转贴： 关联市场的立体化作战
【北京时间 2004年10月16日 14:53:57】 近两天，各大媒体财经报道的重心都不约而同地累牍起期铜市场，10月13日当日国际上基本金属市场全线暴跌，其中LME铜剧挫约350美元，跌幅达8%，最大跌幅一度达12%。单日跌幅超过1996年的住友事件，亦为近几十年来所罕见。当日镍也不可思议地剧跌2625美元跌幅更高达16.3%，为历史上的第五大单日跌幅。此外铝下跌6.39％，锌下跌6.3％，铅跌6.4%，锡跌6.01%。 对于此轮外盘突然暴跌的原因，市场上充满各种猜测和解释，但没有多少是足以令人信服的。正如国外分析师所指出的，没有人对暴跌给出哪怕一个原因。我们可以列举许多导致铜价大跌的理由，但究竟孰是孰非，则无从知晓。也许，市场会有水落石出的一天，就如同当年住友事件真正爆发好几天后，普通投资者才知道个子午卯酉。我们无法证实传言的可靠性，但此次价格狂泄的背后，有这么几个问题，引起了本人在周四周五的深入思考。 思索一：国际能源市场和基本金属市场的价格走势具有较大的联动性，基金和游资为何舍此顾彼，并不惜价位从金属市场夺路出逃？在基本金属崩跌的同时，其它与金属相关的市场，如汇率、股指和贵金属市场等并没有相应的配合，至少表现相对稳定；代表大宗商品走势的CRB指数也探低回稳，收出下影线。尤其值得一提的是，国际能源市场和基本金属市场，是本轮大型投资资金从股市、债市等收益不佳的市场撤出后大举介入商品期货的两个主要战场，两个市场的价格走势具有较大的联动性。但问题在于，本周三当金属价格跌得一塌糊涂时，此前联袂上涨的国际油价却仍在上扬，其中纽约原油期货上涨愈1.5美元，到收盘时基本报收于历史最高点附近。国际上的投资基金和巨额游资，为何舍此顾彼，并不惜价位地从金属市场夺路出逃？ 思索二：基本金属市场居然天价无天量。牛市顶部的翻转，必然伴随着成交放出巨量，尤其是这种巨幅跌势，必然伴随着成交放天量，而各基本金属的成交量尚属温和。市场报道称基金在大举平仓出局，但为何各品种的持仓没有减少，有的还反而增加？在本周三的暴跌过程中，各基本金属的成交量尚属温和，只有铜、铝的成交量比正常水平稍大一些，分别为82376手和204530手，而其它基本金属的成交量则与平时相差不大，其中铅10566手，锌396093手，而跌幅高达16.3％的镍成交量却仅16134手。谁都明白，牛市顶部的翻转，必然伴随着成交放出巨量，尤其是这种巨幅跌势，必然伴随着成交放天量。更重要的是，从LME所公布的持仓变化看，暴跌当天铜的总持仓为172492手，仅比前一天微幅减少17手；而铝市的仓量不仅未减，反而比前一个交易日猛增7179手。其它基本金属的仓量变化也不大。市场报道称基金在大举平仓出局，但为何各品种的持仓没有减少，有的还反而增加？这又该作何解释？ 思索三：很显然，基金在期铜市场庞大的净多部位目前显然全线被套，在基本面短期内没有显著变化的情况下，刚刚完成多头建仓的基金又为何急急如丧家之犬般落荒而逃？基金无疑是此波涨势的始作俑者，在推高价格的过程中，LME和COMEX铜市一直出于增仓状态，CFTC持仓报告所显示的基金净多部位也连续三周激增至近3万手。而铝市的增仓就更加猛烈，从一个月前的35手左右，增加到近45万手。从基本金属的持仓变化看，在价格拉升至各自最高点的过程中，铜铝等基本金属的仓量均有增无减，没有任何拉高出货的迹象。在近两天的剧烈下跌过程中，基金要完成清盘动作，显然是不可能的。难道具有雄厚资金实力与信息优势的基金，在大规模介入基本金属市场之前，没有经过认真评估，而属于盲目冲动的“胆大妄为”吗？在基本面短期内没有显著变化的情况下，刚刚完成多头建仓的基金又为何急急如丧家之犬般落荒而逃？基金庞大的净多部位目前显然全线被套，难道其真会束手待毙吗？ 接下来我们回顾一下10月13日前后其他关联市场的走势。 