日元的过去与未来 欢迎参加本期“中日专家共谈汇市”活动！ 欢迎提问，专家将汇总解答问题！ 全天活动主题：日元的过去和未来 专家： 高野修次 （MoneySquare Japan CO.LTD） 营业部长 野村雅道 ＦＸ湘南投资GROUP代表中京大学高级讲師 外汇通工作室高级分析师 刘维明先生 蒋燕女士 活动形式： 一、高级别研讨会 1、时间：8月7日9：00-12：00 2、内容： 从历史上来看，日圆汇率走向的主导因素有哪些？ 财务省和央行在外汇市场上所起的作用（财务省和央行的地位和职能、汇率政策的制订、干预的组织和实施、央行日常操作情况、其他内部操作情况） 日本与美国之间就汇率问题的合作是怎样的？---以历史事件举例说明 日圆本身的资金流动特点、季节、周期因素；进出口商在交易中的行为和作用；东京、伦敦、纽约等市场的特点等。 日本（欧美）银行、基金和其他机构的状况和特点。 日本经济的前景和日圆未来的发展情况。 3、参加人员： 业内知名人士 金葵花客户 4、地点：招商银行北京分行七层会议室 “金葵花理财论坛”同期在线直播。 二、大型汇评 1、时间：8月7日14：00--17：00 2、内容： 日圆的发展简史----着重介绍《广场协议》后的日圆大涨以及1995年后的日圆大跌等典型案例和背后的故事以及当时交易员的反应 对干预下的日圆走势的看法。 结合自身经历，讲解外汇交易技巧和经验心得 对外汇市场各主要货币走势的分析和预测。 3、地点：招商银行北京分行七层多功能厅 “金葵花理财论坛”同期在线直播 4、参加人员：外汇投资者（金葵花及金卡客户优先），400人左右 日本专家简介 一、高野修次 MoneySquare Japan CO.LTD营业部长 学历：81年4月—85年3月 毕业于庆应义塾大学经济学部（理论经济学专业） 职务经历： 1985年4月-2001年7月 曾分别就职丸红股份有限公司、大阪本部财务部外汇管理室、路透日本股份有限公司（英国路透通信社的日本分公司）、英国劳斯银行（LLOYDS BANK PLC）外汇资金部、荷兰银行（ABN-AMRO BANK）国际资金部（任副部长） 1995年—2001年连续6年间被国际金融杂志[EURO MONEY]选为“东京外汇市场best dealer” 2001年7月--2001年11月 日本ジーエムエーシー&#12539&#59&#59;コマーシャル&#12539&#59&#59;モーゲージ株式会社（GMAC Commercial Mortgage Japan K.K.）财务室长 2001年12月--2003年6月 青空银行 金融市场部营业课长 负责：对于客户企业的国际资金交易与财务操作（资金筹集、运用；结换汇；资金结算、转账、现金管理等）等顾问咨询；外汇等金融派生商品的开发、销售；外汇资金交易等新业务开拓。[日本经济新闻]、[日经金融新闻]、[Wall Street Journal]等报纸、杂志的特约市场评论（解说）员 2003年8月--现在 マネースクウエア&#12539&#59&#59;ジャパン股份有限公司（MoneySquare Japan CO.LTD） 营业部长（MoneySquare Japan CO.LTD是日本一些银行出资的外汇保证金交易的风险企业） 二、野村雅道　 ＦＸ湘南投资GROUP代表　中京大学高级讲師 学历：1979年东京大学教养学部教养学科毕业 职务经历： 1979年进入东京银行（现在的东京三菱银行 Bank of Tokyo Mitsubishi）、经历了在总部、日比谷支店等的工作。 1982年调任纽约支店主要从事国际投资业务（主要是中南美融资）、外币资金业务。 1985年返回东京总部外汇资金部、广场协议时期为东京银行主任交易员。 1987年第一芝加哥银行(First National Bank of Chicago)副行长兼主任交易员 1991年瑞士銀行(Swiss Bank Corporation) 副行长兼主任交易员 1994年BNP Paribas銀行外汇资金部部长 2003年开始现在的工作 个人与日本财务省、日本银行以及日本银行政策委员会等金融当局的关系较深，海外对冲基金、投资家、著名交易员的交流也很多，在日本的电视、广播、报纸等的国际经济评论栏目中比较活跃，以外汇为中心的国际经济、日本经济的实践性的捕捉方法等讲演会一直在日本全国进行着。对银行的国际业务相当熟悉。现在进行以外汇为中心的日本现代经济史，横滨开港史的研究。 著作： 《我们没有输给外资》 《纽约金融市场的各种机能》（共同翻译 东京银行金融市场研究会出） ============================================= 主持人：各位大家好，欢迎加入招商银行专家在线。 请问主持人先生，现在美元兑日元是否已在一个高位，我手上的美元可否换为日元，九月份日元是否会有一波行情？ 主持人：大家好，现在我宣布招商银行第一届外汇通高级研讨会现在开始，非常欢迎大家的到来。首先请允许我介绍一下今天出席会议的嘉宾，第一位是招商银行北京分行行长助理刘加隆先生，第二位是来自日本的专家，野村雅道先生，湘南投资GROUP的代表，第三位也是来自日本的高野修次先生，另外还有前南京大学的教授现在是在东南大学的客座教授陈国庆先生，他是作为这次会议的翻译。另外是招商银行外汇通工作室高级外汇分析师？燕女士，北京经济广播电台投资理财学校讲师、中国社会科学院博士赵燕京先生，汇荣概念首席外汇分析师宋德才先生，北京经济广播电台著名主持人张良先生、东方先生，大家都很熟悉了。东方尚智投资顾问有限公司侯勇强先生，首席外汇分析师许胜利先生，还有是香港上海地产首席金融顾问崔峰先生，雪鑫外汇团队分析师雪鑫，今天请了北京业界很多知名人士，另外还有很多我们熟悉的媒体，首先是北京电视台的朋友，另外还有搜狐和和讯网的朋友们，还有在座的各位贵宾客户，我们今天的题目是日元的过去和未来，因为我们今天请到的是两位从日本远道而来的朋友，他们对日本的经济、日元走势，希望今天大家畅所欲言。首先请招商银行北京分行行长助理刘加隆先生致开幕词，大家欢迎。 刘加隆：各位尊敬的来宾，各位朋友，大家上午好，今天非常荣幸能够请到各位来参加我们举办的外汇通高级研讨会，也非常感谢大家一贯以来对招商银行各项业务的大力支持和协助。招商银行是2001年底推出外汇通个人理财业务以来经过三年的健康发展，目前已在个人外汇理财方面建立了良好的优势，取得了良好的社会效果。目前我行的外汇通业务、个人外汇买卖业务在北京市场接近40％，在已开办业务的11家商业银行中位居第一，2004年我们一共发行了九支产品，累计认购金额达1.27亿美元，无论是在客户主动理财还是委托理财上招商银行都提供了很多的工作。目前我们将目前转向真正的财富管理体系上来，在这里我想向大家透露一个消息，我们行目前正在有一百个IT工程师加班加点，我们将在四季度推出财富网的交易体系，这个系统将会使客户真正实现对资金帐户尤其是投资帐户科学的、动态的管理，刘维明在7月底、8月初时已经看到了全部交易系统内核的部分，因为外面的界面还有一百个工作人员在加班加点，刘维明的判断这一定是业界最好的，会领先我们的竞争对手，大家会在四季度得到一个更好的交易系统。财富交易系统不光是提供种类丰富齐全的产品，还有多方位的理财手段，这在国内银行是前所未有的。更重要的是实现了客户对资金管理的智能化和人性化。在这中间我们一个很重要的个人外汇买卖的交易平台一定会是国内最先进的。今天有两位从日本远道而来的客人和我们的客户进行交流，让我们对野村雅道和高野修次先生的到来表示热烈的欢迎。 我们行利用这次难得的机会将各位外汇界的精英人士、各位贵宾客户和各大媒体邀请来一起探讨应该说是北京外汇界的一件省事，请允许我代表招商银行对各位新老朋友的到来表示热烈的欢迎。在外汇业务方面今后我们行在积极探索与业内业外的多渠道途径，加强横向协作，通过举办各种高水准的活动力争为业内人士创造一个相互学习、相互交流的良好环境，达到相互促进、共同进步，资源共享，为广大客户提供更丰富的资讯服务，能够达到客户、机构、媒体多营的局面，期待着各位继续大力支持和参与我们招商银行的各项活动，谢谢大家。 主持人：针对现有高端的贵宾客户、各位尊贵的个人进行这样一项活动，通过这项活动能够使业内、业界的朋友在一起，大家能够听到各方面有用的信息，也能够进行交流，今天会议议程有这样几项，首先请两位日本客人阐述他们的观点，他们针对日元以及市场上汇率浮动有一些自己的见解，今天内容比较多，时间比较短，他们会说的比较简要一点。另外两位嘉宾阐述以外大家可以看到北京的精英人士，很多都是我们的腕级人物，对这些问题进行一些探讨和交流，大家如果有问题的话也可以进行讨论。现在就有请野村雅道先生做精彩演讲，大家欢迎。野村雅道先生是湘南外汇投资的代表，现在也是中京大学的高级讲师，他在之前曾经在东京的瑞士银行任副行长兼资金部的部长，和财务省央行和日本的银行政策委员会关系非常密切，而且是日本当地主流课题的特约客座嘉宾。另外还有一点需要着重说得野村雅道先生还是一位棒球高手。 野村雅道：大家好，我叫野村雅道。我以前学过一点中文，现在很多已经忘了，稍微能说几句，就是这个水平，请大家谅解。 我这是第二次来中国，以前是去过上海，这次到北京是第一次，对上海的感觉就是一个国际化的大都市，而北京是一个非常有历史分量的城市，从昨天到今天这个感觉非常深刻。做跟外汇有关联的工作到现在已经25年了，1979年在东京银行入行。东京银行这就跟中国银行一样，是外汇专门的银行，以前日本所有的外汇买卖、跟国外的交易全部是通过东京银行做的。现在开始进入主题。（野村雅道先生的重点是研究日元跟美元的关系，特别是资金的供需关系在日本非常有名气，在日本电视台、电台都有专门的节目，经常写一些评论。） 外汇是一件非常难的事情，但是又是非常有意思的东西，因为里面包括了很多东西，包括资金基本面，包括技术面的东西，很多东西看起来跟股票有点儿类似，但是从根本上讲是不一样的。 刚才说的外汇跟股票的关系为什么不一样呢？有一个很明显的证据，日本从1989年经济崩裂以后，实际上经济一直非常不好，但是最近还是有点儿向上了，股市一直在往下降，但是日元却从160日元到100块或者是79块都走过，日元好像是越来越强，所以像刚才说的它是不一样的。股市跟外汇的变化率也非常不一样，股票去年从最低点7千元到今年最高值多一万二左右，这个变化达40％左右，而外汇从去年到今年同时期达到10％左右，变化率不一样，它的安全性就让人感觉到比较安全了。 今天因为时间比较短，如果要全说的话，一天可能都不够，所以我主要是把自己关于资金供需的观点说明一下。如果做外汇首先必须要了解外汇的货币历史，当然货币的历史跟中国五千年的历史相比来讲是比较短的。