空间也不是特别大；纽美也是如此，周初下行0.5540，也是无法排除新低的可能，二者都是，先等等看。

瑞典方面，欧瑞典横向震荡，美瑞典冲11.30后回调震荡，也是继续观察等等看。

美元人民币：  

人民币一整周老老实实在7.3330-7.36之间横向震荡。既然上周没有上冲了，未来回落7.31反弹再跌破的概率将逐渐变大，临近春节虽然货币需求量将加大，但估计在无形之手的管理下虽然投放资金，但汇率不会有异动，只会更加的稳，甚至不排除走强一波到7.28。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：纳指>标普>德指>恒生>日经>道指>上证50。背后是债市开始转向、CPI数据降温、联储和ECB释放鸽派预期，除日经外各股指周初开始震荡走高，全线嗨皮，VIX回落，日经本周低位震荡。

美股周初回落，标普和道指分别回落至日线多空线附近的5761和41730附近后走高，止跌并修复，随着特朗普上台将更加看重其表现，未来先横向震荡的概率较大，之后备不住还能继续冲出新高，短期看标普回落5940后反弹6050，然后继续横向震荡；道指回调43160后反弹44000附近；但最超出预期的是德指，踩稳20015之后走了一波拉升冲出20925的新高，未来还是走楔形的模型概率大，上方最高看冲20970随后20470附近；日经则因日银加息预期变动道指横向宽幅震荡，未来总体还是承压的，无法上破39130则下看37300附近；恒生刺破日线多空线至18650后拉升收于19800附近，也是比较喜人的。未来回调19600后继续看向上走高至20480附近。

这周发现回帖的字数限制从1000提升到10000了，就可以把全部内容发出来了，挺好~~~

懂王即将上任，就已经开始为加拿大、格陵兰和巴拿马造势了。不过，一场洛杉矶的大火把这个冬天照的亮亮，熊熊火焰温暖了世界的心窝，我虽然欢喜却没对你说，但也知道你是真心不能奈我何~

年底年初这段日子虽然放出来很多新式装备，军事上给对方以压力，毕竟军事相对来说是小众，虽然已经部分军种装备出现代差和纬度差，没有太多人接触，就研发、制造保持威慑度就可以。但经济不一样，上到国家经济储备，下到百姓生活，和每个人都有关，纷繁多变的立场、角色和人心注定其复杂性，所以经济方面只能按捺和等待，继续扛着很大的压力小修小补辗转腾挪，没法直接动手，但是毕竟还有1周多点的时间，要等对方出牌才能接牌，绝对不能当初大学打80分时一把18颗主最后还被人姐妹对抄底，那就丢大腚了。。。

利率、利差和通胀：                  

美债10年本周持续走高收于4.763，2年期前半周震荡后半周走高收于4.383；3月高位走平收于4.336；利差方面10年-3月持续走高收于0.427，10年-2年同样持续走高收于0.38，10-30年稍走高后回调收于0.186。

德债长短端债券收益率保持斜率持续走高，分别收于2.576和2.306；利差方面，美德长短端利差均是横向震荡，分别收于2.187和2.077，欧美汇率低位反弹后再度回落。

中债方面，前期收益率出新低后反弹，本周在汇率高位波动时当局创记录招标央票，同时暂停买债释放调整收益率曲线的信号，短债收益率快速反弹收于1.2，但长债收益率仍旧低位相对走平收于1.635，看来不少机构仍在加码加久期的买买买；利差方面，中美长端因美债走高继续创新低收于-3.128，短端利差低位反弹收于-3.183，美元兑人民币汇率高位波动。

日债长端小幅走高收于1.2，短端稍走高后转平变化不大收于0.659，美日利差仍旧相对高位波动，美日汇率高位波动冲高回调。  

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者本周开始发散震荡走高分别收于2.51、2.43和2.35，变动7-15BP，实际利率继续小幅走高。  

利率曲线方面，名义利率前端变化不大，随着时间推移曲线从上至短点位开始抬升，导周五6月期已出现明显变化，曲线中段提升10-13BP，20年期已超过5%；通胀预期曲线也是逐日提升，短期尤为明显，周五发布的密歇根通胀预期进一步上涨，长期通胀预期升至08年以来新高；实际利率曲线也是整体抬升。    