国际原油市场，Nymex11月低硫轻质原油期货在10月12日17：00电子盘一度创下54.45美元高位，随后在纽约盘开始下跌，至收盘达到日内最低点52.20收盘；10月13日早间电子盘继续下跌至51.55美元，距离24小时前的高位，下跌了3美元，随后纽约开盘，价格回升至前天收盘价位，北京时间01：00之后油价开始剧烈拉回到54美元一线；随后两天油价高位盘整，至本周末收盘，11月合约到达55美元，并收于54.90美元。 再来回顾10月13日的外汇市场，欧元/美元在北京时间午后小幅上攻，至下午16：00汇价从1.23升至1.2340，此时伦敦铜已经下跌5%以上，欧元受比价效应开始下跌，至20：45汇价下跌之1.2225日内低点，随后欧元展开反弹至1.2270一线。同样在14日凌晨1点以后，欧元展开一波强劲的100点拉升，日内形成V型反转走势。细心观察一下，不难发现，14日凌晨1点以后，也就是美国时间下午1点，纽约午盘过后，各个相关市场同时产生了异动。在这个异动产生的前后，伦敦铜已经从开盘的3090美元下跌到当日最低位2722美元。那么，我们怎么来理解这个异动。 一方面，通过前文对LME，COMEX以及CFCT铜持仓变化介绍，可以初步判断，基本金属市场基于某种我们现在还不知道的原因产生了30年来最大单日跌幅，而国际上基金主力多头没有出局全线吃套。现在只能认为，市场上可能出现新的抛空力量，令基金等多头主力猝不及防，在LME年会期间市况淡静而缺乏流动性的情况下，大量的止损单被触发，而导致了价格的直线下泄，跌幅被极端放大。 另一方面，铜价经过这轮大跌，技术形态已经完全破坏，市场的多头人气基本散尽。也不用幻想主力会用这样的大阴棒来洗盘，没有人会在历史高位用破坏技术形态的手法来洗盘。面对这样的局面，基金主力想顺利出逃，只有用关联市场的联动比价效应，先稳定住铜价，再通过拉高相关市场来达到逐步减磅出局的目的。 通过这两个方面的分析，我们就可以理解14日凌晨1点后的异动。在铜价自由落体以后，国际上的主力基金和游资肯定都意识到了透心凉的危机。由于他们的主力资金正集中在铜市和油市两个市场，铜的崩盘损失不仅巨大，而且还会拖累油市的运作，增加运作成本。所以美国下午一开盘，这些基金汇同国际游资开始护盘，重新启动油价，推高黄金价格，并且在外汇市场推低美元汇率。通过这个动作，他们暂时稳定了铜价，价格开始从2722美元开始反弹至收盘的2785。 再回到外汇市场，我来问大家这样一个问题：为什么外汇市场走了半年不上不下的箱体？你有没有想明白？道理很简单，因为没有对冲基金和国际游资的主力资金关照。请注意，是没有主力资金运作，但是这些主力还是留了小规模的资金对外汇市场进行护盘。都知道，一个股票或是一个商品走势如果没有主力运作而仅有散户参与的话，就是一路阴跌。这些主力炒家在今年4月之前，以欧元1.25上下的平均成本价位，已经将几年的存货都放了干净。他们需要从外汇市场退出更多的资金来转移战场，转移到铜市来挤空中国的反套空头，特别是转移到原油市场来炒高油价。 为什么说资金转移到了铜市和油市？因为这两个市场的价格在走高，因为这两个市场的持仓量在加大，在放量！这就解释了，为啥子欧元上涨乏力区间盘整，而铜价和油价一涨再涨，就是一个没有主力资金运作，而另外两个有主力资金在运作。再来回答，为什么有小规模资金对汇市护盘？因为整体市场体系是连动的，具有比价效应。美元如果上涨，铜和油市上将出现一定规模套利性质的抛盘，将加大他们的运作成本。举个简单的例子，13日欧元为什么在16点以后1.2340开始下跌，道理就是铜价在跳水，而你欧元还在小幅上涨，此时保证金沽欧元等于市场在送钱给你。但是我们看到了，在主力资金清算美元空头以后半年的时间，美元并没有出现大幅上涨，因为主力不希望美元上涨而影响他们在另外两个市场的运作；而由于主力已经清算空头，仅仅凭借散户的力量是无法发动美元下跌行情的。 