房地产进入泡沫后期，2014年不会崩溃，但各城市分化将更加严重。 2014年房价整体微有上涨，一线城市范围从中心区域向周边卫星城拓展，更多的三四线城市的债务危机摇摇欲坠，要靠债务展期、会计游戏应付危机。 政策的预期是，以直接限制的方式抑制大城市房价上升，倾向于扶植中西部城市群，与三四线中小城市，以实现就地城镇化。 地球人无法阻挡中国一线城市居高不下的房价。 《南方都市报》去年年底报道，住房和城乡建设部近日正在草拟2014年重点监控房地产市场城市的名单，被列入名单的城市须从严执行限购限价等楼市调控政策，北京、上海、广州、深圳明确在列。一线城市仍是房地产调控的重要区域，说明这些城市对于各地高净值人群的吸引力不变。 这是明智的选择，在资产泡沫后期，市场总是会寻找最厚实的安全岛，国内一线城市就是国内最安全的投资地，如果一线城市的中心区域的房地产溢价下降，说明中国经济与金融已经无法支撑。冰山从外层薄弱处融化，一线城市是中心最厚的地方。 较为另类的现象是，传统的贫困地区、人口占比较高的四线地区，由于开发商开发出工业化时代整齐划一的楼盘，第一次有了五星级宾馆，品质相比此前有较大提升，这些城市在初期会有投资跳升阶段，万达在阜阳等城市的销售荣耀印证了这一点。但这是短期的、缺乏竞争的结果，是当地略有资金的投资者缺乏投资标的的结果。当地方政府一鼓作气引入更多的CBD、试图一口吃成个胖子时，风险随后而到。 资产泡沫处于后期的另一个征兆是，越来越多的开发商与投资者将资金、项目输出到境外，这几乎是本能的套保行动。国内最重要的投资品市场房地产所面临的压力越来越大，无房产税、无投资信息的时代即将过去，趁着人民币大幅升值、资产仍在高位购入境外发达国家的资产，是经济理性人的自然选择。不仅李嘉诚先生在这么做，重要的开发商几乎都在境外开疆拓土。笔者身边开修车店的朋友，也在认真阅读移民须知。 这是地球村时代，转移资产逃避大的政策风险、环境风险成为现实可行的选项，中国并不仅止于国内各地区、各城市之间争夺高净值、高能力人群，还面临着全球营商、生存环境的竞争，实际上是个国际竞争力的课题。《福布斯》杂志1月2日撰文指出，“如果中国的环境污染还像今天这般继续恶化下去的话，中国的房地产总有一天会变得一文不值。年轻一代中国人会选择离开这个国家，而不是迁入污染的城市，继而抑制房地产需求，并加剧该产业产能过剩的问题”。有能力有意愿移民的人越来越多，中国在海外的房地产投资屡创新高。政府有必要正视丧失全球竞争力的风险。 很多人想当然地认为，随着外出务工人口的回流，当地空荡荡的建筑也就有了入住者，消费随之而兴，中西部三四线城市的房地产市场因此被夯实。这是幻想。 中国城镇化过程中的富裕群体已经完成了从原始积累到购置主要资产的全过程，从山西等地的情况看，按照不同的财富分层，高净值人群分别完成了境外置业、北京置业、省城置业、地方小型核心城市置业，财富圈层与置业边界非常清楚，绝不会因为政府的号召就在本地被污染的矿区县城大举置业。 按照去年底中央农村工作会议的城镇化时间表，提出三个“1亿”目标：到2020年，要解决约1亿进城常住的农业转移人口落户城镇、约1亿人口的城镇棚户区和城中村改造、约1亿人口在中西部地区的城镇化。发改委的榨菜指数也显示，外出务工的人口在逐步回流到中西部地区。 但是，外出务工人员与坚守在当地农村的人员，不属于投资群体中的一员，他们需要依靠城镇化摆脱贫困，而不是通过购置资产缴纳税收的方式，为城镇化贡献资金。大城市从事服务业的劳动者们，情况好的可以在当地县城置业，通常是回到村里在宅基地上盖个小二层的房子，贻养天年。 消费能力与投资能力都需要市场经济的培育，在培育初期城镇化的过程中，数万亿的成本支出不可缺少。 上世纪80年代的东部沿海地区，培育出大量高净值人群花费了20年左右的时间，中西部地区通过城镇化、导入实体经济的时间，不会比东部地区更短。这还是在世界经济形势稳定、国内政策不出现大的方向性错误前提下的财富培育速度。 考虑到2013年缓解政府债务风险的是前所未有的卖地收入，考虑到2014年还有1000亿元的城投债要到期，考虑到近日国家审计署公告有四成地方债务靠卖地还债，政府不可能贸然戳破房地产资产价格这层皮，这将让中国失去缓冲，提前进入经济危机期。 要解决房地产泡沫，功夫在房地产之外。中西部城市群市场化的高速发展，东部地区率先实行现代政府组织架构、严格捍卫合法产权、控制日益恶化的污染等等，是挽回泡沫、挽回资金的必要支撑。 出现两个现象时，说明情况好转，房地产泡沫不会崩盘反而会被做实：第一，新的城市群、三四线城市的经济回升，带动当地房地产市场的健康发展;第二，国内高净值人群不再转移财富，转而在国内创造财富、在国内消费投资。做到这两点，需要强有力的改革推手。 冰山即将融化，此时力挽狂澜的办法是，降低温度延缓冰山融化速度，并且尽快另造一条高质量的经济大船抵御风险。 人的城镇化，无关乎房价高低，不在于乌托邦式的民生承诺，而在于国民心底的信心。

经济转型期间最大的风险是资金链断裂。 货币收得过紧，对影子银行打压过重，债务危机马上爆发;不监管任由发展，债务危机最终还是会爆发。在金融市场化的过程中寻找躲避危机的中间道路，成为当务之急。 为防止金融系统性风险，国办发布规范影子银行的基础文件。1月6日，《第一财经日报》报道，一份高级别的影子银行监管文件，可能会在2014年始引发影子银行监管风暴。当天，包括路透社与网易、华尔街见闻大篇幅报道俗称“国办107号文”的《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》。超过银监会等监管部门，由更高层协调，说明影子银行并非个别金融领域的个别现象。 影子银行是中国金融业的缩影，是高负债的缩影。中国金融业最大的问题是迄今未能建立起市场化的信用体系，未能建立风险控制体系，而是在政府指挥棒的引导下不加甄别地进入基建、光伏、物联网等行业，而现在，如果不加控制将盲目地进入城镇化、新农村、环保等概念行业中。有些金融机构如同行尸走肉，没有市场信用控制机制，一旦犯错一窝蜂地犯错，一旦赚钱大家齐赚快钱，等待火山爆发时刻的到来。这与股市非常相似，或者大家赚钱，或者市场低迷到必须进行强大的电流刺激。 影子银行分成两部分，一部分是市场的有益补充，有前景的中小企业无法得到贷款，企业在年关需要调头寸，大型基建项目做到一半政策收紧，都需要影子银行及时提供弹药。没有影子银行，就没有中国的草根经济。影子银行之所以像猫一样有18条命，根源就在于市场需要。 正因为如此，《通知》没有一棍子打死影子银行，而是肯定影子银行的产生是金融发展、金融创新的必然结果，作为传统银行体系的有益补充，在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。 另一部分，影子银行有追逐暴利的倾向，完全不守规章，以高利贷对实体经济“横征暴敛”。无论是互联网金融的P2P，还是典当行、小贷公司、融资租赁公司，都有很大一部分打着为实体企业解困的旗号，干着高利贷的勾当，甚至月息高达4分、5分，这些吸血的金融机构将彻底破坏实体与金融领域的生态，让金融赢利模式都变成吸血模式。 通知明确了影子银行分类、监管部门、以及监管办法。其主旨在于，允许符合规定的影子银行将影子资金透明化，同时坚决制止小贷公司、融资租赁、担保机构进行事实吸储发放高利贷。一句话，债务杠杆不能在表外加长。 加强监管无可非议，但短期内会利空金融机构，如“商业银行要按照实质重于形式的原则计提资本和拨备”、“商业银行代客理财资金要与自有资金分开使用，不得购买本银行贷款，不得开展理财资金池业务，切实做到资金来源与运用一一对应。证券公司要加强净资本管理，保险公司要加强偿付能力管理”等等，这些规定将使商业银行利润压力加剧，补充核心资本的要求更加迫切。1月6日，A股市场金融板块整体下跌1.05％。 上述改革是正确的，还未触及重点，重点是在市场化的过程中建立严格的信用机制，进行准确的风险与信用定价。无论是表内资产还是表外资产，影子银行还是非影子银行，只要定价不准确，都会发生系统性风险。请问那些钢贸贷款、光伏贷款等表内贷款，温州等地区的标准银行贷款，不是照样坏帐风险大幅上升？如果金融机构不能准确定价，监管影子银行治标不治本。什么时候中国的金融机构能够筛选出优质的低风险企业，什么时候不再看着政策的指挥棒，什么时候不再以吸血的模式而是与实体企业和谐共存，金融机构才能摆脱根本系统性风险的梦魇。 中国企业负债率堪忧。去年6月29日，花旗银行大中华区首席经济学家沈明高表示，中国中小企业负债率120%，全世界最高。据传，中铁总裁白中仁跳楼身亡疑与公司债务压力过重有关，虽然中铁否认。需要指出的是，以往的改革都是救火式的改革，如银行的剥离不良资产注资上市等等，都是让银行摆脱危机，而不是让中国金融更加强健。是时候进行新一轮改革了。 金融风险不是影子银行造成的，而是混乱的信用体制造成的，是行政权力主导金融资源造成的，影子银行改革，核心就是立规矩、尊市场。