日元跟美元的汇率关系从1870年左右开始，那时候一美元兑一个日元，到第二次世界大战之前汇率关系中断了一段时间，到战争开始之前到达一美元兑四到四点五日元之间，汇率走低了四倍。 日元战后重新开始是从一美元兑360日元开始，到最近一百日元附近的波动又变成它的四分之一，战前是四倍的贬值，而战后是四倍的增值，历史总是一个很奇妙的东西，让人感觉不可思议。战前一块钱到四个日元最重要的原因是当时的几十倍到几百倍的通货膨胀造成的。 整个外汇史是一个非常短的历史，简单地说，二次世界大战之前是日元的贬值，而二次世界大战之后日元在不断地升值。基本的原因我认为还是资金的供需关系造成的。战前日本的贸易一直是赤字（逆差），战后日元一直升值主要是因为日本从贸易赤字（逆差）变成贸易顺差。我认为外汇波动的根本原因是受收支的波动影响。 研究外汇或者是想在外汇里赚钱的话，你去研究那些经济基本面（失业率、GDP等等）这些都是没用的，如果你不知道真正的资金供需关系你就别想赚钱。 我以前在东京银行工作过，它是日本唯一的一个外汇买卖、进出的窗口，我一直在里面工作，日本几乎所有跟外汇有关的东西都在我手上经过过，所以我最清楚外汇的汇率波动是由什么造成的，我认为是资金的供需关系造成的。和中国以前一样，都是中国银行独占的，做外汇只能通过它，而现在情况不一样了。 当只有一个渠道时资金来源就比较容易清楚，现在各个银行都有自己的交易，资料的获取就非常难了，所以对资金供需关系的把握就非常不容易，下面我想把这方面介绍一下。 去年跟今年外汇市场产生很大的波动，我想大家都很清楚，大家手里的资料上面都有，可以看一下。里面的正数是买日元的，负数是卖日元的。经常收支的是贸易加上一些服务等等的顺差额。外国人买日本股票，日本人买外国股票，日元将会流出，外国人买日本股票跟日本的贸易顺差实际上就是买日元的压力，对日元升值的压力。这时候日本银行跟日本政府因为很恐怖日元的升值，所以就进行日常干预。去年总的是20兆日元，光是上面的指向，是4兆日元买入的结果，因为这个结果造成了日元的升值。 下面是今年上半年一月到六月的数据，从结果来看基本上达到一种平衡。日本政府干预15兆日元，日本人买外国股票花了8千4百亿日元，外国人买日本股票达到6兆多日元，这是今年上半年的情况，顺差是9.5兆日元，基本上能够达到0.19。到现在日本日元的波动不是很大，基本的原因是因为资金的供需关系基本上达到平衡，一直在108到110之间波动来波动去。 干预是从4月份开始的，日本的顺差每个月大约是1.5兆，一直在增加，它是不会减少的。最近因素比较多，使得外国人卖出日本股票，因为这两个关系，外国人卖出日本的股票跟日本的贸易顺差之间达到某种平衡，事实上日本贸易顺差的数额还是大，所以要渐渐地、非常缓和地走向日元升值。为了不让日元升值，唯一的一个手段就是日本政府干预。今年4月份以后日本跟美国政府的关系比较微妙，现在想干预非常难了。现在这个世界上唯一干预非常非常厉害的就是日本了。 日本政府一直要求中国你们不要跟美元连通制，他们在干预，实际上自己也在干这件事。为了向中国政府要求解除跟美元的这种连通制，所以自己也不能干预，你自己干预的话也没有说服力了，没有资格说别人了。今后值得关注的两个数据一个是日本的贸易收支的顺差额，再一个是外国人买日本股票的金额，因为以后的干预不太容易发生了，总的影响日元趋势的就是这两个数据。 我一直持这个观点，如果大家持这个观点，在交易过程中进行关注的话，对自己交易的策略都会产生非常重要的影响。可能大家会有各种各样的疑问，因为这里面涉及的并不是非常完全的，只是主要的东西放在里面，日本人买美国的国债或者说外国人买日本国债的这些数据都没有放进去。首先外国人买日本的债券为什么没有放进这张表里是因为买的金额非常少。 十多年之前日本人在泡沫经济时代买外国人的债券特别特别多，但是因为最近金额非常少，所以对外汇的走势影响也非常小。现在日本的个人投资者买国债的债券跟对外投资已经变得非常淡薄了。以前买的最多的是日本的保险公司或者是养老金公司，现在为什么向外的投资金额非常少呢？大家可能也知道，日本现在孩子越来越少，老人越来越多，这是一个非常重要的原因。 从我的基本观点来看，今后两三年日元还是会保持升值的趋势，但是到2007年以后可能日元会贬值。刚才也说了到2006年为止，我认为日元会升值，到2007年因为老龄化的问题，日本的一个说法叫团快时代，很多人集中退休，可能那个时候大量养老金的支付会产生很大很大的问题。日本有七百多兆的财政对内债务。 另外还要加上800兆养老金的负担，现在日本民间个人资产大概有1400兆左右，这两个加起来基本是一个平衡的状态。日本跟美国有一个很大的不同，日本因为借债是内债，刚才说的必须支付的养老金等等，是在国内的循环，到现在为止是一个平衡的状态，问题不是很大。刚才讲2007年的问题，最基本的原因是从2007年开始60岁以上的老人逐渐在增加，并且是大批量地增加，这些养老金公司必须把他现在所持有的债券跟股票卖掉来支付这些人的养老金，所以会发生很大的问题。 外国人现在持有的日本股票大概有60兆日元，债券有32兆日元，到那时如果日本养老金公司自己拼命拿出来卖的话，外国人也会跟着去买，是不是要下降了，就要逃命了，大家都逃命的时候这个问题就大了。 那个时候到2007年以后，大家都把股票、债券卖掉，出现这么大问题的话日本可能会走贬值的路。最近日本经济跟中国的关系非常大，可以说中国的经济牵动日本经济的走向。如果2007年不产生日元贬值的话，像中国、俄罗斯、印度、巴西这几个国家人口特别多，他们的经济发展了，日本的贸易顺差大大增加的前提下可能才不会产生日元大贬值的现象。所以说中国经济的发展对全世界的影响非常非常大，包括对日本。可以说对全世界，这也是这次来中国的目的之一，就想用自己的眼睛、耳朵来体验一下中国的情况。 稍微讲讲跟技术有关的东西，这张表比较了日本、美国、德国的状况，美国输出是92％，输入是81％，所以对它来说外汇几乎对它不产生变化，交易基本上是用美元进行交易的。 德国输入输出所使用的欧元的量从这上面可以看出，输出是72％，输入是51％，所以外汇对他来说外汇汇率的波动稍微会产生一些影响。日本最近一直在强调国际化，同时也在强调日元的国际化，在输入、输出当中也就在30％左右，所以外汇汇率的波动对日本的经济、对日元的影响非常非常大。 日本输出的贸易量也很大，几乎每天都在进行欧元、美元的操作，输入企业、输出企业一直在操作，对外汇汇率的影响也非常大。这是为什么今天要讲资金的供需关系的原因，如果你要真正做外汇的话不知道这些东西是不可能做好外汇交易的。 刚刚这张表里面反映出一个东西，外汇汇率对美国跟美国资金供需关系影响非常非常小，基本上是使用本国货币进行交易，对他们来说汇率的波动主要是投机的波动会产生影响，而对日元最大的影响就是资金的供需关系产生的波动，所以日元跟美元有很大很大的不同，希望大家能够注意这一点。 如果真正做外汇交易的话，从基本面进行分析如果想参加外汇的游戏最好还是做欧元、瑞郎等等这些，不要做日元。昨天一个很明显的例子，美国的雇佣指标，因为德国这些欧洲货币并不是实际受供需关系影响的，所以波动性就非常大，实际上真正是美元下降了，并不是其他在上升了。反映出来欧元汇率的变动非常大，在日元的变化里非常非常小。 一般来说，经济状况好的时候，货币会走强，日本是一个很奇怪的地方，一般国家经济状况好的时候货币会走强，而日本如果经济状况不好的话，就要拼命出口，往外卖东西，经济情况越不好，日元走强会越多。 日本也受泡沫时代的影响，在之前走向泡沫时是日元贬值的一个过程，而泡沫破灭以后是日元升值的过程，在89年之前是120到160的过程，而89年之后是160到100的过程，日元不是按照你所想象的那样，并不是按照基本面来波动的，而是按照资金的供需关系来波动，所以贸易收支跟这个平衡的过程是非常关键的。 刚才讲了一个大的观点，到下午时有些话题会展开来讲，比如对每天的状况、每个月的状况或者是每年的状况，把这些规律性的东西展开来讲，今天上午因为时间的限制就不展开讲了。 大家如果感兴趣的话，可以跟刘维明老师商量一下，看看有没有更好的资料。大家感兴趣的话，还可以到我们的网站上看一看，里面有日语的，也有英文的资料。时间关系我就讲到这里，大家有什么问题任何时候都可以联系。如果不方便的话可以通过招商刘老师来联系也没有问题。我就说到这里，谢谢大家。 刘维明：非常感谢野村雅道先生，刚才他提出一个观点非常重要，就是从供需方面对日元和其他货币的走势阐述了一个非常新鲜的观点，尤其最让人感到有收获的就是2007年的理论，这是比较有意思的。在以前我们从来没有考虑到日本人口老龄化的趋势来考虑. 刘维明:下面请高野修次先生进行讲解，也是前荷兰银行国际资金部的副部长。荷兰影响的影响力非常大，尤其是在外汇资金方面，现在应该是排在前三位，仅次于花旗。另外高野修次先生也是日本经济新闻等的评论员，他曾多次被评为最佳交易员，他交易的记录是非常骄人的，现在请他来讲一下他的感受。他比较善于收集市场的资料和信息进行及时的行情预测。有请高野修次先生。 高野修次：北京朋友们，大家好。因为不会说中国话，只好说日本话了，对不起大家。 今天主要是讲一些美元跟日元的关系，资料里也有澳元、欧元的分析，大家可以看一下。我现在所在的公司是银行派过去的，今天我主要是讲通过哪些资料怎么来作出自己的判断，这是一个重点。外汇预测是一个非常非常难的事情，谁也不敢说百分之百的保证，今天所讲的内容只是作为个人意见，如果对大家能够起到一点参考作用的话，就感觉非常非常幸福。 现在显示的这张图是从2002年到现在的图形。从2002年一直到现在为止，日元的汇率波动非常非常大，今年因为有日本政府的干预，上下的波动还是比较剧烈的。在说将来之前先把今年到3月份为止为什么会产生日元走强的问题回顾一下。 日元的升值有各种各样的理由，第一个问题是因为伊拉克局势的问题，伊拉克的局势长期化以后对美国政府的财政负担，特别是军费负担是一个非常非常大的问题。今年因为伊拉克问题会对小布什的支持力、对美国政策等等，这其中特别是对恐怖主义行动在美国继9.11之后可能会再展开，最近美国政府紧急防御系统升级。第二个问题是美国的双赤字问题放大了，从70年代开始，市场把它作为一个材料来使用，找不到其他东西就把它拿出来当作工具。 美国的财政赤字跟贸易赤字之差一直在扩大，但是美国政府并没有也没有找到一个非常有效的手段来制止它。市场总是认为这些年如果没有其他研究手段的话，除了美元贬值的话好像没有其他选择，所以他们都趁着这个风、这个潮流往前跑。 第三个原因是日本政府强化它的弱化美元的政策。美国因为今年11月份的总统选从去年8月份开始强化了它弱化美元的政策，虽然没有公开宣言，但实际行动是一直在做这方面的事情。