基于这样的原因，我们就可以理解为什么汇市走了半年的区间。主力清算欧元应该下跌，而另外市场的运作则不允许欧元大幅下跌。所以，主力基金和国际游资必然会在一定程度内对外汇市场进行护盘动作，这样就形成了美元指数低位区间震荡的格局。一旦欧元下跌到1.20一线，美元指数上涨到90以上，这些小规模资金开始护盘，打压美元；同时主力资金在铜市和油市开始拉高，对汇市的护盘资金予以支援。因此，虽然说外汇市场的成交额相当巨大，少量资金是无法调控的，但是通过充分调动关联市场的比价效应，就能够起到四两拨千斤的效果。有一个问题我到现在还是有一点糊涂，就是为什么国际能源市场和基本金属市场的价格走势具有较大的联动性，投资基金为何舍此顾彼？ 从91年索罗斯抛售英镑到98年的亚洲金融危机，国际上对冲基金和游资可以说是呼风唤雨，其对政策的把握，对经济的研判都拿捏的非常精准。加之其撬动资金的庞大，操盘手法的凶悍，10/13的失策简直让人难以理解？！ 就从这次爆炒油价来看，主力基金和游资利用了所有可以调动的因素。飓风伊万得天时，地缘紧张得地利，美国政府不动用战略原油储备是得人和。小布什现在的精力主要集中在大选上，在这个关口上，任何决定都对大选具有不确定性，以不变应万变是首选；另外，油价的上涨还有一个副产品，就是加大中国通胀程度，施加人民币升值压力。从这两点来看，美国政府大选前不可能抛售战略石油储备，如果克里上台，其政策制定还会更慢一点。而在期铜市场前期基金多头则是充分利用了现货升水不断加大的因素，打得反向套利空头毫无还手之力。这种充分调动基本面因素，大集团资金在各个相关市场一体化运作的手法，没有缜密的计划是难以置信的。 因此，我们很难认为是主力内部资金链出现问题，要出问题很可能是油价一起出问题，而从14日1点启动各个市场护盘来看，说明对冲基金主力还是很有实力，而且对突发变化反应极快！谁动了谁的奶酪？？？中国人在偷袭？？？ 顺着前文的思路，如果不是对冲基金内部资金链出现问题，就应该是外力作用。那么在基本金属市场这股神秘的外力来自何方？他们为什么不同时对油市动手？这股神秘的外力是中国人吗？是中资背景吗？虽然这仅仅是一种揣测，我们还是有必要来说明一下推论过程。 基本金属市场全球有三大定价中心：伦敦-纽约-上海。可以说，中国对基本金属市场价格有定价话语权。 然而，中国对原油等能源价格却没有定价话语权。中国正在向能源市场寻求定价话语权，因此9月23日我国推出了首个燃料油期货，今后3-5年内还将逐步推出汽油期货，原油期货，天然气期货等品种。目的只有一个：争夺能源定价权！ 从10/13的局势来看：第一，全球关联市场没有形成联动，甚至出现相关市场护盘行为；第二，铜价暴挫不放天量，而且时间在LME年会期间，许多重量级的交易商都出席了年会的活动。 由此，我们推断这股神秘力量的实力有限。第一，他没有在关联市场同时动手，欧元汇率在13日12：00-16：00居然还有40点的涨幅，这是实力有限的一个体现；第二，这股力量选择的时机是在市场交投清淡波幅夸大的时候，此时电子盘交易止损都是电脑自动设定的。从时机的选择来看，单一市场运作还要在交投清谈的时候动手，更加说明了资金实力的问题。 所以，对冲基金主力敢于启动关联市场来护盘，说明对手实力不足这一点他们也看出来了。 既然10/13暴跌属于偷袭，就必须考究这种行为的动机。为何要偷袭？因为可能有大量空头被套住了。谁被套住了？中国人在LME30万吨的反向套利空头头寸被套住了。因此，推论中国人偷袭铜价，要比推论非洲人偷袭更有逻辑性。 虽然，揣测中的中资实力有限，不可否认，他们的操作取得了巨大的成功。真是中国人在运作的话，我要为他们喝声彩，因为他们将毛泽东同志“敌进我退，敌驻我扰，敌疲我打，敌退我追”的16字游击战策略运用地淋漓尽致。好比两军交战，敌强我弱，我军先来个偷袭劫营，这样我军士气高涨，敌军士气低落。由于士气的此消彼长，战场形势就可以从敌强我弱转化到均势对峙。铜价经过这轮30年最大单日跌幅，市场多头气氛散尽，而空头气氛顿时高涨，基金要继续挤空推高铜价，难度就非常大。即使对冲基金实力雄厚，难免有所顾虑，诸多制肘。至少基本金属市场整体均势已经形成，而且短期空头将略占上风。 我想这个周末，对冲基金和游资主力要好好盘算一下到底是拼实力硬做还是通。 [ 本帖最后由 goldenmean 于 2005-7-17 19:55 编辑 ]

