[原创] 未雨绸缪看日元之未来走向 静观其变待建立其贬值长仓
本文完成于 2003年9月份，为配合公司的商业运作计划， 一直到今天才全部对外发表。 我个人也并不知道日元会如我在文中预测的出现了大幅度的升值， 但从逻辑上判断， 日元未来的大幅度贬值必然以一个大幅度的升值为前提。 所以， 我在9月份的判断是， 如果， 日元未来要贬值， 必然先有一个大幅度的升值， 目前的市场走势印证了我在资本市场篇中的第一个判断， 但第二， 第三， 第四个判断还没有成为现实， 所以， 个人认为日元会继续延续它的升值走势， 直到， 所有的有关资本市场的日元走势的4个判断全部成为现实， 我将毫不犹疑地进场交易日元的贬值， 目前， 我们将以保持观察和交易日元的升值为主要交易方向。 全文分为5个部分， 分别为“历史篇” “美国篇” “日本篇” “中国篇” “资本市场篇”， 从操作的角度， 可能“资本市场篇”略有一点价值。 但如果对前面的部分感兴趣， 也可以留言， 我可以考虑加上， 因为全文接近20000字， 不敢花费大家宝贵的时间， 在这里， 我也只张贴“资本市场篇”这一部分给大家一个参考而已。 未雨绸缪看日元之未来走向，静观其变待建立其贬值长仓“资本市场篇” hdwater 我们说日元的升值需要日本政府的接受，相对比较简单， 但日元的贬值却复杂得多， 它至少需要美国政府的同意， 中国政府的默许， 日本政府的推动， 还有外汇市场本身的存在可能性。 到目前为止， 在逻辑上， 我们已经大致解决了国家之间的问题， 那就是 美国： 出于全球战略考虑， 可能会愿意同意日元贬值， 同时， 这也是美国对于自身利益的考虑， 只有一个充满活力的日本才有可能承担起更多的美国经济发展的盟友的角色。而日元的贬值， 有可以使广大的美元资产可以更便宜的收购日本的企业。 日本： 国民， 政府， 企业界可以接受也要求日元贬值 中国： 由于自身所受到的升值压力的攻击， 但现实意义有无法做出可能的回应， 将只能以沉默来面对日元的贬值。 但是， 不管政府的意图如何， 资本市场， 外汇市场有其本身独有的规律， 日本政府再大， 也不可能一手遮天。 它不能完全违背市场规律本身， 最后的触发点， 依然会回到市场本身。 让我们进入资本市场篇 有一句话， 不破则不立， 还有一句话， 最大的敌人是你自己， 再有一句话， 分化敌人的最好的办法就是从敌人内部进行瓦解。 而利益的驱动就是最原始， 最有效的武器。 资本市场就是利益敌对的双方通过各种各样的手段来完成财富的重新分配。 日本政府一直致力于日元的贬值， 而且， 不断地在市场上进行买入美元， 抛出日元的干预。 但干预的结果并非如人所料， 市场虽然总体下行的速度比较缓慢， 但从一个较长期的角度来看， 日元还是在一步一步地升值。 这说明了在目前的市场情况下， 日元要求升值的市场压力已经远远大过日本政府所能对抗的地步， 但日本政府依然在抵抗， 这种抵抗的最低效用也就是在市场埋下了一颗种子， 所谓， 星星之火， 可以燎原。 从力量本身来说， 如果单挑， 日本政府一定是当世数一数二的高手， 但好汉难敌四手。 市场上所有交易日元升值的力量总和要大过日本政府。 但是差距也不大， 否则日元也就不可能维持这样一个缓缓升值的格局。 因此， 对日本政府来说， 如何瓦解交易日元多头的市场力量同时能够把它转化为交易日元空头的同盟军就是一个不得不考虑的问题。 我们讲日本已经基本上解决了日元大规模贬值的外围环境， 但还存在一个处理内部矛盾的问题。 日本政府应该是资本市场的高手， 它的最终选择可能还是会回到市场本身， 也就是从利益的角度瓦解日元的多头。 因此， 我们可以大至的推测， 如果日元在未来要大规模贬值就必须首先大规模升值， 而且， 升值的幅度要足够大， 升值的速度还要足够的快， 否则， 无法也不能让日元在未来进行大规模贬值。 这是资本市场本身的规律， 也是人际交往的原则， 欲取之必先予之。 我们大胆预测， 如果我们判断认为日元在未来要大规模贬值的预测成立那首先的就是日元在未来先出现一个大规模的升值， 升值的具体点位虽然难于预测， 但相信可能会在靠近100左右的位置， 而且， 从突破105 到100的过程必须在很短的时间内完成。 只有这样， 才有可能导致市场的内部分化。 在快速的巨额盈利面前， 所有的承诺，约定都将化为乌有， 更何况市场本身也许根本就没有承诺和约定。 交易日元多头的阵营在快速的暴利面前将很快分崩离析。 作为日元多头对手的日本政府是如此的强大和难于战胜，而日本政府又不断在市场上展示他们愿意捍卫一个弱势的日元所必需的资金/技巧/勇气和/实力， 而短期的盈利有是如此的快速和巨大， 还有什么理由我要继续站在日本政府的对立面还要持有日元的多头。这样的交易没有理由也不符合逻辑。因此， 我认为只要出现一个快速的， 有力的日元接近100左右的升值走势， 日元的多头将会出现严重的分化， 最终导致日元升值的结束以及一个日元贬值的开始。这样的预测， 我们不需要任何的技术分析， 我们需要的是一种逻辑上的合理判断， 以及人性本质的强调。 如果， 出现了我说描述的场景， 我们就更可以推断日元的未来的大规模的贬值走势。 请大家注意， 日元的大规模贬值可能发生在: 第一： 日元大规模升值 第二： 日元的升值目标很有可能在100附近 第三： 日元的升值必须是快速， 有力 第四： 日元在快速升值以后还能快速修补 如果， 我所表明的上述四种情况的出现就是我们最好的交易日元贬值的时机。 我们可以预测市场， 特别在点位的预测上， 但从交易来说， 我们只能紧跟市场才有出路。 我在结束本部分之前， 简要阐述以下我说表明的四点的原因。 1．从目前的市场情况来看， 在115以上的部分发展大规模的贬值一定没有可能，因为从逻辑上无法解决目前的市场力量的转化机制， 所谓不破则不立是也。 2．日元的可能升值目标在100左右， 这是一个市场的心理目标位， 它未必正确， 但是100这个位置相信对于所有在场内交易日元多头的交易机构， 个人来说都有极大的心理威慑作用。因此， 才有可能产生足够的分化市场的作用。但关于这个点， 预测的部分远远大于事实的部分， 只能作为一个参考。 我们将考量后面两点。 3．只有快速和有力的升值才有可能解决目前市场组成成分因为利益所得所导致地分化的问题， 否则，如果是一路慢跌， 一定会在过程中吸引更多的市场力量介入日元升值的交易。 这样的话， 有效的分化市场日元多头就会转变成无效的分化。 只有在市场还没有做出充分反应之前就要让市场产生分化才能达到转化的目的。也就是不让场外力量有充分的时间和准备介入交易日元的升值。 只允许场内的力量进行角色转换。 4．在快速升值以后的快速修补才能表明市场的分化和瓦解工作取得了希望取得的成就。 市场完成了这样的过程， 日元多头回补，平仓了解同时日元空头开始大规模进场， 并一举扭转乾坤， 改变趋势。 在以上4点出现之前， 我个人认为日元大规模贬值的可能性很小， 相反， 会是一个升值的过程。 至于， 从交易的角度， 只能个人根据个人的情况进行。 在这里， 我所能做的只能从逻辑上描述一个可能的日元贬值所需要的国家， 经济， 政治， 资本市场关系和他们之间的变化。 [ 本帖最后由 管理员No.3 于 2007-11-12 23:38 编辑 ]