最根本的原因还是政治上的原因，大家都知道总统选的选票，特别是对选民的选票对他来说是特别重要的。他如果强化弱势美元政策的话对输出就会造成比较好的影响，这样他拉选票就比较容易了。 海外的机构购买日本股票达到14兆日元，这对日元升值的压力就很大了，这张图正好就显示了这个关系。这里边可以看出一个关系，这是表现买日本股票资金的状况，而里面红色的曲线是表示美元兑日元汇率的走向。当对日本股票购买要求高的时候，或者是买的数额大时日元总是在升值。 刚才讲的到3月份为止日元一直在升值，而在这之后日元走势比较平稳。因为3月份开始美国的雇佣增加非常明显，失业率也逐渐在下降了，膨胀率在增加，所以在6月份美国升息。美国升息以后比较明显的是以前卖出美元的人就买入美元了，这是一个原因。第二个最大的原因是美国K率的交易，美元买一些高利息的东西，或者是买这个国家的股票、债权再利用这个进行套利、升值，利率上跟经济差、汇率差他不能赚到，并且是一个贬值的方向，跟美国银行借美元来买其他国家的东西，这个交易就叫美元K率交易。 美国的投资机构在美国银行借了美元，然后换成日元去买日本的股票，买了以后日本股票从7千点上升到1200点时增长了40％，这样他从里面可以得到一些升值，并且日元本身也在升值，美元可能在贬值，能够从中获得巨大的利益。因为美国升息以后它借入美元的成本就开始提高了，提高了以后如果不把这个钱还掉的话对它的压力是非常大的，比如说日本的股市或者是对中国的股票，中国的股票一直在下降他就吃亏了，还是赶快把这个卖掉换成美元吧，这对资金的走向影响也非常大。升息还有一个原因是物价指数一直在上升，这些指标支持的对美国升息的观测或者是期待。 还有一些其他的原因，日本本身的一些问题造成的卖出日元的压力，所以使得日元返回了比较低的波动圈。其中一个原因是因为中国的金融紧缩，大家担心会对日本经济产生很大的影响。为什么？去年日本的输出有70％都跟中国的贸易有关系，如果中国的经济停止的话，对日本经济的影响就非常非常大。中国经济如果软着陆不成功的话，对日本经济是不是产生很大影响呢？因为现在刚开始抬头，是不是又把这个头挡下去呢？这个担忧非常非常大，所以产生了卖出日元的趋势。中国的这种紧缩不光对日本有影响，对亚洲所有的货币，甚至对澳元的影响都非常非常大，大家都知道中国是世界的工厂，相当多的比例都买到中国来，中国人如果不买的话都要降价，所以这个影响非常大。 中国经济现在对世界的影响已经是一个很大的因素了。虽然我们不做人民币的交易，但是中国的经济对世界货币的影响，或者是对世界货币走势的影响是非常非常巨大的。中国经济是其中的一个因素，第二个因素就是石油价格对货币的影响。日本的石油进口量是97％以上，对国外石油的以来非常非常强，比其他所有国家都强。如果石油价格涨上去以后，对日本经济的影响是不是很大？市场对这方面的担忧非常沉重，这也是造成日元开始贬值的一个因素。 从去年到今年为什么日元的变化，从现在开始就想讲一下自己的观点。 伊拉克局势仍然是一个关注的焦点，到现在为止伊拉克问题长期化的可能非常非常大，随时都有可能成为卖出美元的一个重要材料。伊拉克局势长期化以后对美国的财政跟美国政界的负担，对美国的影响都非常大，随时随地都会成为卖出美元的一个重要材料。因为伊拉克局势长期化以后对美国总统选的影响也很大，如果小布什不能再当选的话政策将是什么样的政策？新政权就像一层面纱一样，没有明确化之前一直是影响美元的因素。 恐怖主义对美元来说也是一个重要材料，到现在都在影响着，今后可能一直会影响。因为经常赤字会产生卖出美元非常非常大的压力，并且这个压力也有可能会增强。就像美元去年一年之间9305亿美元，因为经常赤字这些美元都出去了，如果资本投资等等这些不能弥补的话对美国就是一个非常大的影响。 这张图很明显地表现出来，红色部分是美国经常赤字的美元，蓝色是对美国资本投入的量。美国经常赤字实际上是一个很大的窟窿，都是通过国外对美国的投资，比如上证券、国债这些投资来补这些窟窿。 美国经常赤字的走向一直在扩大，今年第一季度达到的最高值。对美国的证券投资、资本投资并没有增加，今年3月份之前不光是日本，包括亚洲很多国家都在采取措施防止本国货币的增值，这些钱大部分都买了美元。资金的保存或者是资金运作大部分都是买的美国国债、证券，这些钱都流入美国了，所以能够使美国的资金平衡保持比较好。但是3月份以后因为干预已经没有了，对美国资本投资的量就一直减少了。这个问题涉及到美国将来经常赤字的问题，特别如果财政平衡不能对美国的资本投资产生平衡的话会对美元产生非常非常大的影响。 最近大家都知道市场关心的一个焦点是经济动向，因为6月份升息了，可能8月份还会升息，市场一直在关注着升息的问题。升息了以后会转移目标，不可能长期关注在一个焦点上，升息作为一个点已经不聚焦了，市场已经消化了8月10号美国升息的情况。8月10号升息以后因为美国11月总统选的问题，升息仍然会对资本市场产生很大的影响，所以可能会暂停终止升息的进程。如果经济不作为一个材料或者是不成为市场追逐的焦点的话，可能美元是一个危险的事就来了。 关于经济方面的问题很有用，大家究竟是怎么想的，在这里几乎可以看出一个市场的趋势出来，这是比较有用的东西，专业的人士都是很清楚了。举一个简单例子，如果预想利息达到98.57这么多，说明了一个什么问题呢？市场认为到8月10号为止0.25的升息，大家都已经认为是这么回事了，你升0.25对我已经没有什么影响了，我认为这是理所当然的事。 在总统选之前有可能美国政府会强化他弱势美元的政策。美国政府总是说的跟做的不一样，他嘴上谈的要强势美元，从1995年开始高喊，没有打算把它丢弃，但是在暗地里做的，特别是去年从8月份以后一直在强化弱势美元的政策。现在改变弱势美元的理由不成立，对美国资本市场的影响也不是很大，当然对其他方面的影响都不是很大。对美国的经常赤字可能会产生一些稍微好一点的影响，所以它改变这个东西目前没有必要，特别是总统选之前这个改变的可能性非常非常小。 为什么不会改成弱势美元的政策？主要是因为总统选之前因为经常赤字不断在扩大，必须要这样做，这也是无可奈何的选择。 其他强化弱势美元的时机可以有两个考虑，一个是9月2号APEC会议以后，第二是有可能10月2号G7会议，在时机上可能会体现出来。在这个情况下美国总统发表了一些对汇率方面的演说或者是有关的言论的话可能会对外汇市场产生非常大的影响。美国总统选的过程中或者是谁上台以后估计简单的美国弱势美元的政策都不太会改变。从政策角度来讲，美元走高的可能性很小。 刚才我们说的是美元本身，现在再看看日元，海外投资机构对购买日本股票的状况进行一些分析。我们听到招行的介绍，今天来参加会议的都是专家，大家对这个可能都比较清楚，在这里介绍一下比较有用的主页，对市场的趋势、做分析，可能会对大家有些作用。 这个主页里可以看到美国大的证券公司怎么来看各个国家股票市场的情况，或者说各个证券公司的投资方针究竟是什么在这里可以体现出来。从这里可以分析出投资的方向、投资的趋势。这个主页的网址（www.merrilllynch.com）在资料里是有的，其中包括这个网页网址的地址大家感兴趣的话可以看一下。你能不能胜利对信息的掌握、分析是非常重要的，人家究竟怎么想的，你能不能跟上这个风，能够顺势而为，所以这些是非常重要的。这个调查是每个月的20号左右都会进行的，都会更新这个月的最新情况，并且跟以前的情况进行对比，市场的趋势、市场的潮流究竟会往哪里跑，世界上的资金会往哪里跑就会对资金的波动产生很大的影响。 大家对日本的投资市场还是非常关心的，还是认为日本的股票比较便宜，这个分析造成今后外国资金对日本股票的购买有可能还会持续下去，所以对日元升值的压力还是很大的。这个证券公司不光有对股票的调查，也有对货币的调查。 其中还是有对世界经济的看法，玩钱的这些人对世界经济怎么看、对股票市场、世界经济究竟怎么看，这个钱究竟往哪里投，这对搞投资的人来说，你想在这个市场战斗的话知道总会比不知道要好。 刚才那个网页包括对证券、货币的看法，对世界经济的看法，如果有什么问题可以跟招行的刘老师联系。因为对刚才的这些资料进行分析以后，我认为到10月份为止日元的趋势是升值。美国政策产生变化的可能性不是很大，可以说几乎没有。4月份以后从对美国升息的观测、期待所带来的美元的调整或者是反弹的趋势会渐渐减弱。上个星期五比较近的指标发表，美国上个星期五美国的贸易指标，还有日本GDP，还有欧洲一些国家GDP的发表，这些可能都会对市场产生一些影响。 8月、9月有很多重要的时间，比如说9.11的周年纪念或者是美国工会党大会的举行，有可能都会被市场作为一种材料来采用。如果市场要产生波动的话会找出各种各样的理由，因为这段时间的理由非常非常多，关键是大家用不用了。基本的观点美元还会继续贬值下去，至少到10月份为止，如果长期的话应该说是今后一两年。这里面一个值得关注的东西是每年10月左右投资基金的结算，这时可能会对美元的下降产生一些停止，或者是做一些反弹，这些可能性是存在的。一般每年都会在这个时间产生，这是一个周期性的东西。 刚才讲了对美元、日元的汇率走向以及它的原因材料、市场动向等等，资料里也有对澳元的一些分析。澳元在日本是一个非常人气的币种，有各种各样的理由，因为地理上也比较接近，运行的时间段也比较接近，它的市场本身也一个非常值得关注的东西，有各种各样的理由，我想我们国内的澳元也比较热。澳元本身跟中国经济的观点也是非常非常大的，把握澳元可能也是比较好把握。因为时间的关系，没有办法更详细地讲了，大家可以看一下手中的资料，如果有什么问题可以跟刘维明联系，我就讲到这里，谢谢大家。 刘唯明：刚才高野修次先生的演讲是更贴近市场信息的收集，应适合市场操作，比较细致，不愧成为顶尖的交易高手。因为两位远道而来的客人他们也深知一些日本国内不为人知的秘密，这也是大家非常愿意知道的，并且大家会对日本经济以及国际经济、货币走向、货币的发展形势都有自己的看法，下面可以接着讨论。 刘维明： 刚才听了两位日本专家的看法，在座的大家可以看到有很多外汇界的精英人士，在座的各位也都是我们客户里的佼佼者，有很多是高手当中的高手，收益率也非常厉害的。现在开始就一切外汇市场的问题进行交流探讨，发表自己的意见，有什么问题，今天机会难得，别“放过”两位日本专家。 投资者：刚才高野先生说8到10月日元会升值，具体会升多少？ 高野修次：今年3月份到103.4，今年10月份再到这个点并不奇怪。这份材料里关注日元贬值的因素也写了，最重要的是日本财政赤字，从时期上来讲可能是明年以后的事。问题是看市场究竟看谁、关心谁，如果把它作为材料的话永远不会产生，如果作为作为材料的话可能会产生的。 投资者：我到今年年底这段时间应持美元还是日元？ 投资者：现在是不是应该买进点儿？ 