世界最大的金融丑闻：住友事件 早在16世纪时，住友家族因在四国岛上开创并经营一座铜矿而日益发展壮大，成为日本官方指定的供铜商，主要服务于当时日本一些极具实力的名门望族，其中包括在1603—1868年间统治日本长达200多年的德川幕府。当时，该家族的掌门人自豪地宣称，住友商社是全球最大的铜出口商。 　　19世纪中叶，日本市场逐步对西方开放，住友商社也更为广泛地在冶钢及炼钢等领域发展起来。到20世纪初，住友家族已经迅速发展成为日本国第三大金融财阀。 　　本世纪30年代及第二次世界大战期间，一些颇具政治影响力的垄断集团成为日本军国主义的主要追随者，住友财团也不例外。在此期间，住友财团的家族集中化更加明显，该财团的大部分产业都集中到了住友家族手中。到1937年，住友家族的第16代传人已经掌握了财团股本总额的90％之多。 　　日本战败后，各财阀在美国的限制下纷纷解体而改组成为企业集团。住友家族在日本政治经济上的影响力也大大削弱。但是，随着战后日本经济的复苏，住友财团又东山再起，日益发展壮大。从那以后，住友商社更加广泛地参与国际间金属、机械、石油、化工、食品及纺织等领域的贸易活动，成为住友财团的核心企业及日本四大贸易商之一。 　　1995年会计年度，住友在全球的总销售额达16兆日元，合1468亿美元之多。 　　1996年6月，住友家族面临着历史性大灾难。而且这一灾祸又恰恰是在曾给住友家族带来滚滚财源的法宝——铜闯下的。肇事者是有色金属交易部部长首席交易商滨中泰男。 　　滨中泰男有两个绰号十分耐人寻味，一个是“百分之五先生”，一个是“锤子”。前者是圈内人对他能力的尊称，而后者正刻画了他的性格。 　　圈内人士之所以称他“百分之五先生”，是因为滨中泰男所带领的住友商社有色金属交易部控制着全球铜交易量的5％之多。由此可见滨中泰男在国际铜期货交易上的显赫战绩，同时也反映出住友在这上面的买卖决策对国际钢市场所能造成的重大影响。 　　“锤子”是从滨中泰男的英译名称yasuo hamanaka演绎而来的，因为滨中泰男在英语中的读音与“锤子”十分类似。但这个雅号之所以能叫开来，更主要是因为它正反映了滨中泰男在交易中所具有的锤子一般坚硬的性格。这种性格促成了他的成功，但或许也正是这种性格又铸就了他的失败。 　　1970年，年仅22岁的滨中泰男加盟住友商社。从那以后，他在国际铜市上连续征战了20多年。滨中泰男能长期保住这一身份，是极不寻常的。据日本商业内部人士介绍，日本的交易行通常在两至三年间便调整一次交易员。由此可见滨中泰男在交易中的能力非同一般。 　　70年代末，滨中泰男终于有机会到伦敦金属交易所参与金属期货交易，当时他主要做的是锡和镍的期货合约。 　　刚开始时，他没有什么名气，只不过是一名普通的职员。但仅仅几年时间，滨中泰男就开始显露其英雄本色。到l983年，他的铜交易量每年就已经达到1万吨。到80年代末，他已经在国际期铜大户中拥有了一席之地，“百分之五先生”和“锤子”就是这时候喊出来的。 　　但是，可能谁也没有想到，滨中泰男后来会犯下如此“前无古人”的超级失误。在他给住友商社带来高达40亿美元的损失后，人们已完全改变了对他的看法。住友商社总裁秋山富一不得不承认重用滨中泰男是一个错误，并宣布解除滨中泰男的职务。他十分沮丧地说： 　　“在我的印象中，他十分富于自制力，而且也十分讲究逻辑，于是我信任他，并委任他为首席金属交易员。