从技术分析来看，我计算日元可能反转的点位大体在105.50 103.70 101.90(直接用画图工具量出，未经过精确计算。)

又见高兄大作，认真拜读，受益非浅，可否全文发表，学习中。

谢谢楼上各位，我会陆续上传， 不过， 就是文章太长， 会花费大家很多的时间， 在这里， 预先给大家一个招呼， 我会在几天之内全部传完。 未雨绸缪看日元之未来走向，静观其变待建立其贬值长仓 （历史篇）高启人稿件完成于 2003年9月5日， 并在www.mmwforex.com 上发表部分内容， 因为三个月的时间，日元走势和国际形势都有了较大的变动， 所幸一多半还有效 1945 年， 日本战败， 美国全面介入日本的战后重建， 日本成为美国远东最大的战略基地， 对整个美国在远东的局势控制具有战略意义。 日本确定以出口作为基本国策。 1949—1971 日本经过和美国的艰苦谈判确定日元兑美元的汇率固定在 360：1， 1971年12月西方十国财政部长在华盛顿史密森博物馆召开会议，决定将日元汇率升值16.8％，即1∶308，并以此作为基准汇率，可上下浮动2.25％。 1973年2月美国宣布美元对黄金贬值10％，布雷顿森林体系崩溃，全球主要西方国家进入浮动汇率时代，日本也只得让日元向浮动汇率制过渡。 1971年至1985年日元平缓升值，从1∶315升至1∶200水平 1985年9月—1995年5月，美英法日德财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成促使日元、德国马克对美元升值的“广场协议”。 日元汇率开始迅速上升，进入了长达10年之久的升值周期，1995年日元曾一度达到1∶80的水平。 1995年5月到1998年 8月， 克林顿政府开始推行强势美元汇率政策，美元开始持续升值，在1997－1998年亚洲金融危机期间日元兑美元汇率一度跌到1∶147.63的水平。 1998年8月到 2000年1月， 日元从 1：147.63 升值到 1：101.20， 从2000年 1 月到 今天， 日元一直在90年高点与99年高点构筑的上轨和95年低点与2000年低点为下轨的一个大型的收敛三角型内波动， 中间在 2002年的3月曾经贬值到135。00附近。 其中， 从2001年1月开始， 日本政府不断以各种方式干预日元升值， 并诱导日元贬值。在 2002年开始的本轮美元贬值行情中， 由于日本政府不遗余力的各种干预， 美元对日元的贬值是对其他西方主要可自由兑换货币中最低的。 从2003年的前 7 个月日本财务省的记录中可以发现， 日本财务省2003年前7个月共在市场上抛售了超过9 万亿日元来干预日元走势， 金额之大超过了99年全年 7.64 万亿日元的纪录。 日本财务省在2003年5月19日当天就抛售了 1.04万亿日元， 当天， 美元兑日元汇率跌至 115.10 日元。 最近的一次干预就在2003年9月4日， 日元在20分钟内从 115。75 贬值到 116。75 以上。 一：回顾日元的历史走势我们可以比较清楚地发现以下几点 1． ; ; ; 日本经济的高速发展完全得益于在战后很长一段时间的固定汇率，在1949-1971年之间 1：360的固定汇率使得日本的企业可以完全不考虑汇率的因素而完全专注于企业的生产和技术， 在60年代日本的GDP平均增长率超过了10%。 而在80年代后期开始， 伴随着日元的大幅度升值， 日本经济经历了战后最长的萧条期， 一直到今天， 虽然日经指数有所反弹， 但依然没有确切的证据证明日本走上了经济增长的道路，目前能够形容的依然只能是有迹象表明日本经济在经历了十三年的下跌以后有可能复苏。这在某种程度上表明一个贬值的日元对日本经济的影响。 2．由于战后极低的日元汇率导致的日本60，70年代经济的高速发展。 一段时间以来， 日本政府一直就把贬值日元作为恢复日本经济的最后法宝， 从历史上看， 日本政府总是尽可能地维持日元的弱势，在布雷顿森林崩溃后的十年， 虽然， 日本有足够的经济实力维持日元的升值， 但实际上， 日元的升值相当平缓。 日本政府一直想法设法延缓日元的升值。 从2002年以来， 只要日元有稍大幅度的升值， 日本政府官员， 财务省，日本央行就会立即发表各种各样的声明，讲话 或者就是实际的市场干预来表达日本政府对于日元汇率走势的真实态度。即使在美国的重压下， 也顽强不屈地坚持不断以各种方式干预汇市的日元走势。 115.00 更是成为2001年1月以来的铁底。 日元一靠近该位置， 日本财务省就会直接进场干预； 而更让人值得注意的是， 日本政府可以忍受的日元底线似乎还在不断提高。 由于2002年来不断地抛出日元买入美元， 日本政府的美元储备超过5000亿美元， 在不到一年的时间内， 美元贮备急升。 在这其中， 约有大约一半的美元贮备来自于外汇市场的干预性买入。 3．美国政府对于日元的走势有举足轻重的作用。日元在战后的汇率是美国政府一手制定的。导致85年以后日元大规模升值的广场协议是在美国的强大压力下签订的。而在1995年以后日元的贬值是因为美国推行强势美元的结果。而2000年 10 月开始的那一轮比较迅速的日元贬值分析员相信更和美国的全球战略有很大的关系， 当时，美元对欧元汇率呈现一个明显的收敛三角形整理态势， 波动空间在0。83到0。95之间，约为 1200点， 但同期的日元却从2000年10月的 104。00 贬值到 2002年 2月的 135。00， 波动空间为3000点以上。 但回过头来， 正是因为这样一个日元事先的大幅度贬值才使得在2002年2 月以后的美元全线贬值中日元和人民币还能维持在一个比较合理的比价关系。 也就是1个人民币大概相当于不少于14日元的水平。设想一下， 如果不是因为日元的提前的更大规模的贬值， 在后期美元贬值时是很难维持人民币和日元之间的这样的比价关系。从这一点我们也可以了解到美国政府的行为是有相当的计划性而且十分的周密。而维持日元和人民币之间的一定的比值关系是美国的全球战略的一部份。

