一，股票选择的一些考虑因素： １，企业市场化水平 ２，持续赢利能力及资金回报 ３，行业市场占有率 ４，当前股票格价水平 二，市场风险的一些认识和思考： １，了解市场波动的特征和幅度，不为一时短期波动所迷惑 ２，做好资金管理 [ 本帖最后由 wsy 于 2006-12-8 22:32 编辑 ]

补充: 投资以保障资本为第一要务/ 在 市场狂热时离场 在市场恐惧时入场

如何认识和理解中国股票市场的波动特征: 一,国家经济政策及市场消息 二,技术指 形态:单边或盘整的波动幅度 三,市场心理:狂热或恐惧

三,投资规划 1,中长期投资:3--5年 2,投资盈利目标:年收益30%. 四,投资理念及投资规则 1,坚持专业化长期投资思路,不为一时涨所急,不为一时跌所困.牢记"会买的不如会卖的". 2,只投资自己熟悉的股票和行情,感觉不好时就离场观望. 3,机会是耐心等来的,不能凭一时主观意愿去猜行情,愿望通常都会落空.:lol:victory: [ 本帖最后由 wsy 于 2006-12-10 18:25 编辑 ]

一，坚定看好后市，不为一时涨所急，不为一时跌所困，根据自己的长期盈利目标做好风险防范和 资金管理； 二，回调时买入封闭式基金，力争与大盘指数保持同步； 三，耐心持有目前涨幅不大的成长股：同方股份、首创股份-----30%，同时关注绩优股600177雅戈尔 一点思考：股票市场是长期投资，不要过于在意短期的价格波动，耐心持有，终有回报。:lol :victory:

昨天进了一点600177雅戈尔,加上已经持有的,资金占用50%, 目前高位观望, 耐心等回调买入500001,500008, 或者逢低吸纳600177----持有3家上市公司股权了.("宁波商行"正在筹划上市):lol

一,借股指期货来做空A股不现实 2007-01-05 06:17 李艳 证券时报

目前市场上普遍流行着一种说法，就是投机者先拉高股票现货，在股指期货推出初期，借现货高位卖空股指期货，同时打压股票现货市场，期望在股票现货市场和股指期货市场同时实现大幅盈利。笔者认为这种操作方式不可行。 　　首先，国内股市的涨跌主要受基本面因素的影响，借股指期货的做空机制打压股市的想法不现实。2006年股市出现较大幅度的上涨主要是受国内资本市场基本面的积极影响。这种影响是深远、持续的，股指期货即将推出并不是推动股市上涨的直接因素。因此，要借股指期货的做空机制，高位抛售股票现货来实现两个市场同时盈利的目的难以实现。 　　其次，经过近几年的发展，价值投资的理念深入人心，以基金、保险与QFII为代表的机构投资者成为国内股市的主要力量，其占国内股市总流通市值的比重已达到30%，在沪深300成份股中所占比重更高。基金等机构投资者在股票市场估值中具有主导地位，在牛市中，大盘蓝筹股作为中国宏观经济增长的代表，成为大资金配置的稀缺资源，缺乏被抛售的动力。同时，由于制度设置的因素，机构投资者在股票现货市场投资受到限制，如《证券投资基金运作管理办法》规定：一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%；在股指期货推出初期基金等机构投资者参与股指期货交易也将受到部分限制。个别投机者想通过做空股指期货来打压股票市场获得两个市场同时盈利比较困难。　 　　再次，我国推出的第一个股指期货是以沪深300指数作为标的物。与上证综指编制方法不同，沪深300指数涵盖沪深两市300只个股，采用调整股本加权、分级靠档等先进技术进行编制。另外，与上证综指不同，沪深300指数主要成份股权重比较分散，以2006年12月15日统计数据来看，占上证综指20%以上权重的工商银行在沪深300指数中的权重仅排在第十位，占比1.89%。 也就是说，上证综指以总股本加权计算，超级大盘股的上市，会放大对上证综指的影响，造成上证综指严重虚增，而对沪深300指数则因为自由流通量较小影响有限。 总起来看，高市值覆盖率与成份股权重分散的特点决定了沪深300指数有比较好的市场代表性和抗操纵性。 　　最后，随着中国资本市场监管体系的日趋完善，通过股票现货市场和股指期货市场进行全面做空可能受到监管层的严格监管。 二,如何看待国寿的高价发行 中国人寿回归A股市场发行15亿A股，三年前中国人寿IPO在境外是3.625港元，2006年年初H股于7港元起步一路震荡上升，尤其12月份受回归A股消息刺激出现井喷行情，于A股发行消息公布12月22日H股收盘价24.35港元，过去30日均价为19.51港元，再按照现行汇率折算，尽管A股较H股折价约三成发行，询价结果依然一级市场发行价格18.88元，发行市盈率为97.8倍（2005年盈利计算），计划集资283亿元，网上网下共冻结8325亿元，可见认购人气之旺。 　　据中国人寿2006年中期报表披露显示，在我国现行会计准则下，其截至2006年中期实现净利润58.17亿元，较去年同期增长61.67%，2006年上半年全面摊薄后每股盈利为0.22元，年内A股15亿发行成功，还将摊薄全年每股盈利水平，预计2007年和2008年净利润分别增长33.3%和28.6%。 　　中国保监会最新统计数据显示，今年前11个月全国保险资金运用余额为1.7万亿元,总投资收益752亿元，平均投资收益率为4.86%。目前我国寿险公司对股票和基金投资比例限制，分别为5%和15%，中国人寿是大比例投资于债券和存款的公司，投资比例大概在70%以上，这部分保险资金投资收益率是较低的，按目前债券和存款投资收益率估计约为2%至3%，肯定低于全国平均投资收益率4.86%的水平。结合近年来股票市场、基金、债券、存款和其他投资比例与收益上看，这样一来，中国人寿公司整体投资平均回报率，与全国保险资金运用平均投资收益率水平基本相当。 　　目前欧洲市场保险公司的市价内涵价值一般在1至2倍，而现在中国人寿H股和A股价格，市场给予5倍以上，明显高估于欧洲保险市场3倍以上，虽然中国保险市场潜力较大和新增业务较多，中国人寿在中国寿险市场占49.4%，可是保险市场开放程度日益加大，中外资保险公司竞争格局日渐激烈，令国内保险公司生存环境日趋严峻，而且国内保险公司在新增业务和理财等方面明显劣于外资保险公司。 　　因此，野村证券在去年11月报告中指出，中国人寿股价已经反映所有利好消息和今年增长预期，给出目标价分别为17.2港元和17.59港元。但是A股发行价18.88元，高于1.30元以上，新年伊始1月2日H股价格28.25港元，高于目标价每股10港元以上。与此同时，德意志证券认为，中国人寿股本回报率相比其他保险公司来说偏低，不足以支持当前高股价和高市盈率，所以中国人寿H股被炒作氛围太浓，对A股价格的参考意义不大，反而可能会产生引颈受戮的市场效应。 　　中国人寿H股在市场上的飙升，意在逼迫A股发行定价处于尴尬犯难的地步，其市场询价区间选择为最高价，A股以18.88元发行，是去年年初3.5倍的价格，那么其资产负债表对账面及隐含价值均有正面影响作用，H股股东因此受益多多，A股股东从某种角度实际沦为H股股东的“轿夫”，A股股东与H股股东投资收益与风险系数差距非常大。 　　今后仍有大量H股即将回归A股市场，另外还有红筹股也要回归A股市场，如果各个都像中国人寿H股那样，获得回归A股市场发行上市消息时，即在香港股票市场通过大幅度拉升股价，逼迫A股发行价接近H股或红筹股价，像中国人寿A股发行市盈率，各个都高于A股市场平均市盈率，这种可能性较大。 因为H股和红筹股基本是我国国民经济中的骨干优质企业，加之A股市场已经转变投资观念，开始接受大盘蓝筹股，所以高市盈率发行的格局还要延续，预示着大批以高市盈率回归A股市场，导致A股市场投资风险系数远远大于H股和红筹股，同时投资收益空间也将大大小于H股和红筹股，一旦境外市场出现风吹草动，H股和红筹股在香港股票市场发生波动，那么A股市场震荡幅度必然大于香港股票市场的H股和红筹股。 　　尤其当大批H股和红筹股回归A股市场，纷纷逼迫A股高市盈率发行，必将给A股市场能否健康稳定发展带来较大隐患，所以讲是我们政府监管层、上市公司、各中介机构、股票投资者等关心股票市场的各方人士，值得高度关注和警觉的问题。 　　（作者：刘勘）

[ 本帖最后由 wsy 于 2007-1-5 16:00 编辑 ]

