从2002年一直到现在为止，日元的汇率波动非常非常大，今年因为有日本政府的干预，上下的波动还是比较剧烈的。在说将来之前先把今年到3月份为止为什么会产生日元走强的问题回顾一下。 　　日元的升值有各种各样的理由，第一个问题是因为伊拉克局势的问题，伊拉克的局势长期化以后对美国政府的财政负担，特别是军费负担是一个非常非常大的问题。今年因为伊拉克问题会对小布什的支持力、对美国政策等等，这其中特别是对恐怖主义行动在美国继9.11之后可能会再展开，最近美国政府紧急防御系统升级。第二个问题是美国的双赤字问题放大了，从70年代开始，市场把它作为一个材料来使用，找不到其他东西就把它拿出来当作工具。 　　美国的财政赤字跟贸易赤字之差一直在扩大，但是美国政府并没有也没有找到一个非常有效的手段来制止它。市场总是认为这些年如果没有其他研究手段的话，除了美元贬值的话好像没有其他选择，所以他们都趁着这个风、这个潮流往前跑。 　　第三个原因是日本政府强化它的弱化美元的政策。美国因为今年11月份的总统选从去年8月份开始强化了它弱化美元的政策，虽然没有公开宣言，但实际行动是一直在做这方面的事情。最根本的原因还是政治上的原因，大家都知道总统选的选票，特别是对选民的选票对他来说是特别重要的。他如果强化弱势美元政策的话对输出就会造成比较好的影响，这样他拉选票就比较容易了。 　　海外的机构购买日本股票达到14兆日元，这对日元升值的压力就很大了，这张图正好就显示了这个关系。这里边可以看出一个关系，这是表现买日本股票资金的状况，而里面红色的曲线是表示美元兑日元汇率的走向。当对日本股票购买要求高的时候，或者是买的数额大时日元总是在升值。 　　刚才讲的到3月份为止日元一直在升值，而在这之后日元走势比较平稳。因为3月份开始美国的雇佣增加非常明显，失业率也逐渐在下降了，膨胀率在增加，所以在6月份美国升息。美国升息以后比较明显的是以前卖出美元的人就买入美元了，这是一个原因。第二个最大的原因是美国K率的交易，美元买一些高利息的东西，或者是买这个国家的股票、债权再利用这个进行套利、升值，利率上跟经济差、汇率差他不能赚到，并且是一个贬值的方向，跟美国银行借美元来买其他国家的东西，这个交易就叫美元K率交易。 　　美国的投资机构在美国银行借了美元，然后换成日元去买日本的股票，买了以后日本股票从7千点上升到1200点时增长了40％，这样他从里面可以得到一些升值，并且日元本身也在升值，美元可能在贬值，能够从中获得巨大的利益。因为美国升息以后它借入美元的成本就开始提高了，提高了以后如果不把这个钱还掉的话对它的压力是非常大的，比如说日本的股市或者是对中国的股票，中国的股票一直在下降他就吃亏了，还是赶快把这个卖掉换成美元吧，这对资金的走向影响也非常大。升息还有一个原因是物价指数一直在上升，这些指标支持的对美国升息的观测或者是期待。 　　还有一些其他的原因，日本本身的一些问题造成的卖出日元的压力，所以使得日元返回了比较低的波动圈。其中一个原因是因为中国的金融紧缩，大家担心会对日本经济产生很大的影响。为什么？去年日本的输出有70％都跟中国的贸易有关系，如果中国的经济停止的话，对日本经济的影响就非常非常大。中国经济如果软着陆不成功的话，对日本经济是不是产生很大影响呢？因为现在刚开始抬头，是不是又把这个头挡下去呢？这个担忧非常非常大，所以产生了卖出日元的趋势。中国的这种紧缩不光对日本有影响，对亚洲所有的货币，甚至对澳元的影响都非常非常大，大家都知道中国是世界的工厂，相当多的比例都买到中国来，中国人如果不买的话都要降价，所以这个影响非常大。 　　中国经济现在对世界的影响已经是一个很大的因素了。虽然我们不做人民币的交易，但是中国的经济对世界货币的影响，或者是对世界货币走势的影响是非常非常巨大的。中国经济是其中的一个因素，第二个因素就是石油价格对货币的影响。日本的石油进口量是97％以上，对国外石油的以来非常非常强，比其他所有国家都强。如果石油价格涨上去以后，对日本经济的影响是不是很大？市场对这方面的担忧非常沉重，这也是造成日元开始贬值的一个因素。