未雨绸缪看日元之未来走向，静观其变待建立其贬值长仓 （美国篇） 高启人 稿件完成于 2003年9月5日， 因为三个月的时间，日元走势和国际形势都有了较大的变动， 所幸一多半还有效 一：美国的全球战略和美国的美元汇率 冷战的结束， 前苏联的解体， 中国过去20余年经济的长足进步以及欧元的诞生都使得美国在不断地调整它的全球战略。 美国在地缘上不断加强对中亚和中东的控制， 对于这两个地区的控制，除了石油以外， 也可以有效地对中国形成战略钳制， 对前苏联形成战略分割， 当然也可以通过对石油的控制迫使欧元区就范。 而在对中国的控制上，除了军事上的战略控制和钳制以外， 经济上的控制和意识形态的影响也是很重要的战略步骤。当然， 意识形态不在本文的讨论范围之内。我们将着重于经济领域的探讨。 不管是在军事上还是政治上和经济上， 日本一直就是美国在远东的最主要的战略基地。当然这里面包括美国和日本之间的合作和对抗。 但从大的一方面来讲， 日本确实是美国的一枚在远东的重要的棋子。 从上一世纪的最后十年开始， “中国威胁论”一直是一个相当热门的话题， 而布什上台以后更把克林顿时期拟定的中美的“战略伙伴关系”更改为“战略竞争对手”。 前苏联的瓦解使得现今世界上只剩下两个大国：美国和中国。美国正越来越把自己看做是世界上“唯一的超级大国”。但中国确是世界上人口最多的国家，而且在过去二十年中国在经济建设上取得的辉煌成就更使得中国在当今世界的综合排名上隐隐有超跃联合国安理会五个常任理事国中的俄罗斯、法国、英国，以及世界上第二和第三号经济巨人日本和德国。虽然量化的分析很难有效成立，但一般意义上都可以认为俄罗斯、法国和英国在其全球作用、财富和影响上都在走下坡路。日本和德国虽然非常富有，但由于二战的影响，这两个国家的经济实力在转为政治实力时受到了很大程度的制约。因此， 对于这个未来最有竞争力的对手， 美国朝野都在努力的从各个方面对中国进行限制和施压。一个最明显的事例就是美国在台湾问题上的态度和处理的方法。另外，美国正有计划地在中国周边的中亚、蒙古、东南亚、印度等战略要点营造遏制与包围中国的战略态势。 同时以美日军事同盟为依托，在亚洲西部扩大美国的军事和经济影响范围，企图从东、西两头并进对中国形成包围之势。美国还加强了在亚太地区的五对双边军事联盟，即美日、美韩、美泰、美菲、美澳联盟，以达到遏制中国的目的。 中国周边马蹄形地缘战略带正成为美国布局投子的主要区域，包围中国之势昭然若揭。当然， 这些仅仅是军事上的一种战略步骤， 分析员如此长篇雷度并不想在军事上给大家一个详细的介绍， 只是希望从军事上的分析能让广大的读者一个比较明晰的中美关系的认识以及美国未来亚太地区的战略考虑。因为， 除了军事上的战略压制以外， 经济上的干扰和牵制也是同样重要的一个方法。 但在这一方面由于中美双方在经济上的互相依赖显得更为复杂也更难控制。 一方面， 美国想抑制中国的经济发展。 另一方面由于美国人工成本高， 而使得物美价廉的高度劳动密集型的中国造轻工产品成为普通美国人最迫切需要的日常消费品。美国的消费市场对来自于中国的廉价可靠的进口商品有着巨大的商业依赖。特别是在美国经济在上世纪末， 本世纪初陷入衰退以后更见如此。 这也是美国在 9。11 以后， 布什对中国的强硬态度有所改变的很重要的原因。 但更重要的是，美国从对华贸易和对华投资中可以获得十分可观的经济收益。中国拥有全世界最多的人口， 中国的经济发展又使这有可能孕育成为全球最大规模的未充分开发的市场。从可口可乐、柯达胶卷到波音飞机，其市场容量均是别国所不能相比的。2001年在中国售出的可口可乐达130亿罐，平均每个中国人喝10罐。柯达胶卷目前在中国已拥有超过8000家连锁店，已成为柯达最大的海外市场。波音公司迄今已卖给中国超过400架客机，未来几年中还有近百架订单。试想，如果中国全部改买欧洲的客机，波音公司要裁员多少？中国wto的加入，美国更把中国列入其“21世纪国家出口战略”的首要目标。在服务贸易中极具竞争优势的美国公司正在摩拳擦掌，准备大举进入中国的金融、保险、电讯、运输、会计、律师、医疗、影视等市场。连美国的农场主也作好了大量出口其农产品的准备。 可以想象， 这样庞大的市场和经济收益对美国经济的重要性。在这样的大背景下可以想象对中国的经济进行压缩和控制的难度和复杂性。 因为，大部分的商业投资来自于商业行为而非政府行为， 但美国政府有不愿意看到中国经济更快速和健康地发展， wto 固然将庞大的中国市场向全世界开放，但实际上也使得中国的资本市场，投资市场和产业市场更容易吸纳更多的国外的资金和技术。 资本是唯一逐利性的， 在这样的情况下， 美国政府能做的也许只有两件事： 第一： 迫使人民币升值 第二： 为中国制造一个强大的竞争对手 从上面的分析中， 我们可以大致地看到， 人民币的升值就其本身来说对目前美国的经济复苏并没有太多的好处， 因为这将使得到达美国的中国产品的价格更高，从而更加抑制美国的消费。 当然， 另外一种观点就是由于中国出口美国的产品主要是一些低端的日用品和生活必需品， 这类产品的消费弹性很差，即使价格上升，它的消费量也不会有很大的变化。 因此， 如果占美国低端市场70% 以上的中国产品的涨价可以人为地制造一定的通货膨胀以有效地防止美国通货紧缩现象的发生。到目前为止， 通货紧缩已经是美国包括全世界共同面临的一个很大的经济难题。但分析员认为， 除此以外还有三个很重要的原因： 1． ; ; ; 可以有效地限制国外资本进入中国， 因为投资， 特别是国际资本的投资将使得中国未来的产业竞争力， 资本竞争力更加强大， 而且， 从某种程度上讲， 国际资本的总量是有限的， 投资于甲国家的资本增多， 相应的就会减少乙国家的投资。 但如果人民币能够升值， 一种在政府计划下的突然升值，则海外资本对投资于中国的吸引力将会相应的减少， 因为现实意义上产品的海外竞争力就会降低。 2．如果人民币允许和美元脱钩， 则未来美国在使用汇率政策方面将更加灵活和不受限制。 分析员在以前很多的文章中已经一再强调和指出从2002年开始的这一轮美元贬值， 特别是对欧元的贬值并不是因为美国的经济从总体水平上较欧洲更差， 或者欧洲比美国更好， 而是美国希望通过一个弱势的美元能够更加充分地利用全世界的经济资源来帮助美国更快的度过经济萎缩期， 而这种对全世界资源的剥削和利用必然会引起其他主权国和经济实体的反对。 从实际的走势上， 我们也可以看到， 美元的后两次大的贬值都有一个很明显的触发点。第一轮的贬值美元对欧元从 1欧元等于0.85 开始下跌到 1欧元等于 1.00左右， 而1美元兑日元也从 135.00 下跌到 115.00左右。 这轮行情的美元跌势可以说是欧洲各国和日本比较主动的一次让步。 但第二轮的美元贬值特别是对欧元的贬值就不是那样容易， 欧元/美元在 1.0 的平价大关足足盘恒了 5个月， 最后美元的贬值的触发点是美国现任财长斯诺的上任， 关于这一点， 分析员在当时的“美国新财长和未来美元走势”中已有详细论述， 不再重复，当时我记得很巧合的是该文成文以后不到 8 小时， 美元就开始暴跌， 从 1.02 一直跌到 1.1085 为止。 应该说， 当时斯诺的上任是布什给欧洲各国的一个极为明确的政治信号， 也就是要求欧洲各国必须积极配合美元贬值， 我不惜以更换财长为代价， 你们也必须配合。 但第三轮的美元贬值就比较艰苦， 这一轮贬值一直到美国的对伊战争的结束才爆发， 在此之前， 欧洲各国不愿意美元进一步贬值， 以种种方式反对美元贬值， 甚至包括对美国发动对伊战争的支持上， 欧洲国家特别是德国和法国发出了二战以后第一次明确的反对美国进行对伊战争的声音。 但结果是美国在对伊战争中取得的决定性的快速胜利在世界面前充分显示了美国作为全球第一大军事强国所拥有的强大的军事实力， 加上美国成功的控制了伊拉克的石油， 最后， 欧洲各国被迫再一次大规模让步才有美元从 1欧元兑1.05 在 20天内暴跌 1400点到 1欧元兑 1.1935。 在此期间， 欧洲各国的政治家门还高呼欧元符合她的内在价值， 欧元的升值是合理的。 只有欧洲的工业家门一再地大吐苦水。 为配合美元的贬值，欧洲央行甚至推迟了欧元的降息。 为了美元的贬值， 美国政府可以说是费尽心机。 但结果是美国可能只享受到了美元贬值好处的一半， 其余部分为中国所获得。 在2002年全球经济处于如此的衰退时， 中国2002年的出口增长了超过 25个百分点。 不为其他， 只因人民币实施的是和美元的联系汇率， 人民币就是美元， 美元就是人民币， 美元贬值， 人民币也跟着贬值， 美国希望同过美元贬值得到的好处人民币一股脑儿全部得到而且是得来全不费功夫， 而这恰恰是美国所不能容忍的。 还有的就是， 由于人民币和美元挂钩， 因此， 美国无法迫使日元做大规模的升值， 因为，这会影响日本和中国之间的币值关系。这样的结果也就是在美国政府的眼里整个亚洲的经济发展会失去平衡。 日本和中国的国家竞争力（资本竞争力和产业竞争力）会处于一个很不利的位置。 3． ; ; ; 分析员认为， 美国政府当然希望中国政府能在人民币汇率的问题上有所让步， 但分析员相信就美国政府对中国政府的了解， 包括美国财长斯诺的亚洲之行的效果不可能不会不在事前就有一个很好的评估， 但斯诺依然如期进行他的中国汇率的亚洲之行我相信可能还有一个更深层次的原因。 分析员在这里想提醒广大投资朋友的是随着中国在经济上取得的成就， 中国的声音已经越来越不容人忽视， 不管在亚洲或者是整个世界。 2002年日元距今的最后一次大规模贬值的停止， 一个很大的原因就是因为中国政府在日元冲上130以后的强硬的政治干预。 日元的贬值对于整个东南亚经济的冲击是无可比拟的， 但唯有中国的声音是最有力和不容轻慢的， 但设想一下， 如果中国政府在全世界的压力下特别是美国和日本的强烈要求下依然不愿意将人民币升值或者和美元脱钩， 在这样的情况下， 如果日元再一次大规模地贬值， 中国政府这个最有力的声音还会在日元贬值到 135时就发出严正抗议吗？ 而如果没有中国的反对， 在整个亚洲， 还有谁能够阻止日元的无理贬值。 因此分析员认为， 以美国政府和斯诺本人的智商， 他们理应想到中国政府应该在人民币的升值方面的态度和最终结果， 但斯诺依然要完成他的亚洲之行， 碰巧的有是日本政府率先提出了人民币升值论， 其中蕴含的政治和经济的阴谋大家应该在上面的分析中有所了解。但在这个层面， 美国和日本本身的想法和算盘是完全不同的， 美国的出发点是为了美国经济和总统竞选经济问题找一个借口， 日本我个人认为就是及早埋下一个伏笔， 你人民币升值最好， 如果不升值， 我就到美国爸爸哪儿告个御状， 要求允许日元贬值。 [ 本帖最后由 goldenmean 于 2005-12-16 11:20 编辑 ]