道氏理论入门（二）
　　　　　　　　
基本趋势的几个阶段 　　　　　　　　１．牛市——基本上升趋势，通常（并非必要）划分为三个阶段：
　　　　　　　　第一阶段是建仓（或积累），在这一阶段，有远见的投资者知道尽管现在市场萧条，但形势
　　　　　　即将扭转，因而就在此时购入了那些勇气和运气都不够的卖方所抛出的股票，并逐渐抬高其出价
　　　　　　以刺激抛售，财政报表情况仍然很糟——实际上在这一阶段总是处于最萧条的状态，公众为股市
　　　　　　状况所迷惑而与之完全脱节，市场活动停滞，但也开始有少许回弹。
　　　　　　　　第二阶段是一轮稳定的上涨，交易量随着公司业务的景气不断增加，同时公司的盈利开始受
　　　　　　到关注。也正是在这一阶段，技巧娴熟的交易者往往会得到最大收益。
　　　　　　　　最后，随着公众蜂拥而上的市场高峰的出现，第三阶段来临，所有信息都令人乐观，价格惊
　　　　　　人的上扬并不断创造“崭新的一页”，新股不断大量上市。此时，你们某个朋友可能会跃跃欲试
　　　　　　，妄下断言“瞧瞧我知道行情要涨了，看看买哪种合适？”——当它忽略了一个事实，涨势可能
　　　　　　持续了两年，已经够长了，现在到了该问卖掉哪种股票的时候了，在这一阶段的最后一个时期，
　　　　　　交易量惊人地增长，而“卖空”也频繁地出现；垃圾股也卷入交易（即低价格且不据投资价值的
　　　　　　股票），但越来越多的高质量股票此时拒绝追从。
　　　　　　　　２．熊市——基本下跌趋势，通常（也非必定）也以三个阶段为特点：
　　　　　　　　第一阶段是出仓或分散（实际开始远前一轮牛市后期），在这一阶段后期，有远见的投资者
　　　　　　感到交易的利润已达至一个反常的高度，因而在涨势中抛出所持股票。尽管弹升逐渐减弱，交易
　　　　　　量仍居高不下，公众仍很活跃。但由于预期利润的逐渐消失，行情开始显弱。
　　　　　　　　第二阶段我们称之为恐慌阶段。买方少起来而卖方就变得更为急躁，价格跌势徒然加速，当
　　　　　　交易量达到最高值时，价格也几乎是直线落至最低点。恐慌阶段通常与当时的市场条件相差甚远
　　　　　　。在这一阶段之后，可能存在一个相当长的次等回调或一个整理运动，然后开始第三阶段。
　　　　　　　　那些在大恐慌阶段坚持过来的投资者此时或因信心不足而抛出所持股票，或由于目前价位比
　　　　　　前几个月低而买入。商业信息开始恶化，随着第三阶段推进，跌势还不很快，但持续着，这是由
　　　　　　于某些投资者因其他需要，不得不筹集现金而越来越多地抛出其所持股票。垃圾股可能在前两个
　　　　　　阶段就失去了其在前一轮牛市的上涨幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，这是因为其持股者一直坚
　　　　　　持最后一刻，结果是在熊市最后一的阶段，这样的股票有往往成为主角。当坏消息被证实，而且
　　　　　　预计行情还会继续看跌，这一轮熊市就结束了，而且常常是在所有的坏消息“出来”之前就已经
　　　　　　结束了。
　　　　　　　　上文中所描述的熊市三阶段与其他研究这一问题的人士的命名有所不同，但笔者认为这是对
　　　　　　过去三十年中主要跌势运动更准确、更实际的划分。然而，应该提醒读者的是，没有任何两个熊
　　　　　　市和牛市是制完全相同的。也有一些可能缺失三个典型阶段中的一个或另一个，一些主要的涨势
　　　　　　由始至终只是极快的价格升值。一些短期熊市形成没有明显恐慌阶段，而另一些则以恐慌阶段结
　　　　　　束，比如１９３９年４月。任何一个阶段，没有都没有一定的时间限制。例如，牛市的第三阶段
　　　　　　，就是一个令人兴奋的投机机会，公众非常活跃，这一阶段可能持续至少一年也可能不过一二个
　　　　　　月，熊市恐慌阶段通常不是几天就是几个星期之内就结束，但是从１９２９年至１９３２年间的
　　　　　　萧条期，则至少有五个恐慌波浪点缀其间。
　　　　　　　　无论如何，我们应时刻牢记基本趋势的典型特征。假如你知道牛市的最后一个阶段一般会出
　　　　　　现哪些征兆，就不至为市场出现看涨的假象所迷惑.
道氏理论入门（一）　　　　　　　　　道氏理论入门（二） 　　　　　　　　　道氏理论入门（三）　　　　　　　　　道氏理论入门（四）　　　　　　　　　道氏理论入门（五）　　　　　　　　　道氏理论入门（六） [ 本帖最后由 wsy 于 2007-1-12 20:28 编辑 ]

凯恩斯炒出最大笨蛋理论

靠课时费攒钱，凯恩斯可算楷模，1908—1914年间，他也是什么课都讲，经济学原理、货币理论、证券投资等等。因此获得的评价是，“一架按小时出售经济学的机器”。凯恩斯赚课时费的动机是为了日后能自由而专注地从事学术研究免受金钱的困扰。然而，仅靠赚课时费是讲到吐血也积攒不了几个钱的。 　　凯恩斯终于明白了这个道理，于是1919年8月他借了几千英镑干远期外汇投机去了。仅4个月时间，他就净赚一万多英镑，在当时相当于他讲课10年的收入。投机客往往有这样的经历:开始那一跳往往有惊无险，钱就这样莫名其妙进了自己的腰包;飘飘然之际倏忽掉进了万丈深渊 。3个月之后，凯恩斯把赚到的利和借来的本金亏了个精光。赌徒往往有这样的心理，要从赌桌上把输掉的赢回来。7个月之后，凯恩斯又涉足棉花期货交易，狂赌一通大获成功。受此刺激，他把期货品种做了个遍。还嫌不过瘾，就去炒股票。在十几年的时间里，他不仅赚得盆满钵满，到1937年他因病金盆洗手的时候已经积攒起一生享用不完的巨额财富;与一般赌徒不同，他给后人留下了极富解释力的赌经——最大笨蛋理论，这可以视为他投机活动的副产品。 　　我猜测凯恩斯参加过报纸选美有奖投票。否则，他不可能用这么一个例子:从100张照片中选择你认为最漂亮的脸蛋，选中有奖。当然最终是由最高票数来决定哪张脸蛋最漂亮。你应该怎样投票呢?正确的做法不是选自己真的认为漂亮的那张脸蛋，而是猜多数人会选谁就投她一票，哪怕她丑得像时下出没于各种搞笑场合，令人晚上做噩梦的娱乐明星。这就是说，投机行为建立在对大众心理的猜测之上。期货和证券赌博也是这个道理。比如说，你不知道某个股票的真实价值，但为什么你花二十块钱一股去买呢?因为你预期有人会花更高的价钱从你那儿把它买走。马尔基尔(Burton G.Malkiel)把凯恩斯的这一看法归纳为最大笨蛋理论:你之所以完全不管某个东西的真实价值，即使它一文不值，你也愿意花高价买下，是因为你预期有一个更大的笨蛋，会花更高的价格，从你那儿把它买走。投机行为的关键是判断有无比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是赢多赢少的问题。如果再也找不到愿出更高价格的更大笨蛋把它从你那儿买走，那你就是最大的笨蛋。 　　我以为对中外历史上不断上演的投机狂潮最有解释力的就是这最大笨蛋理论。1593年，一位维也纳的植物学教授到荷兰的莱顿任教，他带来了在土耳其栽培的一种荷兰人此前没有见过的植物——郁金香。没想到荷兰人对它如痴如醉，于是教授认定可以大赚一笔，他的售价高到令荷兰人只有去偷。一天深夜，一个窃贼破门而入，偷走了教授带来的全部郁金香球茎，并以比教授的售价低得多的价格很快把球茎卖光了。就这样郁金香被种在了千家万户荷兰人的花园里。后来，郁金香受到花叶病的侵袭，病毒使花瓣生出一些反衬的彩色条或“火焰”。富有戏剧性的是病郁金香成了珍品，以致于一个郁金香球茎越古怪价格越高。于是有人开始囤积病郁金香，又有更多的人出高价从囤积者那儿买入并以更高的价格卖出。一个快速致富的神话开始流传，贵族，农民，女仆，烟窗清扫工，洗衣老妇先后卷了进来，每一个被卷进来的人都相信会有更大的笨蛋愿出更高的价格从他(或她)那儿买走郁金香。1638年最大的笨蛋出现了，持续了五年之久的郁金香狂热迎来了最悲惨的一幕，很快郁金香球茎的价格跌到了一只洋葱头的售价。 　　始于1720年的英国股票投机狂潮有这样一个插曲:一个无名士创建了一家莫须有的公司。自始至终无人知道这是什么公司，但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒。没有多少人相信它真正获利丰厚，而是预期更大笨蛋会出现，价格会上涨，自己要赚钱。饶有意味的是，牛顿参与了这场投机，并且不幸成了最大笨蛋。他因此感叹:“我能计算出天体运行，但人们的疯狂实在难以估计”。 　　不要把投机疯狂看做是几百年以前人们的愚蠢，这世界的人们其实是疯狂不断。怎么解释这类疯狂呢?马尔基尔说，凯恩斯一定会在经济学家死后必去的地方窃笑。