从去年到今年为什么日元的变化，从现在开始就想讲一下自己的观点。 　　伊拉克局势仍然是一个关注的焦点，到现在为止伊拉克问题长期化的可能非常非常大，随时都有可能成为卖出美元的一个重要材料。伊拉克局势长期化以后对美国的财政跟美国政界的负担，对美国的影响都非常大，随时随地都会成为卖出美元的一个重要材料。因为伊拉克局势长期化以 后对美国总统选的影响也很大，如果小布什不能再当选的话政策将是什么样的政策？新政权就像一层面纱一样，没有明确化之前一直是影响美元的因素。 　　恐怖主义对美元来说也是一个重要材料，到现在都在影响着，今后可能一直会影响。因为经常赤字会产生卖出美元非常非常大的压力，并且这个压力也有可能会增强。就像美元去年一年之间9305亿美元，因为经常赤字这些美元都出去了，如果资本投资等等这些不能弥补的话对美国就是一个非常大的影响。 　　这张图很明显地表现出来，红色部分是美国经常赤字的美元，蓝色是对美国资本投入的量。美国经常赤字实际上是一个很大的窟窿，都是通过国外对美国的投资，比如上证券、国债这些投资来补这些窟窿。 　　美国经常赤字的走向一直在扩大，今年第一季度达到的最高值。对美国的证券投资、资本投资并没有增加，今年3月份之前不光是日本，包括亚洲很多国家都在采取措施防止本国货币的增值，这些钱大部分都买了美元。资金的保存或者是资金运作大部分都是买的美国国债、证券，这些钱都流入美国了，所以能够使美国的资金平衡保持比较好。但是3月份以后因为干预已经没有了，对美国资本投资的量就一直减少了。这个问题涉及到美国将来经常赤字的问题，特别如果财政平衡不能对美国的资本投资产生平衡的话会对美元产生非常非常大的影响。 　　最近大家都知道市场关心的一个焦点是经济动向，因为6月份升息了，可能8月份还会升息，市场一直在关注着升息的问题。升息了以后会转移目标，不可能长期关注在一个焦点上，升息作为一个点已经不聚焦了，市场已经消化了8月10号美国升息的情况。8月10号升息以后因为美国11月总统选的问题，升息仍然会对资本市场产生很大的影响，所以可能会暂停终止升息的进程。如果经济不作为一个材料或者是不成为市场追逐的焦点的话，可能美元是一个危险的事就来了。 　　关于经济方面的问题很有用，大家究竟是怎么想的，在这里几乎可以看出一个市场的趋势出来，这是比较有用的东西，专业的人士都是很清楚了。举一个简单例子，如果预想利息达到98.57这么多，说明了一个什么问题呢？市场认为到8月10号为止0.25的升息，大家都已经认为是这么回事了，你升0.25对我已经没有什么影响了，我认为这是理所当然的事。 　　在总统选之前有可能美国政府会强化他弱势美元的政策。美国政府总是说的跟做的不一样，他嘴上谈的要强势美元，从1995年开始高喊，没有打算把它丢弃，但是在暗地里做的，特别是去年从8月份以后一直在强化弱势美元的政策。现在改变弱势美元的理由不成立，对美国资本市场的影响也不是很大，当然对其他方面的影响都不是很大。对美国的经常赤字可能会产生一些稍微好一点的影响，所以它改变这个东西目前没有必要，特别是总统选之前这个改变的可能性非常非常小。 　　为什么不会改成弱势美元的政策？主要是因为总统选之前因为经常赤字不断在扩大，必须要这样做，这也是无可奈何的选择。 　　他强化弱势美元的时机可以有两个考虑，一个是9月2号APEC会议以后，第二是有可能10月2号G7会议，在时机上可能会体现出来。在这个情况下美国总统发表了一些对汇率方面的演说或者是有关的言论的话可能会对外汇市场产生非常大的影响。美国总统选的过程中或者是谁上台以后估计简单的美国弱势美元的政策都不太会改变。从政策角度来讲，美元走高的可能性很小。 　　刚才我们说的是美元本身，现在再看看日元，海外投资机构对购买日本股票的状况进行一些分析。我们听到招行的介绍，今天来参加会议的都是专家，大家对这个可能都比较清楚，在这里介绍一下比较有用的主页，对市场的趋势、做分析，可能会对大家有些作用。 　　这个主页里可以看到美国大的证券公司怎么来看各个国家股票市场的情况，或者说各个证券公司的投资方针究竟是什么在这里可以体现出来。从这里可以分析出投资的方向、投资的趋势。这个主页的网址（www.merrilllynch.com）在资料里是有的，其中包括这个网页网址的地址大家感兴趣的话可以看一下。你能不能胜利对信息的掌握、分析是非常重要的，人家究竟怎么想的，你能不能跟上这个风，能够顺势而为，所以这些是非常重要的。这个调查是每个月的20号左右都会进行的，都会更新这个月的最新情况，并且跟以前的情况进行对比，市场的趋势、市场的潮流究竟会往哪里跑，世界上的资金会往哪里跑就会对资金的波动产生很大的影响。 　　大家对日本的投资市场还是非常关心的，还是认为日本的股票比较便宜，这个分析造成今后外国资金对日本股票的购买有可能还会持续下去，所以对日元升值的压力还是很大的。这个证券公司不光有对股票的调查，也有对货币的调查。 　　其中还是有对世界经济的看法，玩钱的这些人对世界经济怎么看、对股票市场、世界经济究竟怎么看，这个钱究竟往哪里投，这对搞投资的人来说，你想在这个市场战斗的话知道总会比不知道要好。 　　刚才那个网页包括对证券、货币的看法，对世界经济的看法，如果有什么问题可以跟招行的刘老师联系。因为对刚才的这些资料进行分析以后，我认为到10月份为止日元的趋势是升值。