高野修次：日元本身资金的供需关系非常非常重要，日本的贸易顺差始终是存在的，每个月1.5兆左右买入日本证券跟日本的贸易顺差，这两个叠加起来有买入日元的压力。对日元升值的压力一直是存在的。比如说丰田汽车公司一个日元贬值对它一年德收入能够增加一百个亿，对日本企业影响非常大，还有像佳能等大家都知道的日本企业，一个日元对他们来说都有着生死的影响。 投资者：我有一个问题请教一下两位嘉宾和赵(赵燕京)老师，想问两个问题，一个是人民币升值你们认为的幅度是多少，现在我们听到是20％到30％的升值压力。另外从国家来讲会分成几个步骤来面对人民币升值压力的问题。 野村雅道：对于人民币的问题，最好是跟国外专家来探讨。这是第一。第二中国有可能对参加G7的会议，甚至有可能成为政治成员来参加，在这个会议上国外对于中国人民币升值的压力始终是存在的，特别是对美国的贸易顺差额度非常非常大，始终会成为中美交流的中心。但是从整体上看起来，现在对人民币升值的压力缓和了，一个基本的原因是现在中国开始是贸易赤字了，这个赤字本身产生了对压力的缓和，我认为人民币几乎不会升值，升值的可能性很小，或者即使是升值的话幅度也会非常非常小。 投资者：我们听说1到5月份有很多日本投资者进入中国股市，这是事实吗？ 刘维明：是事实，这两位都买了中国股票。 投资者：他们投资的目的是什么？是人民币升值还是什么？ 高野修次：在日本发行中国股票的公司非常非常多，里边也有好多中国人在里面工作，我们也受影响，所以购买了股票。因为我们最大的期待就是中国经济的发展，并且今后也会持续地发展下去。我们买的时候都是价格非常非常便宜，现在已经翻了无数倍，将来也会继续翻下去。 野村雅道：中国股票分红很高，日本股票分红非常非常低，我觉得每年分红就足够了。 投资者：谢谢，听听赵老师的看法。 赵燕京：这好像是和咱们中国本身是不是外汇这方面要有所改革，过去还是偏重美元，现在能不能改成一揽子？？的方式，日元、欧元加进去，这是大家讨论的，有可能会出现一揽子的方式，这些都是讨论到的。但这是一个过程，至于升值，我好像没有听说，20％、30％太高了。确确实实有升值压力增大的情况。一般来讲，我同意日本的专家对人民币升值的看法，不会升值，即使是升值的话幅度也不会很大。 投资者：日本半年结帐是怎么回事？流入资金是多少？每年到3月份和9月份。 野村雅道：从时间周期来讲，你们可以去看它每天、每个月、每年的活动情况。要说起来是非常复杂的，比较明确的3月份的结算因素日本是从4月份开始是新的财政年度，日本的会计制度决定了它结算必须是换成日元以后进行结算，所以从2月份开始就会产生资金回流的现象，2月份开始产生日元升值的压力几乎是一个周期性的情况。 高野修次：关于日元结帐的问题，因为影响因素非常非常复杂，其中一个非常大的因素是日本的企业或者是日本股市的动态对资金回流的趋势影响非常大。如果在股市上收益很高对资金回流产生的压力就非常小。如果股市收益不好，就要把其他国外投资的资金拿回来填补这些窟窿，这时资金量就会非常非常大。这里还有一个特点，12月份是美国的结算，这时美元升值的可能性非常非常大。因为其中还有一个圣诞节等各种各样的因素，从周期来讲一般是12月份美元会升值。 投资者：我想请问一下关于干预的问题。刚才说4月份以后就停止干预了，现在又听说最近进入日本财务省的是渡边，他是比较隐蔽的，不是像过去的方式来干预，对这个干预问题日本采取什么样的方式进行干预，请介绍一下。 野村雅道：因为政府进行干预都是很正常的行为，干预这件事他们做了，不要考虑太多用什么手法、什么技巧，这是很正常的。因为每年都会公布的，资金使用在网上每个月都会公布的，如果看的话就会知道，他也没有必要用什么方法。一百日元打破左右的话今后干预的可能性很小。日本的干预并不是像把美元捧高，而是把日本升值停缓化，升值也没有办法，干预市场的可能性非常非常小，力度是巨大的，干预只是为了平滑地升值，或者是把升值的时间、周期拉长，这是主要的目的。 陈国庆（翻译）：今年3月份日元到114.8，将近115，这个时候美国的财政金融的长官全部出来讲话了，说你们这么做。日本政府的解释就是美国对日本政府干预的手法产生疑问，或者说大家有一个协议，超过110.5就不能干预，其实他一直干预到112，这样做下去是不行的，是违反协议的，是针对这个问题谈，并不是说干预本身不好，他跟日本金融界是这样说的。 投资者：在干预之前有什么征兆？ 刘维明：听说日本财务省、日本央行经常召集基金、企业、商业银行来开会，这位老先生的意思就是你开会说什么？ 高野修次：日本财务省召集基金、银行、信托、大投资机构开会这种事是有的，今年6月25号就有过一次，日本政府不参与干预的，但是它通过日本的邮政储蓄，通过日本的简易保险，通过他们来达到跟干预同样效果的事情是做的，并且是非常明显的。 日本财务省召集基金、银行、信托、大投资机构开会这种事是有的，今年6月25号就有过一次，日本政府不参与干预的，但是它通过日本的邮政储蓄，通过日本的简易保险，通过他们来达到跟干预同样效果的事情是做的，并且是非常明显的。 干预之前有各种各样的媒体发言，他们两位都是在银行做过交易，有好多日本财务省或者是日本银行就直接联系，他们会给你们一些警告的信息，这时就会晓得要干预，第二天就会有反映。当然有一些非常严格的，秘密干预时是不通知的，谁暴露了消息马上就开除，银行是有保密协议的。但是通过朋友或者是同学、老师得到的就不属于这种了。 野村雅道：特别是日本企业对政界的影响非常非常大，比如像丰田汽车公司，因为汽车企业已经是牵动国民经济非常重要的车头，如果它完蛋的话对日本经济的影响是非常大的。如果他说不能让这个汇率继续走下去的话，日本政府会作出相当的反映。 陈国庆：美国对日本要求日元升值压力跟通用汽车公司的老板讲话都有关系。美国通用汽车公司老板曾经讲过日元到100美元是比较合理的，今年讲是到90美元更合理。美国的这些政治家是代表某些利益集团的，这些利益集团不代表内部支撑他的集团说话的话议员他也当不成了。 野村雅道：对于干预，我们经常在论坛看到，干预就是我们赚钱的机会，不要期待干预，因为它的干预跟供需关系是有关系的。它的贸易顺差跟日元汇率之间是有一个平衡的感觉，在这个范围之内会干预，超过这个范围之外不会干预的。 张良：两位日本专家好，我们是北京广播电台《国际汇市报道》的，我们是媒体。我也知道刚才介绍两位专家也在媒体上为您的听众或者是客户进行服务，我想提的第一个大问题的两个点是，我想了解日本有没有专门的这样的媒体，为广大汇民炒汇服务的，另外您所了解的日本散户的外汇投资者是怎么样的状况？我们也想了解他们的情况。第二个大问题是陈原英资先生前一段曾经发表一个观点，认为年底年内日本兑美元会跌到120日元，他的推测是怎么来的，您怎么看这个问题。 高野修次：日本的媒体跟经济是密切相关的，是日经集团，日本经济新闻有一个叫东京电视，东京电视当然是全国的，并不光是东京的，它这方面的内容非常多，每天早上、中午都会有专门的节目来介绍。它不光是对外汇，对整个经济界动向的分析，其中包括外汇的内容。里面不光是电视，还有广播等等，都是一个集团。比如这些报纸跟电视都是紧密连接的，比如每日新闻有每日电视，朝日新闻有朝日电视，都包括了从报纸到电视、到广播。日本汇率变化等等，每个媒体都在报，特别是股市的变化报的特别多，报的同时也会讲一些外汇到哪里了，或者每天有一些固定的时间，中午12：00等新闻都会报这些内容的。 野村雅道：一个是陈原英姿虽然从政治角度是支持民主党的，民主党是在野党的影子内阁，从政治角度必须倾向民主党的政权，他是民主党财务内阁的大臣，所以他必须经常发表一些政治性的经济言论。第二个问题实际上都已经谈到了，日本的财政赤字一共是1500兆等等，这些如果变成市场焦点的话对日本的投资都会刨出去，对日本的投资都会产生影响。但是从基本的思路来说现在并不是时机，也不会成为市场的焦点。资金在日本国内通过日本国民的资产已经在平衡这件事，并不会对国际上产品任何影响。不会成为市场的焦点，也不会对汇率产生多大的压力。 高野先生的资料里关于日元贬值因素下降的可能性，陈原所说的不外乎是这些东西，并没有新的东西。主要会产生什么影响呢？当中介机构的信用评级机构对日本国债降级的时候，会吸引市场焦点的做法。这种机构跟美国政府非常接近，他们需要货币升值时都会让评级机构把亚洲这些机构全部提高，现在都在提高，这是非常非常有坏处的。 投资者：刚才两位日本专家说他们买股票是为了孩子的未来准备的，我想问一下招行有没有什么可以为我们的孩子准备的，低风险的，收益相对高一些的产品。另外提点儿建议，前一阵子首都经济报道是跟招行联系起来做节目，一些炒汇的报道，还有一些汇评等等，现在看不见了，不知道为什么不做了，而且您刚才也介绍了业余的炒汇高手，反正我不是，我希望能够向这些高手和专业人士学到更多的东西，希望以后能有这方面的交流。 刘加隆：这个问题也是我们特别关心的一个问题，我们最近也在反思招商银行客户服务的一些工作。在这些问题里我们觉得这可能还是第三个问题，我们最关心的还是教育的问题，第二是关于健康方面的问题，第三才是财富的增值和保值的问题。招商银行北京分行会沿着这三个主要问题来开展我们的工作。刚才这位投资者提的问题是非常好的问题，对于这个问题我们准备了两年时间，刚才在讲话里我也透露了，我们内部的代号名称叫财富网，可能正式出来并不会叫财富网。但是整个的业务是基于财富管理的概念，个人银行服务工作经历了三个阶段，你们最开始来访问时是为了把工资节约出来的那些钱拿来储蓄，那时可能更多是工行，后来随着招行、中信这种股份制商业银行的兴起，随着国家经济和体制改革的深入整个社会产生巨大的变化，不但管医疗、教育、养老，甚至水电煤气缴费都上来了，这时银行也可以承担缴纳各种各样的费用，这时招商银行的一卡通是非常好的解决方案，很多我们的老客户都记得招商银行的口号叫一卡多户、一卡多币是解决这个问题。大概在2000年到2002年是各种各样的资本结算是非常强的一个卖点。随着社会的发展，下一步客户很大的需求是来自财产的保值、增值，就是刚才您提的我们给后代留下什么东西。 刘加隆：说到这里我解释一下财富管理的概念，是说你的金融资产应该是得到有效的管理。有效管理的资产和没有进行有效管理资产的区别在哪里呢？我做了一个比喻。如果你没有管理，一辈子的所得收入可以买一个非常好非常好的板楼，但是进行有效管理之后可以买一个TOWN HOUSE，但是你不能说可以买一个别墅，要买别墅是要承担风险的。我们银行还要做的是怎么样使你的资金更有效地进行资金管理，这里面有一个风险的问题。我们初步的想法是在目前这个市场低风险的产品来推，但是低风险的产品收益相对是固定的。整个社会的发展，刚才人本专家也说了我也非常赞成这个观点，到底我们是不是用担心人民币升值的压力，一个从银行来说我们希望更平衡地来掌握这件事。