靠课时费攒钱，凯恩斯可算楷模，1908—1914年间，他也是什么课都讲，经济学原理、货币理论、证券投资等等。因此获得的评价是，“一架按小时出售经济学的机器”。凯恩斯赚课时费的动机是为了日后能自由而专注地从事学术研究免受金钱的困扰。然而，仅靠赚课时费是讲到吐血也积攒不了几个钱的。 　　凯恩斯终于明白了这个道理，于是1919年8月他借了几千英镑干远期外汇投机去了。仅4个月时间，他就净赚一万多英镑，在当时相当于他讲课10年的收入。投机客往往有这样的经历:开始那一跳往往有惊无险，钱就这样莫名其妙进了自己的腰包;飘飘然之际倏忽掉进了万丈深渊 。3个月之后，凯恩斯把赚到的利和借来的本金亏了个精光。赌徒往往有这样的心理，要从赌桌上把输掉的赢回来。7个月之后，凯恩斯又涉足棉花期货交易，狂赌一通大获成功。受此刺激，他把期货品种做了个遍。还嫌不过瘾，就去炒股票。在十几年的时间里，他不仅赚得盆满钵满，到1937年他因病金盆洗手的时候已经积攒起一生享用不完的巨额财富;与一般赌徒不同，他给后人留下了极富解释力的赌经——最大笨蛋理论，这可以视为他投机活动的副产品。 　　我猜测凯恩斯参加过报纸选美有奖投票。否则，他不可能用这么一个例子:从100张照片中选择你认为最漂亮的脸蛋，选中有奖。当然最终是由最高票数来决定哪张脸蛋最漂亮。你应该怎样投票呢?正确的做法不是选自己真的认为漂亮的那张脸蛋，而是猜多数人会选谁就投她一票，哪怕她丑得像时下出没于各种搞笑场合，令人晚上做噩梦的娱乐明星。这就是说，投机行为建立在对大众心理的猜测之上。期货和证券赌博也是这个道理。比如说，你不知道某个股票的真实价值，但为什么你花二十块钱一股去买呢?因为你预期有人会花更高的价钱从你那儿把它买走。马尔基尔(Burton G.Malkiel)把凯恩斯的这一看法归纳为最大笨蛋理论:你之所以完全不管某个东西的真实价值，即使它一文不值，你也愿意花高价买下，是因为你预期有一个更大的笨蛋，会花更高的价格，从你那儿把它买走。投机行为的关键是判断有无比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是赢多赢少的问题。如果再也找不到愿出更高价格的更大笨蛋把它从你那儿买走，那你就是最大的笨蛋。 　　我以为对中外历史上不断上演的投机狂潮最有解释力的就是这最大笨蛋理论。1593年，一位维也纳的植物学教授到荷兰的莱顿任教，他带来了在土耳其栽培的一种荷兰人此前没有见过的植物——郁金香。没想到荷兰人对它如痴如醉，于是教授认定可以大赚一笔，他的售价高到令荷兰人只有去偷。一天深夜，一个窃贼破门而入，偷走了教授带来的全部郁金香球茎，并以比教授的售价低得多的价格很快把球茎卖光了。就这样郁金香被种在了千家万户荷兰人的花园里。后来，郁金香受到花叶病的侵袭，病毒使花瓣生出一些反衬的彩色条或“火焰”。富有戏剧性的是病郁金香成了珍品，以致于一个郁金香球茎越古怪价格越高。于是有人开始囤积病郁金香，又有更多的人出高价从囤积者那儿买入并以更高的价格卖出。一个快速致富的神话开始流传，贵族，农民，女仆，烟窗清扫工，洗衣老妇先后卷了进来，每一个被卷进来的人都相信会有更大的笨蛋愿出更高的价格从他(或她)那儿买走郁金香。1638年最大的笨蛋出现了，持续了五年之久的郁金香狂热迎来了最悲惨的一幕，很快郁金香球茎的价格跌到了一只洋葱头的售价。 　　始于1720年的英国股票投机狂潮有这样一个插曲:一个无名士创建了一家莫须有的公司。自始至终无人知道这是什么公司，但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒。没有多少人相信它真正获利丰厚，而是预期更大笨蛋会出现，价格会上涨，自己要赚钱。饶有意味的是，牛顿参与了这场投机，并且不幸成了最大笨蛋。他因此感叹:“我能计算出天体运行，但人们的疯狂实在难以估计”。 　　不要把投机疯狂看做是几百年以前人们的愚蠢，这世界的人们其实是疯狂不断。怎么解释这类疯狂呢?马尔基尔说，凯恩斯一定会在经济学家死后必去的地方窃笑。[/table]

西方经济学家股票投资理论评介 [摘要] 股票市场的存在不仅改变了社会资源的配置方式，也产生了一种新的社会财富分配方式。由于股票市场对社会经济生活能够产生重要影响，自股票市场建立以来，许多西方经济学家对股票市场和股票投资进行了理论探讨。了解西方经济学家关于股票市场和股票投资的观点及其变化过程，对正确认识我国股票市场运行规律和进行股票投资有重要价值。 　　 一、凯恩斯（J．M.Keynes）的选美论 　　 　　本世纪20年代，一代宗师凯恩斯在其巨著《就业、利息和货币通论》中对股票投资作了很简单而轻松的描述，他用类似击鼓传花似的游戏来解释股市投资中的风险，并且用选美来解释股票投资的机理。凯恩斯认为，股票选择好比从报纸上刊出的美女相片中选出大家公认的美女，由于选美法则是谁的选择结果与大家的选择结果相同或最接近谁就获奖，因此，选美者实际并不选择他自己认为最美的人，而是选择他猜测他人认为最美的人。凯恩斯的这种“一致叫好”的股票投资理论从合理性方面考虑与冯·诺伊曼（John Von Neumann）的博奕论在原理上有相同之处，但这种理论反映了股票投资中的“羊群心理”，作为实际操作技巧的“相反理论”，认为股票“一致叫好”之时正是股票派发之时，这是凯恩斯的股票投资理论没有引起学术界重视的原因。 　　 　　二、巴里亚（Louis J．B.A.Bachelier）的股价随机理论 　　 　　在对巴黎股市和美国股市变化过程的长期研究基础上，1900年巴里亚在博士论文《投机的数学理论》中提出了有效率市场，股价具有随机性，期权期货对股价变化有平衡作用，时间越长股价波幅越小等观点。尤其是关于股价随机变化没有规律的观点，无论在当时还是在现在，对股票投资以及相关的投资基金管理和咨询业务都有重要影响，成为后来许多学者追随研究的一个课题。根据巴里亚的理论，由于股价变化的随机性，关于股票投资的任何咨询意见甚至内幕消息都是多余的，股票投资选择应该用抽签等方式确定，而不需要考虑后才决定。马里亚的天才观点由于多种原因在50年代中期才被学术界发现和肯定。 　　 　　三、考尔斯（Aferd Cowles）的股市不可测理论 　　 　　如果股市是可测的，那么为什么会出现1929年的华尔街大股灾呢？如果投资顾问能成功预测股市，为什么自己不投资而把赚钱机会介绍给别人呢？对这些问题的思考使考尔斯对专家测市能力产生怀疑，通过对1929年至1944年15年内专家们所作的6904次预测的验证性分析（看好与看淡的比率为4：1，而实践期内股市下跌一半），考尔斯得出了股市不可测的结论。30年后学术界以更精密的方法和高深的数学对股市可测性作同样的研究，也得出了与考尔斯相近的结论。考尔斯对股市可测问题的研究努力还使他出巨资成立了考尔斯经济委员会，这名经济学家，而且这个委员会还设计了一种反映大市的普通股指数，成为后来各种反映股票市场整体运行状态的指数的基础。 　　 　　值得注意的是，持股市不可测性观点的除西里亚、考尔思外，还有获坚（Holbrood Working）、肯杜尔（M．Kendall）等人。