耶伦是强硬的鸽派，是只坚硬的鸽子，她的上台使美联储退出QE步伐更慢。 美联储历史上第一位“女帮主”即将接任。耶伦的理念将使美联储以何种速度、向何处转，将给全球经济带来深远影响。耶伦是有原则的人，在格林斯潘担任美联储主席时，担心通胀压力过大，房地产贷款泡沫，呼吁上调短期利率，这些未得到回应的呼吁被一一验证，增加了耶伦预测的信服力。 现在，耶伦是伯南克的坚定支持者，认为美国需要对付的不是通胀，而是通缩，在耶伦上任后，绝不可能大规模缩减QE规模，并会曹随萧规长期将隔夜拆借利率维持在零利率的水平以刺激经济增长。伯南克在美联储任上的最后一次重要决策，去年12月19日，在美联储2013年度最后一次议息会议的会后发布会上，即将离任的美联储主席伯南克宣布：将自2014年1月开始，削减国债及抵押贷款支持证券（MBS）规模各50亿美元。只要通胀情况许可，即使就业率较现有规模大幅上升，也不会提升利率，以保持经济增速。此前的10月9号，耶伦已经被美国总统奥巴马提名为下届美联储主席，相信伯南克的任期最后决策也是其盟友耶伦的主张。 耶伦是新凯恩斯主义领头人，相信在特殊时期有必要扩大投资降低利率，目前美国的通胀是50年来最低，其擅长的就业领域研究成为观察耶伦货币政策取向的重要窗口。 在去年3月4日的演讲中，耶伦强调了关注就业的五个标准，失业率、就业人口增长速度、雇佣率、离职率、总体支出与经济增长，当时她就对整体经济做出了偏保守的估计，认为应该继续维持宽松的货币政策。而在11月14日的美国国会听证会中，她强调美国经济低于潜在水平，7.3％的失业率过高，并且进一步解释，若拓宽统计范围，那么美国的失业率水平仍高于7.3%（统计口径导致失业人数下降），因为一些长期失业者未被统计在内，“实际的”失业率仍处于10%左右的水平。 毫无疑问，如此之高的失业率会让耶伦长期将利率维持在低位。什么，房地产市场有泡沫？不，我不这么认为，现在的房地产市场是健康的，拉动了美国经济的发展。什么？美股指数过高，偏离了正常值，不不不，这不是泡沫，这是再正常不过的现象。资本市场的火爆是货币政策发挥作用的象征，现在通胀率如此之低，谈什么泡沫，真是笑话。 那么，美国何时全面退出QE，利率何时上升？取决于经济增长水平是否达到潜在增长水平，就业率是否大幅下降，通胀水平能否承受。只要可以承受，只要经济数据未达标，就坚持零利率。 真正的问题是，美联储为超额储备金支付庞大的成本，以及庞大的超额准备金降低金融活性，使货币乘数下降。2008年，美联储首次采取超额准备金支付利率（IOER）的政策，本意是当作短期利率的下限，使利率不至于上升。美国银行业存放在美联储的超额准备金规模已经扩张至2.3万亿美元左右，从美联储获取0.25％的利率，而市场的隔夜拆借利率仅仅0.09％。银行乐得把钱存在联储获得高息，这项政策受到种种非议。耶伦曾经暗示将降低超额准备金利率，或者进行逆回购向金融机构释放国债等资产，以盘活整个金融市场。 耶伦当政的美联储，将坚持零利率政策，将坚持盘活金融资产政策，将乐于看到房价与股价继续上升，只要就业与通胀数据在可控的范围之内。 耶伦是有原则的人，她将与奥巴马并肩作战促使金融机构的运作更加透明规范，建立严格的规范以避免金融机构胡作非为大到不能倒，其中包括提高大型银行的资本充足率，这使耶伦与奥巴马一样，将成为不怎么受金融机构欢迎的人。当耶伦收拾着金融烂摊子，回想自己建议的金融规则与抑制通胀被拒之门外，如今不得不救火发钞时，她的坚持严格规范的决心不会变。 作为有原则的人，一旦经济恢复或者通胀高过2％，一旦美国经济受泡沫威胁，耶伦将转变成为渐进的加息派。新凯恩斯主义校正市场失灵，而不是代替市场行事。

公务员养老是普通人心中的伤口，现在，一篇名为《民生观：公务员养老，制度并轨不是平均主义》的文章，在伤口上撒了一把盐。 此文指出，制度统一是改革的方向，但是在养老金待遇上不宜搞简单的“一刀切”。以“平均主义”偷换“公平”的概念，将会产生新的不公。文章列举德国、美国等国较普通人优厚的公务员养老，证明公务员养老待遇较普通人为高，是正常现象。何况，目前我国“国考”录取率如此之低，“一般来说，能考上公务员的，文化程度也较高，读书时间长、教育投资大。非要让公务员的养老金和蓝领工人水平一样，对寒窗苦读十几载的公务员来说，是否也不公平”？ 在承认需要改革的大帽子下，坚持的是强盗逻辑。 一些国家公务员养老金较高，是有前提的，第一，有透明的公共财政体制，其次，在社会财富分配中，政府及其公务员不是资源的主要分配者，也不是财富的主要拥有者，第三，有严格的法律规章，公务员养老金高低并不由权力部门自己说了算，而是经过严格的论证最终通过程序成为大众的意志。 如果我国有完善的公共财政体制，财政收入与税收没有远超GDP增长，权力部门掌握主要资源配置权，没有千军万马参加“国考”争当公务员，恐怕没有那么多人对公务员的养老金感兴趣。 任何一个规范的市场经济国家，公务员的薪酬福利特点就是，饿不着也富不了，与企业主、金融家的收入不能比，担任公务员大多是冲着稳定而非高薪高福利，稳定与高薪就是鱼和熊掌，不可兼得。 公务员的福利体制，不可与社会对成功者的激励机制混为一谈，公务员中有人才，但大多数不可能是人才，以低风险为人生皈依、一杯茶一张报纸的人生，不可能是为社会创造财富。流传已久的错误观念是，高学历就是人才，因此北大学生卖猪肉激起一片惋惜之声，就像封建时代中举的人不应该从事下里巴人的职业，观念陈腐不堪。人才的衡量，在商界是为社会创造的经济价值，政界是为社会创造的制度价值。守低风险求高回报，社会的激励机制必定扭曲。 我国公共财政体制非常不完善，法律机制不健全，公务员养老体制未经过特定程序获得民意认可，同时权力机构的财富配置权太大，大到让人担心。此时与德国等国家相比，是不合适的。 有学者指出，一些西方国家公务员退休金标准一般略高于社会平均水平，但是德国公务员养老金替代率最高也不过72%，美国公务员养老金替代率低于60%，日本只有50%，而中国公务员养老金替代率却在90%左右，到达一定级别的官员占用绝大部分资源，终身有靠。相比而言，我国职工养老金替代率由2002年的72.9%下降到2005年的57.7%，2011年下降到50.3%，现在更是下降到45%左右。 确实，美国公务员养老金总体而言高于蓝领工人，但没有个人不缴纳养老金的特权，退休后成为普通人，与所有退休人员一样，享受通彻胀保值贴补。医保也是如此，无论是市长还是清洁工，缴纳同样的金额就享受同样的福利，公务员内部有大体公平的待遇，更别说搞出一大堆编外人员供编内人员奴役。 严格的制度堵住了漏洞，制度不会让公务员吃亏，也不可能让公务员成为特权阶层。《文职公务员退休制度》对美国联邦政府中的文职人员的养老、救助和残疾福利进行了规定。公务员的工资中扣除8%（军人为7%）左右的养老摊派金（相当于中国的养老保险金）和1.45%的医疗保险，工作年限不同替代率不同，按照公务员连续三年任职期间连续3年最高工资的平均工资作为计算基数，大家无话可说。在经济下行周期、失业率高企之时，美国有不少人羡慕公务员旱涝保收，却没有人对公务员的待遇心生怨恨，原因就是长期形成的不言自明的规则意识。什么人，多少待遇，一清二楚，想发财？别当公务员。 亿万富翁布隆伯克从政担任纽约市长，年薪只能象征性的1美元，而纽约市长的薪水一年不过270万美元。2009年，高盛、摩根士丹利、摩根大通三大投行的花红接近300亿美元，每位职员拿取25万美元花红，约为去年美国中等家庭收入的5倍。 没有公共财政，吃皇粮队伍大幅扩张，吃空饷事件时有耳闻——在权力掌握资源配置的土壤中，抱怨养老金过低，不过是撒娇，担心丧失既得利益的未雨绸缪。 公务员养老金高不高是伪命题，改革原始而庞大的权力机构，建立现代市场体制，才是百年大计，是基础工程。