另外需要指出的是在文中引述许多数据来自公开资料，也有一部分其他专业人士的观点， 从学术的角度应该如实进行公布， 在文章的最后会有一部分 REFERENCE , 详细表明所引用文章和观点的出处， 对于完全引用的部分， 会用斜体字标出以作为对原作者的尊重， 但在此无法给出， 我会在后面的部分直接标出文章数据和引用的出处以示尊重。

还有下文请hdwater 快贴出

已做收藏，学习中，独特见地。

二：培养中国的竞争对手 从一个战略的角度来讲， 如果无法有效地抑制对手的发展， 那维持某种程度上的平衡以避免一种力量的单极发展将是一个最有效的方法， 关于这种方法的使用古已有之， 有一定政治经验的人都不会陌生。 让我们来分析一下整个亚洲的情况，在中国的周边能够有效对中国形成经济牵制又能够为美国所用的可能只有两个国家， 第一个是印度， 第二个就是日本。 印度的人口和中国相仿，而英语是印度的官方用语之一， 因此在语言上也没有问题。 印度从政治体制上来说是一个民主国家， 因此在政治语言的使用上和美国也比较容易接近， 印度还有比较健全的司法和金融制度。 这些都给印度的经济发展一个比较好的软环境。 印度的软肋就是对外资的利用上欠缺， 而且印度的基本建设和基础工业相当的薄弱， 在这些方面印度明显的处在中国的下风。 印度目前来说， 在新兴的软件和生物制药行业方面领先于中国， 印度是当今世界最大的软件出口国家， 每年为印度挣得大量的美元贮备。 印度自1991年在拉奥总理开始实施经济改革以来，GDP已连续10余年保持了6％的高增长速度 10年改革之功为印度经济的下一步发展奠定了较为雄厚的基础。据最新统计，印度外汇储备已超过450亿美元。世界银行在一份报告中称，自1980年以来，印度就是全球经济增长最快的国家之一。从印度的地域上来讲，印度洋是连接太平洋和大西洋的交通和石油输送纽带，历史上不少西方战略家都公认，“五把钥匙锁住世界。”印度洋就抓了苏伊士运河、马六甲海峡和好望角三把。美国海权论鼻祖艾尔弗雷德·马汉曾断言：“谁掌握印度洋，谁就把握住了整个世界。”其中印度正像一艘巨大而又永不沉没的航空母舰，前出印度洋纵深1600多公里，是扼守印度洋的最为重要的战略要冲。因此，对于一心想确保21世纪全球优势地位的美国， 印度无疑都是它们战略大棋盘上的重要棋子。从实际的美印关系上来看，2000年3月，印美两国签署了《印美关系：21世纪展望》的框架文件，决定建立“持久的、政治上有建设性、经济上有成果的”新型伙伴关系。“9·11事件”后，印度对美国的反恐战争给予了迅速和全力的支持。美国政府随即也解除了1998年印度核试验后对印度实施的经济和军事制裁。印美在军事、政治和经济方面的合作进一步发展。但美国的印度的经济和军事的支持有两个和致命的因素， 第一就是印度在基本建设和基础工业方面的薄弱限制了印度在短时间内对全球投资产生足够的吸引力， 因为基本建设和基础工业的建设周期太长， 而就资本本身来说有是完全的商业行为， 是完全以逐利为最高目的。 因此， 目前阶段， 美国对印度的支持最多的主要体现在军事领域， 因为这是属于国家意志的范畴， 不受资本的逐利性的限制。 另一方面， 印度的人口和他的独特的意思形态以及他的战略纵深和印度那如剑般深入印度洋的版图结构同样也对美国的海上利益形成相当的压力，把印度培植成一个新的经济大国，也并不是美国乐意看到的。 因此， 总体来说， 美国不可能在现阶段从经济的角度通过扶持印度来平衡中国， 可能更多的考虑是一种军事上的利用以造成对中国的压迫并迫使中国将更多的战略资源向西部转移以导致中国在能源， 资源， 人力， 资本上的配置和利用效率的降低来从整体上影响中国的经济整体布局和发展的速度。