获坚对投资学的最大贡献是把商品期货的价格变动绘成走势图，并通过实证分析推翻了走势派的假设，得出股价在很大程度上是随机变化的结论，获坚曾经把股价变化的实际走势图和随机走势图给专业投资经理分辩，结果经理们仔细研究后，也没有作出正确的判断。 　　 　　四、马可维茨（Harry M．arkowitz）的投资组合理论 　　 　　投资理论在大股灾后较长时期没有重大进展，1952年年轻的马可维茨发表的简短的关于投资组合选择的论文引起了投资理论的革命，马可维茨本人也因此获得诺贝尔经济学奖。投资组合理论在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念，认为风险而不是回报是整个投资过程的重心，并且论证了通过有选择性地组合投资能够有效地降低风险的观点。 　　 　　五、杜宾（James Tobin）的可分性定律 　　 　　杜宾虽然也获得过诺贝尔经济学奖，但他的投资理论不过是强化了凯恩斯的投资理论和使马可维茨的组合投资理论有更广泛的包容性。杜宾的可分性定律指出，投资者进行投资决策应该分两个层次考虑，首先是必须决定持有多少高风险股票和相对低风险的债券或现金（马可维茨只涉及了风险性资产），这种决定与投资者的个性、财政情况等因素有关。其次是投资者要选择组合投资中的风险性投资项目，按马可维茨的方法选择股票，得到较高的预期回报和较低的风险。 　　 　　六、夏普（W.Shmrpe）的资本资产定价模型 　　 　　更普的理论贡献体现在他1964年发表的《资本资产价格：风险市场条件下的市场均衡理论》中，在这篇论文中，夏普将风险数量化，提出用“β”分析一种股票和其他股票的共有风险，用“a”分析一种股票或投资组合本身特有的风险，这两个概念给股票投资分析带来了革命性变化；夏普提出了简单而实用的风险性投资均衡理论：资本资产定价模式，指出投资的回报来自该投资项目的价格波幅，要在波幅中获利，意味着必须低买高卖，即高收益对应于高风险，而风险可以通过分散投资的方法减轻或回避。 　　 　　七、萨缪尔森《Paul Samueleon》的影子价格 　　 　　诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森在金融投资方面也有一定的贡献。1965年，萨缪尔森通过对人类行为如何改变预期及预期如何改变投机性价格的问题进行了研究，并由此发展出理性预期假设，在这个假设之下，虽然股票的价格会随机波动，但最终会反映有关商品或股票的真实价值，理想的价格称为影子价格。萨缪尔森的影子价格理论后来被费沙·布烈克（Fisher Black）等人批评，认为在实际市场上缺乏使投机性价格接近真实价值的条件，这是今天股票投资中较少使用影子价格这个概念的原因（但影子价格的概念却被工商业界和政府广泛使用）。但是，在当时较多学者都指出股市不可测的时代，萨缪尔森的观点至少在理论上为专业股票投资人员提供了挺起胸膛从业的勇气，而且后来的威廉土（P．Williams）的股息决定股价的理论实际上是对影子价格理论的证明。 　　 　　八、范玛（Eugea F.Fama）的有效率市场 　　 　　范玛对股价也是持随机变化观点的，但范玛对一些极端走势派观点者完全不顾信息变化对股价走势的影响又极其反感。1992年《华尔街日报》刊出了专家理性选股和掷标随机择股的股价涨幅对比，结果是测验期内专家选取的股票上涨50．6％，而掷标选取的股票上涨了72．9％。范玛证明一个功能良好、竞争性强的股市将及时把所有有关信息反映在股价上，这种反应迅速敏感的股市就是有效率市场。有效率市场的概念为今天我国证券市场运行和管制提供了一定的理论基础。 　　 　　九、威廉士（P．Williams)的股息决定股份理论 　　 　　面对股价的暴升急跌，威廉上沿着萨缪尔森的思路探讨股价决定的因素，并在熊彼特（H.Schumpter）则等三位大师的指导下提出了股息决定股价的理论，威廉士认为，投资者购买股票是因为预期该股票价格会上涨，而上涨的依据又是预期该种股票能带来股息回报，股息按长期债券利率的折现值就是股价，通常我们按市盈率确定股价就是以威廉上理论为基础的。
　　 　　十、米勒 （Merton．Miller）的资本结构理论 　　 　　米勒关于资本结构的MM定理主要提出了两项观点，一是证明在特定条件下，不论公司是以负债还是发行股票的方式筹措资金，并不影响公司的市场价值。这个观点推翻了企业负债越高，风险越大，要束回报越高的传统思维。第二是提出了单一价格定律，即两种类似资产的成本必定相同。这个发现提示在一个组合投资中两种风险相同的股票因为提供相同的报酬而同价。MM定理为企业资本结构设计提供了一种新思维，特别是后来经过修正的MM定理对企业资本结构设计有直接应用价值，为投资者进行正确的股价估计和公司制定合理的分配方案提供了理论依据。 　　 　　十一、罗斯（S．ROss）助会利定价理论 　　 　　罗斯1976年在对资本资产定价模型进行批评的基础上，发展出了一套“套利定价理论”。这种理论提供了一项计算股价对通胀率、利率以至经济增长率等因素变化的反应公式。在这种公式中，有一个催生了所谓投资衍生工具的期权概念。持有期权意味着可以在以后以原来确定的价格购买股票，但期权持有者可以在指定的时间到来时放弃行使权力。期权的预期价格与现价无关，而且使用期权可以将两种高风险的股票组合的风险降低为零。 　　 　　上述西方经济学家关于股票市场运行和股票投资的十一种理论看起来有明显的差异，实际却是始终围绕股市可测性这个中心展开的。凯恩斯、巴里亚、考尔斯、范玛等经济学家对股价变化是持不可测观点的而马可维茨、杜宾、夏普和罗斯主要从风险的角度研究了股票投资的方法，实际对股价变化是持可测性观点的；萨缪尔森、威廉土和米勒研究了影响股价变化的因素，实际也就是认为股价变化是可测的。 　　 　　必须指出，除经济学家对股票投资进行了理论探索外，一些股票投资专家也在理论上围绕上述问题进行了实用性探索。 比较有代表性的是道与琼斯（Dow＆Jones）的股票指数。道，琼斯指数于1896年5月诞生，作为一个指数，它巨大的实践价值已经为我们所明确，这里所要指出的是它的理论意义。查尔斯·道创造出这个指数反映了以他为首的一批实际投资者对股市可测性的信心和实践探索。正是道·琼斯指数所显示的对整体股价变化的代表性使股市预测成为学者研究和投机者探讨的长期热门问题，并且形成了最早的主要从操作方面研究股市变化的道氏理论。道氏理论指出：股价表现将充分反映一切值得市场知道的消息，反过来就是说，对市场消息的判断可以预知股价变化。这是后来靠专业性投资技巧获利的投资基金产生和投资咨询业产生的理论基础。 此外，米尔根（Michael Milken）垃圾债券的发明使美国资本市场进入了所谓“核战时代”。垃圾债券的产生既有机构投资者和一般投资者对高回报的追求，又有利息税前支付所产生的所得税抵减所产生的足够的现金流量吸引。垃圾债券的发行使小企业能够以杠杆方式收购大企业，提高企业的财务杠杆作用效果，在猛烈地冲击美国股份公司制度的同时使股票投资中的不确定性因素增加，而股价变化幅度增大和可测性降低又使股票投资甚至整个资本市场更富于刺激性。 [ 本帖最后由 wsy 于 2007-1-12 20:44 编辑 ]