美国政策产生变化的可能性不是很大，可以说几乎没有。4月份以后从对美国升息的观测、期待所带来的美元的调整或者是反弹的趋势会渐渐减弱。上个星期五比较近的指标发表，美国上个星期五美国的贸易指标，还有日本GDP，还有欧洲一些国家GDP的发表，这些可能都会对市场产生一些影响。 　　8月、9月有很多重要的时间，比如说9.11的周年纪念或者是美国工会党大会的举行，有可能都会被市场作为一种材料来采用。如果市场要产生波动的话会找出各种各样的理由，因为这段时间的理由非常非常多，关键是大家用不用了。基本的观点美元还会继续贬值下去，至少到10月份为止，如果长期的话应该说是今后一两年。这里面一个值得关注的东西是每年10月左右投资基金的结算，这时可能会对美元的下降产生一些停止，或者是做一些反弹，这些可能性是存在的。一般每年都会在这个时间产生，这是一个周期性的东西。 　　刚才讲了对美元、日元的汇率走向以及它的原因材料、市场动向等等，资料里也有对澳元的一些分析。澳元在日本是一个非常人气的币种，有各种各样的理由，因为地理上也比较接近，运行的时间段也比较接近，它的市场本身也一个非常值得关注的东西，有各种各样的理由，我想我们国内的澳元也比较热。澳元本身跟中国经济的观点也是非常非常大的，把握澳元可能也是比较好把握。

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外汇分析有很多，有的从经济基本面，有的从技术面，有的从资金流，有的从供需关系来分析，我是从资金供需的这个角度来进行分析的。如果经济很好，货币就会走强，这种情况从日元来说是不存在的。是不是经济不好了，日元就会贬值呢？也不是这么回事。日本经济高峰时是1989年，当时股市是三万几千点，是最高的状况，当时利息也是最高的。1989年日元的汇率是160左右，日本经济以后一直是低迷状态，在整体经济不是非常好的情况下，但日元一直在升值，升到179.75左右，现在一直在一百左右波动。这说明一点，经济基本面跟汇率的波动完全不是一回事。日本从1989年到后来是日本失去的十年，在这十年里日本股市从将近四万左右一直跌到了七千左右，掉的很厉害。 　　1989年的政治经济是60％，到现在一直是零，甚至有时还会出现负的情况，而日元在不断走强，从这方面可以看出来经济基本面并不能反映汇率的走势。这里面的根本原因是资金供需关系所产生的影响。 　　我想先介绍一下日元本身的历史，日元历史很短，才一百多年的时间，跟中国四五千年的文明史相比是一个非常短暂的期间，但是在这个短暂的期间有很多很有意思的东西，希望大家一起来看一看。从日元的历史来看可以分成两个阶段，一个是从1874年到第二次世界大战之前，日元总体走势是贬值的走势，从一个美元兑一个日元开始，到第二次世界大战附近时达到一个美元兑4到4.5之间个日元。第二次世界大战结束时日元汇率是360日元，到现在已经是在一百附近波动了。为什么会造成这个状态？因为战争以后通货膨胀，物价当时是240倍左右，所以造成日元大幅度贬值。从这两幅图可以看出来战前跟战后是两个截然不同的情况，战前是日元贬值的情况，战后是日元升值的整体趋势，正好相反。为什么会形成这个状况呢？简单来说就是因为资金的供需所造成的。在第二次世界大战之前，日本几乎没有收支的东西，基本上全是收入，所以为什么日元在不断贬值，这是一个很重要的原因。 　　战后为什么日元会不断走向升值？因为60年代以后，日本从一开始的钢铁到后面的家电，再到汽车，输出非常多，贸易顺差非常高。可以简单地说，从日元的历史过程可以看出来，资金的供需关系决定了汇率的走向。一般来说贸易赤字的国家它的货币是贬值的，贸易顺差的国家它的货币是升值的。汇率变动的因素是因为经常收支所造成的。现在日本还是一个贸易顺差非常大的的国家，从这方面来说将来日元升值的可能性还是非常高，总体来说日元是往升值的方向走的。有一段时间日本的收入贸易顺差在不断减少，现在状况有所改变。改变的根本原因是中国经济的发展，中国现在已经变成日本最重要的客人或者是贸易的对手，往中国输出的东西越来越多，中国对日本经济的影响也越来越大。 　　资金的供需怎么对外汇的汇率波动产生影响，下面做一下说明。现在开始对供需管理进行一些分析，这些数据在网上都可以查得到，有些是日语的，有些是英语的。举个例子来说，有五个苹果在这里卖，如果有十个人在抢的话，价格就涨上去了；但如果只有两个人买的话，价格就降下来了。资金的供需关系其实跟这个例子非常相似。2003年第一个经常收支是15.6兆日元，在2003年日本经常收支包括贸易、服务这些收入是15.6兆日元，外国人买日本的股票是9.8兆日元，一年产生了20几兆买入日元的压力，实际上对日元升值产生一个最大的压力。