大家都想吃皇粮，总有一天，谁都没有吃的。

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《第一财经日报》根据全球经济体的GDP排名，得出的美妙数据足以让国人振奋。 根据2012年的GDP排名，我国排名前5的省份分别为广东、江苏、山东、浙江和河南，上述省份在全球经济体的排名，大致为第16位、17位、19位、24位和28位。而广东省发改委近期披露，预计广东2013年GDP增长8.5%，将成为全国首个超6万亿元人民币的省份，也首次突破1万亿美元。截止2012年，京津沪江浙内蒙均实现人均GDP超1万美元，按照世界银行的衡量标准，人均GDP超过一万美元是公认的从发展中状态进入发达状态的标线。 国际机构的数据也来凑热闹。国际货币基金组织预测，2016年中国将取代美国成为世界最大经济体，《经济学人》的预测则是2018年。确凿的是，2012年世界GDP共71.277万亿美元，美国15.653万亿美元，中国8.250万亿美元， 日本5.984万亿美元，中国为美国的52.7%，是日本的1.37倍，早在2010年，中国就超过日本成为全球第二大经济体。 什么事都不能论人均，人均一比，黯然失色。2012年，中国人均GDP是0.6094万美元，美国5.1689万美元，日本4.65万美元，韩国为2.2590美元，当年中国人均GDP是美国的12％、日本的13％、韩国的27％。即使保持目前的高速经济增长与人口增长不变，中国GDP总量超过美国之时，人均GDP也只有美国的四分之一到五分之一。按照人均计，中国的经济增速并不高，人均创造的产值远不如发达国家。 GDP高增长掩盖了经济结构的恶化，我国投资主导的产业，以及劳动力专业能力的制度性低下，使我国的经济效率在调整期连年下滑。经济结构调整必然伴随货币发行增速逐步下降、挤压过剩产能，那些过剩产能堆积而成的GDP就会成为财富的损耗机。想像一下，如果河南的铝业被挤压、河北的钢铁产能被挤压，这些地方的GDP如何保持快速增长？如果大规模的基建、大规模的造城运动逐步被压缩，GDP如何保持在8％以上的高位？ 更糟糕的是，GDP以存量而非流量计算，正如笑话所说的，砸一块玻璃、补一块玻璃，拆一幢古建筑建一座土豪楼都能增加GDP，中国每年拆毁的老建筑占建筑总量的40%，以此计算，老建筑大概三四十年就周转一次，拆倒重来。再看内蒙等地的草场生态，全国雾霾笼罩，我们的GDP中充斥了太多的以破坏财富、破坏环境为代价的垃圾GDP。这样的破坏型GDP是要付出惨重的制度与经济代价进行修复的。 不仅产业不均衡，地方发展也不均衡，集中优势资源的一线城市不必说让人艳羡的GDP，早期出口制造业基地、后期矿产资源集中的地区，GDP增长极快，但这些地方并没有在经济快速发展时期形成可持续的产业链条，也没有在这一阶段突破户籍、社保等劳动力流动的制度障碍，当地计入了流动人口创造的GDP，在计算人均GDP时却没有把流动人口计算在内，开始时也没有承担劳动力的社保成本，可以说，这些地区的GDP是资源倾斜之下的GDP堆积。目前市场经济改革，建成公平的市场机制是重中之重，集中资源不公平竞争的做法将损毁市场的根基。 与GDP的结构性问题并列的是，居民实际收入增长与GDP增速不匹配。暨南大学教育学院韩兆洲表示，发达国家居民实际收入占人均GDP比重一般达到了55%，但目前国内很多地方居民收入占GDP比重只有四成左右。像广东2010年只有44.4%。经济发达的地区都如此，其他地区可想而知。更可怕的是，居民实际收入状况不透明，根据王小鲁等先生的研究，贫富差距极为悬殊，由此造成消费失衡，高收入者国际消费、中低收入者不敢消费。 我国GDP增速既然如此之快，6个省市人均GDP增速超过了1万美元，要检验GDP的质量，很简单的做法，就是让这些省市的基建项目、城投债按时还本付息。这个要求并不高，按照国家发改委的说法，2014年我国城投债约有1000亿到期，这些发展快的省市理应做出表率，为维护经济信用出力。 简单的衡量是，债务不必展期，照约定还本付息，到期清算，这些地方的GDP就不是用钱堆出来的，否则不过是高负债下的蛋，不值得夸耀。 中国在很长时间内GDP都是世界第一，直到1890年被美国抢走GDP世界第一的宝座，但那有什么样呢？质量第一，鲁迅说过，说一只羊肥不是什么好事。

不动产登记制度是建立合法产权与税收保护制度的第一步。 1月11日，国土资源部副部长徐德明表示，今年将建立不动产统一登记制度。去年11月，国务院表态原由九个政府部门负责监管的不动产登记将统一到一个部门，由国土资源部负责指导监督。 国土资源部手执令箭，只能千里走单骑。这不是好干的活，其他各个部门手中权力被夺未必支持，地方政府担心影响本地房地产价格阳奉阴违，更重要的反对者是一批铁幕背后、面目不清的人。 根据甘犁主导的中国家庭金融调查课题组的抽样调查，城镇全国自有住房拥有率2011年为84.7%，2012年增加为85.4%。2011年有13.0%的家庭拥有两套房，2.5%的家庭拥有三套或以上住房。2012年，有两套房的家庭增加至13.9%，而三套或以上家庭则大幅增加至3.4%。家庭第一套房产的收益率高达300%。 上述数据可以看出，中国家庭最重要的资产是房地产，大部分家庭财富增值的主要来源之一是房地产，房地产维系着消费信心与财富上升的心理幻像。根据调查，2011年80％的家庭炒股不赚钱，股市并没有成为财富信心之源，而中国的401K养老计划，也不可能建立在不赚钱的股市的基础上。在绝大部分拥有房产者的城镇家庭之上，是拥有数十套甚至上百套房的金字塔塔尖人群，占家庭比例2.5％，如房姐龚爱爱，房叔林伟忠等。 拥有自有住房的人对不动产登记不积极，是出于保护财富的本能，只有建立合法财富的安全感，才能打破这重魔咒。 进行全国联网的不动产登记，为今后的房产税、遗产税等建立了准确的信息基础。家庭拥有财富将曝光，公司拥有的房产也会曝光，这在土豪露富与低调奢华并存的时代，对于秉持闷身发大财、习惯于视税收如无物的人，是沉重的心理打击，相当于让他们裸身过闹市。 越是资产集中于不动产的人，不安全感越强，一辈子省吃俭用买了三套房预备养老，现在突然成为暴富阶层，可能承担沉重的税收，为城镇化作出真金白银的贡献，抵触情绪极强。而那些有能力在全球配置资产的人，可以享受不同体制所带来的政策庇护，财富安全感强于把鸡蛋放到国内房地产一个篮子里的人，即使如此，他们也希望多两年资产价格上升、没有房产税的日子，而这些人往往拥有极强的游说与左右政策的能力。住建部联网登记制度最终被“水”，大约是这些人的功劳。 国土资源部如今牵头不动产登记，是建立新型、法治体制下财富管理体制的又一次努力，如果无疾而终，有关部门建立新经济时代的誓言将颜面扫地，未来中国将在缺乏准确数据的一面漆黑中进行盲人摸象式管理。 要获得成功，首先要强调保护合法产权。进行不动产登记进行摸底调查，固然是为了未来的税收体制改革奠定基础，同时也是为了更好地保护合法产权，而不是为未来的剥夺作准确。民众对于历史的恶劣记忆太多，从打土豪到“阳谋”，无一不是败坏权力机构信用的过程，民众难免一朝被蛇咬十年怕井绳，此时通过实际案例建立产权保护的法律信用，民众的配合度才会上升。 对于那些非法或者通过灰色手段拥有多套房的人，不动产登记之后也是财富归类整理的过程，灰色但合法通过一定的程序洗白上岸，非法所得自行提前处理。目前中纪委重拳反腐，震慑非法所得的同时，有助于帮助建立不动产登记制度。合法所得受到严格保护，非法所得即使不登记也涓滴入公减少纳税人的负担，中纪委的反腐是疾速加大非法财富风险成本的过程，从反面支持了合法财富的溢价水平。 没有人愿意多纳税，没有人愿意从不纳税进入纳税状态，只要经过公平的程序建立了统一的游戏规则，所有人请遵照执行，房产税也不例外。 信用是金，权力信用是一切的根本，不动产登记牵涉到千家万户最重要的资产，以严格的信用保护合法财富，以公平的程序进入法治税收状态，其重要性怎么说都不过份。 注：想看看《华尔街之狼》 莱恩纳多的得奖之作，3个小时 据说，是华尔街交易，满嘴脏话 酒色财气样样不缺，想起《大门口的陌生人》 从外边窥伺金融界 不知道怎样的胡天胡地 但中国各行业土豪都如此，也不独金融界有狼 而且，金融界还没有形成脏话文化 那好象还是艺术界的独权吧 陈光标演砸了 拔出萝卜带出泥 李宾质疑高调慈善突破底线的高调谎言 慈善家曹德旺的真，诚恐怕有人一辈子难以领悟 宋彬彬道歉了，这是大事 有人认为，细节尚不清晰 道歉不道歉，是对历史认知的分水岭 比起欲盖弥彰，甚至歌功颂德 这中间的区别是人与猿的区别