得到的启发就是：指数或个股在向下调整到10%左右的时候，就存在着买进的机会，目标至少为上涨30%，而对中长线投资者来说，只要指数不跌破10%，就可以放心大胆持有。 这句对我有用，顶贴！！

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先探投资周刊 原料重挫 07全球股市重新洗牌 ------台湾《先探》投资周刊 在2006年以前，巴西、俄罗斯、阿联酋及尼日利亚等以原物料出口国家，在原物料价格飙涨下，经济欣欣向荣，股市也跟着大涨；如今原物料价格开始回跌，这些国家将因为外贸收入减少，经济出现下滑，股市也跟着回档；
反观，以原物料进口的中国及越南，将因原物料价格回
，进口成本下滑，经济增长更加旺盛，股市将持续走多头行情。
由于全球最大经济体美国所公布经济数字不如预期，对于原物料需求减缓，以及库存增加，近期全球能源及金属矿物等原物料价格纷纷出现剧烈回文件，其中以原油及铜此波回档最深，其中油价这波回了三成，铜价也回档34%，其它原物料报价也都出现或多或少的跌幅。 `6K&Y/w}5s7K9} 原物料价格飙涨让巴西、俄罗斯及中东股市发亮 z%DKU+cP6g.c 过去油价及原物料报价上涨曾让许多以原物料出口的国家赚进大把外汇，如今原物料报价在需求减缓以及投机资金撤出下回档，这恐怕将冲击靠原物料出口赚外汇的国家经济及股市，若这波原物料报价持续下探的话，今年全球股市将面临重新洗牌。 国际油价2003年受到美伊战争的影响，原油及贵重金属报价都出现飙涨，连带拉抬其它原物料报价，虽然2004年及2005年战事已经平息，回归于平稳，但原物料报价在这二年却屡创新高，以油价为例，2001年11月国际油价每桶才16.7美元，在连续飙涨后，日前每桶最高还来到78.4美元，创下历史新高，这段时间累计涨幅高达369%；其它原物料报价也跟着飙涨，如镍价从每吨4350美元涨至34750美元，大涨699%，铜及锌价累计涨幅也有五倍，涨幅都相当大。显见此波原物料价格上涨，非仅只是美伊战争的因素而已。 9Y0}mZ;S kr-j ay*Ki
mMc 根据观察，近年新兴市场经济快速发展，已对全球经济结构造成冲击，其中以中国大陆最受瞩目，在外资大批赴中国大陆设厂投资，加上中国政府扩大推动基础建设，对原物料及原油需求遽增，价格也扶摇直上。 全球股市在原物料报价上涨推升下，与原物料有关的国家如巴西、墨西哥、智利、委内瑞拉、秘鲁、印度、阿联酋、俄罗斯及澳大利亚等，指数近年都大涨，其中原物料出口比重较高的巴西、委内瑞拉、秘鲁、阿联酋及俄罗斯等地区股市累计涨幅都有三倍以上，铁砂大国的巴西股市就因为铁砂价格飙涨，股市近五年内（从最低至最高算），大涨411%；OPEC中第三大石油生产国委内瑞拉，其股市也在油价飙涨推升下，此波累计涨幅高达7.4倍；主要原物料出口国的俄罗斯股市也大涨8.8倍。 虽然中国大陆及越南不是原物料出口国，甚至还是原物料报价上涨的受害国，但因为经济快速增长，在经济高增长推升下也让其股市大涨，如中国大陆从2005年中旬最低点反弹至今年，深圳A股指数已经大涨160%、上海A股指数也涨184%。$TA3veN M v+] h)N 6}[o,XL
F#r 越南股市更是厉害，连续飙涨，累计涨幅高达5.65倍，从这波全球股市变化看，涨势较犀利的市场都以新兴市场为主，因此可说2006年是新兴市场年的年代，而新兴市场涨到这位置结束吗？2007年还会延续先前涨势吗？ .SX
p-qA.L[ 9T,Cak&bZur_ 原物料价格回落有助于中国经济提升 中国股市多头可期
在2006年之前，因为全球资金疯狂投资新兴市场，造成新兴市场的股市大飙涨，而先前这波飙涨有些是搭上原物料价格飙涨的列车。 但最近原物料报价在需求减缓，以及库存大增下，相继出现大回档，因此过去搭原物料价格飙涨的国家，其股市有可能因为原物料价格重挫而猪羊变色，今年出现大幅修正。相对地，大量进口原物料的国家，其股市将因原物料价格重挫而进口成本下降反而出现大涨，成为原物料价格重挫的受惠国。 其中又以中国大陆最具涨相。
根据英国经济学家表示，世界经济增长的真正动力都来自于亚洲，因为2001年以来，亚洲的经济增长一直占全球经济增长的一半以上，若以目前的市场汇率来衡量，全球GDP增长有21%来自于亚洲经济增长的贡献。 其中以中国大陆对全球经济增长贡献最大。2006年中国大陆的经济增长率约10%，而全球经济在中国大陆经济增长贡献下，去年还有3.6%左右的经济增长率。目前中国大陆的国民生产总值约2.2万亿美元，为全球第四大经济体，虽然国民生产总值仅占全球5%左右，但13亿人口所堆砌的经济体，足以撼动全球经济。 HKd6R#fV\TZ7eN 根据统计，在中国经济的快速崛起，带动原物料强劲需求，其中对钢铁需求就占全球总消耗量三成；煤炭也占34%，水泥更高达44%，电力10%，而对石油的需求就占全球总耗量10%左右。
根据国际钢铁协会表示，在全球钢铁仍保持强劲需求下，去年全球钢材需求量将可达10.87亿吨，较2005年增长7.3%，估2007年将再增长5.8%，达11.5亿吨，其中以中国大陆需求量增长最多，2005年粗钢需求量3.38亿吨，去年约可达3.56亿吨，占全球需求量32.7%，估今年需求量将逼近4亿元。 bbs.20.com6FwMi-r0}N -y `1eto+y$N 而中国大陆2005年粗钢产量3.5亿吨，估去年粗钢产量约3.8亿吨，虽然中国大陆钢铁供给量大于需求量，但因为中国大多属于低质量的钢材，因此每年中国大陆还必须从国外进口钢材。0lWP2|8Z,fzudQ X,Xc)y5b _ 2003年中国进口钢材约3717万吨，2004年2930万吨，2005年2582万吨，相当于两个中钢产量。钢材进口金额从2003年199亿美元增加至2005年246亿美元，而2005年钢材进口量少2003年1135万吨，但金额却多47亿美元，可见钢材价格近年出现大涨。 !}o)bEY]u (}8M,M.V1[(a:HP n 同样地情形也发生在原油上，2006年全球原油日产量及需求量分别为8413万桶及858万桶，虽然从全球原油供需数量看，全球原油供需无任何缺口，但原油开发已经达极限，而中国大陆、印度及巴西等新兴国家经济快速崛起，对原油需求大增下，让原油市场供给出现吃紧的现象。 e!~l%{9T 2004年中国大陆在经济快速崛起下，原油需求量已经超越日本，成为全球第二大原油需求国，原油需求量也从2003年日需求558万桶增加至去年698万桶，但中国大陆日产量目前也才362万桶，供需缺口高达日336万桶，而这些原油需求缺口则必须仰赖进口解决，因此近年中国从国外进口原油量逐年递增。金汇通论坛ra;b:D?5Q0F 5iSJ'F0EaU/_-L&T 2002年中国原油进口量也才6941万吨，去年前十月累计进口量已经达1.2亿吨，增加一倍。而原油进口金额也从2002年127亿美元增加到今年前十月560亿美元，增加3.4倍，进口金额增长幅度比进口量还大，这表示原油价格近年也出现大飙涨。 中国是原物料下跌受惠国 俄罗斯及巴西今年股市将黯淡 虽然中国经济增长可以抵消原物料价格飙涨的冲击，但不断飙涨的原物料价格已经认中国政府感到吃不消，因此之前才会提出宏观调控政策就是希望压抑过热的经济，也希望原物料报价能回档。 /D e wP!B bbs.20.com4?kJR$J 但宏观调控对中国经济的冲击属于长期的，慢慢的，因此初期对原物料需求影响不大，因此铝、铜、铅、镍、锡、锌及原油等报价去年都还创新高，如今随宏观调控效益发酵，中国大陆对于原物料需求趋缓，加上已开发国家经济增长减缓，在库存大增下，近期原物料价格都出现大修正，其中铜价及油价此波就跌三成以上；锌、铝及锡价也回档超过一成。 原物料价格回文件对中国经济增长将有很大帮助，因为进口到中国大陆的原油、钢材及其它原料成本将大幅下滑，这不管对于内需经济或外销经济都相当有帮助，这未来也将反映在股市上；同样地，也靠进口原物料维生的越南，也将是原物料价格下滑受惠国；反之，俄罗斯、阿联酋、巴西及尼日利亚等靠原物料出口维生的国家，其股市将因为出口原物料下滑，外贸收入减少而将出现大幅修正，成为原物料下跌的受害国。 金汇通论坛g/pI x]3G 因此，若2007年原物料价格如市场预期出现大幅下滑，这时投资人就应该避开以原物料出口维生的新兴市场，转向以原物料进口，全力发展经济国家，如中国大陆及越南等都是，这也意味着中国大陆及越南有机会将成为2007年全球股市最闪亮的市场
。（作者：黄聪斌）

反思自己两个多月以来的交易失误，可以用一句话概括：涨也心急，跌也心急！！:@ 造成这种现象的根本原因，不仅在于缺乏对市场的深刻认识，而且更是难以克服自身的贪婪和恐惧，不能按计划进行交易。:L 看来只能在调整中才能学习和提高了。:lol

一个操盘手自白：揭密操盘内幕！-------（转贴）
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[/color] 先谈谈【盈利模式】
先谈谈【盈利模式】
　　盈利模式应该主要是指的机构，中、小散户无所谓盈利模式，只能叫投资策略。
所谓机构盈利模式吴老先生说的没错，这就是一个赌场。而市场一直在聒噪所谓的盈利模式，说白了就是怎么把人家的钱掏到自己口袋里。这里当冤大头的是谁？舆论一边倒地都说是散户，其实散户口袋里那三瓜俩枣怎么喂得饱。如果散户自己损失惨重，人家也是无心之失，不是存心要算计你的，现在看那么多人要上诉，索赔，真是有点啼笑皆非。
　　中国改革20多年，就是一个国有资产不断流入私人腰包的过程，证券市场又怎么能例外。其实所谓的【盈利模式】就是自己建好老鼠仓，用公家的钱往上打，简单得很。那一个个坚决的涨停，拉起来气势如虹，毫不哆嗦，是什么让里面的资金如此兴奋，难道是上市公司业绩良好、分配优厚、题材独特？这些都是给别人看的，真正让他们勇往直前的是想到自己的小金库正在跟着不断膨胀，香车豪宅指日可待。
　　后来市场看到许多大盘股都有大机构入住，欢呼什么“蓝筹时代”。其实是因为几年的发展，老鼠仓规模已经太大，小盘股已经容纳不下了，改用大盘股做做波段，倒也有滋有味。那国家亏空了也不好交待啊，放心，国家不会亏的，只要把股价高高的顶在上面，账面上一堆浮赢。到年末做帐的时候，把筹码倒一遍，浮赢变实赢，当然是会计上的技术，然后明年接着顶，许多人都注意看年底拉尾盘，其实年底突然放量对倒才是主要的，不信去看看k线。许多人看到一些大机构控盘度太高，还替人家担心怎么出货。不用担心，过两年，张老总高升了，李老总接任，张老总就算出货给李老总了，李老总好好干，只要不出篓子，会有机会出给王老总的，就是这么简单。但是去年以来，这种盈利模式不好做了，为什么？市场开始结构性调整引发价值重心下降当然是主因，但如果你够横一样可以继续做。直接的原因说出来大家都无法相信。就是因为一级市场取消，改为市值配售，没有一级市场收益了。管理层的这个措施最失败，想激活市场，没想到成了导致阴跌的导火索。其中的原因只有你深入了解机构的运作才能够理解。虽然可以用会计办法做出利润，但证券业务已经成了许多国企最主要的利润来源。每年等着这些钱发奖金呢。你必须给我一些现金。以前很好办啊，控盘拉高为自己挣钱同时做业绩，用一级市场的收益作为利润上交。许多基金不就是这么做的吗，重仓拉市值，一级市场的收益拿出来分红。现在没有一级市场了，到年底上哪里弄现金去啊，手中的股票控盘程度又那么高，没办法跳水吧，现在年底弄点现钱回来还真难。所以，管理层要激活这个市场其实很简单，要么回到以前打新股的年代，要么取消市值配售单个账户的上限。虽然这也只是权宜之计，但要比什么降印花税强百倍。许多人还夸管理层调控有度，从这件事情上看，他们也是上了船还没找到靠岸的地方。
　接着上面的话题再说几句。机构所采用的会计方法会极大地影响所操作个股的盘面。为什么这么说呢？每个机构每年都有一定的利润指标，在完成今年的利润指标的同时，必须为来年的利润做点储备。但是有些股票又必须在今年出掉一部分。这样兑现出来的利润岂不是让今年超额，而明年少了储备了吗？现实情况是，许多机构采用卖出后不计收益，直接冲减成本的办法。这样有的股票成本就被冲得很低，我们有一个股票的成本是0，外人确实很难理解。在这种情况下，一些市场惯用的技术分析手段根本派不上用场，你觉得好象所有的筹码都是套牢盘，但卖单还是源源不断，因为它的成本是0，不明内情的人你能想得到？。之所以现在可以公开的来谈论这个问题，是因为去年估计所有的机构都把老本吃光了，这种会计手法也没有用武之地了。呵呵。
T 　　话题越扯越多，看来以前老师教导的写文章要先拟提纲是很有必要的。盈利模式，其实是指这个市场的生态环境，大家在这里都是怎么混饭吃的。
　　
【赌场，主流机构和非主流的盈利模式】
吴老说这是个赌场，非常对，赌场里进行的是正负和游戏规则。上面说过，冤大头是国家而不是散户。但是有的人不明白这个道理，谁？就是这些所谓的私募基金。先看看所谓的私募基金是怎么出现的吧。有这么一些人，做股票挣了钱了，觉得自己很了不起。等等，如果言语冒犯了某些同志，请见谅。于是就开始为别人理财，想用杠杆多挣点，也许资金大了，觉得坐庄很容易，想自己做一把。看看，他们已经开始走入误区了。在这个赌场里，你要挣钱，就要找到那个输钱给你的人，这就是盈利模式。