去年日本人购买外国股票实际上只有7千亿日元，数额是很少的。这个状况如果继续持续下去的话，毫无疑问日元升值会产生很激烈的状况。日本政府为了来平滑这个升值的过程，没有其他办法只好用20兆日元来进行干预。最后一个数字是有4.3兆买入日元的力量，但是结果总体上日元还是升值的。去年从120日元到107日元，这一行的数字可以简单地看出来，它的基本原因从资金的供需关系上就可以说明。 　　进入今年以后，日本政府更加强烈地对市场进行了干预。三个月份就使用了15兆日元的金额对市场进行干预，以此来平衡经常收支，对买日本股票进行了一些平衡。3月份以后，从4月份开始，因为美国、欧洲各国政府对日本的干预政策进行了批判，所以日本没有进行干预。但日本经常收支的贸易顺差还是存在的，外国人购买日本股票的状况一直在持续着。今年最近外汇走势一直维持在108到110附近，达到一个比较平衡的状态。日本这个国家跟国民性有关系，日本对外投资还是很少很少的，除了泡沫经济那个时期以外，但是日本贸易出口的量在不断增加，经常收支贸易顺差的量在不断增加。这个状态如果持续下去的话，日元升值会继续下去。 　　刚才举的卖苹果的例子，从苹果本身的经济基本面来讲，比如这个苹果好吃不好吃，究竟是什么种类，是富士还是国光这些都没有关系，所以经济基本面对汇率的影响并不是非常非常大。如果想从外汇上赚钱的角度来讲，不分析它也没有关系。对经济基本面进行分析为了提高自己的修养，提高自己各方面的能力，跟外汇本身没什么特别大的关系。所以如果想赚钱，你不看这个没事。虽然经济基本面对汇率的波动、走势总体上的影响非常小，但是从个人修养来说还是非常重要的。另外从新闻、报道对它的理解能力上来讲，如果你不懂的话，操作反映的能力就会降低。比如说昨天的供需指数出来了，不懂经济基本面的人对这个东西就没有反映的，或者感觉很麻痹，而懂的人就会知道这个数据非常重要，重要在哪里。从这个角度讲人不光要提高自己的修养，提高自己真正的分析能力跟观察能力，对经济基本面的基础分析还是需要的。 　　希望大家注意一点，刚才说的是对日元而言的，比如欧元或者是其他货币跟日元有非常不同的地点，下面我就对这些做一下说明。这张表想说明一个问题，各个国家，特别是三大贸易国，也是GDP最高的国家，日本、美国、德国，他们在输入输出贸易中，使用本国货币的比例关系，比如日本在输出的情况下只有3％使用日元，在收入情况下只有24％在使用日元。美国的情况，美元是一个国际基价的基准货币，所以在各种各样的场合都是使用最广泛的货币。它的收支贸易基本上是使用美元的，基本上都达到90％左右。美国人的基本观念，全世界都是一个美国，纽约的人跟旧金山的人在做交易，或者是纽约的人跟巴黎的人做交易，或者是纽约人跟东京人做交易都是一回事，用的都是美元。所以美元汇率的风险对美国人是不存在的。德国基本上是使用欧元进行贸易的比例非常高，也达到了60％、70％的水平，所以汇率的波动对它的影响也不是很大。 　　日本是一个失业非常大的贸易国家，但是又是一个很悲惨的，不能使用本国货币进行贸易的国家，所以它收的钱都是外国钱，所以外国钱换成日元对他本身的汇率会产生压力。 　　日本对日元的影响，它的资金的流动是根据实际需要产生的，影响是非常巨大的。日本在进行外汇交易的都是些什么人呢？都是输出企业的，都是非需要不可的人。而美国做外汇买卖的人都是投机的人，这是一个非常非常大的区别。这里就反映出为什么在东京市场是一个非常平缓的汇率，不太波动，而纽约市场为什么是一个波动非常厉害的市场，实际上跟投机和实际需要的关系是非常重大的，在日本做外汇交易的人都是非需要不可的人，每年、每个月都达到一定的状态，所以波动比较小。而在美国是根据消息、各种各样的市场因素进行各种各样的投机活动，所以汇率的波动会非常非常大。这是根据个人性格决定的，如果想做投机的话就在纽约市场做，因为它的波动非常大，值得你搏的机会比较多。而如果需要安全的人在东京市场做比较好。纽约是一个深夜时间，一般人受不了，还是注意身体健康比较好。 　　下面我简单对将来的汇率走势讲一下。基本上从资金的供需来讲日本的经常顺差是始终存在的，贸易的顺差是始终存在的，这个压力始终没有接触。如果没有日本政府干预的话，按照我的分析每年可以达到五个日元升值的可能性。整体趋势是跟日本经济基本面完全没有任何关系，反而可以说跟中国的经济基本面有关系。中国的经济形式好的话日元升值的压力更大，如果中国经济形势不好的话，因为贸易会减少，所以反而会少一点。因为日本已经开始进入老龄社会了，年轻人很少，买东西大家都很扣门，所以对经济的活泼情况就比较差。因为国内内需不好的话，生产的东西总要想办法找地方卖，中国经济发展越好就会到中国来找地方卖，所以贸易顺差就更大。 　　