再看CME数据观察，1月末变化不大，预期基本相同，随着年末数据和非农发布，3月份的降息预期也在逐渐消散，5月的降息预期有所增加，也有联储官员在释放停止降息的预期。不过这个位置的收益率是否真能持续，或者说如果再持续下去，某些地方是否会继续暴雷？看债市的话估计最高到4.88就要有松动的苗头了，所以对于市场来说现在只有继续忍，看谁先忍不住。

美指：

美指周初快速下跌至107.55附近随后走了一个W止跌开始快速反弹，持续冲高109.8下方后快速回调收于109.45附近，基本符合预期。上周美元和黄金同向的现象本周仍在持续，一周内的话题都是美债无多头一直卖卖卖，和东大正好相反，如果再把债券收益率加上，那么很有意思，都是同步的。

补一下上周的图，第一张是上周的，第二章是加了债券改为15分钟的线型图，虽然具体某些时段交易仍为正常的反向，但总体趋势保持的很一致，又继续了一周，三者持续走阳走高。下午出门后想了下或许是和下周到期的债务上限有关，虽然以往上调过多次，但是这次讲出现在权利交接过程中，不舒畅和其他情况将影响对岸的信用和资产表现，所以也出现了纷纷的抛售，变为持有美元和黄金。那么后面就关注这一点就好了，不过阳尽则转阴，看什么时候打破。

结合前面债市看，目前个人猜测美指但有可能顶部已经出现，或者已经临近，都需后市进行确认，估计也就这一周时间了。如果能守住108.7则将是继续高位波动再冲一次110.1之后见顶回落（对应就是十年债五4.88）；如果跌破则后面将会继续波动画右侧的四分之一圆（低点估计在107.7附近），然后临近周末开跌，也就意味着转势。

黄金：

周线中阳，短均线向上，短布林继续平行向上，中布林向上，指标变动结果不一，周线阻力支撑：2720-2813,2642-2605-2535

日线逐日走高，短均线向上，短布林开口，中布林向下收口，指标继续走高，日线阻力支撑：2720-2751-2786,2654-2613-2584-2556

4H一路震荡走高，短均线平行向上，短中布林开口向上，指标走高，日线阻力支撑：2696-2704,2684-2675-2655-2645  

黄金周初经历一波快速波动下探2615后拉回一路震荡走高最高至2698附近最后收于2689.2。利率方面，实际利率和利差走高，价格同步走高，前面和上周已说过；持仓方面，本周数据继续推迟等下周初公布，只更新了12月31日数据。年末总持仓增加3.9K，交易清淡各类别变化不大，只有黄金是减多减空4K左右但是套利仓增加8K，其他变化不大，等下周出来再一起说吧。

黄金、美指、美债一致性仍存在，继续关注债务上限吧，看以什么形式解决，就能猜到各类资产的走势了。目前黄金尾盘已突破下行趋势线，但从小周期看可能需要开始调整，会有一个回踩2676附近的动作，如果跌破还是看回2650甚至继续回落；踩稳2678后反弹或者继续和美债美指走高则关注2710和2721的情况。

白银：    

白银周初回踩1H多空线29.5后开始反弹震荡收于30.4附近，比预期要强。白银本周走的中规中矩，只是稍稍震荡向上。未来上方关注30.8，如能突破估计会到31.5后再回踩，否则还是会呈现弱势回落30或者29.3附近。

金银比：  

金银比本周小幅震荡收于88.4，并未大幅走高，节奏脱离二者变化。未来预计将在88-89之间小幅震荡。

外汇：

欧美周初反弹1.0430附近后再度回落，应该还有低点，在1.0140-1.01附近等待吧。

镑美横向震荡后回落，债券收益率走出多年高点也让英镑弱于欧元，这么看估计1.2080可能会走到。

美日整体都在预期内，从周初整体震荡走高，期间不免快速波动，尾盘冲到158.9附近后快速回落，又是因为炒一波通胀和升息预期。目前主导资金已经由之前空头变化转为多头变化，这一波是前期加息预期进入的多头减仓形成的，美进入不降息日进入待加息状态，等着吧现在就是尾声，未来方向还是不变，下看156-155.3附近，跌破看152.8。下周末和下下周初就职，然后就是24日的日银议息，估计波动将加剧。