唯一对我们来说给大家的建议是中国的经济是全世界发展最快的经济区域，全世界的美国人、日本人、英国人、欧洲人都来中国投资，他们在中国投资都得到的非常满意的回报。在这个时候我们作为中国人没有理由不来共享我们这个经济发展的成果，我们的股票市场、基金市场有非常多的问题，虽然有这些问题作为我个人来说、作为我们银行来说始终是非常非常有信心的。我们也相信随着市场的发展，我们在座的各位一定是能够分享到经济成长的成果的。只有有非常密切的投入和来分享这种成果才能给我们的下一代留下金融资产或者是各种各样的资产。 刘维明：关于资讯服务这方面，刚才这个问题提的非常好，我们以前也进行过很多尝试，今天把大家请来就是非常有意的尝试，而且以后我们也会继续开展全方位的、系统的咨询服务，无论是现场还是媒体的，媒体我们也跟张良、东方在进行研究，也和北京电视台进行探讨，来一些形式非常活泼的、有效的汇评、讲座，这些以后都会变着花样给大家提供的，请您放心。同样我们还会继续邀请一些业界的知名人士和资深人士跟大家共同坐下来聊天，并且还会邀请汇民里面的操作高手来给大家传授经验。我想第一站就是一个资深客户，我想以后会不会有北京招商客户坐在一起，还在这个屋子里请来赵老师、宋老师、许先生，请来侯先生一起聊一聊。我想有一个长时间我们跟大家聊这些问题。另外现在人员也增加了，对这一块非常重视，给了很多人力和财力上的倾斜，以后在资讯服务商业会更及时、更全面。会逐步到在网上进行及时的交流、沟通，甚至可以打电话。要一步步这样下去，我们也希望大家把自己的朋友介绍过来，我们大家一起把这件事做好。 刘维明：今天非常感谢两位日本专家，时间的关系，上午的会议就到这里。两位专家的阐述对我本人都非常有触动，有很多事情以前我们不知道，现在也知道是怎么回事了，下面会有更深入的探讨，咱们下午再见。 ======================= 下午 ======================= 刘维明：尊敬的各位来宾、各位朋友，大家下午好。非常荣幸能够请大家来参加这一次招商银行北京分行的系列大型汇评活动。我们招商银行从2001年年底开展个人外汇理财业务以来，到现在已经三个年头了，经过这三年的发展，目前在北京市场上已经占有了比较重要的地位和份额。经过三年健康的发展，目前在北京的比较优势比较明显。我行外汇通个人外汇买卖业务目前已经在北京占据了40％的份额，在已经开办个人外汇买卖11家商业银行里我们是占第一位。另外2003年招商银行率先第一家推出的个人受托理财产品，也就是我们的1号，有的投资者可能会记得。到去年累计到现在我们发行了9只理财产品，认购金额达到了1.27亿美元，应该说数量是非常惊人的。我行在客户主动理财还有委托理财等方面都给客户提供了比较完备的产品和成熟的技术和资讯服务。今天对于个人外汇业务的发展招商银行已经不仅仅是局限在简单的产品销售方面，将向真正的理财方面发展。 刘维明： 给大家透露一个消息，前几天我本人去招商银行总行深圳开会，借机会到了我们总行的电脑部看到最新一代的财富管理系统，现在暂时定名为财富网，这个财富网是一个非常强大的网上的理财平台。它使客户真正地实现了对帐户资金科学化的智能管理。面世以后大家可能会看到，尤其是投资类的产品的动态管理，不仅提供了非常丰富、齐全的理财产品和多层次、多方位的理财手段，功能之强大、操作之便捷在现在国内商业银行里应该是前所未有的。给大家透露一个好消息，里面的外汇交易系统我亲自做了几笔交易，最快三秒钟，从进入系统到结束交易三秒钟，界面也非常友好，大家看到以后就会和以往的交易系统有一个全新的认识，截然不同。还有广大客户比较关心的我们的委托期限是否能够延长、是否能够自设在这个系统里都会完成。这个系统会在今年年底第四个季度推出。这个交易系统相信将是国内甚至在国际上都是领先的。招商银行外汇通个人外汇业务的发展不仅在北京、在中国，引起了业内和外汇投资者的广大好评和广泛关注，同时还引起了国际上，比如说花旗银行、德意志银行一些大型专业金融咨询机构还有民间金融机构的极大兴趣和广泛的关注。今天就有两位从日本赶来的日本友人对招商银行进行访问和交流。 刘维明：让我们以热烈的掌声欢迎这两位朋友到来。一位是野村雅道先生，另外一位是高野修次先生，我们上午已经进行了一个研讨会，下午非常高兴能够请到在座的各位朋友来进行交流和探讨。我们利用这个机会在北京业界以及投资者中要树立一个招商银行专业服务的形象，以后这种活动和这种服务将陆续地开展，并且使我们的服务提高到一个非常高的档次，希望大家能够接受。 刘维明：今天还请到了几大媒体，有北京电视台的首都经济报道，也有北京电视台的证券周刊，还有大家所熟悉的北京人民广播电台经济台国际汇市报道，以及搜狐网、和讯网进行网上直播，再一次对大家的光临表示感谢。今后我们在外汇业务方面我行会积极探索与业内、野外的多渠道途径，加强合作，通过举办各种活动力争为业内人士创造一个相互交流、相互学习的良好环境，为客户提供更多的服务和帮助，争取达到客户、银行、机构和诸多产业，比如说媒体等的多赢局面，为外汇的健康发展作出我们的贡献。并希望大家继续参与支持我们的工作，谢谢大家。下面我就不多说了，把时间留给我们的两位专家，给大家透露一下这两位专家以前都是在日本外资银行里任有比较重要的职务，尤其是和日本的财务省、央行有着千丝万缕的关系，大家有日元在104、105、106，我们想要了解什么，想要知道什么，不要放弃这个机会，大家有什么问题可以提出来，我们会专门安排时间给大家解答问题。首先请野村雅道先生给我们做演讲。 野村雅道：我这是第二次来中国，第一次是到上海，这是首次来北京。上海感觉是一个国际化的大都市，而北京让人感觉到历史的深沉跟沉重感，所以对北京感觉非常好，希望以后还有机会来北京，跟大家一起交流。 我在1979年进入日本的东京银行，东京银行跟以前的中国银行一样，那时是专门做外汇的银行，我进入这个行业已经有25年了。刚进入时日元汇率是260日元，现在最高时已经走到79，80左右了，总体的趋势是日元一直处在升值的状态，今后也还将持续这个状态。 预测外汇是一个非常难的事情，为什么非常难呢？它跟股市的走向都是不相同的，并且分析的方法也不相同。如果经济形势发展好的话，一般来讲股市会上升，经济形势发展不好的话，股市会下降。但是外汇的走势是不完全相同的。 外汇分析有很多，有的从经济基本面，有的从技术面，有的从资金流，有的从供需关系来分析，我是从资金供需的这个角度来进行分析的。如果经济很好，货币就会走强，这种情况从日元来说是不存在的。是不是经济不好了，日元就会贬值呢？也不是这么回事。日本经济高峰时是1989年，当时股市是三万几千点，是最高的状况，当时利息也是最高的。1989年日元的汇率是160左右，日本经济以后一直是低迷状态，在整体经济不是非常好的情况下，但日元一直在升值，升到179.75左右，现在一直在一百左右波动。这说明一点，经济基本面跟汇率的波动完全不是一回事。日本从1989年到后来是日本失去的十年，在这十年里日本股市从将近四万左右一直跌到了七千左右，掉的很厉害。 1989年的政治经济是60％，到现在一直是零，甚至有时还会出现负的情况，而日元在不断走强，从这方面可以看出来经济基本面并不能反映汇率的走势。这里面的根本原因是资金供需关系所产生的影响。 我想先介绍一下日元本身的历史，日元历史很短，才一百多年的时间，跟中国四五千年的文明史相比是一个非常短暂的期间，但是在其他货币利息本身就高一点，再加上日元贬值周期都会存在，对他来说很难损失。 日本人很少像中国这样炒，（炒就是不断地翻来翻去的状态）一般会比较长期地瞄准利息带进行外汇储蓄，比如说澳元、新西兰源因为它的利息达到5％以上，跟日元零利息相比是非常有吸引力的东西，所以日本人会买好多外国货币存在银行里吃这个利息。 野村雅道：我本身在银行里做过交易员，从一个交易员的角度来讲，我的观点虽然是经济基本面的东西跟汇率走势没有什么关系，但是表格里的这些东西把握了以后，做交易的胜算会更高一点。这张表里讲了很多很多东西，包括经济基本面的东西，包括股票的走势，债券的情况，这跟要做长期交易的人没有什么关系，但是真正了解了这些情况，真正发生突发事件时你判断的速度会比别人高得多，反应能力要强得多。 为什么图表有各种各样的指标，并且非常多，多的都让你搞不清楚，为什么这么多呢？就是因为哪个都不是十分有效，所以大家不断地找各种各样的东西来弥补它。有一个好的指标如果真正能够对外汇走势作出很好的判断的话，实际上有这一个就够了。这个制作图表并不是不起作用，特别是你要判断整体的走势、趋势，判断购买的价位，或者是止损的位置时实际上还是有用的，完全说它没用实际上也是不合理的。但是真正靠它进行分析也是很难很难的。看了这些指标自己可以简单作出一些判断，当然这个判断对不对还很有疑问，你考虑的东西就少了，日子就比较好过。 刚才讲了三个方面，一个是经济基本面，一个是技术面，一个是资金的供需关系，从我的感觉来说还是资金的供需关系对整个汇率的走向影响最大，其他东西很难说能到什么程度，即使是分析也不一定会有正确的结果。经济基本面作为一个人的修养是非常有用的，这是第一。第二，对一个突发事件的反应能力，提高自己的应变能力、判断能力，从这个角度来说还是有意义的。而技术的东西可以为自己简单设定一些价位，设定一些入场或者是出场的东西，可能蒙自己，也可能蒙别人，不管怎么说你总有一个基准。 刚才讲了三个方面，一个是经济基本面，一个是技术面，一个是资金的供需关系，从我的感觉来说还是资金的供需关系对整个汇率的走向影响最大，其他东西很难说能到什么程度，即使是分析也不一定会有正确的结果。经济基本面作为一个人的修养是非常有用的，这是第一。第二，对一个突发事件的反应能力，提高自己的应变能力、判断能力，从这个角度来说还是有意义的。而技术的东西可以为自己简单设定一些价位，设定一些入场或者是出场的东西，可能蒙自己，也可能蒙别人，不管怎么说你总有一个基准。 做交易的时候，没有必要整天24小时都去盯盘，只要根据自己的特点，根据自己的喜好，比如说你做美元跟日元，你只做东京时间，波动不大，只要十点、二十点就解决问题了，这种可以。如果你要瞄准一百点、两百点在纽约时间点做，这也是一种做法，每个人要根据自己的特点来制定自己的操作计划，这是非常非常重要的。每次使用各种金额进行操作，这一点是非常非常重要的，因为每个人的特点不一样、资金量也不一样，很难有一个标准，但是自己一定要制定一个策略。如果出现万一的话总有一笔钱顶上去。特别是在作交易的过程中，很多人因为投入资金过多，对胜负的感觉太强烈了，动不能止损反而亏掉的情况非常多，一项大额的持仓量对自己的精神是一个压力，对操作本身也非常不利的因素。 