回过头来， 我们再来看一下日本， 从前面的分析中， 我们已经能够看到一点那就是在二次世界大战以后， 整个美国对日本的影响可以说深入到了日本的经济， 政治， 军事， 文化， 意识形态的所有领域。 日美之间的关系我想借用布什总统在2002年2月份访问日本时的一段讲话来形容“在过去的50年中，日美两国建立了近代史上少见的牢固的同盟关系”。 这种同盟关系的建立当然一方面是日本本身在整个远东的特殊的战略位置但实际上更进一步的是日本本身没有任何的战略纵深，日本90%以上的资源依赖进口，而全部的航线又都在美国航母战斗群的威胁与控制之下。 因此， 日本对于美国的依赖在很大程度上也是迫不得已， 非愿为乃不得不为之。 而对美国来讲， 他可以毫无顾忌地在战后全方位地帮助日本重建也是因为日本在美国政府的眼里就像孙悟空和如来佛的关系， 这也是日本在面临日美关系的重大冲突时总会作一定程度的退让和在许多重大问题上日本视美国马首是骖的一个最主要的原因。 当然， 除此以外， 日本的基础工业和基本建设更是不能和印度同日而语。 日本作为世界上第二大经济强国拥有快速发展经济的所有条件。 而且， 最重要的是从90年代日本经济步入衰退一来已经经历了长达13年的调整， 从调整的幅度和时间上来讲都已经拥有了足够的条件来进行一次大的经济反转而并非简单的反弹， 从这一点来讲， 日本的资本市场， 产业市场具有很高的投资价值。 我们也可以看到， 从90年代末开始， 日美之间的贸易摩擦逐渐减弱， 其矛盾的根本原因本来一直集中在日本市场对美国的开放度， 作为第二大经济帝国， 日本一直对美国保持着贸易顺差， 美国产品想进入日本的难度很大。美国从政府到企业都在积极向日本施加压力，大力要求日本开放国内市场。但这种冲突在进入21世纪以后基本上就消失了， 美国方面甚至对续签有关贸易协定也不再热心，取而代之的是包括福特和克莱斯勒等美国公司通过部分收购而向日本企业和市场积极渗透。日本市场已经不攻自破，这是日本经济出现危机和日本企业陷于困境的结果。 另外一面就是美国从对日本的态度从上世纪末开始就不断地由施压更转向担忧。从１９９２年到目前来看,日本实际经济增长率平均只有１．０％。此外，银行坏帐和企业亏损是日本经济十分突出的问题。日本经济的衰落使得即便日本市场得以开放，日本也不会成为能够吸收美国产品和服务的一个充满活力的市场。美国前财政部长保罗·奥尼尔在他在任期间的一次世界银行年会期间的记者招待会上就明确表示了对日本经济的担忧，并且敦促日本方面要创造条件促使日本经济获得真正的增长。而在2002年布什的访日的讲话中我们也可以看到布什对日本经济的态度和希望， 布什在他的讲话中把支持小泉首相推行的经济结构改革放在此次访日的最重要位置。经济问题成了影响日美同盟关系的重要因素，如果日本经济不能起死回生，日美同盟关系就可能崩溃。布什的讲话一语道破了日本作为美国的同盟国应该具备的经济实力， 一个没有经济实力的日本是无法真正成为美国的有力同盟来在经济上限制中国。从日美关系的分析中我们可以发现三个因素 1． ; ; ; 美国资本开始通过收购的方式渗透入日本的产业界 2． ; ; ; 日本经济在经历了十三年的调整以后已经具备了极高的投资价值 3． ; ; ; 日本经济如果不能很快复苏， 日本将无法继续完成在经济上牵制中国的任务。 而一个贬值的日元将使得 1． ; ; ; 日本产品在美国的价格将更加低廉， 因为， 日本产品大多集中在高端， 因此， 需求弹性较大， 应该能够通过降价来刺激美国的消费需求增加消费能力。 2． ; ; ; 美国的产业界通过收购方式渗透日本企业进入日本市场的成本将更加低廉。 3． ; ; ; 贬值的日元对全世界的资本都将产生巨大的吸引力，而资本的转移和转移资本的产业结构（由于日本的产业结构一直集中在高端）都会对中国的未来发展造成严重的负面影响， 因为， 在一定的时间内， 资本的总量将是有限的， 特别是高科技产业资本投资方向的转变更会对中国未来的经济结构和经济竞争力带来明显不利影响。而这恰恰完全符合美国试图控制中国的战略意图。

另外， 我们从本次美元贬值的深层原因分析上也已经发现美元的贬值并不是美国经济在总量规模上或者经济数据上不能维持一个比较强势的美元， 而是希望通过汇率政策来利用全球经济资源来缩短美国的经济衰退期。 因此， 从经济实力上说， 美国应该可以承受美元对日元的升值， 也就是日元对美元的贬值。 因为， 日元贬值给美国带来的经济伤害， 美国很有可能通过对欧元的贬值来取得一个比较好的平衡。 因为， 由于欧元的产生， 美国在可能的程度上， 一定会尽量地利用欧洲来化解美国的经济压力和经济困境（有关这方面的论述可以察看“美国人的算盘， 欧洲人的帐”一文）除非欧洲确实无法承担， 就像这一段时间美元对欧元的升值一样， 因为如果美元一味地对欧元保持弱势， 欧洲经济很有可能直接崩溃而失去任何的未来的利用价值。因此， 在未来的一段时间内， 很有可能出现美元对日元保持强势而对欧元保持弱势的反向走势。这种反向走势在近期已经初现端倪， 当然， 在方向上是美元对欧元升值， 对日元贬值。

后面还有吗？期待！

好文,精辟.期待下一篇.