但我现在感到非常失望！” 　　滨中泰男的错误是利用公司的名义以私人账户进行期铜交易，正是他的“锤子”性格，给他、也给住友商社造成了19亿美元的巨额损失。 　　滨中泰男在期铜交易中所持有的是多头头寸，即大量买进期铜合约，这在铜价上涨之时无疑是获利的，滨中泰男曾经为此暗喜。但是，自1995年以来，国际铜价一跌再跌，1995年1月20日有国际铜价还高达每吨3075美元，到1996年初，却跌至每吨2600美元以下。铜价的连续下挫使得滨中泰男的多头头寸赢利不仅损失殆尽，而且造成了相当严重的亏损。 　　其实，据伦敦金属交易所总裁大卫·金介绍，早在1991年末，他们就已注意到了滨中泰男的行为，并数次对他提出过警告。 　　1991年11月，金收到了dlt经纪公司总裁施瑞尔凯德的来信，信中披露了滨中泰男要求他向其非法提供虚假交易证明，并建议对滨中泰男进行调查。 　　这位负责交易的总裁还不止一次地召见滨中泰男以及另一位交易员。1991年底以及1993年，伦敦金属交易所几次对住友在该交易所铜市中所持有的头寸规模表示担忧。 　　1995年10、11月份，有人已经意识到期铜各月合约之间价差的不合理状态，要求董事会展开详细调查。在对每个客户各个合约上所持有的头寸，及交易所仓库中仓单的所有权有了清晰的了解之后，伦敦金属交易所专门成立了一个由相互之间毫无联系、没有根本利害冲突的专业人士组成的特别委员会，就如何处理进行了探讨。这个特别委员会包括行业著名律师和资深监管人员等。 　　但是，正是滨中泰男的“锤子”性格再次将他推出深渊。他天真地认为，凭借其雄厚的资金实力必将扼住铜价连续下跌的强劲势头。基本面的不佳表现在他日益发胀的头脑中已经显得不再重要，于是在他的操纵下，伦敦交易所铜价果然在1995年末略微持稳。 　　铜价的反常波动再度引起了英美两国证券期货监管部门的共同关注，滨中泰男企图操纵市场的行为也逐渐败露。监管部门的追查以及交易大幅亏损的双重压力，使滨中泰男难以承受。1996年5月，伦敦铜价已经跌至每吨2500美元以下，有关滨中泰男将被迫辞职的谣言也四处流传。业内人士担心，一旦这样一位对铜价起巨大支撑作用的显赫人物退出，国际铜价又如何能挺得住？于是，在这些传闻的刺激下，大量恐慌性抛盘使得随后几周内铜价重挫25％左右。 　　1996年6月5日，滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻在纽约逐渐公开。1996年6月24日，住友商社宣布巨额亏损19亿美元并解雇滨中泰男之后。铜价更是由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元，狂跌之势令人瞠目结舌。 　　按照当时的价格计算，住友商社的亏损额约在19亿美元左右，但是接踵而来的恐慌性抛盘打击，使住友商社的多头头寸亏损扩大至40亿美元。 　　事发之后，人们都在捉摸到底是谁赚走了住友的钱，因为这不是一般的商业好奇，而是这些资金的去向在某种程度上决定未来谁会在期铜市场上起更大的作用。 　　期货交易是零和交易，有人亏必定有人赚。那么住友的巨额亏损资金到底流到了谁的手中呢？ 　　目前，在国际期铜中放空的主要有一些国际基金，其中包括美国金融大户。在80年代英磅危机中一举“打败”英国政府而举世闻名的索罗斯旗下的量子基金，以及罗宾逊的老虎基金，加拿大富豪布莱克和至少一名欧洲知名金属交易商。 　　一些交易人士认为，目前这些基金已经或多或少地控制住了大局。但是它们在这场风波中获利多少，以及对今后铜价能够带来的影响依然鲜为人知。 　　不过索罗斯的发言人6月18日在纽约极力否认，并表示索罗斯并未介入这个市场，而且与滨中泰男无任何业务往来。这样，是谁赚走了住友商社的钱顿时成为一团迷雾——毕竟与财大气粗的住友财团作对还是小心点为好，赚了钱也不要声张。 　　