主流机构的盈利模式很稳定，就是赢国家的钱嘛。原来你跟着这些主流机构挖墙角，挣到了一些钱，你就误认为是自己厉害，要单干了，做私募了，你的灾难开始降临了。你也要找那个输钱给你的人，你以为他应该是那些散户。庄家吃散户，大家不都是这么说的吗？呵呵，全国散户就那么多，资金就那么大，好嘛，突然出现那么多庄家要吃他们，实在是有心无力，喂不饱啊。有些私募还是比较聪明的，继续跟着挖墙角，0048(中科创)之流。而那些想单干的，以为学到主流机构的操作手法了，吸筹、拉高，很顺利，该出货了，怎么好像不一样了，出给谁啊？每天只有自己的单子在对敲，散户呢？散户在哪里？所以去年灭了那么多私募，不知道他们痛定思痛之后，想明白没有，如果觉得是市场不好害了你，那下次你还要再被灭。你在开始单干的时候，就决定了你必将灭亡。现在看到许多所谓的私募基金代言人，隔三差五的在那里写评论，说我们私募的动态如何，准备发动什么行情了，看来还是执迷不悟，还想吃散户？所以大家注意了，如果你想跟庄，首先要搞明白你在这个食物链中的环节，你是愿意做帮凶，一齐挖墙角，还是愿意做人家的食物。为什么有的散户挣钱，有的亏钱，主要的原因不是水平高低，是他们在这个赌场中不自觉地站到了不同的位置。
　　该谈谈基金了。大家都知道基金黑幕，黑幕的本质是什么？就是基金充当了赌场中冤大头的角色。这个角色本来是由国家充当的，但是当时封闭基金的性质决定了自身的命运，15、20年的封闭期，圈了钱相当于不用还，市场中的大鳄是不会放过这块肥肉的。当然基金当时的一些锁仓行为也做了不少好事，至少客观上也充当了一起挖墙角的角色。而且每年通过打新股的优势也分了不少红。但基金的这点钱和庞大的国家资源比起来还是太渺小，因此他无法获得源源不断的补充，这就决定了他净值提高到一定程度后就很难再动了。当时我对做基金的朋友开玩笑说，买基金其实很简单，他从仓位轻到重的过程就是净值不断提高的过程，你就挑个仓位轻的，没什么重仓股的买进去，等他仓位重了后再出来就行了。大家可以回忆一下，一开始的基金明星是“安字系”、“裕字系”，后来是“同字系”，再后来大家仓位都重了，也爆黑幕了，一个叫泰和的哥们因为没有黑幕仓位特别轻，结果他开始冒出来了，大手笔不断。解释一下，我所说的仓位不是一般的什么50\%持仓，是指有没有重仓股。
　　后来发开放式了，这绝对是中国基金业的里程碑，也可以算证券市场的一个小里程碑。因为开放式，基金公司的人开始认真做基金了。现在的开放式基金中存在着中国未来机构投资者的雏形，尽管希望还是很微小，但不能忽视。不知道大家感觉到没有，基金已经从大家很不屑的一个冤大头，逐渐转变为一个谁也无法忽视的角色。这次的反弹，主流板块大部分是基金在主导，而且他们的理念也得到了不少正在转型的机构的认同。我记得好像有一次某私募基金代言人撰稿大骂基金的手法耽误了行情的发展。这已经是什么样的一种心态，大家可以揣摩一下。在现在的基金公司里，我研究过几个，有机个在做数据分析，这种专业化也就是我觉得的希望所在。同时基金公司的分化，也在告示我们选择开放式基金的风险。(甚至一些基金经理如果不看材料，让他把这个基金的招股书给你讲一遍，恐怕都很难，因为许多基金都是糊弄事，研发部弄出一堆名词，基金经理并不了解他。

【技术分析】

我对技术分析的看法是，一对我没用，二如果沉迷其中就成不了大器。　　我不能说技术分析没用，这样太托大了，大的道理我也不想说太多，就举一个例子，说一说技术分析的主流之一形态分析。我刚入行的时候，和现在大多数年轻人一样，觉得技术分析神奇有效，值得好好学习，而且也乐此不疲，如饥似渴。后来有一次，我们在讨论一个股票，从a点要拉到b点，怎么个走法。然后我就在纸上画了许多可能性。画着画着，我觉得无论我怎么画，最后一笔总要画到b点，而且看看我画好的几幅图，什么旗型突破，楔型突破，三角整理突破，上升通道，箱形整理突破，或者往下做个双底再突破，等等，都被我画出来了。怎么都是教科书上的经典图形啊？至此我明白一个道理，形态分析里的各种形态都没错，凡是上涨的股票都会走出其中一种形态来。但是哪个是本？哪个是标呢？不是因为走出这样的形态才使股价从a点到b点，而是因为股价必然会从a点到b点，然后其运动轨迹出现经典形态。形态是必要条件而不是充分条件。而想通过形态分析，得出股价会从a点到b点，逻辑上就是错误的。实际上效果也不好。效果好的时候是因为你正好碰上了。其实很多评价技术分析的文章都谈过这个问题，我只不过是说一个实际的例子，现身说法。形态分析是如此，那波浪理论呢，太高深了，不敢评论。
其实我想告诉一些年轻朋友的是，如果你把投资当作一项事业，那沉迷于技术分析是成不了大器的。经过严格的技术分析训练，我相信你会变得敏感，对细节把握很好，但无论你怎么去缩小k线，或者换成周线、月线、年线，你都无法跳出其中的起起伏伏，以更大的气魄和眼光去看市场。你对技术分析运用的越纯熟，你对投资的认识越接近自身的局限，你可以成为一个很好的“匠”，但成不了“师”。这说的还是好的情况，糟糕的情况就是你浸*几年后，脑袋里越来越迷糊，最终被市场淘汰，你最后发出的感叹是，我不适合做股票。所以最重要的还是学习，博览群书，提高自己的修养，什么书都看，一天看2本，看了就扔，用最宏观的眼光去看世界，不对，是看宇宙，这样你就能开始真正的投资。


【止损】
近几年散户受到的专业化教育中，最深入人心的我觉得是两个字，“止损”。这两个字被不断强调，重要性日益提高，最后俨然成了投资中头等重要的大事。有一次我面试一个学生，他说，只要做好止损，做股票挣钱很容易，我亏了10次都止损了，一次挣个够。我觉得他中毒太深。我不否认止损的重要性，但要时刻牢记，止损只是一个辅助的手段。如果你买一个股票，让你心安的是，大不了我止损，那你最好不要动，你这是给人送钱去了。
　　还是举一个例子。有一次，我给几个交易员每人500万的额度，让他们自己做做看。后来都亏了。我看了看他们买的股票，不应该亏损啊。原因是他们都在波动中止损了。问他们为什么止损，他们说心里没底，对这个股票又不了解，单纯从技术分析的角度看，破位就应该止损。所以，投资中最重要的事情是什么，不是止损，是选一个好股票。要在深入了解这个股票的基础上再来谈风险控制，谈止损。否则你会越止越瘦。大家很奇怪，觉得我后面写的和前面写的风格好像不一样，有点投资的味道了。在一个赌场里谈这些干么？

【市场的本质】
w 　　回到这个市场。这个市场为什么会成为赌场？这方面的论述太多了，该说的大多也说到了。其实大家都知道，这个市场最大的问题是股权分割，3/4的股权不流通。这样的造成的结果是，大股东不关心流通市值，这是一切问题的根源。比尔盖茨会拼命的蹂躏公司刮钱吗？不会，因为他世界首富的地位和微软的股价息息相关。所有市场化的措施都应该建立在全流通的基础上，否则南辕北辙。这些问题大家都看到了。但为什么迟迟无法解决呢？2002年初曾经出台了全流通的征求意见稿，结果市场以暴跌来回答，这个方案收回去了。可是流通股东们，你们可知道，这是唯一可能有利于流通股东的一个全流通方案，现在提的许多全流通方案要么不切实际，要么都是那个方案的翻版。但是机会已经被市场自己放弃了。博弈论里有一个著名的“囚徒困境”，现在的管理层和市场就是一对囚徒，博弈的结果就是那个效果最差的均衡。流通股东很难再有什么补偿了，国有股正在流到各个利益集团手里。2001年6月开始暴跌不久，2100点左右，5个号称经济学家的跳出来炮轰吴敬链，市场反弹了一下。后来市场跌去近千点，你还看见过他们这么大的仗势吗？没有。为什么？利益使然。当时情况太紧急，好多人都来不及出，于是会气急败坏地说“如果让吴敬链得逞，将是中国股市的灾难”，其实是某些人荷包的灾难。据这个例子是为了说明，所有的舆论都是为利益集团服务的。不知你看到没有，现在流通股和非流通股利益集团的力量正在改变。许多资金撤出流通股市场，大肆收购法人股和国家股。过不了多久，你会发现所有的舆论开始一边倒地告诉你全流通是多么有必要？(这倒是真的)，流通股东不该有补偿，应该立刻全流通等等。这一天快要到来了。尽管如此，我们还是热切盼望全流通到来。波浪理论我虽然不精通，但我觉得它用来解释问题是个很好的工具。我这么认为，一个完整的波浪形态都可以看作更大一个波浪形态的1浪和2浪。所以我很简单的数中国市场的浪型。2001年6月以前都算1浪，这个时期中国股市创立，发展，确立了在经济生活中的地位。之后是2浪，这个时期股市问题暴露，人们开始痛思制度改革的必要。然后就是中国股市的大3浪。20年经济高速增长是基础，更重要的是，这时候全流通实施了，股市恢复了本来的面目，不再是个赌场，可以反映经济的面貌。