开心就比较好，不要对胜负感非常强烈，每次都要赚大钱，这样的话在这个过程中实际上就失去了自我，被你的持仓状况牵着鼻子跑，这样反而不利于自己心态的培养。由于时间的关系，我就讲这些，谢谢大家。 刘维明：非常感谢野村先生的演讲。我总结了三条，经济基本面不是很有用，第二技术分析也不都有用，第三要研究供求关系，确实我们在这方面还是有不同的看法。而且他提出一个非常明确的看法，美元对日元在中长期还是会下跌的，什么时候会走软呢？日本的老龄化社会所造成的财政赤字矛盾和集中偿付养老金时可能会走软，在哪年呢？就是2007年，也就是还有两年半的时间，日元还是要涨的，所以我们的日元如果是按照野村先生这样说的话，就没有什么问题了。如果这两年里日元不涨，咱们找他。好，再次感谢野村先生。 主持人：下面我们有请高野修次先生为我们进行精彩的演讲，大家欢迎。 高野修次：今天主要讲一下今后几个月，我个人对行情的看法。大家做外汇的时间可能都很长，都是专家，今天有这个机会就想把一些外汇为什么会变动、它变动的原因是什么讲一下。首先国家经济的水准对外汇的汇率走势会有一些影响的。如果两个国家进行比较，或者是两个货币进行比较的话，一个国家经济水准对汇率的影响非常大。基本上经率低的货币往经济高的货币方向移动，这是一个比较典型的看法。特别是当市场上没有可以炒作的材料时，这个时候经济特别是高经济货币就成为一个比较安全或者是比较保险的选择了。经济对货币的影响是非常大的。 今天主要讲一下今后几个月，我个人对行情的看法。大家做外汇的时间可能都很长，都是专家，今天有这个机会就想把一些外汇为什么会变动、它变动的原因是什么讲一下。首先国家经济的水准对外汇的汇率走势会有一些影响的。如果两个国家进行比较，或者是两个货币进行比较的话，一个国家经济水准对汇率的影响非常大。基本上经率低的货币往经济高的货币方向移动，这是一个比较典型的看法。特别是当市场上没有可以炒作的材料时，这个时候经济特别是高经济货币就成为一个比较安全或者是比较保险的选择了。经济对货币的影响是非常大的。 从去年一直到今年的3月，美元跟日元的走势，日元增值的方向一直是在波动着，到今年3月份为止，为什么日元会升值，从这个过程中我们可以对将来的走势作出一些基本的判断。去年到今年3月为止，从这张图里可以看出它的趋势所在。对产生日元升值的标准是什么，我们再来回顾一下。第一个日元升值或者是美元贬值的背景是伊拉克局势的影响。我们大家都知道伊拉克到现在为止还是一个不安定的状况。如果伊拉克的局势始终不安定的话，造成的直接结果就是美国的军费投入不断增加，对美国财政负担产生巨大的压力。另外伊拉克局势长期化的情况下，对美国11月的总统选也会产生很大的影响。 另外一个就是恐怖主义再发生的可能性，也是产生美元贬值的一个因素。第二个美国的双赤字问题，这个大家可能都比较熟悉了。美国政府的双赤字一直在不断扩大，虽然双赤字在不断扩大，但是美国政府并没有一个很好的办法来解决它。从去年开始市场就认为美国政府为了削减赤字，促进美元贬值这个政策是不是作为一个手段，从去年8月份开始美国政府一直在强化弱势美元的政策，这也是促进美元非常非常重要的一个因素。为什么要强化弱势美元的政策跟美国的总统选还是有关系的，为了获得产业界的选票强化弱势美元可以增加美国的出口，可以促使美国的雇佣，使美国产业界的选票流向自己，这也是一个政策选择。这些因素促使美元的弱化一直走向贬值的路。 刚才这三个因素是讲美元为什么会贬值，第四点讲一下日元为什么会升值，国快购买日本的股票，从2003年到2004年3月，一年之间购买达到10兆日元的股票，这促使日元的进一步升值。他们购买日本股票首先一个就是要买日元，买日元的话就会对汇率造成影响。 为什么去年购买日本股票这么多？在去年春节之前，以日本大银行为代表的东京银行他们所持有的不良债券、坏帐压力非常大，对日本的金融系统都造成非常大的影响。国外投资者都认为日本经济很难很难恢复，几乎没有可能，但是去年春季日本政府强制注入国家资金，使日本银行的这个体制得到了强化，所以对日本的金融机构进行了改造，一直到今年金融系统的坏帐减少了很多，使国外投资者对日本经济的信心有极大的增强，并且当时这个股市的价格非常低，比起欧美的股票都很便宜，所以资金就流向了日本。海外日本股市的投资额对日本汇率的影响。红色的曲线图是日元的汇率，从这上面可以简单地看出来，海外资金对日本股市的投资，跟日元汇率的影响是非常明显的。 刚才首先对到今年3月为止为什么日元会升值进行了回顾，现在看美元兑日元波动的走势图，从这张图上可以看出来从去年到今年3月份为止日元在不断地增值，这个状况可以很明显地得到确认。因为日本银行的干预，在3月份美元进行了反弹。但最近我们可以看出来，从4月份以后，美元在反弹，日元或者是其他货币都一直在非常艰难地走着。我们再看下一个阶段，4月份为什么日元反弹，为什么美元兑日元升值，它的原因是什么。 其中第一个是对美国升息的猜测。6月30号美国升息了零点几，什么促进了美国的升息，美国很多经济指标在向好的方面好转。我们可以看到3月份以后美国的雇佣状况有非常好的好转，其他经济指标也在不断地改善，消费者物价指数也在不断地上升。市场对美国升息的期待非常强，结果造成了美元的反弹。对日元来说有日元贬值的一些材料出现所以造成了日元在下降。第一个影响主要是担忧日本，因为中国经济的影响造成日本经济发展步伐的影响，而日本本身的经济步伐也在变慢。去年日本经济增长很大一部分是靠输出，其中增加的输出部分有70％都是向中国输出的，所以中国经济的发展对日本的影响是非常非常大的。如果中国经济进入紧缩状况，经济成长步伐放缓，对日本来说经济发展的担忧也是非常强的。 另外一个是石油价格的因素，日本石油输入依赖国外达到97％以上，石油价格如果上升的话对日本经济的影响是非常不好的。因为这些因素的影响，买入日本股票的这些投资机构卖出日本股票，所以造成了日元的贬值。第一个是对美国升息的期待，第二个是因为中国经济对日本经济的担忧造成日元贬值。我们为什么要回顾刚才这些？这些因素究竟今后会不会继续存在，这些因素的影响会不会继续产生，这些对我们分析将来的走势是很有好处的。下面我们来看一下这些因素究竟是什么情况。 首先是伊拉克局势，现在还是持续地在这种状况之下，而且有一个长期的可能，今后应该不会有很大的改变。伊拉克局势长期化的话美国政府要增加军费投入，财政赤字扩大，对美国来说就是一个负面的影响。对美国政府来说也是一个负面的因素。现在小布什跟克里在相互竞争总统，两个人的支持率几乎都差不多，产生了对政局的不透明感。如果是小布什的话是一个非常大的负面因素，如果新政员产生的话，从政局上不透明的感觉对美元来说都不是一个好的因素。另外一个恐怖行动对于美元来说也是一个负面的材料。美国经常赤字今后也会在不断地扩大，对美国来说也不是一个好事。 美国的经常赤字在不断扩大，经常赤字扩大会使市场认为美国政府除了采取美元贬值这个手段以外就没有其他办法对付了，所以这成为市场的观测或者是预测。对美国的经常赤字我想深入地讨论一下。 美国经常赤字达到5305亿美元，今年还在继续地不断扩大，2004年一季度达到1449亿美元，4月份更新了美国过去的最高值，5月份也跟4月份达到差不多的规模，虽然有所减少，但是规模幅度还是一样的。到现在为止赤字扩大的倾向一直没有改变。美国经常赤字使美元零增长，为了填补流出去的美元这个窟窿要对美国资本市场投资国外，特别是债券、股市进行投资来弥补这个窟窿。这张图就是在说明美国的经常收支对美国资本投资流入资金的状况。天蓝的颜色是国外资金对美国的投资，一定要覆盖红色的部分才能使美国财政达到平衡。为了填补美国的赤字状况一定要对美国资本投资不断地增加才行，但是反过来有一个问题对美国进行资本投资的材料又不存在，这是一个很伤脑筋的事。 今年4月份以后，亚洲国家，包括日本、韩国、新加坡等国对市场干预的行动已经停止了。市场干预的结果其实有好多资金都是流向美国的，美国经常赤字，特别是关注国外跟美国进行资本投资的金额数对美元的汇率影响还非常非常大的，这里面有一个市场倾向的问题。从这里面看出美国的经常赤字或者是双赤字始终还是美元贬值的一个材料。下面说一下经济动向。 四五月以后，因为对美国升息的期待，所以有所反弹。到每年的试点来看，美国升息是一个确定的问题，但是短期之内，8月10号之后，美国的FRB（美联储）升息以后也可能升息的行动会停止，那时对市场、对美国经济动向将不成为一个焦点，可能就不会作为一个判断的材料。因为11月份的总统选8月10号之后有可能把升息，因为升息对资本市场会产生非常非常大的影响，所以有可能就暂时终止升息的这个行为。下周以后有可能经济问题不会成为这个市场的焦点，这就不成为美元变化的一个材料了。从个人角度来说，美国政府弱势美元的政策到总统选举时是不会改变的，并且还有进一步强化的可能。 我们再进一步讨论一下美国弱势美元政策不会改变的情况。有一些报纸、媒体在讲，美国政府表面上在宣传强势美元的政策，虽然它不讲，但是2002年4月底以后暗地里一直在推行弱势美元的政策。现在让美国政府来改变弱势美元政策的条件并没有产生，对美国来说，输入的通胀并没有产生，对美国资本市场进行投资的国外投资者也没有把资金从美国流出。目前来说改变弱势美元政策好像也没有必要。反过来不是调整弱势美元政策，而是极有可能强化弱势美元政策。美国贸易赤字在不断地扩大，目前除了弱势美元以外并没有更好的方法。与政治上也有关系，美国的总统选，要争取选票，对输出企业的支援对他来说也很重要。 从时机上来讲，9月2号的APEC或者是10月2号的G7，现在都有可能是美国强化弱势美元政策的时间。为什么这么说？它的共同特点就是美国总统出席，出席跟亚洲或者是世界先进国家的头脑碰面，如果美国总统发表一个什么演说的话，对外汇界或者是汇率走向会产生非常大的影响。美国政府希望中国出席G7。 从美国总统选的这个角度来看，即使克里有优势的话弱势美元政策也不太会改变。克里也认为弱势美元对美国来说是一个好的事情。还有一点，海外的投资机构买入日本股票是使到3月份为止日元走强的一个很重要的因素，从个人角度来说，将来买入日本股票的人还不会少。这里介绍一个主页，这个主页对海外的投资机构、对股票投资的方向会作出一些调查，调查的结果会公布在这个主页上，这对我们进行判断是一个非常有意的主页。刚才已经说了是美国一个著名的证券公司对投资倾向的调查。芝加哥金融期货交易所www.cftc.gov/dea/futures/deacmesf.htm 通过这个主页可以看到世界各个机构投资家们他们对股票投资是一个什么样的想法，怎么来做这方面的投资对我们来说还是很有帮助的。每个月20号会更新这个网页，刊登出最新的调查结果。从上面的调查结果可以看出来，海外的投资者希望购买日本股票的愿望还是非常强烈的。我们知道买股票首先第一个要买日元，所以海外投资来购买股票对日元汇率的影响还是非常大的。