瑞郎整体还是继续贬值，美瑞震荡走高至0.9180，欧瑞因欧元弱势而横向收敛震荡，瑞日稍反弹后走低，未来整体方向仍旧不变，最看好还是瑞日跌破170.9后面看168.8，然后从下周开始欧瑞（回踩0.9330附近就要开始向上冲破0.9440）的机会大于美瑞（仍旧是0.9-0.9240震荡）。

美加回踩4H多空线后震荡走高但未出新高，原油虽走出了突破，但加拿大也有麻烦事，货币可能会炒一波，观点还是不变，还是上看1.45附近估计到位。

澳美走了A之后下探，估计没有V了，最多也是L，之后再走低一次，关注0.6040附近吧；纽美也是差不多，最后一下估计在0.5490-50附近。

瑞典方面，瑞典克朗继续贬值，美瑞点上看11.27后回调，欧瑞典未来看反弹11.54付款。

美元人民币：  

人民币周初一波调整，汇价下行至7.3120后再拉回横向震荡，符合预期。为了汇率央妈也是不得不出手了，一边抽离岸水，一边提境内债券收益率稳利差。但是这一边maimaimai，另一边maimaimai，一边等待换届后看出牌还不知等到何时，一边要松但又不能太松的纠结着，所以只能练内功。。。忍和熬。未来一周估计还会有隐形的手在保护拉回7.34，之后再反弹震荡，后面看上冲摸一次7.3810然后回落。

股指：  

自2024年开始股指相对强弱：纳指>标普>德指>日经>道指>恒生>上证50。各股指基本都是周初反弹后开始回落，尾盘下跌，只有德指后面较强整体横向震荡，VIX走高至19.54。

美股周初走了一波反弹（6020和43120），随后再次回落，反弹高点低于前期也算是确认。目前这么高的利率谁未来标普关注下方5785附近，破位则将继续下行看5680-5580，道指虽已跌破日线多空线，但下方也需要关注41680附近，跌破则看40400附近；德指周初的反弹还是很猛之后横盘震荡，未来高位震荡概率更大，可能会有一冲再回落，美股回落整体也会被带下来，关注下方20050附近；日经踩着4H多空线反弹后随着通胀炒作日元升值而回落下行至预期位，未来如果升息预期继续发酵则将向下破位，下方关注37820附近；恒生回落超出预期，如周初不能止跌则走法将变得不好看，或许将近一步下行至18400，前期走势就算浪费了。

美债10年本周持续走高收于4.763，2年期前半周震荡后半周走高收于4.383；3月高位走平收于4.336；利差方面10年-3月持续走高收于0.427，10年-2年同样持续走高收于0.38，10-30年稍走高后回调收于0.186。

德债长短端债券收益率保持斜率持续走高，分别收于2.576和2.306；利差方面，美德长短端利差均是横向震荡，分别收于2.187和2.077，欧美汇率低位反弹后再度回落。

中债方面，前期收益率出新低后反弹，本周在汇率高位波动时当局创记录招标央票，同时暂停买债释放调整收益率曲线的信号，短债收益率快速反弹收于1.2，但长债收益率仍旧低位相对走平收于1.635，看来不少机构仍在加码加久期的买买买；利差方面，中美长端因美债走高继续创新低收于-3.128，短端利差低位反弹收于-3.183，美元兑人民币汇率高位波动。

日债长端小幅走高收于1.2，短端稍走高后转平变化不大收于0.659，美日利差仍旧相对高位波动，美日汇率高位波动冲高回调。

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者本周开始发散震荡走高分别收于2.51、2.43和2.35，变动7-15BP，实际利率继续小幅走高。  

利率曲线方面，名义利率前端变化不大，随着时间推移曲线从上至短点位开始抬升，导周五6月期已出现明显变化，曲线中段提升10-13BP，20年期已超过5%；通胀预期曲线也是逐日提升，短期尤为明显，周五发布的密歇根通胀预期进一步上涨，长期通胀预期升至08年以来新高；实际利率曲线也是整体抬升。    