人民币外升内贬，说明人民币真实汇率上涨，从一年期NDF报价看，人民币升值趋势未变。 2014年伊始，全球汇率、股票市场进入又一个短期逆转期，说明全球经济动荡远未结束，人民币持稳有利于全球经济稳定，人民币如果加入大幅震荡的行列，会掀起又一轮腥风血雨。 货币作祟的结果就是金融市场震荡加剧，收割羊毛的过程更加血腥。在索罗斯等对冲基金做空日元大获其利后，日元反弹。1月14日，日经指数N225暴跌3.1%到一个月低点，收报15,422.40点，盘中一度跌至15,383.69点，创12月18日以来最低，单日跌幅为五个月来最大。而日元狂涨，美元兑日元连续三周上升，美元汇率降至1：103日元的水平。 有诸多理由看多美元看空日元，有更多的理由在今年看多人民币。 美国经济好转，美国企业研究所(American Enterprise Institute)高级研究员彼得·J·沃利森(Peter J. Wallison)在《纽约时报》撰文表示，美国房地产又有泡沫，从2011年到2013年第三季度，房价增加5.83%，超过了2%的房租增长率。至于非农就业数据不佳，自金融危机以来美国的就业什么时候真正好过？人们似乎习惯了低就业时代的到来。 与此同时，日本宽松货币政策似乎有一定效应，到去年11月，CPI略有上升，物价涨幅创五年最大，基本工资结束17个月下行。作为出口大国，贸易赤字扩大，1月14日，日本财务省公布数据，2013年12月日本2012年12月贸易帐赤字同比大幅扩大。具体数据显示，日本2013年12月贸易帐初值赤字13801.69亿日元，赤幅同比扩大82.7%；2012年同期赤字7554.53亿日元。日元贬值造就了难看贸易数字，却让日本国内从通缩的泥潭中探出头吸了一口新鲜空气。而大量发放的货币使日本渡边太太再次拥有子弹抛出日元购入美元。 并不奇怪，愿意持有美元的投资客仍在增加。1月10日，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布周度持仓数据，最截至1月7日当周，投机客持有的美元净多头仓位升至211.1亿美元，创下9月10日当周以来最高位，前一周则为175亿美元，市场对持有美元的意愿持续升温。是的，日元兑美元两周上升，截止1月13号连续三天上升，但那只是换仓与反弹的需要，是昙花一现，大趋势不会因此改变。由于日本经济下行，日元失去独立品格，成为缠绕在美元身上的一根莬丝草。只要美国允许，日元还会继续贬值下去。 人民币就不同了，虽然国内民众日子难熬，实际通胀上升，但经济数据倒是特别好。GDP还在冲击8%，贸易额全球第一。官方数据显示，2013年中国货物贸易进出口总额突破4万亿美元，中国超过美国首次位列全球货物贸易的第一，已经“基本成定局”。现在，中国的头衔有，全球第二大经济体、第一大出口贸易大国，第一大制造业大国、第一大外汇储备国以及第二大进口大国。既然全球经济疲软而中国一枝独秀，那么，维持人民币的强势地位为全球经济复苏助一臂之力的责任无可推卸。 人民币的表现正是如此，刷新纪录如砍瓜切菜势不可挡。1月13日，人民币对美元汇率中间价报6.0950元，较上一个交易日上涨58个基点，刷新中国2005年汇改以来历史高位。14日，人民币对美元中间价微升20个基点至6.0930，再创汇改以来新高。实际上，2013年，人民币对美元汇率累计升值幅度达3%，全年41次创下历史新高。现在人民币就是A股市场举杠铃的角色，国内消费者哭爹喊娘也没用，谁让你经济那么好、美元和黄金那么多了。中国的贸易额快速上升有折算成美元的因素，有目前的统计方法只看总量无法准确统计增加值的原因，还有套利热钱虚假贸易的原因，但我们不是兴高采烈宣布世界第一了吗？没人拿枪逼着我们报喜不报忧。 再加上人民币国际化进程中需要维持货币信用，缓步升值成为大概率事件，但人民币升值并不意味着中国经济转型成功，货币长期强势才是经济实力的反映，有时升值是经济规律作用的结果，也是全球投资者减羊毛的需要。有一篇大行其道的文章，就是让投资者通过做空澳元、银行股等间接做空人民币，可见，国际市场对中国实体经济、资产泡沫化持有足够的戒心。 央行的办法是扩大汇率浮动区间，防止形成人民币无风险单向升值的预期。1994年开始浮动区间是千分之三，到2005年扩大千分之三到千分之五，2012年6月，扩大到百分之一。真正剪人民币羊毛要到自贸区改革成功、资本项目基本开放之后，现在还是游击队模式。 人民币继续外升内贬，传统外贸日子会更难过、民众生活成本将更高，是的，这只是改革阵痛的开始，准备好转型升级，否则痛苦将持续不断。