今天上午还讲过日本经济形势越好，日元越贬值，日本经济越不好日元就越升值。因为经济形势不好就增加出口，用这种方式来抵消经济形势不好的状况，拼命增加出口，你的贸易顺差就特别大，所以日元升值的压力就特别大了。1989年泡沫破灭以后到1999，日元其实是一直在升值的，这是一个很不好的状态。从79年到89年日本经济一直在上升，反而日元一直在贬值。刚才讲的是日元整体上是在升值，但是有一个很重要的问题希望大家重视，就是日元贬值的重大因素。日本这个城市人口比例是世界上最高的，总金额达到703兆日元的财政赤字。 　　另外还有一个问题，日本进入老龄化社会，第二就是年轻人不肯生孩子，日本有一个词叫“少子化”，好多学校都要关门，没有小孩去读书。年轻人不肯生，整体上出生率一直在下降，到了老龄化的状态你要支付退休养老金，将来会逐渐变成一个巨大的负担。刚才说的日本内部债务有703兆，另外还有一个是养老金支付的压力，这个压力是非常巨大的。到2007年有一大批一大批的人开始进入退休年龄，养老金支付的压力大约达到800兆日元，总体加起来有1500兆日元的压力，日本政府现在最头疼的就是这件事，怎么来解决。因为从社会保障体系来讲，不支付是不行的，但是支付的话现在很多养老金、基金公司就要破产，这是一个很大的问题。 　　随着日本老龄化社会的进展变成一个倒金字塔的状态，年轻人越来越少，老年人越来越多，支付的钱比进去的钱不断增加，对他来说这个压力是很难很难缓解的。现在的状况是四个年轻人在抚养一个老人，而将来有可能变成两个年轻人甚至是一个年轻人在抚养一个老人，这对年轻人的压力也很大，对养老金、基金公司的支付能力来说也是一个非常大的疑问。为什么这个问题会对外汇汇率发生影响？ 　　刚才提到800兆日元养老金支付的压力实际上很大，现在养老金公司所持有的股票或者是对外资产这些统统都要卖掉，然后来支付养老金。如果日本人拼命在卖自己的股票，那外国人也会跟在后面买日本的股票、日本的债券，这样就会产生一个非常大的浪潮，对日元产生一个巨大的贬值的压力。 　　外国人现在持有日本的股票大概有60兆日元，债券有32兆日元，加起来有90多兆日元，如果他们一起卖出日元的话，特别是在2007年左右，日本会有一个“团快式代表”，60岁以上的人口正式走上上升的情况下，对日元的汇率是一个非常危险的状态。对日元来说，一个最大最大的不安定因素就是财政赤字的问题，这个问题是不是能解决对日元的整体走势有非常非常大的影响。现在不管日本的执政党还是在野党他们对日本的财政赤字问题都非常头痛，他们正在想各种各样的办法。但是你借了钱总是要还的，解决的方法只有一个，大家如果真的特别关心日元汇率的情况的话还是关注一下日本的财政赤字问题。 　　俄罗斯、巴西、印度、中国这些人口多的国家，这些国家经济成长的情况对日本经济影响非常巨大，对它来说是一个非常巨大的市场，如果这些国家经济都发展的话，卖产品好卖的话它的经济就会好。它的经济好的对减缓财政赤字的压力就会好得多。现在因为日本存钱也没有利息，所以很多人在买入外币来存钱，现在日本已经达到有10兆日元左右的外汇储蓄。日本一百个人里有99个人如果真的进行外汇储蓄的话，还是会从外汇买卖开始。虽然买入美元或者是澳元进行储蓄有非常大的风险，如果日元升值的话就会有损失的，但是从另另外一个角度存日元没有利息，存了十年一万日元还是一万日元，但是如果换成其他货币利息本身就高一点，再加上日元贬值周期都会存在，对他来说很难损失。 　　我本身在银行里做过交易员，从一个交易员的角度来讲，我的观点虽然是经济基本面的东西跟汇率走势没有什么关系，但是表格里的这些东西把握了以后，做交易的胜算会更高一点。这张表里讲了很多很多东西，包括经济基本面的东西，包括股票的走势，债券的情况，这跟要做长期交易的人没有什么关系，但是真正了解了这些情况，真正发生突发事件时你判断的速度会比别人高得多，反应能力要强得多。 　　日本人很少像中国这样炒，（炒就是不断地翻来翻去的状态）一般会比较长期地瞄准利息带进行外汇储蓄，比如说澳元、新西兰源因为它的利息达到5％以上，跟日元零利息相比是非常有吸引力的东西，所以日本人会买好多外国货币存在银行里吃这个利息。 　　为什么图表有各种各样的指标，并且非常多，多的都让你搞不清楚，为什么这么多呢？就是因为哪个都不是十分有效，所以大家不断地找各种各样的东西来弥补它。有一个好的指标如果真正能够对外汇走势作出很好的判断的话，实际上有这一个就够了。这个制作图表并不是不起作用，特别是你要判断整体的走势、趋势，判断购买的价位，或者是止损的位置时实际上还是有用的，完全说它没用实际上也是不合理的。但是真正靠它进行分析也是很难很难的。