　　证券市场的本质是什么？股票的本质是什么？股价为什么必然会从a点到b点？在股价出现波动的时候你凭什么去决定是否止损？在追涨杀跌中，很多人已经不愿意承认，【买股票就是投资企业，股票的价值就是企业的价值】这条简单的道理会有那么多的争议，只能说是人性使然。长期稳定盈利的基础必定是企业价值的增长。寻找好的股票就是寻找好的企业。这样简单的道理不需要再有更多的论述。
　做任何事，最重要的是要有坚定的信念，其次是在此信念下的策略，然后才是更具体的东西。比如你首先是有中国股市大调整不可避免的信念，才会有做反弹市的策略；你首先是有投资股票就是投资企业的信念，才会有不断逢低吸纳优质企业，长期持股的策略。而信念如何而来，如何而坚定\?你是否认为它会来自于你对一些技术指标的加减乘除，一些形态的分析，或者数浪？或许你这样认为，但我不这么看。我觉得它应该来自于一些更广阔、更深刻的东西。而且应该来自我们更刻苦的努力。为什么这么说？再此我无意贬低许多技术分析者的热情和努力。但就我自己而言，我觉得满足于技术分析是一种懒惰的做法。而认真去研究一些基本面的东西则要辛苦得多。
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　　许多人对技术分析已经研究的相当深入，悟性也很高。这个市场到目前为止，可能给技术分析者的机会更多一点，但它正在慢慢改变，我相信这是一个不可避免的趋势。如果你觉得投资是你想从事的一项事业，建议你将你的智慧、汗水投入到对经济、对行业、对企业的研究中来。更大气、更磅礴一些。这个市场会慢慢走向成熟，价值投资的空间会越来越大，这是我的信念。但也不要忘了，市场是由千万个你我组成，市场在改变着你我，你我也在改变着市场。
　　为什么会想写这么一些东西。是因为看到很多热情的年轻人正在走我们走过的路。“有人漏夜赶科场，有人辞官归故里”。总有人在谈论机构如何如何，上次还看到一个年轻人在问有没有机构愿意要他。也许是所谓的“春江水暖鸭先知”，我希望能用我所经历的以及我所感悟到的，告诉这些热情的年轻人，不要将你的智慧和青春投入到那些根本没有价值的事情中去。如果你想做这行，你首先必须将它当作一项事业，一项和其他事业一样需要刻苦努力和扎实投入才会有成绩的事业。沉迷于那些线和指标中是绝对成不了大器的。如果我碰到这样的应聘者，这就是我的回答。

　【关于操作】　
　说了这么多，还有死心眼的人，那么散户应该如何操作呢，除了上面讲到你首先要知道你是夹在机构中间捡一些他们一次性没拿走剩下的钱，所以你永远别想“战胜庄家”，股价暂时还不是市场决定的，而是他们决定的(说白了一点)，还是送上我的四句话与大家共勉：
　　(1)行情往往在大家绝望的时候产生的！----现在大家还有希望！
　　(2)坚持、坚持、再坚持-----92年到现在还在炒股的人，绝大部分成了股市名人、奇人！
(3)实事求是，落袋为安----永远不要博取最大收益的想法。
[color=#000000](4)短线靠概率，中线靠技术、长线靠眼光。---赚钱就是硬道理。
[ 本帖最后由 wsy 于 2007-2-23 21:32 编辑 ]

最近美国有一本新书《成为百万富翁的八个步骤》，成为网络理财热烈讨论的焦点。作者系统访问调查了美国170位百万富翁，从他们的致富经验中，归纳出人人都可实践，让自己跻身百万富翁之林的守则。
第一步：现在就开始投资。
美国六成以上的人，连百万富翁的第一步都还未迈出。每个人都有一堆理由，但其实都只是自己在找借口。 “没钱投资？”卡尔森建议立即将收入中的10%到25%强迫自己用于投资；“没时间投资？”何不立即减少看电视的时间，把精力花在学习投资理财知识上；“担心股价太高？”别忘了股价永远会有新高。 第二步：订定目标。
这个目标不论是准备好小孩子的教育学费、买新房子或50岁以前无金钱之虞地退休，任何目标都可以，但必须要订个目标，全心达成。 第三步：把钱花在买股票或股票基金 。
“买股票能致富，买政府公债只能保住财富”。百万富翁的共同经验是：别相信那些黄金、珍奇收藏品等玩意儿，把心放在股票上，这是建立财富的开始。 从长期趋势来看，股票每年平均报酬率是11%、政府公债则略高于5%。如果1925年投资1000美元买股票，1998年已值235万美元———买股票的道理再明显不过。 第四步：先求一垒安打(别眼高手低)。
棒球选手如果只想打全垒打，其结果是被三振出局的机率高于只想击出安打的球员，股市投资的道理亦同。百万富翁并不是因为投资高风险的股票而致富，他们投资的是一般的绩优股。 第五步：每月固定投资。
投资必须成为习惯，成为每个月的功课，不论投资金额多小，只要做到每月固定投资，就足以使你超越美国三分之二以上的人，因为他们永无止境地消费，到老才想到投资。 第六步：买了要抱住，还要再抱住。
调查显示，四分之三的百万富翁买股票至少持有五年以上，将近四成的百万富翁持有十年以上。 股票买进卖出频繁，不仅冒险，还得付高额资本利得税、交易费、券商佣金等，“交易频繁不会使你致富，只会使交易商致富”。 第七步：把国税局当投资伙伴，善用之。
厌恶国税局并不是建设性的思维，把国税局当成自己的投资伙伴，注意新税务规定，善于利用免税投资理财工具，使国税局成为致富的助手，才是正面做法。 第八步：限制财务风险。
百万富翁大多过很乏味的生活，他们不爱换工作，只结一次婚，不生一堆孩子，通常不搬家，买股票抱住五年以上，生活没有太多意外或新鲜，稳定性是他们的共同特色。