再看CME数据观察，1月末变化不大，预期基本相同，随着年末数据和非农发布，3月份的降息预期也在逐渐消散，5月的降息预期有所增加，也有联储官员在释放停止降息的预期。不过这个位置的收益率是否真能持续，或者说如果再持续下去，某些地方是否会继续暴雷？看债市的话估计最高到4.88就要有松动的苗头了，所以对于市场来说现在只有继续忍，看谁先忍不住。

美指周初回调守住107.5，反弹再次回踩后开始冲高，一路冲至109.3后回调收于108.7附近，趋势在预期内，只是幅度大幅超出预期。发现一个很有意思的现象，周内30日中午到31日18点黄金与美元反向波动走势正常，31日之后时间黄金和美元走势和变化节奏几乎一致，如果再仔细比对则是美元先动而后黄金再动，波动时间差在15分钟至1小时不等，只是黄金走势稍强一些；再叠加利率来看，黄金美元时而和利率一致，时而波动反向，再加入利差来看整体欧美利差是在下行。综上YY一下，在市场波动过程中，很可能是有一部资金在欧洲方面抛售债券，换成美元的同时抢购黄金，至于背后是什么原因则无法得知（外部美元回流美国？）。

回归走势，短期内美元快速冲高，未来周初大概率先继续高位调整，下方关注108.2-108附近，踩稳则后面还会有反弹109附近的机会，也意味着下一周还能再高位继续徘徊等到，第三周还能冲109.6附近的可能；如果跌破则看107.4，或许也意味着美元这一波上行趋势的终结，后面看回调。不过总之无论如何，最晚看16-18日将转势回落。

黄金周初回调至2596后开始一路反弹至2665随后回调收于2639附近，比预期走势要强。利率方面，实际利率和利差走高，价格波动与其相关性较低；持仓方面，只公布圣诞当周变化，本周变化还需等下周，整体来说圣诞当周短多撤出，其他各类交易商主要都在调仓。本周价格走高后回落，如果未来周初没有太大变化，或许也能看到短多资金的涌入。目前暂无法判断未来黄金和美元何时解除一致性，单走势上看短期内大概率还是做一个2605-2680的收敛震荡，先关注2633吧，但是结合利率情况以及后面变化的可能性来说，下行的概率大于上面，如果跌破2605未来继续下看2580附近，这里其实是有点像24年6月中下旬的。

白银周初下行至28.8附近震荡后反弹至29.8回调收于29.6附近，基本在预期范围内。持仓方面，前期圣诞周白银短多撤出部分空头加强，不过整体来说变化不太大。走势的话比黄金更加明显，上方30已经成为一个强阻了，贴近但站不上则是机会依旧看28.8-28-27.7然后可能会有一波反弹，观点暂未变化。

美债10年本周高位波动变化不大收于4.602，2年期周初回落波动后反弹收于4.283；3月同样再高位波动收于4.305，本周整体波动都不太大；利差方面10年-3月回落后反弹收于0.297，10年-2年持续在高位徘徊收于0.319，10-30年依旧是变化不大收于0.192。

德债长短端债券收益率均是走高，分别收于2.434和2.183；利差方面，美德长短端整体震荡走低，分别收于2.168和2.1，欧美汇率震荡走低后反弹。

中债方面，收益率继续走低，10年期创新低收于1.607，2年期回到前期低点收于1.035，虽然基本在新低位置，下面也还有一些空间，目标也轻易可见，但是2025下行之路大概率会很崎岖，国债继续的话只能加杠杆延久期，但是一个风吹草动就是血本无归（央妈以上帝视角偷笑），也就是波动率将会大幅提高，债市交易将更加考验择时，一般机构如果还想像以前躺赚估计会亏的底裤都没了，南郭先生将退出乐团；利差方面，中美长端利差继续创新低，短端利差自上周反弹后再次向下，长短端利差分别收于-2.995和-3.248，人民币汇率出现跳贬，调整后继续走弱。

日债长短端走平变化不大，分别收于1.081和0.601，美日利差回调后反弹，汇率同样节奏。                    

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者前期收敛后再次扩开分别收于2.4、2.38和2.28，实际利率高位波动尾盘小幅走高。  