大家如果希望参考的话，可以把这个网址公布出来，大家有兴趣的可以参考一下。www.mof.go.in/lc021.htm 这个网站上不光有对股票的调查，也有对货币的调查，也有对世界经济情况的调查，对我们来说还是非常有参考作用的。现在我们想对8月到11月对汇率产生影响的这些材料进行一下分析。第一个是对美国升息已经消化了0.75％左右升息的观测。从个人角度来看，8月10号有可能升息，升0.25％，但是8月10号以后到11月的总统选之间应该来说不会有升息的行动。因为升息毕竟对资本市场会造成很大的冲动，尽可能让政治安定、经济安定还是一个最大的目标，所以升息在总统选之前，从我个人角度来说认为是不会再进行了。下面两个指标对升息会有很大的影响，一个是消费者物价指数，一个是雇佣统计。8月份在9月3号做一个公布，消费者物价指数在8月17号左右公布，公布的内容有可能对FRB的升息决定会产生很大很大的影响。如果这个数字非常非常好的话，有可能在总统选之后还会有升息的可能。另外石油价格的动向也是作为一个汇率行情的一个重要材料来判断。因为石油价格如果上升的话对日元本身会产生一些影响。 石油价格为什么现在在上升，主要是恐怖主义对石油设施的恐怖活动所产生的影响。长期从这个角度来看，石油价格不光对日本造成影响，对美国、对欧洲实际上都造成很大很大的影响。从地域上来看，对日本的影响实际上并没有对欧美的影响大。但是作为一个材料来说还是值得我们关注的。总统选也作为一个非常重要的材料。不管谁当选有造成美元贬值的可能。8月份日本第二季度GDP的发票可能也会产生一些影响。对日本来说最重要最重要的数据实际上就是GDP。GDP对日本的经济状况是一个最重要的判断材料。 另外一个，刚才讲的，如果做日元的话，对日本的一些指标数据要进行观测。第一个讲的是GDP，第二个是日本银行的段管？？这也是很重要的。日本GDP的数据如果好的话，给海外投资日本股市的资金一种信心，有可能会增加海外对日本股市的投资，所以对日本都是一个好的因素。另外就是8月16号左右可能支付买国债的利息。日本这些基金或者是机构持有美国国债的数额非常非常大，利息支付相当大的部分是支付给日本的。日本到美元以后要把它变成日元，对日元的增值产生一个压力。 从短期的影响来说，对日元升值会产生一个极大的影响。下周开始雅典奥林匹克运动会可能会对欧元有一些致升。奥林匹克运动会开始以后，向欧元区旅行的人就要增加，这样人家就要兑换欧元，使用欧元的可能性就会增加，所以会买入欧元。 8月底到9月初美国共和党大会，跟9.11三周年纪念日等等对美国进行恐怖主义袭击产生联想，这对美元来说都不是一个好的材料，9月13号有可能是美国经常赤字有可能发表，这有可能是历史上最高的数字，这对美元来说也是产生一个非常不好的影响。每年8月到9月为止是每年半年期的结算，大家都知道，这时资金回归的可能性是存在的。大家要注意这是一种可能性。因为日本是4月份开始一个新的财政年度，到9月份有一个半年期的结算，到3月份有一个年度的结算，这时日本企业或者是日本的基金到国外进行投资产生的利益会到日本去进行财务结算，这时会产生买入日元的压力。 3月份跟9月份是一种周期性的情况。今年这种压力有可能非常小，为什么说今年的压力非常小呢？一个原因是日本的股市从七千点一直到一万两千点一直在上升，在比较安全的线上波动，日本股市只要安定了，在股市上的利益使它自己没有必要把从海外的利益结回来进行结算，从年度或者是半年度进行结算的角度来讲压力比较小，有可能造成日元走高的可能性并不是非常大。美国三季度结算看法的修正会出现，美国的基本结决算到10月份左右发表，从9月下旬开始，美国的这些分析家、评论家对决算的可能性是什么样的发表自己的看法。会产生什么影响呢？这些分析家、评论家发表自己的看法对股票市场会产生非常非常大的影响，美国股市的影响对其他分析都会产生影响。从个人角度看，成为美元下降材料的可能性居多，不太可能成为美元上升的材料。 最大的原因是全世界的投资者向美国投资的比例非常非常大，大的已经过分。再往美国映象的可能非常非常小。另外10月2号的G7，美国强化美国弱势美元的政策和可能性，与要求人民币升值的可能性都有可能会出现。如果出现这种情况的话，美元对亚洲货币升值的可能性就出现了。 这个指标是非常重要的，这将影响外资机构对日本投资的情绪。从海外的投资机构来说，它对日本GDP跟日银短观是非常重视的。日银短观是日本银行对日本企业进行调查的一个结果，对有代表新的中小型企业进行调查，整理出来的结果，是日本这个企业对日本经济形势的看法。海外的这些投资机构看了这些结果以后再来决定是否进行投资。因为影响非常大，所以我们还是需要来关注。另外美国第三季度GDP的发表，GDP这个指标不光对日本、对美国，对任何国家来说都是非常非常重要的指标，这主要是影响国际投资机构的动向。美国企业三季度的结算在10月上旬、11月上旬不断地发表出来。这个企业结算对美元汇率的影响也是很大的。 10月到11月之间因为进行结算，一般来说对美元汇率都会产生很大很大的影响，大家还是要注意这一点，基本上都是在11月中旬左右。一般11月左右结算结束之后一个月左右放假，后面就是高高兴兴地迎接圣诞节。这是一个周期性的规律，还是值得我们了解、值得我们关注的。在结算之前会对自己的持仓进行调整，因为后期长期放假，所以要把它调整到一个非常安全的状况，或者是返回美元的可能性非常非常大。如果说结算返回美元的话，美元升值将会非常大。11月2号美国总统选举新总统诞生，如果诞生新政权的话，到11月份为止会产生对美国新政府政策搞不清楚的感觉，对美元来说也不是一个好事情。11月10号有一个美国的会合，我们刚刚说的美国8月份到11月份总统选之间可能会把升息的步伐暂停，但是如果总统选完成以后，到11月份有可能进行大幅度的升息，这种可能性是绝对的。把前面省下来的部分调到后面，这种调整的可能性绝对不会小。 到11月中旬有日本第三季度GDP的发表，另外还有欧洲一些国家GDP的发表。另外11月还有美国债务的支付利息，刚才讲了8月份、11月份也有，支付利息，日本把卖出美元买入日元的压力也同样会产生。美国个国家的利息支付是2、5、8、11月都有的，都是在这几个月的中旬产生，这就是国债支付利息。这时往往会产生一定汇率的波动。 这个指标是非常重要的，这将影响外资机构对日本投资的情绪。从海外的投资机构来说，它对日本GDP跟日银短观是非常重视的。日银短观是日本银行对日本企业进行调查的一个结果，对有代表新的中小型企业进行调查，整理出来的结果，是日本这个企业对日本经济形势的看法。海外的这些投资机构看了这些结果以后再来决定是否进行投资。因为影响非常大，所以我们还是需要来关注。另外美国第三季度GDP的发表，GDP这个指标不光对日本、对美国，对任何国家来说都是非常非常重要的指标，这主要是影响国际投资机构的动向。美国企业三季度的结算在10月上旬、11月上旬不断地发表出来。这个企业结算对美元汇率的影响也是很大的。 10月到11月之间因为进行结算，一般来说对美元汇率都会产生很大很大的影响，大家还是要注意这一点，基本上都是在11月中旬左右。一般11月左右结算结束之后一个月左右放假，后面就是高高兴兴地迎接圣诞节。这是一个周期性的规律，还是值得我们了解、值得我们关注的。在结算之前会对自己的持仓进行调整，因为后期长期放假，所以要把它调整到一个非常安全的状况，或者是返回美元的可能性非常非常大。如果说结算返回美元的话，美元升值将会非常大。11月2号美国总统选举新总统诞生，如果诞生新政权的话，到11月份为止会产生对美国新政府政策搞不清楚的感觉，对美元来说也不是一个好事情。11月10号有一个美国的会合，我们刚刚说的美国8月份到11月份总统选之间可能会把升息的步伐暂停，但是如果总统选完成以后，到11月份有可能进行大幅度的升息，这种可能性是绝对的。把前面省下来的部分调到后面，这种调整的可能性绝对不会小。 到11月中旬有日本第三季度GDP的发表，另外还有欧洲一些国家GDP的发表。另外11月还有美国债务的支付利息，刚才讲了8月份、11月份也有，支付利息，日本把卖出美元买入日元的压力也同样会产生。美国个国家的利息支付是2、5、8、11月都有的，都是在这几个月的中旬产生，这就是国债支付利息。这时往往会产生一定汇率的波动。 特别是短期操作的情况下，支付利息对汇率还是会产生一些影响，所以还是要注意的。美国对中基金的结算期是到11月月底基本上要完成了。12月份的时候，那些所谓投机的分子都回家休息了，参加市场交易上的人就变得少多了，但是少了并不是指波动不大，有时因为一点点资金而产生很大波动的情况还是存在的。一般来说12月份因为市场参加者比较少了，每天的交投量也比较少，这时的一般规律就是高息货币往上跑的可能性比较大，因为大家没什么好选择了，就去赚利息去了，这种情况还是有的。下面我想说一下到11月份为止，我个人对美元行情的基本看法。如果能够对大家有参考作用的话，将非常高兴。 我个人认为美元的行情向下降的可能性非常非常高。大的方面还是刚才讨论的几个方面，并没有产生多大的变化，伊拉克局势也好，没有的总统选也好，都没有产生基本的变化，对美元来说汇率往下波动的可能性比较大。基本上美元的下降，同时日元、欧元这些货币会上升，从招商行的角度来讲，欧元对日元的情况有可能会下降，因为那个时候日元上升的速度可能会比欧元快，有可能会产生这个情况。说到底还是我个人的基本看法，因为市场究竟怎么走并不是个人说了算，还是作为一种参考。 刘维明：我不知道大家听了半天有没有听出门道，以上两位嘉宾的观点并不一样，高野先生还是比较看重基本面的分析，而且举了很多大量、详实基本面的资料，很多是我们非常熟悉的，也有很多是我们不熟悉的。但是对于日元的看法，到最后的结果是相同的。这说明一个什么道理呢？邓小平说的好，不管是黑猫白猫抓到老鼠都是好猫，我们觉得不管是什么分析，到最后都赚钱了就是有用的，所以还是针对各自的特点找适合自己的分析方法。 下面回答现场问题 刘维明：现在大家非常关心的是中国经济已经开始放缓的，对于日本经济是否会产生影响呢？如果按照现在的情况发展下去的话，2004年下半年，从8月份到年底日元的汇率将怎样变化？美元兑日元汇率到达一百的可能性有多大？ 野村雅道：刚才已经讲过了，日本去年的输出增加量有70％是对中国输出的，所以中国金融紧缩对日本经济的影响还是非常非常大的。现在中国已经成为世界经济发展的动力（牵引力），中国和美国都是非常有力的，如果中国经济发展放缓的话，不光对日本有影响，对欧洲、美国，对全世界都会产生非常非常重大的影响。 野村雅道：关于第二个问题，年底日元到一百日元的可能性究竟有多大，这实际上还是市场对刚才所列举的这些材料怎么看、看到什么程度的影响非常大。