辛苦了

楼主这里的东西真多呀，学习:handshake

不出意外，中国成为货物贸易第一大国。 1月10日，海关总署公布2013年数据显示，当年中国进出口总值4.16万亿美元，同比增长7.6%。海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声称，中国超过美国首次位列全球货物贸易的第一，已经“基本成定局”。至此，中国在全球第二大经济体、第一大出口贸易大国，第一大制造业大国第一大外汇储备国以及第二大进口大国后，又获一顶桂冠。 业内人士对此数据不会过多关注，就像GDP数据一样，有用，但比较片面。世贸组织力推的贸易增加值才是关注焦点，总干事拉米在2010年就一再强调，现行贸易统计方法“歪曲了国家之间的贸易不平衡”，“要考虑在贸易流动中有多少增加值”，我国权威机构也与国际机构、权威专家一起，召开了数次研讨会。迫于数据不完善等原因，此次使用的仍是海关总署的传统货物贸易数据，而没有使用增加值，这是非常大的缺憾。 贸易增加值数据会让我们更清醒，去年7月在北京召开的“全球价值链与经济结构调整国际讨论会”上，美国哥伦比亚大学教授魏尚进、美国国际贸易委员会首席经济学家R obert K oopm an与高级经济学家王直的一项研究表明，“如果从贸易增加值创造的角度来重新审视贸易数据，中国对美国和欧盟的贸易顺差将骤降41%和49%之多，而日本的情况的恰好相反，在贸易增加值框架下，其对美国和欧盟的贸易顺差激增40%和31%”。中国处于加工贸易一端，除去进口成本出口利润不多，基本上处于出口为糊口的状态，而日本相反，与德国一样在全球贸易中处于上游。 中国货物贸易中有很大一部分重复计算，进口、出口、再进口，就是为了生产苹果手机、三星手机，最终，富士康代工在苹果供应链中，所占的利润只有2％，连《纽约时报》也说是畸形的利益关系，利润大头在标准与品牌商手中。而所有这些进出口都算在中国的货物贸易项下。情况稍有好转，按照前商务部长陈德铭先生的说法，加工贸易占中国外贸总额的比重已经从过去的50%以上逐步回落到2012年的34.8%。但一批批只接受过初中以下教育、没有经过技术培训的劳动者决定了，中国的加工贸易仍将在长时期内占据较大的比重。 按照国别权属计，中国出口的产品中，有许多是外资企业生产，被计入中国进出口总额，也不尽合理。 服务贸易的情况就更不容乐观。目前全球服务贸易占国际贸易的比重在20%左右，按照商务部的数据，2012年，我国服务进出口总额（按国际收支口径统计，不含政府服务，）达4705.8亿美元，比上年增长12.3%，占世界服务进出口总额的5.6%，占我国对外贸易总额的比重为10.8%，同比提升0.5个百分点。但服务贸易中传统服务业占据大头，如旅游、运输就占据了56%。不要说高端服务业如金融保险法律文化等出口不足，由于文化、语言等原因就是电信外包也拼不过印度与墨西哥。预计2013年，我国服务贸易全球排名仍将位居第三。 2012年，我国服务贸易逆差达897亿美元，同比增长1.6倍，主要集中于旅游、运输服务、保险服务、专有权利使用费和特许费领域，逆差额分别为519.5亿美元、469.5亿美元、172.7亿美元、167.1亿美元。咨询、计算机和信息服务实现较大数额顺差，顺差额分别为134.3亿美元和106.1亿美元。2013年逆差将进一步扩大。中海外在波兰A2公路折戟，没有尽责调查断送以后中国基建公司在波兰的后路，就能明白某些大型国企在海外市场的竞争力。 更严重的质疑，来自于对贸易真实性的质疑，那些在保税区内来回奔跑的车有多少是真正的进出口，抑或是为了退税、汇率套利与地方政绩？第一次质疑始于一季度数据增长惊人，与进口地的数据不符合。海关总署和外管局今年5月联合打击虚假贸易后，中国的进出口数据被打回原形，5、6月出口数据持续下滑，其中6月同比下降3.1%。8月稳定出口，到11月贸易数据强劲反弹，进出口总值3706.09亿美元，同比增长9.3%。其中，出口2022.05亿美元，增长12.7%，较上月提升7.1个百分点，高于市场一致预期的7.6%；进口1684.04亿美元，增长5.3%，贸易顺差338亿美元，创5年新高。广交会数据与黎友焕先生的实地调研不能支持快速上升。12月8日，外管局再次发出44号文，要求银行切实履行贸易融资真实性、合规性审查职责，防止企业虚构贸易背景套取银行融资，对开具90天以上的远期信用证要求加大审查力度，对违规者加大处罚力度。于是，12月数据放缓，当月按年增长从11月的12.7%放缓至4.3%，贸易顺差缩减到256亿美元。 5月与11月的上升恰好离国内理财产品收益率上升、无风险套利机会增加同步，贸易如果不真实，只有一种解释，就是追逐短期内的人民币无风险收益，制造资产泡沫。 中国的贸易正在转型，低端向中端转型大功未成，又逢国内制度转型，人民币升值周期，与货币套利周期，连华为都在海外遭遇围堵——中国出口企业面临生死大考，此时敲锣打鼓，听着有些刺耳。

新股定价越来越神秘，定价公开为定价负责，才能消除新股定价毒素。 黑幕下的交易让人怀疑。 目前的定价过程从头到尾遮遮掩掩，神龙见首不见尾。《21世纪经济报道》披露，现在路演把媒体与未预约人士阻挡在大门之外。笔者咨询国内主要财经媒体朋友，遭遇闭门羹已成常态。 1月3日，中国上市公司舆情中心有文章指出，1月1日，奥赛康、楚天科技、我武生物等公司路演推介会举办的时间、地点在微信中传播。中国上市公司舆情中心某青年分析师闻讯赶到了路演现场，虽一度进入现场，但最终因没有承销商发放的嘉宾证而被带离现场。一位在场参与某公司路演全程的券商人士向中国上市公司舆情中心透露，与以往路演不同的是，此次路演只有主承销商圈定的具备申购权的合作机构才能进场，个人投资者与未被邀请的机构投资者均不能入场。目前路演过程的神秘化现象日趋泛滥，似乎参加路演成为被圈定者的特权。 既然新股发行过程是公开的，既然路演过程是有监管部门人士可以随时旁听，路演材料、现场录音均要求备案，以备需要时追查，为什么路演过程越来越神秘，由利益相关者独占场子？监管部门即使有三头六臂，也不可能对批发式上市的每场路演派一个“监听者”，让更多的人进入路演现场，集投资者之力减少监管成本，应该是未来的发展方向。 报价者与上市公司的公司多日酝酿，监管者希望报价没有猫腻是不现实的，就算不请吃、不送礼、在路演推介过程中不使用除公开信息以外的其他信息，难道在信息时代，就没有其他方式进行人际交流、利益交往了？此时，重要的是让利益的另一方进行主动监督。 各机构的报价有必要第一时间公诸于众，甚至全程以实况的方式向社会公开信息，阳光可以消灭有毒的物质。机构可以抬轿子，以高报价输送人情，机构的投资人就可以清清楚楚，自己所投资的基金是怎么丧失底线输送利益的。一些机构报价偏离中间值，投资者可以借此了解自己所投资的机构的市场判断、理财逻辑。 现在的定价要末是利益输送式的定价，反正有打新者买单;要末是讨好式的定价，反正只要与行业平均市盈率持平，不引起公众投资者与证监会的关注就行了。 前一种现象典型的是奥赛康，而后者则是扬杰科技与众信旅游，扬杰科技剔除了申购价格为25.5元/股及以上的初步询价申购，占本次发行累计申购总量的94.28%，使市盈率低于行业平均市盈率。而众信旅游剔除了占询价申报总量96.33%的报价，公司定价23.15元/股对应的2012年摊薄后市盈率为22.05 倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率38.32倍，仅为行业平均水平的58%。天知道这样的定价是不是准确，一切围绕上市，先上了市再找补回来。 提示高发行市盈率的风险，不得超过行业市盈率的30％，有干涉的影子，在当下的股票市场，这样的干涉很有必要，但这些不是根本。信用不彰的市场，重要的是让机构为自己的报价承担责任，风险与收益自担。 此前市场探讨询价与报价制度，希望以美国式招标方式取代荷兰方式，各位机构投资者与“牛散”在报价时，他们清楚，自己的报价将在报出的瞬间被公众所知，同时自己还将以所报的价格购入股份，依靠羊群效应混水摸鱼，以高报价输送“人情票”、“关系票”，换取下回合作，成本将大幅提升。这些机构或者得罪自己的投资者，或者被公众投资者与证监会两双眼睛同时看管，一输送利益，自己的利益就要受损。 1月12日证监会下发的《关于加强新股发行监管的措施》，剑指路演，证券行业协会将对网下报价投资者的报价过程进行抽查，这些举措沿袭了小学班主任管小学生的做法，没有善用激励机制，从根本上让这些人失去输送人情的动力。 如果，存量发行之后设立三年期的风险赔偿机制，按照以往套现的节奏，按照上市公司的承诺，逐步减少风险赔偿基金规模，上市公司也就无动力即时套现。 扯掉新股发行的神秘面纱，让报价者见见光，在太阳底下晒一晒，千年的黑山老妖都会现出原型。