好久没看到这么好的文章了。

未雨绸缪看日元之未来走向，静观其变待建立其贬值长仓 （日本篇） 高启人 在开始我们的有关介入日元的时机的资本市场的规律介绍之前， 让我们先来看一下本文的主角日本和日本的日经指数。 日本是一个极端奇怪的国家， 它的GDP生产总值一直以来保持着仅次美国， 而它的人均存款/人均收入都是全世界最高的。 偏偏，它又是在亚洲叫得最凶的国家， 好像它的国家经济就要崩溃一样， 但正因为如此， 在日本政府一次次地要求日元贬值， 并干预日元贬值而其他政府和国家也能接受日元的疲软， 最有意思的是它的国民也从来不认为日元得贬值会影响他们的资产总值， 相反， 他们反而认为日元贬值有助于日本经济的复苏和发展。 因此， 形成了在国际金融市场上，一般的国家都能接受日元的贬值， 在日本国内， 日本国民也支持日元的贬值， 这样的情况下， 日本政府可以没有任何後顾之忧地干预日元的走势 让我们来看一下日本的立国原则和它的成因， 日本几乎没有战略储备， 所有的资源都必须进口， 而进口所需的外汇又必须通过出口来取得， 这是一定程度上日本以出口作为立国之纲的原因。 从另外一个角度看， 日本的国土面积很小， 大约是新西兰的1.25倍， 但它所承担的人口确超过了1个亿， 也就是相当于新西兰人口的30倍左右。 这样的国土和人口数量的比例从根本上断绝了日本以金融立国的想法， 也就是断绝了依靠资本市场所得来获取生存资源的立国构想， 尽管， 走资本市场的路， 美国在上世纪用过而且取得了巨大的成功， 欧洲目前正在尝试使用（结果未知）。 所以日本的出路只能来自于日本制造业的成功， 很难找到其他的途径。（欧洲从人口和土地面积以及文化传统上有很多和美国相似的地方， 稀少的人口， 高昂的工资， 完备的福利制度使得制造业的发展并没有太多的吸引力， 因此， 欧洲正借鉴美国在资本市场的成功试图通过资本市场所得来弥补产业市场所失， 欧元的诞生造就了这种可能性， 欧元的强势更是这种立国思想的表现）。这就迫使日本政府/国民/企业把所有的注意力集中到了制造业之上。 让我们来看一下日本经济在过去十年陷入困境的原因：（此处引用（日本的教训值得记取——中行国际金融研究所金融市场分析室主任袁跃东））1985年9月，美英法日德财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成促使日元、德国马克对美元升值的“广场协议”。此后，日元汇率开始迅速上升，进入了长达10年之久的升值周期，1995年日元曾一度达到1∶80的水平。 广场会议后日元的急剧升值，既是日本政府试图以此缓和日美贸易摩擦、避免两国关系恶化的举措，也与日本政府想借机提高日元国际地位、进而提高日本在世界上的地位有关。当时日本有些人士以为，经过战后40年的发展，日本终于可以“扬眉吐气”了，日元升值意味着日本不但在制造业方面已经“打败”了当年的战胜国美国，在货币领域也挺起了腰板。在这种盲目乐观情绪的支配下，日本一些企业和机构不仅在欧美国家大量购置房地产，且不惜花重金购买名画古董等。这种现象尽管只是日元升值过程中的个别的、短暂的现象，但反映了部分日本人对待日元升值的扭曲心态。 　　在日元升值的背景下，日本传统的制造业企业为降低成本，占领海外市场，仓促和被迫进行海外投资。如接替传统产业的新兴行业已成气候，能够挑起日本经济的大梁，即使大量传统企业到海外投资，对国内就业和需求应该不会带来太大的影响，日本经济不会陷入长达十几年的低迷状态而不能自拔。但实际情况是，不但日本大企业纷纷出走到海外投资办厂，而且为这些大企业提供零部件的中小企业为了自己的生存，也被迫随大企业一起到海外投资办厂。这使得国内就业人数下降，导致内需不足。内需不足反过来又影响企业在国内的投资需求，最终形成恶性循环，是致使日本经济长期陷入通货紧缩的重要原因之一。（日本的教训值得记取——中行国际金融研究所金融市场分析室主任袁跃东） 从中， 我们可以看到， 日本经济陷入低迷和日元的升值有着很大的关系， 这是一个连锁的反应， 日元升值------日本资产升值-------制造业成本提高-------企业增加海外投资---------资产流出日本--------国内企业就业下降-------内需不足------消费不足------通货紧缩。 而导致日本长期陷入经济困境的除此以外还有一个很重要的原因， 那就是日本不同于其他国家的企业和银行之间的关系， 在日本， 银行是日本企业的大股东， 在日本企业的经营困境之下， 银行试图通过增资（资本金和贷款）方法来挽救日本企业， 但最后的结果是日本的银行背负上了巨额的不良债权， 为了防止银行的倒闭，政府必须重新注资，因此“国有化”的银行的出现也就不足为怪。日本银行业目前的困境除上面的原因， 1991年的房地产泡沫的崩溃也是一个重要因素， 曾几何时， 弹丸之国日本的房地产的总价格竟然超过了美国的房地产总价值规模， 这是如此的不可思意， 却是一个铁打的事实。 在这个大泡沫崩塌以后， 日本的国民资产大缩水， 而银行的资产也同样大张期鼓的萎缩。 这在总体上导致了日本最严重的通货紧缩， 国民的购买力被压缩到了一个最低的程度。 所以， 日本目前的问题主要表现在银行的高额不良债权/低迷的消费/高昂的失业率/低迷的投资欲望。 看一下美国现总统开给日本政府的经济良方“日本“只有通过根本的改革和竞争才能走上再生之路”， 也就是通过大规模的对外开放和引进外部竞争来解决经济问题。 实事求是地讲， 对于日本来说， 解决目前存在的问题， 日元的贬值是一条最有效不过的途径， 日元的贬值可以在一定程度上激发日本国民的消费欲望， 而一个贬值的日元主要的是更有利于境外资金的进入， 在目前的情况下， 吸引海外优质资产投资日本国内应该是日本解决包括银行不良债权在内的企业投资欲望短缺， 较高失业率的一个良方， 贬值的日元又能增加日本产品的海外竞争力。 如此， 一箭三雕， 日本政府岂会轻易放弃。 从表面上看， 外部资金进入日本国， 似乎会增加日元在国际市场上的需求量， 从而导致日元的升值， 近一段时间， 日元的升值从消息面上看似乎也就是因为日元资产的需求增加导致。 但这样的分析似乎忽略了一个及其重要的事实， 也就是伴随着80年代后期90年代早中期的日本资产的大量外流的并不是日元的大规模贬值， 相反的是日元的大规模升值。 这一点， 可以从日经指数和日元的走势中得到很好的验证。 日经指数接近40000点的高点在1989年12月和1990年1月， 当时的日元正好处在160点左右的位置， 它也是1987年以后的日元的最低点。 在此之前， 日元从360点的高位一路升值，1988年1月到达120。33左右， 然后， 一路贬值到90年1月160点。 日经指数从90年1月下跌以后， 第一次的触底是在1990年的9月份， 大致在20000点的位置， 而伴随着的是日元从160升值到123。65 时间是1990年10月。 在90年9月以后， 日经指数反弹， 91年的3月份大致反弹到28000左右， 伴随着的是日元在91年3-4月份间从123。65 回贬到140。50左右。 随后， 是日经指数再一次下跌， 在92年7月份左右跌到14000点左右， 相应的是日元92年9月份升值到118。60。日经指数在927月份以后走了一个M型的走势， 在95年6月份再次接近14000点。 而日元在1995年的4月份到达了它的历史最低点79。75。 其后的走势， 日元和日经指数就比较吻合， 也就是基本上日经指数涨， 日元就升值， 日经指数跌， 日元就贬值。 但在90年到95年的这六年之中， 日元和日经指数的关系是日经指数跌， 日元升值， 日经指数涨， 日元贬值。 我列举这样的历史事实是希望投资人不能片面地认为日元和日经指数的关系就是日经指数涨， 日元升值这样简单。 它可以， 事实上也确实已经有过这样的表现， 那就是它可以完全不同步， 可以完全不和大家一般的想象一样。 究其原因， 分析员大胆的猜测， 当时日经指数下跌的一个主要成就是国内的企业大量地到海外投资， 导致日本的证券市场资金大量失血。 虽然， 理论上日元大规模地换成其他海外资产必然是一个在外汇市场抛出日元， 购进其他资产的过程， 但在实际过程中， 日元却是不跌反升。 相信是日本的金融界， 或者日本政府动用相当力量在外汇市场上控制日元的走势以有利于日本的产业界在投资对外的过程中可以以日本资产获得更多的海外投资和海外资产。 因此， 我们是否也可以这样理解， 那就是在10年之前， 日本政府或者日本金融界可以战胜日本资产外流过程中的贬值压力以给日本企业界一个更好的海外投资能力。 在今天， 日本金融界和产业界包括日本政府为什么不能同样战胜海外资产回流导致的日元升值压力而贬值日元以给海外资产一个更好， 更优惠的日元兑换率， 同时限制已经进入日本的海外资产的外流。如果说， 日本政府或者日本财经界意识到唯有大规模地引进外资才是一个改变目前日本的经济格局的不二法门， 那么， 日元的贬值动机就相对比较容易理解。而且， 这样的举动也完全符合美国财经界的需要和欲望， 毕竟， 日本是一个经过10年调整的经济大国， 有着最好的基本建设， 基础设施， 十年下调挤他了可能存在的投资风险和价格泡沫。而相对来说美国经济在短时间重新腾飞的可能性比较小， 美国经济总体的调整可能还不充分， 在这样的情况下， 一个比较低廉的日元正是美国产业界所需要的。 在某一种程度上， 是经济影响着政治， 我们无法完全回避这样的可能性和猜测。