看了这些指标自己可以简单作出一些判断，当然这个判断对不对还很有疑问，你考虑的东西就少了，日子就比较好过。 　　刚才讲了三个方面，一个是经济基本面，一个是技术面，一个是资金的供需关系，从我的感觉来说还是资金的供需关系对整个汇率的走向影响最大，其他东西很难说能到什么程度，即使是分析也不一定会有正确的结果。经济基本面作为一个人的修养是非常有用的，这是第一。第二，对一个突发事件的反应能力，提高自己的应变能力、判断能力，从这个角度来说还是有意义的。而技术的东西可以为自己简单设定一些价位，设定一些入场或者是出场的东西，可能蒙自己，也可能蒙别人，不管怎么说你总有一个基准。 　　刚才讲的三个方面非常重要，但是更加重要的是对自己的资金进行管理。虽然每个人对汇率走向，对这个行情都有各种各样的看法，因为每个人的个性、知识面都不一样，分析方法也不一样，所以交流时每个人都必须注意要找一套适合自己的东西进行判断。做交易时使用多大的资金量、占多大的百分比，自己的目标是多少，到什么情况下我要出来，这些在事前都要做好计划，使用资金任何时候都必须注意风险有可能发生。为了防止风险的发生你必须有一些应急的资金，这是必须的。另外把握自己的盈利状况也很重要。比如说什么时候持仓，什么时候出来，达到多少就跑了，目标也是很重要的。 　　做交易的时候，没有必要整天24小时都去盯盘，只要根据自己的特点，根据自己的喜好，比如说你做美元跟日元，你只做东京时间，波动不大，只要十点、二十点就解决问题了，这种可以。如果你要瞄准一百点、两百点在纽约时间点做，这也是一种做法，每个人要根据自己的特点来制定自己的操作计划，这是非常非常重要的。每次使用各种金额进行操作，这一点是非常非常重要的，因为每个人的特点不一样、资金量也不一样，很难有一个标准，但是自己一定要制定一个策略。如果出现万一的话总有一笔钱顶上去。特别是在作交易的过程中，很多人因为投入资金过多，对胜负的感觉太强烈了，动不能止损反而亏掉的情况非常多，一项大额的持仓量对自己的精神是一个压力，对操作本身也非常不利的因素。 　　开心就比较好，不要对胜负感非常强烈，每次都要赚大钱，这样的话在这个过程中实际上就失去了自我，被你的持仓状况牵着鼻子跑，这样反而不利于自己心态的培养。由于时间的关系，我就讲这些，谢谢大家。

很好的文章啊，可惜字太小了，看的我头冒金星，现在都站不起来了。。。[em65] [em4] [em75] [em58]

鱼版周末还坚守岗位啊!PFPF.

哈，才上来，就看你的帖子了，[em48] 你的头像还不换那，跟我的记忆有很大出入呢[em59]

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谢谢楼主分享!子太小,打印出来看.

想看完，可太长。

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同是天涯炒汇人，相逢何必曾相识．

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基本面高手啊~~[em15]

http://61.144.248.26/expertonline/ShowAllQuestions.aspx?BoardId=39 这里还有更多的。[em16]

我也看了，，了解了很多来自日本方面的东西！

从2002年一直到现在为止，日元的汇率波动非常非常大，今年因为有日本政府的干预，上下的波动还是比较剧烈的。在说将来之前先把今年到3月份为止为什么会产生日元走强的问题回顾一下。 　　日元的升值有各种各样的理由，第一个问题是因为伊拉克局势的问题，伊拉克的局势长期化以后对美国政府的财政负担，特别是军费负担是一个非常非常大的问题。今年因为伊拉克问题会对小布什的支持力、对美国政策等等，这其中特别是对恐怖主义行动在美国继9.11之后可能会再展开，最近美国政府紧急防御系统升级。第二个问题是美国的双赤字问题放大了，从70年代开始，市场把它作为一个材料来使用，找不到其他东西就把它拿出来当作工具。 　　美国的财政赤字跟贸易赤字之差一直在扩大，但是美国政府并没有也没有找到一个非常有效的手段来制止它。市场总是认为这些年如果没有其他研究手段的话，除了美元贬值的话好像没有其他选择，所以他们都趁着这个风、这个潮流往前跑。 　　第三个原因是日本政府强化它的弱化美元的政策。美国因为今年11月份的总统选从去年8月份开始强化了它弱化美元的政策，虽然没有公开宣言，但实际行动是一直在做这方面的事情。最根本的原因还是政治上的原因，大家都知道总统选的选票，特别是对选民的选票对他来说是特别重要的。他如果强化弱势美元政策的话对输出就会造成比较好的影响，这样他拉选票就比较容易了。 　　