我最后一次平仓了焦炭，刚好到我最后一次设定的止损位，这是一个承诺，我承诺我的家人，只要到了这个止损位，我就无条件彻底地退出期市，现在，这个位置到了，我已经没有任何理由继续在这个市场搏杀，剩下的事情，就是分次把剩下的钱取出来，钱已经不多了，最高潮的时候，我这个账号你曾经有两百多万，现在，还有三十多万，确切地说，这些钱已经不是我的了，因为其中还有欠银行的二十多万，欠朋友的十多万，还有欠家人的二十多万，我现在的资产是负数。 我把厚厚的一本笔记本拿出来准备毁掉，这里面记载着我做期货这些年的每一笔交易，各种图形，各种分析，其实，全部毫无意义。 四年前，我拿着五十万进入期货，我一个大学同学，作了十多年的期货，据说创造了很多我们闻所未闻的暴富神话。当我向他请教时，他说最正确的做法是不要去做。我说我五十万慢慢做，花十年赚两千万。他笑了，说，你拿五十万花十年做很多事情都能赚两千万，惟独做期货不可能，你甚至生存不了五年。后来我知道，他根本没有创造任何神话，他比我任何一个同学都要辛苦。现在才四年，他的话已经应验。这几年我亏掉了全部积蓄，亏掉了我姐姐买房子的钱，亏掉了我拿房子抵押从银行贷出来的钱，亏掉了我花言巧语从朋友、亲戚处借来的钱，我甚至已经不敢去计算我的亏损，这完全是一个天文数字，我现在一无所有每月还要还银行七千的按揭，同时，我还亏掉了我的永不再来的年轻岁月。 我得到了什么？什么都没有得到，我每天对着无数图标和K线图，苦苦地企图从中找到传说中的阿拉丁神灯，好比一个科学狂人发疯地制造永动机，不单是我，每个在期货市场的人都这样，没有娱乐，没有朋友，罔顾亲情，面对一堆无意义的数字和曲线，寻找着其实并不存在的圣杯。每天，我都被某某五万赚两千万，某某五十万赚一亿的神话鼓励着。现在我明白，即便这是真的，它存在的概率也不会超过彩票，我每天支付给期货公司的费用足够我买一堆彩票。我现在明白期货市场根本没有赚钱的方法，因为每种方法都是对过去规律的总结，而你需要发现的是未来，你需要知道未来尚未发生的事情，这个矛盾是你永远解决不了，也永远不可能有人发现，如果有人发现，他在有限的时间内就能把全世界所有的财富收入囊中，这个市场就会崩溃、消失。有人说这个市场是一人赚钱九人亏损。我一度认为这是对的，并且认为自己就是那九分之一。现在我认为，期市上几乎不可能有人赚钱，赚钱的概率小于彩票中奖。正常情况下，期市的钱是在输赢家中转移和支付期货公司的费用，其中唯一确定的，是期货公司的费用，这是整个期货市场唯一的确定性收入。 理论上，所有的钱，最终都要进入庄家的腰包，道理和赌场同。我认识一个朋友，在期货近二十年，现在十万的资金，每个月能从市场赚取五千左右。但他失去了二十年的青春，曾经输掉了上百万，假定他拿他输掉的钱和失去的时间做任何一件事，他的收益都要比现在多得多。很多人想在期货暴富，结果是快速变穷；很多人想短期内在期货市场赚钱，结果长期在这个市场中被扼杀；很多人把从其他地方赚来、借来甚至骗来的钱源源不断地投入这个市场，很多人被期货激发出潜能——他们能源源不断在期货外获得财富却永远不能成为这个市场的赢家。原因很简单，因为这个市场的设计就不可能让你赚到钱，期货市场的两大功能是套期保值和价格发现而不是炒作价格，但现在这个市场里几何全部人都在做期货其实并不存在的功能——炒作。因此，最终所有人会发现，期货市场没有赢家，不可能有赢家，但这个道理你只有在输光的时候才会懂。输光之前，你拒绝接受，而是拼命地去寻找不存在的阿拉丁神灯。 我离开了期货，我很感谢我家人，他们宽容了我的愚蠢，在我输掉尊严的时候没有抛弃我，他们以极大的耐心等待我觉醒，忍受了巨额的金钱损失。尤其我把我姐姐买房子的六十万全部输掉的时候，她连问都没有问我这件事，一直装作不知道。我想对想要加入这个市场的人说，不要再去寻找阿拉丁神灯，不要再去制造永动机，根本不存在，也不要去幻想着一夜暴富的神话，你并不比别人聪明，你也不比别人特殊，即便天下真的掉馅饼，砸到你的可能性也几乎可以忽略，不管你现在赚钱、亏钱还是平手，你退出这个市场都是最正确的选择。我现在不再关心焦炭和豆油，螺纹钢和白银的涨跌和我无关，我不再因为持有隔夜单而彻夜难眠，也不再整天看着那些毫无意义的曲线发呆，我不再因为自己做错方向而痛悔，也不再看到别人赚钱而焦虑，我不会再浪费宝贵的岁月拿来寻找传说中的阿拉丁神灯，虽然我还的伤口还没有愈合，但我现在感觉前途充满阳光，这是我在期货市场上从来没有得到的。

不要再去寻找阿拉丁神灯,很透彻

2013年经历了冰火两重天的投资者，在2014年还将继续。面对如猴子一般上窜下跳的市场，监管层无法找到应对之策。 反映中国宏观经济形势的蓝筹股没有起色，上海股票市场的成交量屡低于深圳交易所，已成常态。大盘股的市盈率、银行股破净可以为上交所成交清淡提供注脚。 国泰君安权益投资部进行了比较，去年第三季度，中国GDP同比增长7.7%，领先于其他市场，法国GDP同比增长仅0.5%；所选取样本公司的加权利润增长，上证为14.3%，仅次于德国的19.7%，亦在各个市场中表现优异。但市场表现大相径庭。上证综指2013年跌幅6.75%，排名垫底;日本指数涨幅最大，高达56.72%，道琼斯、纳斯达克、德国DAX指数的涨幅均在25%以上；估值方面，所选上证股票平均市盈率为11.1倍，平均市净率为1.5倍，均大幅低于其他市场，而其中，大市值公司尤其被低估，加权平均市盈率仅为6.52倍，市净率为1.08倍。 承担主板市场大半壁江山、利润占市场一半左右的银行股，大面积破净。1月17日，银行股破净家数增至13家。16家上市银行的平均市净率不到1倍，低于2005年上证综指最低的998点时，银行板块平均市净率2.06倍；2008年1664点时，银行板块的平均市净率为1.7倍。从市净率来看，银行股卖价已经降至历史最低位，却没有企稳迹象。 主板公司包含了主要周期性、金融类大型上市公司，煤炭、钢铁、远洋、航空等屡创新低，这说明靠投资拉动、靠周期性上升的公司已经失去动力。对于银行板块来说，确定的高利润无济于事，不确定的风险才是估值的核心，汇金的增持未能拯救银行股，投资者关心银行不良率到底是多少，还要补充多少资本金，从市场抽多少血。 上交所成交额的低迷，是中国以投资为主的周期性行业低迷的象征，2014年这些大型上市公司利润不会有大的突破，货币方面不可能大规模注水，加上针对大盘股的股指期货，这根稻草让大盘股不堪重负。 高负债率的上市公司张大嘴嗷嗷待哺，即使以纸面高利润也没用：2013年10家银行合计再融资3482亿元，2014年再融资量不可能减少;即使如此低迷的市况，陕西煤业减少近六成的发行量，仍然坚持上市募资40亿元。信托市场有可能违约的中诚信托就是涉煤信托。惟一让人稍感安慰的是，上证综指再低也低不到哪儿去了。 能够拯救大型上市公司估值的，是着眼于提高效率的根本改革，现在购买大型公司股票的投资者比购买债券还不如，不能参与管理，投票成本高昂，不能进入董事会要求出售低效却高价的资产，甚至，还无权要求分配红利——知道为什么公司纷纷要求上市了吧，一毛不拔却日进斗金。现在，要改革了，如何改细则尚未出台，国有巨无霸资产投资公司已经跃跃欲试，这算好消息吗？看来市场并不认可。 噢，别忘了，去年A股市场也有赢家，起码创业板指数创业扳综指累计上涨74.73%，今年以来继续上涨7%以上。市场资金热衷于中小盘股，中小板、创业板成为投资热土、炒作乐园。 这并不奇怪，在赌性浓厚的市场，小盘股就像小笔筹码一样，通常会受到青睐，尤其在市场震荡的情况下。在一些投资者看来，中小板尤其是创业板代表了中国经济的发展方向，无论是IT还是高端服务业，都有强劲的概念孕育其中，而需要资金少加上缺乏做空手段，更是为中小盘股加分。 中小板与创业板2014年将进入分化与剧烈震荡期，这一市场面临吸血鬼们的考验。 目前准备上市的公司多是中小板与创业板，这没什么不好，但一些公司信用堪忧，强劲的增长动力在上市后就消失得无影无踪，现行制度、投资者文化又无法让吸血鬼们马上退市，绿大地等公司就是最好的注脚。证监会面对的是强有力的抵抗。 信用不彰的市场，却没有太好的制度性约束手段，只能靠严刑峻法，提高失信的成本，乌托邦式的市场至上行不通。一些公司在发行过程中显示出肆无忌惮的贪婪，输送利益毫无顾忌——路演过程神神秘秘，主承销商权力极大，定价过程不透明，奥赛康老股转让一次性套现31.8亿，大股东一股独大没有改变;《中国基金报》质疑我武生物网下发行内幕：主承销商总经理老同事100%中签;而有VIP客户一次性中签获配百万股——证监会对此“厚颜”似乎无所防备，惊恐“震怒”，派稽查队四处。 新华网转载《理财周报》的报道，在新股开闸后短短一周内，五只新股遭遇暂缓发行，57家机构被要求核查。证监会派出一支200人稽查队，调查基金打新。稽查队根据交易所提供的报价数据，查了三天，一共13个人。 听起来象是敌后武工队，说白了，200个稽查人员在股票交易的汪洋大海中如沧海一粟。在缺乏规范没有信用的市场，最忌讳的是降低信用风险，上市时老股一次性转让放开低成本套现闸门，主承销商说了算刚好给人情输送提供方便之门，而批发式上市满足了那些造假上市却想赖在市场上不走的嗜好。 所以，除非能够有效地增加风险成本，证监会能够对抗如铁板一块的利益集团，否则中小板、创业板泥沙俱下，会进入剧烈震荡期，而后是长期的低迷与定价失误。 证监会意识到了在失信市场放任的危害，建立规则而后进行市场博弈，但中国的经济无法等待，需要直接融资的上万高科技创业公司、天使投资人无法等待，我们会看到中小板与创业板的震荡，这是无可避免的阶段，正如主板无法避免国企的圈钱。 投资者已经深受其害，剧烈的市场会让多数人更清醒，并且意识到市场的本性，当股票市场、债券市场一起进入失信危机时，也许是金融改革到位的契机。