目前，国际铜价虽基本持稳，但是风光已去，而且交易商们普遍认为一旦住友多头平仓，铜价必将继续走低。但是美国信孚银行和美澳交易商们都在猜测，住友可能早已平仓，因而市场不必太过忧虑。然而日本和亚洲的金属交易商们则对此持审慎和怀疑的态度。 　　总之，一旦住友商社在国际期铜中强劲的多头地位有所动摇，国际铜价势必将继续走软，更何况近年来全世界铜的生产速度远远高于消费的增长。因此，有交易人士预测，今年下半年国际铜价将会在每吨1750－1950美元之间波动，重返每吨2000美元以上只不过是一个奢望。 　　住友事件发生后，该商社总裁秋水富一仍然在公告中信誓旦旦地强调，住友商社将保持正常运作，并继续积极广泛地参与国际期铜及其他商品的交易。而且，尽管遭受巨大损失，住友商杜的金融体制及资金实力依然强劲雄厚。但是，世界著名的信用评级机构标准普尔（亚洲）公司已经将住友商社的短期信用评级由a-1+降到a－l，还表示将对住友商社及其两个分支机构继续进行信用考察。纽约的穆迪信贷评级机构也在“住友事件”后发表声明，计划将住友的高级债务等级aa－3降低。 　　秋水富一还允诺住友商社将积极与美国商品期货交易委员会、英国证券投资委员会以及日本有关部门进行合作，就此事进一步展开调查。伦敦金属交易所也召开紧急会议，拟定了许多应急措施稳定交易，纽约及日本国内各金融部门也相继采取了行动，力求把“住友事件”给市场带来的动荡控制在最低限度。 [em55]

bjstar 继续我们的思路。前面已经明确了，铜市和油市是这次对冲基金以及游资攻击的主战场，汇市和贵金属市场现在是边缘化跟风市场。美元汇率的决定性货币对在于欧元/美元，而1.25一线是长线出货的平均成本价位。 在一个已经没有美元主力空头运作的市场，很难想象主力资金在主战场受挫的时候，能够重新杀回一个流通量巨大的市场来解放欧元所有高位套牢筹码，没有这样的解放军。不过在目前的形势下，对冲基金以及游资主力必须要维持住欧元在一个相对位置，这个位置既不能解放欧元长线套牢盘，又不能让汇价下跌而影响铜市场多头的撤退。 有一个问题我在这里不能展开过多，就是铜要在今年见一个大顶。除了需求等基本面因素，下面仅谈一个神奇数字问题：1974-1980-1989-1995-？-？&#59&#59;接下来的两个数字你会填什么？后两个问号的数字是2004和2010，一个很简单的一个69交替规律。前四个年份是铜价超过3000构筑大顶的年份，今年是04年，很符合这个69交替规律。而现在30年最大单日跌幅摆在那里，如果这些对冲基金和游资硬做铜价，其承担的市场风险无疑是巨大的。如何出脱手中的这些多头头寸，应该成为眼前最大的问题。 基于以上这个判断，回过头来看基本金属市场和美元汇率的长期顶底的比对，每次基本金属市场见顶都对应着美元汇率在一个相对底部位置，而每次基本金属市场见底都对应着美元汇率在一个相对顶部位置。那么，问题就很清楚了，如果基金以及游资在铜和油市撤离，美元汇率的走强就是顺理成章的。 再接下来的问题，推高油价和推低美元汇率哪个更加容易帮助在铜市上出逃？哪一个成本更低？显然是继续推高油价到60美元更加容易。道理很简单，因为一个上档没有套牢压力，另一个上档有套牢盘。上方没有套牢盘的走势上涨就越容易。所以，任何一个主力都会先试继续推高油价，同时维持欧元这个围魏救赵的方法，来解决目前在铜上的危局。更何况推高欧元的方法成本并不低，有这个资金实力还不如在主战场上放手对攻。 兔死狗烹，卸磨杀驴，鸟尽弓藏是历史经验。当对冲基金和游资主力在铜和油全线撤退后，谁来护盘非美元货币的走势？也许很多人会说，美元的贸易赤字怎么办？凉拌！8月贸易赤字新高540亿的个中缘由就是主力们在不断炒高油价，进口增幅多数是被能源价格吃掉的。当前，Nymex的原油期货投机性多头头寸是历史天量水平，如果哪一天，你听到油价单日暴跌10美元，千万不要惊奇，暴涨必然伴随暴跌。