从另外一个角度， 也就是政府对经济的总体宏观的控制来说，首先财政政策方面，政府已经没有可利用的空间。20 世纪90 年代以来，日本一直采取扩张性的财政政策，刺激经济回升，政府投入了巨额的资金进行基本建设方面的投入，连续10 次推出大型的财政预算，规模达130 万亿日元，但最终结果却反而导致了沉重的国债负担，财政危机空前恶化，小泉政府在运用财政政策刺激经济方面已很难有多大作为；其次，在货币政策方面，在利率和货币供应量两个角度，1991 年建立官定利率时是6% ，目前日本利率几近零，并且在2003年6月25日等日子出现了罕见的银行间隔夜拆借负利率现象 ，利率的调整幅度可以用非常大来形容，但收效却甚微，另外，日本政府通过公开市场操作，来增加货币流通量，但这又产生乘数效应，引发金融行业的深层矛盾。在财政政策、货币政策都已无效的情况下，日本政府也只有紧抓货币贬值这一救命稻草了。 总上所述， 我们可以大致了解到， 日元的贬值从根本上符合日本政府/日本企业界/日本国民/海外资金的要求。 我们所需要的只是一个市场触发点或者某一个政治事件， 而这是在任何时候都不是最难的， 也是最容易找的。 我们可以看到， 如果说， 日本政府有计划的准备策划一个大规模的日元贬值， 我们就能够理解为什么日本会2001 年初，在日本国内，“中国威胁论”甚嚣尘上，而在2003年之初， 日本又是第一个叫嚷并提出“人民币升值”论的国家。个人相信， 日本这样做， 一定有其深远的政治和经济意义。