海外的机构购买日本股票达到14兆日元，这对日元升值的压力就很大了，这张图正好就显示了这个关系。这里边可以看出一个关系，这是表现买日本股票资金的状况，而里面红色的曲线是表示美元兑日元汇率的走向。当对日本股票购买要求高的时候，或者是买的数额大时日元总是在升值。 　　刚才讲的到3月份为止日元一直在升值，而在这之后日元走势比较平稳。因为3月份开始美国的雇佣增加非常明显，失业率也逐渐在下降了，膨胀率在增加，所以在6月份美国升息。美国升息以后比较明显的是以前卖出美元的人就买入美元了，这是一个原因。第二个最大的原因是美国K率的交易，美元买一些高利息的东西，或者是买这个国家的股票、债权再利用这个进行套利、升值，利率上跟经济差、汇率差他不能赚到，并且是一个贬值的方向，跟美国银行借美元来买其他国家的东西，这个交易就叫美元K率交易。 　　美国的投资机构在美国银行借了美元，然后换成日元去买日本的股票，买了以后日本股票从7千点上升到1200点时增长了40％，这样他从里面可以得到一些升值，并且日元本身也在升值，美元可能在贬值，能够从中获得巨大的利益。因为美国升息以后它借入美元的成本就开始提高了，提高了以后如果不把这个钱还掉的话对它的压力是非常大的，比如说日本的股市或者是对中国的股票，中国的股票一直在下降他就吃亏了，还是赶快把这个卖掉换成美元吧，这对资金的走向影响也非常大。升息还有一个原因是物价指数一直在上升，这些指标支持的对美国升息的观测或者是期待。 　　还有一些其他的原因，日本本身的一些问题造成的卖出日元的压力，所以使得日元返回了比较低的波动圈。其中一个原因是因为中国的金融紧缩，大家担心会对日本经济产生很大的影响。为什么？去年日本的输出有70％都跟中国的贸易有关系，如果中国的经济停止的话，对日本经济的影响就非常非常大。中国经济如果软着陆不成功的话，对日本经济是不是产生很大影响呢？因为现在刚开始抬头，是不是又把这个头挡下去呢？这个担忧非常非常大，所以产生了卖出日元的趋势。中国的这种紧缩不光对日本有影响，对亚洲所有的货币，甚至对澳元的影响都非常非常大，大家都知道中国是世界的工厂，相当多的比例都买到中国来，中国人如果不买的话都要降价，所以这个影响非常大。 　　中国经济现在对世界的影响已经是一个很大的因素了。虽然我们不做人民币的交易，但是中国的经济对世界货币的影响，或者是对世界货币走势的影响是非常非常巨大的。中国经济是其中的一个因素，第二个因素就是石油价格对货币的影响。日本的石油进口量是97％以上，对国外石油的以来非常非常强，比其他所有国家都强。如果石油价格涨上去以后，对日本经济的影响是不是很大？市场对这方面的担忧非常沉重，这也是造成日元开始贬值的一个因素。

从去年到今年为什么日元的变化，从现在开始就想讲一下自己的观点。 　　伊拉克局势仍然是一个关注的焦点，到现在为止伊拉克问题长期化的可能非常非常大，随时都有可能成为卖出美元的一个重要材料。伊拉克局势长期化以后对美国的财政跟美国政界的负担，对美国的影响都非常大，随时随地都会成为卖出美元的一个重要材料。因为伊拉克局势长期化以 后对美国总统选的影响也很大，如果小布什不能再当选的话政策将是什么样的政策？新政权就像一层面纱一样，没有明确化之前一直是影响美元的因素。 　　恐怖主义对美元来说也是一个重要材料，到现在都在影响着，今后可能一直会影响。因为经常赤字会产生卖出美元非常非常大的压力，并且这个压力也有可能会增强。就像美元去年一年之间9305亿美元，因为经常赤字这些美元都出去了，如果资本投资等等这些不能弥补的话对美国就是一个非常大的影响。 　　这张图很明显地表现出来，红色部分是美国经常赤字的美元，蓝色是对美国资本投入的量。美国经常赤字实际上是一个很大的窟窿，都是通过国外对美国的投资，比如上证券、国债这些投资来补这些窟窿。 　　美国经常赤字的走向一直在扩大，今年第一季度达到的最高值。对美国的证券投资、资本投资并没有增加，今年3月份之前不光是日本，包括亚洲很多国家都在采取措施防止本国货币的增值，这些钱大部分都买了美元。资金的保存或者是资金运作大部分都是买的美国国债、证券，这些钱都流入美国了，所以能够使美国的资金平衡保持比较好。但是3月份以后因为干预已经没有了，对美国资本投资的量就一直减少了。这个问题涉及到美国将来经常赤字的问题，特别如果财政平衡不能对美国的资本投资产生平衡的话会对美元产生非常非常大的影响。 　　最近大家都知道市场关心的一个焦点是经济动向，因为6月份升息了，可能8月份还会升息，市场一直在关注着升息的问题。升息了以后会转移目标，不可能长期关注在一个焦点上，升息作为一个点已经不聚焦了，市场已经消化了8月10号美国升息的情况。