股债双杀，说明市场资金冻结。 从12月以来股债低迷上演至今，1月20日A股终于跌破心理支撑位重回1时代，收报于1991.25点，跌幅0.68%，成交额不到500亿。从债券信息网公布的收益率曲线显示，收益率显示出一条5%以上的长长的尾巴，如同一颗大慧星横扫过市场。 股债双杀直接原因就是资金紧张。7天期质押式加权回购基准利率与上海银行间同业拆借利率是直观指标，当天7天期回购利率升至6.39%，创去年12月24日以来最高水平。而隔夜Shibor（上海银行间同业拆借利率）报3.8880%，大涨107.10个基点；7天Shibor报6.3290%，大涨155.30个基点；3个月Shibor报5.5893%，上涨0.25个基点。 隔夜拆借利率飙升到6%以上，对借贷双方而言，现在都是难熬的日子。 从央行实行稳健的货币政策以来，市场屡屡昏厥。2011年年中发生过一次，此前央行连续5次加息，12次提准，债市在2010年8月见顶，股市在2011年4月见顶，也是上证指数最后一次站上3000点上方，此后一路下跌，当年跌幅21.68%。到今年6月“钱荒”，6月24日，上证综指击穿2000点整数关口，6月有短期债券流标，6月24日，国家开行公告，该行原定于6月25日发行的2013年第二十三期至二十六期金融债券（第二次增发）因故取消。 2013年全年都是股债双杀局面。2013年，代表市场整体表现的中债总指数全年累计下跌2.1%，专项国债指数跌幅达到2.86%。6月份开始，中债总指数连续7个月下跌，累计跌幅达4.48%。从月K线看，沪综指从2012年12月的2269点下滑到2013年12月的2115点，在狭窄的区间内徘徊，苦守2100点，而现在退守2000点关口。而2014年，中诚信托可能出现第一笔信托违约，而后是涉矿涉房信托产品，而后是中小银行高息理财产品，投资者在担心多米诺骨牌效应。不能忽视的是，城投债的置换压力不减，高负债企业难以支撑。 市场在无声地倒逼央行放水，那潜台词是，你不放，我崩给你看。放，还是不放，这是个问题。 央行暂时不放水，不放水是正确的，中国金融市场不是缺少货币的问题，而是缺少信用定价机制、资金配置效率低下的问题。中国M2金额全球第一，2013年本外币本外币存款余额107.06万亿元，同比增长13.5%。人民币存款余额104.38万亿元，同比增长13.8%。即使实行稳健的货币政策，2013年的贷款增速与社会融资总量增长也很可观。在股票市场获取无风险打新收益，可以两天内冻结数百亿资金。 由于利率市场化传导机制不灵，股市、债市、楼市投资者惟央行马首是瞻，没有形成市场收益率曲线，一旦央行大规模注水，市场就从冬眠中蠕蠕醒来，一旦央行不放水或者放水少于预期，市场立马陷入僵尸状态——这是不完善不健康的市场，货币放水建立不起健康根基。 央行该怎么做？ 首先是救命，针对性的小规模输液。1月20日晚6点21分央行发布微博表示，当天已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性。21日还将进行逆回购操作。同时，为解决地方中小金融机构困境，从1月20日起，央行在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备借贷便利操作试点，由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。据报道，在20日举行的每周例行操作中，央行要求货币市场主要参与方申报21天期逆回购（一种针对商业银行的短期贷款工具）需求，同时还对更常用的回购和央票进行了询量。 央行动用的短期借贷工具品种繁多，在短期内进行期限调节，看起来没有放水压低市场利率的意思，还希望维持高水位，挤压资金空转现象。 据媒体披露，央行规定向地方金融机构输液的标准是，一旦隔夜、7天、14天质押回购利率超过一旦突破上述5%、7%和8%的利率上限时，可以动用常备借贷便利工具。但金融机构必须进行质押，这意味着金融机构多次质押的可能性是零。 市场利率上升，不是因为缺钱，而是因为长期的资源错配与信用不彰。利率是金融风险的象征，当投资者对大多数项目无法判断风险高低时，惟一的办法就是给所有的项目加上信用折价，提高利率以覆盖可能的成本。 建立信用体制，让正确为信用定价、为风险定价的金融机构脱颖而出，成为行业的领头羊，才是重中之重。其他什么民营银行、村镇银行、互联网金融等等，都是小事，没有风险定价能力，他们共同的出路就是，成为高利贷者。 央行不放水是正确的，放水扭曲资源配置，经济结构、金融的信用改革必须同步跟进，否则，央行面临的最大指责将是，成为中国债务泡沫崩溃的罪魁。 最后，央行放水了，角色转换成央妈，一场严肃的测试，变成了性感的角力比赛。总是如此，谁也不知道金融风险线在哪里，只能放水救急。