从我个人的角度来说，年底到一百日元的可能性并不是不存在。我也只能说到这个地方，不能坚决地说、肯定回答。 投资者：日本央行4月份放弃了干预，这位先生问请问今后在什么时候、在什么情况下日本央行会重现进行干预？另外还有一个问是日本央行对汇市干预的底线在哪里？ 高野修次：对于日本政府的干预成为从去年开始市场的一个主题，但是4月份开始为什么放弃了干预，第一个就是欧美政府对日本的批判非常强烈。日本政府为什么进行干预？日元升值对日本经济造成非常不好影响的前提下，这是他们进行干预最基本的基准。如果说要具体举一个例子的话，比如说日元增值造成日本股市的下降，这是一个非常典型的情况。如果真的造成这种情况的话，日本政府干预的可能性还是很大的。刚才说的对股市的影响，如果因为日元不断升值，日本股市不断下降的情况下，日本政府重新入市进行干预的可能性非常非常大。对于水准非常难说，但是根据日本对很多输出企业进行调查，当日元到达一百日元的情况下，日本输出企业还有对付的能力，这作为一个参考水准可能有点儿意义吧。如果达到一百日元或者是一百日元之下的话对日本输出企业就是一个生死的问题，日本政府想不干预也不可能。 高野修次：还有一个就是刚才说的，虽然到不了一百日元，但是日本股市不断下降、日元不断升值的情况下进行干预的可能性也非常大。如果不发生这两个情况，日本政府进行干预的话将会受到欧美强烈的批判，真正日本想把美元推高，把日元推低的干预今年是不太可能发生的。 投资者：日本在澳大利亚的投资是比较大的，日元和澳元之间每年的变化有什么规律？ 高野修次：因为有对澳元跟日元关系的提问，我就讲一下这个问题。日本以澳元为基价进行贸易的比例是非常非常低的。澳大利亚跟日本从贸易角度对它汇率的角度进行分析，这是一个非常艰难的事。为什么？因为贸易关系对两个货币的影响是非常非常小的。从贸易的角度考虑美元对日元的影响这个比较大，针对澳大利亚跟日本的交易本身都是以美元进行计算的，所以说澳元跟日元之间的关系一般来说不从贸易的角度进行分析，它所造成的影响非常小。 刘维明：这个问题全是日文，显然是欺负我不会日语，就认识几个字，中国银行（笑）。 高野修次：这个问题可以回答一下，如果说日本银行也跟中国银行一样，现在是实名制，如果没有在日本的身份证明的话开户是不可能的。 投资者：请问野村先生，4月份以来日本政府不再干预了，是不是偷偷摸摸暗地里还在干预？ 野村雅道：虽然3月份以后日本公开日本政府的干预已经停止了，连续4个月干预金额为零。但是日本政府通过日本的公共机关，特别是直属的国家机关，比如说邮政储蓄、简易保险这些资金来进行不是干预的干预的事情，到现在事实上是存在的。我记得我曾经发表过一篇文章，6月25号日本财务省召开日本基金投资机构、银行开会，目的是为日元筑成几道防卫线，其中一个就是把这些保险拿来买美元，名义上不是干预了，但事实上还在起着跟干预同等的作用，这是不会遭到批判地，但是还在暗地里干这个活儿，比其他直接干预的手法更巧妙而已。 刘维明：我们在上午的研讨会上也听到过这些说法，也是两位日本朋友操作的，日本财务省把大家招来，你要不听话的话这个事情就比较难办，听话了事情比较好办。 野村雅道：干预是通过哪个银行干预的，最早在手续费上赚取的是非常非常多的。银行的统计里有些银行手续费收的特别多，是通过这个来干预的。如果你不听话我找其他人干预的话，这笔钱就是别人赚的。听话换取的是利益，从企业的角度是一个非常合理的东西。 刘维明：还有很多朋友问下周日元会到哪里？我想这两位日本专家也是从飞机上过来的，大概也没有看盘，下周到哪里估计他们也搞不太明白。 高野修次：下周到哪里已经写了，因为昨天发表的雇佣统计，美国的数字可能不好，因为从结果上来看是3.2万，从这个角度来看美元下降的可能性是绝对绝对的大。 投资者：那么什么时候能买入日元？ 高野修次：上个星期五会发表美国的贸易统计，贸易赤字情况可能会在上面体现出来，根据目前的材料来说是一个非常不好的情况，有可能会增大贸易赤字，这种情况可能会加速美元的下降。下个星期应该还有日本的GDP跟欧洲GDP的发表，这些因素加起来对美元的支撑材料找不到，从日元角度来讲跑到108的可能并不是不存在。 刘维明：大家满意吗？是不是还需要问一下哪天买？ 高野修次：欧元最好的情况下也只可能跑到1.25左右，可能跑不上去。 刘维明：英镑呢？ 高野修次：因为我们是昨天星期五就来了，根本就没有看盘，到昨天的结果什么都不知道。应该说昨天的盘数据影响是非常非常大的，到现在什么情况也不知道。 刘维明：昨天晚上看了一个行情，从时间上看已经公布数字了，拿手机拨了一下，我看到那个数字我以为是以前的，再拨一次，差两百多点，欧元跑到1.23，变化比较大，还没有来得及看，这个问题是属于比较中期的。刚才高野先生谈到欧元和日元的交叉盘，日元的升值速度会比较快，从中期来看欧元对日元的变化大约会是什么样子，从总体来看它的比价会向什么地方移？ 高野修次：讲欧元对日元的交叉盘的话，从中期的角度来讲，给个大范围，127到137的范围区间。 投资者：美国的财政赤字扩大，美元要跌，那么日本财政赤字扩大，日元要涨，这为什么？ 刘维明：这是内赤字和外赤字的问题，美国赤字是外面的，日本的赤字是内部的。 野修次：市场是不是关注，这是第一。第二，实际上美国的赤字是从70年代开始一直有的，是不是一直造成美元的贬值大家可以从图表上看出来。日本的财政赤字是一个内部的赤字，因为日本人比美国人喜欢储蓄，或者是喜欢购买自己的金融商品，从总体资金来看，日本的财政赤字是703兆日元，2007年即使有800兆要支付的风险，但是日本私人所持有的金融商品跟储蓄超过1500兆。从这一点上来讲，其实内部已经平分掉这种风险了。对外面可以说不体现出来。但是如果日本政府出现财务危机，把它当成赤字来看的话，对日本的影响也是非常大的。 刘维明：赤字一个是借别人的，一个是兄弟内部掏腰包，但是如果政府如果出现了财务危机就造成日本政府整个的崩溃，那个时候可能外面人就会比较注意，现在还无所谓，因为都是本国居民买的债务，就跟我们国家发国库券自己去卖一样。 投资者：每年3月31号和每年的9月31号是财政结算，在这个过程之追怎么把握当时汇率的变化？另外，今年9月31号马上就要到来了，还有一个月，在这个过程中美元对日元的走势会有一个什么样的变化？ 野村雅道：从日元周期性的因素或者规律性的因素每个月有每个月的特点，7月份一般是美元上升的时候，而8月份是美元兑日元升值的一个月，从过去六年之间的统计来说，日元都是在8月份增值的，而9月份一般是到底，10月份再往上跑。一般来说大致的规律是这样的，8月份如果买来日元，到9月中旬左右卖出去，按照经验公式来说这是一个好的选择，但是不能保证它百分之百。 野村雅道：从美元波动的规律来说，实际上每个月都有它的特点，特别是有特征的月份，有些月份是非常非常明显的。大家如果把那张图重新仔细地看一看，可能会看出一些东西来。 投资者：讲一讲1月到12月美元波动的汇率。 野村雅道：一个基本的规律刚才已经谈到过了，基本上2月到3月或者是8月跟9月因为日本的结算，所以有海外资金回流的可能性存在，这个时候一般来说是增值的。而6月份、7月份跟11月12月份是日本企业发奖金的时候，发了奖金就要往外花或者是对外投资，这时钱是往外跑的时候，日元贬值的可能性比较大，规律性也比较强。但是这也并不是非常绝对的东西，跟日本的股市动态、日本的经济状况，跟好多好多因素联系在一起。而现在这些特征明显的都已经在渐渐淡化，规律是规律，在过去历史上是一种规律，但是到这个月是不是还有效这很难说了。刚才在讲座里其实已经提到这个问题了。因为全世界已经认识这个规律，就已经不是一个规律了。 投资者：大家都知道美国进入升息周期，美元利率开始上涨，现在都知道澳元利率是最高的，对澳元会有什么影响，未来澳元兑美元的走势又会怎么样？ 高野修次：既然大家对澳元比较关心，我把对今后澳元行情的看法统一说一下。澳大利亚的经济情况跟中国的经济形势有非常紧密的关联，对澳大利亚的情况我用一些资料做一下说明。澳大利亚输出的基本上都是资源商品，澳大利亚对中国输出增加的量非常非常大，澳大利亚的经济构造本身也是跟输入输出产生很大影响的。输出增加它的经济发展，这已经变成一个构造性的结构了。这个图表里说明了澳大利亚对中国输出对它自给经济影响的情况。大家注意看一下这张图里的蓝线，这是移动平均的线，这根线本身还在上升之中，这说明对中国输出、对中国经济的影响还是在上升的状态之中。因为输出的增加使它的经济发展，经济发展以后失业率降低。去年澳元分两次进行升息，每一次都是1.25。 高野修次：到6月下旬一直处在调整的状态。为什么产生这种状态？澳大利亚在发达国家里是第一个升息的，本身对它的经济指标产生一些影响。特别是澳大利亚处在？？的泡沫产生了，不但澳大利亚本身产生了担忧，世界对它都产生了担忧。因为这个问题澳大利亚央行对澳大利亚升息这个事情本身就变得非常慎重，到现在为止表示的看法一直都非常慎重。虽然美国进入了一个新的升息周期，新西兰、英国都是紧跟在后也作出了同样的举动，但是澳大利亚到现在为止对它的升息的观测，到目前止并不是非常强烈。到现在为止对中国经济的发展大家还是很乐观的，只要中国经济发展了，澳大利亚对中国的输出还是会不断增长的，可能要经过一段时间，澳大利亚升息的可能性谁也不能否定，它升息的准备从去年开始一直在做。 高野修次：3月份以后澳元为什么会下降或者是调整实际上还是温总理一声号令都调下来了，说明中国经济对世界经济的影响，只要中国经济不发生问题，对澳大利亚来说，一般不会有很坏的影响。因为中国第二季度GDP发表的数字还不错，从而联想起对澳大利亚的担忧实际上也是一直在后退，所以一般对澳大利亚本身的问题，主要是怕中国经济减速以后对澳大利亚产生不良的影响，这是一个基本的。如果美元今后贬值的话，澳元升值的可能性非常非常大。 刘维明：其实澳元还是要升值的，具体升到什么地方还得慢慢看。 投资者：欧元对日元刚才看到127到137之间波动，区间整理完了之后到底是往110几走还是往140几走？ 高野修次：从个人的角度来说是日元往上跑。但是我感觉125是日本政府的抵抗先，就跟以前日元115差不多，这一点大家注意就行了，但是不是一个绝对的数字。 刘维明：今天长达四个小时的汇评大家听的津津有味，今天这个大型活动可能大家已经感觉到与以往的不同，我们每一位都是持请柬进入大厅的，以后我们招商银行将陆续地开展这种高层次的、深入的汇评讲座，但是只对招商银行客户开放。我们会集中自己的精力、自己的资源为招商银行的客户服务，希望以后大家继续给予我们支持，谢谢大家，今天的汇评讲座到此结束，再次用热烈的掌声感谢台上的三位嘉宾。 ［此帖子已被 seiko 在 2004-8-10 9:27:44 编辑过］

小日本分析得有点主观。

不过如此！