8月10号升息以后因为美国11月总统选的问题，升息仍然会对资本市场产生很大的影响，所以可能会暂停终止升息的进程。如果经济不作为一个材料或者是不成为市场追逐的焦点的话，可能美元是一个危险的事就来了。 　　关于经济方面的问题很有用，大家究竟是怎么想的，在这里几乎可以看出一个市场的趋势出来，这是比较有用的东西，专业的人士都是很清楚了。举一个简单例子，如果预想利息达到98.57这么多，说明了一个什么问题呢？市场认为到8月10号为止0.25的升息，大家都已经认为是这么回事了，你升0.25对我已经没有什么影响了，我认为这是理所当然的事。 　　在总统选之前有可能美国政府会强化他弱势美元的政策。美国政府总是说的跟做的不一样，他嘴上谈的要强势美元，从1995年开始高喊，没有打算把它丢弃，但是在暗地里做的，特别是去年从8月份以后一直在强化弱势美元的政策。现在改变弱势美元的理由不成立，对美国资本市场的影响也不是很大，当然对其他方面的影响都不是很大。对美国的经常赤字可能会产生一些稍微好一点的影响，所以它改变这个东西目前没有必要，特别是总统选之前这个改变的可能性非常非常小。 　　为什么不会改成弱势美元的政策？主要是因为总统选之前因为经常赤字不断在扩大，必须要这样做，这也是无可奈何的选择。 　　他强化弱势美元的时机可以有两个考虑，一个是9月2号APEC会议以后，第二是有可能10月2号G7会议，在时机上可能会体现出来。在这个情况下美国总统发表了一些对汇率方面的演说或者是有关的言论的话可能会对外汇市场产生非常大的影响。美国总统选的过程中或者是谁上台以后估计简单的美国弱势美元的政策都不太会改变。从政策角度来讲，美元走高的可能性很小。 　　刚才我们说的是美元本身，现在再看看日元，海外投资机构对购买日本股票的状况进行一些分析。我们听到招行的介绍，今天来参加会议的都是专家，大家对这个可能都比较清楚，在这里介绍一下比较有用的主页，对市场的趋势、做分析，可能会对大家有些作用。 　　这个主页里可以看到美国大的证券公司怎么来看各个国家股票市场的情况，或者说各个证券公司的投资方针究竟是什么在这里可以体现出来。从这里可以分析出投资的方向、投资的趋势。这个主页的网址（www.merrilllynch.com）在资料里是有的，其中包括这个网页网址的地址大家感兴趣的话可以看一下。你能不能胜利对信息的掌握、分析是非常重要的，人家究竟怎么想的，你能不能跟上这个风，能够顺势而为，所以这些是非常重要的。这个调查是每个月的20号左右都会进行的，都会更新这个月的最新情况，并且跟以前的情况进行对比，市场的趋势、市场的潮流究竟会往哪里跑，世界上的资金会往哪里跑就会对资金的波动产生很大的影响。 　　大家对日本的投资市场还是非常关心的，还是认为日本的股票比较便宜，这个分析造成今后外国资金对日本股票的购买有可能还会持续下去，所以对日元升值的压力还是很大的。这个证券公司不光有对股票的调查，也有对货币的调查。 　　其中还是有对世界经济的看法，玩钱的这些人对世界经济怎么看、对股票市场、世界经济究竟怎么看，这个钱究竟往哪里投，这对搞投资的人来说，你想在这个市场战斗的话知道总会比不知道要好。 　　刚才那个网页包括对证券、货币的看法，对世界经济的看法，如果有什么问题可以跟招行的刘老师联系。因为对刚才的这些资料进行分析以后，我认为到10月份为止日元的趋势是升值。美国政策产生变化的可能性不是很大，可以说几乎没有。4月份以后从对美国升息的观测、期待所带来的美元的调整或者是反弹的趋势会渐渐减弱。上个星期五比较近的指标发表，美国上个星期五美国的贸易指标，还有日本GDP，还有欧洲一些国家GDP的发表，这些可能都会对市场产生一些影响。 　　8月、9月有很多重要的时间，比如说9.11的周年纪念或者是美国工会党大会的举行，有可能都会被市场作为一种材料来采用。如果市场要产生波动的话会找出各种各样的理由，因为这段时间的理由非常非常多，关键是大家用不用了。基本的观点美元还会继续贬值下去，至少到10月份为止，如果长期的话应该说是今后一两年。这里面一个值得关注的东西是每年10月左右投资基金的结算，这时可能会对美元的下降产生一些停止，或者是做一些反弹，这些可能性是存在的。一般每年都会在这个时间产生，这是一个周期性的东西。 　　刚才讲了对美元、日元的汇率走向以及它的原因材料、市场动向等等，资料里也有对澳元的一些分析。澳元在日本是一个非常人气的币种，有各种各样的理由，因为地理上也比较接近，运行的时间段也比较接近，它的市场本身也一个非常值得关注的东西，有各种各样的理由，我想我们国内的澳元也比较热。澳元本身跟中国经济的观点也是非常非常大的，把握澳元可能也是比较好把握。 ［此帖子已被 白羽 在 2004-8-8 21:45:30 编辑过］