每一个人都喊顺势交易，但也很少人能够盈利，我们需要从逻辑层面上思考交易的成败，我就说一下个人这么多年的心得和体会。 百分之八十的交易者都知道顺势而为，其中20%的人能够做到顺势而为，但这20%中间，也会有25%的人失败，那么市场是如何消灭大多数顺势交易者以达到自身生存的目的呢？答案或是如此： 1、首先我们要明白什么是势，势就是对图形的简单归纳，判断图形是向上还是向下。80%以上的交易者在教科书的帮助下，能够判断图形的方向。问题是仅仅会判断图形的方向根本不够。 2、任意的图形，我们都可以做空间分析，他们都存在方向、波幅、中心点这三个要素。要做交易，我们就要有止损，这个止损要在波幅之外。 3、现在的前提是，交易者已经判断对了势，判断对了方向。对于盈亏比交易者来说，如果你的入场点在图形的中心点之上，那么你的盈亏比是1：1，长期来看，你的止赢会超过你的止损。涨势中，如果你的入场点远高过中心点，那么你的盈亏比就大于1,长期来看，你更加可能赢，但入场机会就少了很多。如果你的入场点在中心点之下，那么你的盈亏比就小于1，长期来看你就会输，即使你顺势了。也就是说，对于盈亏比选手，即使你判断对势，即使你顺势交易，如果你的入场点在中心点之下，顺势交易的你一样会死。 能否赢的关键是你能不能判断对图形，在图形的上半部边缘入场，在中心点之上入场。否则你即使顺势交易，一样会死。 4、我们再来看另一种交易网格交易。网格交易的特点是小止损、大盈利赢。顺势网格交易的特点是在下部区域止赢，在上部区域不止损，在波幅之外止损。这样止赢的概率就远远的超过止损的概率。即使是网络交易者，他也要能判断势。否则他止赢的胜率就不够，就不足以抵消止损。判断对了势之后，如果他的入场不能在中心点之上，长期来看，他的止赢总额还是抵消不了止损额。 也就是说，对于网格交易者来说，即使他顺势了，但入场不能在中心点之上，还是会死。 5、能够判断势，能够入场在中心点之上，就一定能赢吗？答案是否定的。如果你的止损太小，不能在图形波幅之外，或者说你选择入场的图形的波幅经常性的超过了你的止损，你仍然会输。 所以赢的前提是，你要有足够的图形波幅判断能力，要有足够的止损。止损太小，如果对入仓时机的把握能力不行，经常止损也不行。很多人在这一根本道路上错了，所以没有可能胜出，无论他如何努力。止损代表的是你将来可以放大赢利的能力，市场在整体上对止损大小有控制。过大的杠杆只能对应极小止损，如果入仓时机不好，入仓能力不佳，极小止损的结果是是输，所以大杠杆必输，过小止损必输。不是交易能力的问题，而是根本上错了，就像试图打破能量守恒一样，根本没有机会。大多数交易者没有办法明白，大杠杆小止损稳定赢利可以消灭市场。选择了大杠杆或者小止损，都意味试图打破守恒定律。 6、因为点差的关系，如果交易图形波幅过小，那么中心点就离边缘点太近，这样你的高于中心点概率就太低。所以，过频交易和极短线交易没有办法获胜。除非你能找到市场的BUG.，利用确定性，利用概率获取胜利。 也就是说，过频交易和极短线交易，因为点差的原因，即使顺势了，也会死。 7、图形是什么？图形是市场参与者交易行为的涅合结果。每一种图形，都有它的形成原理。每一种图形，在一定时间后，都有可能变异。每一种图形的标准形态，出现都有它的概率。 能否长久的生存在市场之上，决定因素是他是否有理解现有图形的能力，理解新图形的能力。交易比拼的就是对图形的判断能力，判断好图形的波幅和边缘，是对图形的预测。如果一个人归纳图形和演绎图形的能力太低，即使他在教科书或别人的帮助下胜出，一般一两年之后，几年之后，他还是会加入失败者的行列。 也就是说，即使你是顺势交易者，如果你不能理解未来出现的新图形，你将来还是会死在新图形的手上，不过对于未见过的图形，你可以放弃这种机会，只选择自己熟知的图形。 8、有趋势理念，但没有做趋势的能力，照样死光有正确的投资理念，还远远不够。以价值投资为例，价值投资的理念是最正宗、最正确的理念，因为从科学逻辑上讲，它最符合科学，逻辑性最强。但是，如果你没有价值投资的能力，照样是死。 价值投资要求的条件很高，你必须有高度的眼光和渊博的知识，以及严密科学的逻辑思维，还有一些客观的条件，能够获得这个企业的尽可能多的真实信息。 巴菲特做价值投资之所以能成功，更关键的是因为他每日都读书，知识极渊博，前瞻性眼光很好，经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，能及时了解企业的真实情况，等等。但是大多人只看上了他的价值投资理念，而没有看到他有价值投资的能力。 国内的基金经理都一个个高喊价值投资，一个比一个喊的响，深怕别人不知道自己是做价值投资的， 但能挖掘出有价值投资企业的能力和眼光不行，所以整体业绩不佳，他们虽然有正确的理念，但没有价值投资的能力。 如同做趋势一样，你是做趋势，趋势理念很正确，但是你没有做趋势的能力，也是死。 顺势的能力，包括用什么工具来判断趋势，什么进，什么时候出，等等，这些都需要扎实的技术分析理论和体系，以及配套的仓位管理、加减仓策略，等等。 上面的若干种死法就顺势交易失败的汇总。逆势必败，但顺势的绝大部分也会失败。我的观点很简单，上帝是公平的，要想在这个市场收获，你需要具备的能力和努力远远超出你的想象，而不是说你顺势你就会赢。

人们再次等待中国金融史上第一单信托项目无法刚性兑付的案例。通过撕开信托一角，得以窥见某些金融机构高风险运作的黑幕，投资者与金融机构不顾后果火中取栗的真相。 目前，中诚信托与工行之间的踢皮球大战尚未结束，诚至金开1号集合信托计划的投资者忐忑不安，在等待最后的结果。 如果诚至金开1号集合信托计划无法刚性兑付，后果是可怕的，可能引发高风险信托项目的多米诺骨牌效应。媒体已经开始梳理风险较大的涉矿与涉房信托，一旦此次兑付落空，高风险涉矿涉房信托、激进的信托公司难逃覆灭命运，信托资产规模大幅缩水。不仅如此，从信托项目到其他理财产品，鉴于社会融资规模已经是GDP的两倍，出现影子银行的挤兑，风险不堪设想。 话说回来，在高利率市场中，最终谁又能全身而退呢？ 一些信托项目的融资者深陷民间高利率泥潭，违约是迟早的事。鉴于鄂尔多斯、山陕等地煤矿行业的现状，人们应该奇怪的是，为什么信托风险现在才暴露，这些风险早就该曝光了。 说到底，目前的集合信托产品与民间集资大同小异，在市场资金紧张时期获得高额收益，或者平白获得一笔通道费，当市场下行时，风险大规模暴露。如中诚信托该项目，银行收取发行费1.2亿元，信托获得通道费0.5%，投资者约700人，获得9.5%的年收益。一旦市场出现风吹草动，所有的如意算盘落空，如涉矿贷款当矿价下行，所获得的股权质押等等就会成为一张废纸。 以往曾经发生过数次信托违约风险，《证券时报》网统计，2012年以来媒体报道的出现违约风险的信托产品共有20款，其中13款产品集中于房地产领域，5款集中于工商企业，2款产品涉及煤矿能源。信托公司方面，共有12家信托公司发行的产品出现违约风险，其中中融信托3款，安信信托3款，中信信托3款，吉林信托、新华信托各2款，国投信托、华澳信托、华鑫信托、陕国投、四川信托、五矿信托、中泰信托各一款。 上述信托项目最后之所以能够刚性兑付，源于市场的好转，如涉房信托依赖于房地产价格升温，而煤矿有赖于煤炭价格大涨，使公司股权、采矿权等价格上涨。一旦拿到公司股权、资产评估、房地产等资产，而后在现有资产价格上打个对折，或者让其他公司进行担保，金融机构便认为成竹在胸，即使房价下跌一半还能够覆盖本金，金融市场抗压强的乐观由此而来。 金融市场的残酷就在于非理性，不按牌理出牌。你认为跌到50%市场应该止跌，但市场会跌去60%，你认为有其他公司担保问题不大，但浙江等地恰恰出现了关联互保公司成群结队一起倒下的现象。即使还能够生存的公司受僵尸公司的拖累，也自身难保。一旦运行良好的企业，为什么要拆入15%左右的资金维持运转？又有哪家实体企业可以长期维持如此高的融资成本？金融机构与民间集资不同之处在于，为风险相对准确的定价，为最坏的情况进行风险对冲。如果做不到这些，就该倒闭。 高息的金融市场依赖的是央行不断注资维持生命，或者政府大规模投资使周期性行业奇迹般好转。当央行持续稳健的货币政策，当政府决心金融去杠杆提前暴露部分坏帐，这些寄生式的、无最后风险控制手段的金融机构难以为继。 中诚信托的此款产品蹊跷之处在于尽职调查的粗疏，连续报道此款产品的《21世纪经济报道》指出，中诚信托项目融资方振富能源实际控制人早就深陷高利贷泥潭、产品设计时杠杆率过高，为净资产只有11亿的振富集团提供高达30亿元的融资、采矿权存在明显风险。金融、法律、信用风险，不一而足。中间是否存在猫腻，是否存在利益输送现象，有必要调查清楚，给投资者一个明确的交待，否则他们就会成为受骗的冤大头。而当时主导项目、力荐项目、调查项目的责任人必须承担相应的责任，否则今后金融市场将成为欺诈者的天堂。金融领域的贪腐、渎职令人无法忍受，所有的风险定价失衡，都在假借市场风险的名义，大行其道，实质是掠夺实体企业、掠夺投资者。 影子银行也好，信托业务也好，核心是使用不同的工具为企业信用、金融风险定价，不加管束的结果，就是所有的金融手段都蜕变为食利链条上的高利贷者，是建立规范警告“高老头”们的时候了。利，可以得，责任，也必须付。