只要主力从能源市场全线撤退，美国贸易赤字将不可避免的大幅回落！ 主力现在在油市已经赚得盆满钵满，随时可以撤退，就算继续推高油价也不是什么难事。道理前面说了，一个是上档无套牢，二是由于恐高现在的跟风盘很少，主力完全可以测算出跟风盘的数量和套保对手盘的数量。而目前最大的疑问就是，基金如何在铜市场全身而退？这波行情，基金主攻铜价，游资主攻油价。这样基金在铜上面持仓报告的变化，将是把握未来整体局势的命门。 未来焦点市场的变数只可能是：1.基金顺利在铜市出逃；2.出逃遇到困难。这个变数对关联市场的最大影响就是油价需要拔高到什么样的程度，60美元还是70美元。不知道各位注意到了没有，这两天各路媒体的报道已经在说油价可以涨到70-75美元，这说明主力已经做好了放风部署。目的就是一旦铜出货不利，被迫拉高油价不会遭到市场新增空头过大的抛售压力。在目前铜还没有出场的局势下，油价到60美元是必然的。 那么接下来的问题就是：如果铜出货不利，是否会启动外汇市场，来推低美元汇率？要解决这个问题，就要看这些对冲基金和游资如何评价损益比了。如果外盘铜价不再上3000美元，按照目前的比价效应，欧元爬高高度有点问题。 按照前文的分析，一个比较符合逻辑的未来一段时间的发展模型应该是：油价继续走高，铜价横盘出货， 美元汇率继续维持在区间低档。这样一来，可以跟风炒作的最好品种只有原油。但这也是有变数的，就是如果原油在目前阶段的跟风盘过多的话，那么游资就不会继续推高。他们将转而出货，用原油市场高价位的平均出货成本，来抵消铜价在略低价格离场的损失。无论产生哪一种可能，在没有这些呼风唤雨的对冲基金巨量游资参予的外汇市场，都不太可能产生大级别行情。 从操作的角度来看，未来一段时间跟风继续炒油价是短线一个不错的选择。中线考虑高抛铜期货，同时长线低吸美元也是可取的。这段时间眼球要紧盯基本金属市场变化，尤其是持仓变化。最危险的操作将是对油价的摸顶抛空，而对没有大资金关注的外汇市场，原则上以观望为主，短期内投机美元多头和空头收益都不会太大。当然，结合短中长的跨品种对冲操作，风险将较小。 作为一个外汇评论，说了很多期货市场的内容，很多人可能不熟悉，甚至从来没有接触过。写这篇文章的目的只是让大家拓宽一些思路。国际资本市场中对冲基金以及1万多亿美元的游资，作为一种超越国界的巨大的金融力量，其运作的复杂性是超乎我们的想象。他们已经将全球资本市场进行整体化运作，是股市，期市，汇市，债市陆海空全面铺开的立体化作战模式。面对这样的形势发展，如果我们再将眼光局限在某一个市场，势必不能更加全面的把握整个市场脉络和全球资金的流向。以前我们说，炒外汇不看交叉盘，只盯6个直盘是不行的；现在炒外汇眼睛只盯外汇同样是不行的。 自2000年以来，全球整个资本流向是01年从美国股市全面撤退，02年初首先启动汇率和黄金市场，02年底开始启动基本金属市场，03年4月伊战以后暂时撤离贵金属市场，继续推动汇率和基本金属价格；03年9月以后，经过3个月的大洗盘，各个市场出现全面加速上涨阶段。进入04年初主力资金陆续从汇市和农产品期货退出；进入6月以后，主力资金已经收缩到目前的最后两个市场。原油市场是所有关联市场中最后启动的一个市场，也应该是最后一个见顶收官的市场。至此，所有美元对手货币和商品已经全部轮涨了一遍。 有首唐诗：白日依山尽，黄河入海流。欲穷千里目，更上一层楼。这首王之涣的《登鹳雀楼》是诗人通过登颧鹊楼这三层高的楼，以对自然景物的描写，抒发了宏远的抱负和博大的胸襟。人们千古传诵这首诗，是看作是追求理想和崇高境界的象征。这里就作为人们千古传诵这首诗，是看作追求理想和崇高境界的象征。这里就作为全文的收官，希望同诸位共勉！ --全文终-- bjstar 继续转贴的发表时间：2004-10-19 7:58:59　 ［此帖子已被 goldenmean 在 2004-10-21 10:13:20 编辑过］