利率曲线方面，名义利率曲线节奏再次出现变化，上周低位的3月期回升但2月期降低，其他各期限整体回落后稍反弹，曲线陡峭程度稍大于上周和1年底降低有些变化；通胀预期短期稍有抬升；实际利率曲线则是短端降低长端抬升，形态更加陡峭。

美指周初自107.4反弹至108开始窄幅震荡，尾盘回调收于107.77附近。圣诞假期交易相对清淡，这一周除了对岸假期还要加班外，市场方面的外部环境尚未变化，从交易节奏来讲目前走势也进入后半段开始波动调整冲高再调整的走完尾声，所以大观点仍旧未变，盘边大概率还是要等1月中下旬，未来一周关注下方107.4跌破看106.8之后或许还能冲一次108.5附近？守住向上也是看108.5附近就要回来，总之就是一个波动~

黄金周初回调本周整体在2609-2638之间波动，没有太大行情。利率方面，实际利率和利差前半周波动尾盘抬升还是处于走高趋势中，价格波动相对呼应。持仓因假期尚未更新，数据要等下周初公布。短期内环境尚未发生变化，走势上目前已经转弱，除非后面站上2644才有可能继续冲2682和更高的2700走一个宽幅的横向收敛形态，否则主要还是看在2640下方走一个M调整，随后还要向下看2590和2572附近。

白银前半周整体在通道中震荡，后半周碰触多空线上轨29.9同时利率升高而回落收于29.4附近。白银同样也已经转弱，未来如果能站上30.2（估计也是和黄金同步向上）则还有进一步向上看31.1附近的可能，否则下方先关注29，跌破还是逐步下台阶看28.6-28-27.5，如果环境变化则再评估。

美日走的比预期的要强些，一路走到158附近，未来可能还有一冲158.4，然后开启回调，从债券利差空间来看后面感觉差不多了，但也不排除妖那么一下摸159下方再回落。

美元人民币高位横向窄幅波动。未来看回调7.2730附近再反弹。1月上旬或者月中或许会上冲摸7.34附近一次，之后中期看朝向7.21开始震荡回调。

本周美债10年高位小碎步抬升收于4.629，上方差不多4.71是一道坎？2年期高位横向波动收于4.33；3月与2年变动几乎一致尾盘稍稍回调收于4.299；利差方面10年-3月和10年-2年几乎同步稍稍走高，分别收于0.33和0.299；10-30年依旧是变化不大收于0.192。

德债长端保持斜率持续走高收于2.401，短端只是斜率稍低于长端，也是持续小幅走高收于2.122；利差方面，美德长短端利差走平后开始回调，分别收于2.228和2.208，欧美汇率跟随利差变动低位波动，尾盘波动率稍抬升。

中债方面，上周央妈出手后，本周开始发酵，长端变动不大收于1.713，但短债收益率反弹收于1.095。在整体需求降低目前通胀始终不被刺激的情况下，随着宽松利率只能小碎步走低，但是吧风险就在于创设工具后随时从各角度都能出手的央妈。同时，本周财政会议开完，信号也比较明确了，很有可能随着紧日子的消失，时不时会炒出一波预期，然后再回归向下，所以未来债市的波动率大概率将加大；利差方面，中美长端利差继续持续小幅走低收于-2.916，短端自上周低点反弹收于-3.235，汇率高位横盘震荡。

日债方面，长债收益率稍稍小幅走高收于1.114，短债前期变动不大尾盘抬升收于0.612，继上周财务省官员放话之后，本周财务大臣连续两天发表对汇率的看法，这种频率的口头警告如果再没用的话，估计后面就要有动作了。美日长短端利差自高位回调，也为美日汇率持续走高进行降温，汇率自高位开始回调。                    

通胀预期方面，5、10年BEI和5Y5Y三者仍旧是小幅走高收敛，分别收于2.38、2.34和2.30，实际利率高位波动后进一步走高。  

利率曲线上，名义利率曲线有些变化，3月和1年的点位后半周出现明显走低，不过对照再CME数据看3、5月反而降息预期又更低了一些，宏观尚未发生变化，或许是交易策略使然。曲线整体相对陡峭，本周各期限利差比上周明显抬升，或许上周的期限利差将是这几年甚至未来一段时间最低值？通胀预期曲线形态变化不大，整体稍有抬升；实际利率曲线稍稍走高，变化也不是很大。