未雨绸缪看日元之未来走向，静观其变待建立其贬值长仓 （日本篇） 高启人 在进入现实的探讨之前， 我们先来看一下我们深深热爱的中国 中国可以被大家所要讨论的部分很多， 分析员今天只对人民币的部分进行一些分析。 从2003年以来， 首先是日本对中国的人民币币值发难， 后来， 美国和欧洲的一些国家也加入了要求人民币升值的行列， 一时之间， 好像人民币成了全世界所有经济问题的起源， 似乎人民币只有大规模的升值才能解决世界上所有的经济问题， 甚至政治问题。 我们不去看到底这样的判断是否合乎逻辑， 我们来看一下我们中国自己。 应该说， 改革开放20余年中国确实取得了举世瞩目的成就， 但问题也不可谓不多。 记得， 在5年以前， 中央政府的口号是：“稳定压倒一切”， 它甚至超过了经济发展本身， 从这一个口号中， 我们大致可以了解到在一片繁荣兴旺以下， 中国有大量不为人知的问题， 而且， 问题的严重性可能也超过了一般人的意料之外， 但是， 因为国家严格的新闻控制， 这些层面不能广为人知。 但所谓“谎言的背后是真理”， 我们应该能够有着对中国经济的足够清醒的认识， 不管它看上去如何 我对中国是有信心的， 不因为其他， 因为中国最广泛人民的善良， 忍耐， 质朴和勤劳。 只要有一线希望， 我们就可以任老任怨， 只要有一线希望， 我们就可以忍受所有的不公和不平。 人是生活在希望之中的， 只要希望存在， 天下就会太平。 中国有问题， 问题还不少， 有一大堆， 但因为经济的高速度发展， 许多问题都争取到了最宝贵的解决问题的时间， 因为每天都有新的机遇， 每天都有新的发展， 每天都有新的面孔， 每天都有新的气象。这些都给了人民足够的希望， 也给了我们政府足够的时间。 时间是唯一重要的， 有问题， 要解决， 一夜之间就可以搞定所有政治的， 经济的， 人文的， 其他方方面面的问题明显是不现实， 也是不可能的。 解决问题也是动态的， 而非静态， 因此， 在一段时间，只有保持中国经济的高速发展才有可能赢得解决问题最关键的时间。 中国经济的发展， 看上去不错。 实际上也有着很多的先天不良。 我们就经济的层面讲一点， 中国社会福利体系的落后， 医疗， 教育，住房体制的改变， 使得人们的未来预期支出大规模增加， 而相应的预期收入， 因为工作终身制的改变平添了许多不确定的因素。 表现在日常生活中， 就是人们不愿意消费。 可以看到中国政府为了鼓励人们的消费欲望， 在短短几年的时间里， 银行的利息率已经从2位数降到了可有可无。 政府还缩短了人们的工作时间， 政府公务员的收入也在不停地上涨。 有些地方和部门， 公务员可以拿到13个月或者14个月的工资。 所有的信息和政策都在表达这样的意味， 也就是鼓励大家消费， 不要担心未来， 面包会有的， 钱袋会鼓的。 但是实际的效果其实并不明显。 人们的消费并没有被有效的激发。 从目前的角度来看， 如果要有效地激发民众的消费， 只有一步路可以走， 那就是推动国内产生一定程度的通货膨胀， 在一个温和通涨的大环境下， 消费有可能被推动， 并反过来对国内的所有制造， 商业领域产生推动作用。 如果能够通过一定的引导， 出现一点心理上对于通涨的预期， 则这样的市场情形就能够有助于推动国民的消费欲望， 也能够有助于给几万亿的人民币存款减肥以减少中国银行系统的压力。 但是， 回过头来看，如果通货膨胀真的出现了， 那人民币还是否有可能对外升值就更加值得我们怀疑和考虑。在这里， 我也对国外的福利制度作一定的点评， 希望有一天能够看到国内有更好的福利制度和框架。 西方福利制度的设计有很大一部分归功于凯恩斯的需求经济理论。 在国家经济好的时候， 享受福利的人变少， 而收到的税收会变多， 这样就可以在一定的程度上限制国家的整体消费， 也可以避免一定的通涨压力。 而在经济不景气时， 因为税负的减少， 以及福利收入的增加， 又可以在一定程度上使整个国家的总量消费维持在一个可以接受的水平， 也就是， 国家财政支出的增加，福利的增加可以在经济萧条时起到带动消费的作用， 继而推动生产的启动， 让国家经济能够维持一个比较稳定的水平。这样的设计，除了能够动态地调整由于国家经济波动所引起的消费波动， 它也比在经济萧条时通过大规模基本建设的投入来刺激经济， 以及在经济过热时， 强制性地让经济着落，对于整体国家资源的有效控制和利用以及避免资源的浪费和不合理配置都有一定的积极意义。 目前， 一个国家GDP的各种比重中， 个人消费一般情况下都超过了50%， 有些国家超过60%， 甚至接近70%. 在某种程度上， 也正是因为个人消费的维持， 才在体制设计上为国家度过经济萧条时期提供了一个必较好的切入点。 所以， 尽管福利制度看上去有很多不合情理的地方， 也给一部分懒惰的人不积极寻找工作一个很好的理由， 但是， 从全局的角度来看， 福利制度还是有一定的积极意义。 我对中国人民币的考虑是短期人民币存在升值压力（一到两年）， 但中期人民币有贬值压力（三到五年）。 长期的情况目前还无法得出一个很好的结论（五年以上）。这是对人民币币值本身的一种判断。 但人民币到底会不会升值和贬值确并不是一个简单的购买力平价原理或者人民币币值确定。 这里面有更多的因素需要考虑到。 第一： 目前， 人民币是和美元一个相对固定的联系汇率， 由中央银行决定它的中心值和波动幅度。 因此， 要转化为完全的市场机制还需要很长的路要走。 第二： 人民币除了升值以外， 对于中国的出口商品来讲， 还可以通过出口退税率的减少来缓解人民币的升值压力。 目前， 平均来讲， 还有超过 10% 的下调空间。这样的调整， 既可以缓解出口商品的价格压力， 又可以不影响进口产品的价格， 这比直接地升值人民币要更多回旋余地。 第三： 中国目前GDP部分中， 出口部分占的比重过大， 超过了30%。 因此， 该部分对中国GDP年7% 以上的增幅的贡献很大。 在2002年全球经济不景气的情况下， 中国依然取得8%左右的增长率， 外贸超过25%的年增长所占的贡献大家可以很好地计算出来。也就是说， 如果没有外贸部分的高速增长， 大家可以想象出中国整体GDP的增长比例会是如何的一种情况。这实际上反映了这样的事实， 中国的国内消费在过去一年没有增加， 很有可能还在减少。 只是因为外贸出口的影响， 才有了最后辉煌的数据。 高速的GDP增长给了中国经济足够的活力， 也带来了足够多的就业机会， 也给广大的国民最多的希望。 试想， 如果没有了出口的增长， 国内的消费又不能得到有效带动， GDP处在零增长或者低增长的情况下， 国民的希望何在。 如果， 没有希望， 那我们剩下的还有什么？ 我认为， 中国政府不愿意看到这样的情况， 作为一个华夏子孙， 谁也不愿意看到这样的情况。 因此， 不管压力有多大， 在国内的消费没有被有效激发起来之前， 我们没有理由相信人民币会升值， 中国政府会在国外政府的压力下做出任何直接的升值人民币的决定。 但我们确实可以看到， 在国际社会的高压下， 中国政府也不得不作出相应的回应，表现了积极合作的姿态。 但我想如果有一天人民币真的升值， 那一定是我们国内消费有了较大幅度的增长， 可以在一定的程度上弥补外贸出口减少带来的负面影响才会实施， 否则， 基本上是绝无可能。 综上所述： 我们可以得出这样的结论， 日本提出的人民币升值论调背后很有可能蕴藏着日本政府为发动日元贬值的政治考量。 2002年， 日元曾有一次冲上130的纪录， 在当时就是因为中国政府的强硬的外交手段最后被强行终止， 日元的贬值一定会对包括韩国，台湾， 马来西亚， 印尼， 菲律宾， 新加坡等国家的强烈反对。 但因为对于他们的声音， 日本可以完全不做理会， 但中国的声音已经无法不做任何的反应。 因此， 在事前， 通过迫使人民币升值， 中国政府又无法在短时间在做出必须的反应。 那最后的必然结果就是:既然你人民币不能进行升值， 你中国政府就无法干涉我日元的贬值。 最后的政治角力就变成你要试图压制日元贬值， 你人民币就先升值。 我日元贬值是在你人民币不能有效升值的压力之下做出的反应。 亚洲国家要抱怨， 就应该抱怨中国， 不应该抱怨我日本。 这是一种政治逻辑， 我不能讲它一定会发生， 但一旦发生， 日本政府的解释一定如此。 我们说日元的升值需要日本政府的首肯， 但日元的贬值却需要美国政府的同意， 中国政府的默许， 日本政府的干预， 还有外汇市场本身的存在可能性。 到目前为止， 在逻辑上， 我们已经大致解决了国家之间的问题， 那就是 美国： 出于全球战略考虑， 可能会愿意同意日元贬值， 同时， 这也是美国对于自身利益的考虑， 只有一个充满活力的日本才有可能承担起更多的美国经济发展的盟友的角色。而日元的贬值， 有可以使广大的美元资产可以更便宜的收购日本的企业。 日本： 国民， 政府， 企业界可以接受也要求日元贬值 中国： 由于自身所受到的升值压力的攻击， 但现实意义有无法做出可能的回应， 将只能以沉默来面对日元的贬值。 但是， 不管政府的意图如何， 资本市场， 外汇市场有其本身独有的规律， 日本政府再大， 也不可能一手遮天。 它不能完全违背市场规律本身， 最后的触发点， 依然会回到市场本身。 让我们进入资本市场篇

至此， 全文已经发表完毕， 从目前的情况来看， 我们还没有看到日元我们在资本市场篇里面表达的走势， 所以，目前认为美元可能到达底部我觉得还稍早一点。 我们目前仍然只能交易美元的空头， 其余的只有等待一途。

全文收錄，慢慢細看，謝謝高兄。

另：最後那篇日本篇實為中國篇，對嗎？