《新财富》
　　如果我们相信股市真的正在重演美国“黄金十年”的历史并想成功分享其成果的话，就应该遵循几个在美国市场行之有效的简单投资法则。
　　徐春/文
　　当决定在这一期的专栏里写关于股票投资的内容时，我的心里实在没谱。一方面，那些国内证券及基金行业的朋友们在喋喋不休地告诫我投资界的海归们是如何地因不了解中国的国情而业绩平平，因此根本就不具备资格对国内投资者宣扬所谓的理性投资理念，云云；另一方面，我的一些海归朋友（包括几位在国内最有名的商学院里教金融投资的海归教授们）则向我抱怨国内股市有太多让人看不懂的地方，不敢也不知道该如何动手投资，即使心动也无法手动。这两种现象不仅反映了成熟的理性投资理念在中国的普及难度，还从侧面反映出中国股市的巨大发展潜力。 　　实际上，如果站在个人投资者财富升值的角度看问题的话，我们就会发现，美国等发达股票市场同中国这样的新兴市场有相当多的共同特征，美国市场上一些行之有效的成熟投资理念也同样值得中国的投资者们借鉴。同时，个人投资主要集中在美国等发达市场的海归也应该将一部分资金投资在中国国内的股市上来进一步多样化投资组合，以获取降低风险或者增加收益的效果。如果我们相信某些人声称的中国股市正在重演美国上世纪90年代“黄金十年”的历史并想成功分享其成果的话，我们就应该遵循几个在美国市场行之有效的简单投资法则。 　　法则一：对股市的回报和风险要有理性预期 　　尽管目前国内股市“涨”声不断，但是我们可以武断地说大多数的投资者恐怕还没有解套，更不用说赚到钱了。这是因为从历史表现来看，中国股票市场的预期回报非常之低，但是风险却异常之高。在1993年12月31日至2006年11月30日止的155个月里，用流通股加权方法所编制的包括上海和深圳两个市场绝大部分股票的道琼斯中国指数（DowJonesChinaTotalMarketIndex）的年化回报仅为4.04％，但是其年化标准差（风险）却高达42.08％。相比之下，尽管经历了2000-2002年科技股泡沫破裂及9.11恐怖袭击的影响，美国股市的表现仍然比中国的优异且稳定得多。同期道琼斯美国指数（DowJonesU.S.TotalMarketIndex）年化收益率高达10.74％，其标准差也仅为14.72％。因此，从表面上看，中国的股票市场要比美国的热闹得多，但这实际上是其高风险特征的体现，并不能掩盖其收益能力低下这一事实。 　　实际上，该时期道琼斯美国指数的年化收益率是同金融学里资本资产定价模型所得出的美国股票资产11％左右的长期预期回报相近似的。中国的股票市场尚处在初生阶段，无论是理论界还是实践界，都不能够对中国的股票这一资本资产的预期回报值和预期风险提供明确而又令人信服的答案。如果借鉴美国的一种股票回报归因分析的话，我们也许可以用每股现金红利收益率、每股税后盈利增长率以及股票的市场估值变动率三者之和来预期中国的股市回报。因此，在非常长的投资期限里，中国股市的投资回报率将主要取决于现金红利收益率及企业的利润增长率。 　　个人投资者经常犯的一个错误就是误将风险当成预期收益，比如，在过去的十多年里，多数中国投资者被国内股市快速的波动频率和巨大的波幅所吸引。而且，这些缺乏基础金融知识的投资者只是将注意力集中在股市向上的波动上，最后栽倒在股市向下的波动里也就不足为奇了。这里我们讨论的是规避了非系统风险的整体市场的收益风险特征，而那些每日沉溺于证券营业部或者网上交易终端屏幕前的股民还要因为投资组合不够多样化而面临额外的非系统风险。这就是为什么我们的股市已接近历史新高而我们的多数投资者们仍然深潜水下的原因。 　　笔者绝对无意贬低中国股票市场巨大的发展潜力和美好的远景，也无意打击股票市场投资者的积极性。笔者同意，随着股改的逐步完成和上市公司治理质量的不断上升，中国的股票投资者们分享经济高速增长的比例将越来越大。因此，以过去区区十几年的历史回报设为未来的长期预期回报，既不符合统计上的显著性要求，也不能反映出中国股票市场正在发生的本质上的积极变化。但是，那些梦想通过股票市场每隔一两年将自己的财富翻番的投资者们，绝对有必要对自己投资股票的收益和风险预期朝着理性和现实的方向修正。只有有理性预期的人才能以平常心态坚持长期投资，从而成为股票市场的真正受益者。 　　法则二：清晰了解自己的投资目标、期限和风险承受能力 　　一般地，相对于债券等其他资产的长期预期收益率越高，投资者配置在股票中的资金就应该更多。但是，仅仅明确了股市的长期收益和风险特征并不足以让我们决定投资在股市中的具体资金额度。投资者还需结合目前财务状况和未来资金需求确定投资的期限、要求的最低回报率以及可承受的最高风险，进而确定用于股票的资金配置比例和投资方法。 　　尽管现代投资组合理论上要求我们以实现整体资产的总收益最大化为投资管理目标，但是，行为上我们每一个人都将自己不同数额的资金存入具有不同用途的账户中，并对该部分资金有着不同的投资期限、收益要求和风险承受能力。例如，我们为子女设立的大学学费储蓄账户的投资期限和要求的回报基本固定，但是承受本金下跌风险的能力极低，因此也许根本就不能被投资在股票市场上。同样，用于退休目的的储蓄也必须视账户所有人的财富水平、当前收入、生活方式、退休生活规划等方面的要求来决定投资于股市的比例。 　　想必中国的投资者对前些年将雇主买断工龄的补偿金投资到股市中的部分中老年下岗职工的悲惨个人财富结局并不陌生。目前中国股票市场的火爆场面和一片“多”声，无疑又让一些本来对股市不感兴趣或者根本不适于投资股市的人蠢蠢欲动了。无论市场多么狂热，身边有多少人最近在股市中赚了多少钱，也不管有多少机构投资者的多少专家呼喊“十年牛市”刚起步，世界上没有只涨不跌的单边市场。一旦股票市场转向下跌，就必然有人因为流动性需求等原因遭受巨大损失。所以，准备新参与股票市场或者加大参与度的投资者们尤其应该仔细审视自己的投资目标、投资期限和风险承受能力，以免成为股市向下波动的下一个悲剧反面教材。 　　法则三：实现投资组合的充分多样化 　　在众多的股票市场投资策略中，除了对冲基金通常不拘泥于多样化要求以外，即使是以“股神”巴菲特为代表的聚焦投资策略，其投资组合都是相当（如果不是充分的话）多样化的。以巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司为例，其投资被配置在上市公司股票、未上市经营公司的控制性私人资本、债券、商品、外汇等多种资产上。尽管巴菲特将约84％的上市公司股票投资配置集中在约10只股票上（表1），但是全部约30只股票的投资组合价值只占全部投资组合的30％左右。 　　理论上，充分多样化要求投资者将资金按市值构成比例分散在全球所有股市上的所有股票上。这对于绝大多数的投资者来说显然是不现实的，也是不能接受的。投资顾问实践界的建议是个人投资者将股票投资资金分成大小两部分，较大的一部分被称作核心组合（CorePortfolio），主要投资于那些在国民经济中占有举足轻重地位的大市值股票以抗拒下跌风险；金额较小的那一部分被称作外围组合（SatellitePortfolio），主要被用来投资那些可能带来意外惊喜或者超额利润的中小型公司股票以满足投资者的风险偏好。在投资方式上，核心组合主要以指数或增强型指数类的被动投资策略为主，而外围组合则主要采用主动投资策略。 　　笔者认为，在银行、保险、能源、电信等产业领域里的大型国有上市企业逐步控制国内股票市场的总市值的大环境下，这种“核心－外围”投资组合方式是值得国内的个人投资者们借鉴的。我们不妨将主要的资金投资在那些控制着国民经济命脉，垄断着行业经营权或者占有大部分国家经济资源的企业上，将少部分资金用来交易，满足自己展示“炒股天才”的虚荣心。 　　法则四：坚持长期定期投资 　　股票的长期收益率相对于短期政府债券而言存在着巨大的优越性，这就是股票的内在风险溢价特性。而且，如果投资期限足够长的话，股票投资只有溢价，几乎没有风险。根据先锋基金（Vanguard）研究部门2006年发表的一份报告，投资者如果在1926至2005年间的任何一年投资以标准普尔500综合指数代表的美国股票并持有10年的话，他只在1926-1936年间遭遇负的回报。同样，堪萨斯城联邦储蓄银行对1926-2002年间债券和股票的研究（Shen2005）发现，如果投资者能够持有股票至少28年，他的投资回报肯定优于同等期限的债券。 　　由于股票最终必然反映出人类经济增长的成就，因此，期限极长的股票投资应该也是必然赚钱的。这就意味着投资者不仅要长期投资，而且要坚持在这一长时期里定期投入更多的资金。以中国的A股市场为例，如果一个投资者从1993年12月31日起坚持每个月底投资100元在道琼斯中国指数上的话，到2006年11月底他15500元的投资将变成21703元（图3）。由于缺乏统计，我们无从知道同时期内在各证券营业部交易大厅盯着大屏幕的散户们和享受特殊包间服务的大户们的具体投资绩效。但是，如果股市真如目前市场所预期的那样还有“黄金十年”，定期投资能够让大多数的投资者以一个平静的心态参与股市并分享其长期回报。 　　法则五：慎对专家建议，适当运用逆向思维 　　股票市场的一大特点就在于除了资金以外没有任何其他的门槛，而且确有一些既无投资知识又无操作经验的人成了幸运儿。这就导致了股市的另一个鲜明特点，即宣称自己是股市专家连资金的门槛都没有。因此，市场中充斥着带着不同面具的所谓专家们，尤其是当市场处在极端状态时，这些专家的数量还会急剧攀升。如何区分专家和忽悠者是全球投资者正面临着的一项巨大挑战。唯一的应对之策在于投资者加强对基础金融知识的学习，提高自我保护意识，避免成为不当操作建议的受害者。 　　值得指出的是，尽管这些所谓的专家们各怀鬼胎，其最终目的在于让投资者为自己实现特殊目的来买单。例如，为了赚取经纪手续费，作为卖方的券商专家们倾向于鼓吹所谓的“波段操作”、“产业轮替”、“板块“、”题材”、“概念”等让投资者频繁交易的建议。为了赚取管理费，作为买方的基金经理们则容易鼓吹所谓的“基金养老”、“策略投资”、“稳定增长”、“红利优势”等让投资者长期持有其基金的建议。投资学的教科书告诉我们，股票市场是一个“零和”游戏场，即在一定时间段里所有投资者的回报总和等于该期股市指数的回报。但投资实务界的警言是，对所有投资者而言，股票投资实际上是一场“负和”游戏，因为投资者还需要承担股票市场的监管维持成本、交易成本、投资管理及市场营销等费用。所以，投资者在决定听取专家建议时必须仔细审视可能带来的成本。 　　股票投资者不仅可以对大多数的专家建言置之不理，甚至可以运用逆向思维来增加自己的收益。比如，多数的专家在股市下跌时建议投资者卖出头寸，而在股市上涨时建议投资者加码。如果反其道而行之，在股市下跌时买进更多，而在上升时拒绝加码，投资者的收益将要好得多。前面我们所举的每个月向道琼斯中国指数投资100元例子中，投资者的内部收益率（InternalRateofReturn，即IRR）为5.04％。如果一个有纪律的长期投资者给自己定下一条“任何一个月指数跌幅超过8％，我将追加100元投资”的预设操作指令，那他的内部收益率将被提升为5.66％。反之，在任何指数涨幅超过8％的月份追加100元的另一投资者的内部收益率将会跌至4.96％（表2）。 　　在市场规则和投资主体等特征都在朝着发达国家模式转型的今天，美国等发达国家投资者的一些成功经验对于我们还是具有指导或者借鉴意义的。最近，中国投资者舍弃更具投资价值的封闭基金或者已经成型的开放式基金而追捧新基金并创下超过400亿元的单日认购纪录，这种疯狂行为更让我们感觉到推广普及现代理性投资理念的急迫性。

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