在去年大盘跌破1000点之后，今年市场将如何演绎？从交易制度、大盘运行、“新老划断”启动以及封闭式基金何去何从，这些将更加引人关注。 　　 趋势 　　 海通证券：维持调整格局 　　 2006年市场仍将呈现局部机会特征，整体将维持调整甚至向下的趋势。 　　 当前中国股市的整体市盈率水平已经接近甚至低于成熟市场国家的水平，如果考虑到对价，占A股总市值近2/3市值的沪深300的市盈率已低于恒生中国内地综指。由此有人认为，当前中国股市的估值水平正趋于合理。但仅由此推断出市场当前正处于底部区域，并逐步开始新一轮牛市，显依据不足。原因在于，无论是大盘持续四年多的下跌，还是整体市盈率水平接近成熟市场，都只能说明中国股市的估值水平正趋向合理的价值区间，而不能推断出中国股市走牛。中国股市要真正走牛，答案只能是基于全流通平台上的上市公司成长性。 　　 平安证券：将进入上升周期 　　 我国的经济环境短期内不会有大的改变，因此，宏观经济变化对股市走势的影响还将较弱。 　　 2005年下半年以来，之前被市场普遍看好的价值股被市场纷纷抛弃。相反，“题材”炒作再次盛行，从持续性看，已经不能看成是短线投机行为，而可能是中长期的资金流动方向。我们认为这种现象并非是投资者不理性的行为。恰恰相反，是有着强烈的历史经验背景，是我国“新兴加转轨”国情的必然结果。 　　 在经过2001年7月至2005年7月四年的下跌之后，我国股市已经转入上升周期。预计目前的盘整过程将在2006年春节前后结束，之后将展开新一轮的上攻过程，2006年上证指数能达到1500点的高度。 　　 天相投资：未来行情偏于乐观 　　 自2004年管理层在“国九条”中明确指出大力发展金融创新以来，越来越多的创新产品出现在证券市场上。2005年可以称为金融创新年，明年金融创新仍将延续，越来越多的衍生品将出现。在金融衍生品不断涌现之时，“无风险套利”开始提供新的投资机会。 　　 目前对业绩下滑的忧虑已经体现在目前股价中，不过，股改提速后大盘蓝筹股对价预期的不断实现将为市场提供有力支持，较高的安全边际正在吸引场外资金逐步介入，管理层也有能力通过调节大盘蓝筹股的股改进程与对价幅度等手段维护市场稳定，因此，对未来市场运行趋势偏于乐观。 　　 中信建投：徘徊熊牛转折期 　　 2006年A股市场格局将从目前较为简单的形态向复杂形态转变，股市的生态环境将呈现出多样性的格局特征。资金结构多元化态势正在逐步形成，保险、社保、QFII和非流通股股东与基金平分天下的多元化资金结构格局将会是2006年市场的一个重要特征。 　　 展望2006年，市场仍将处于熊牛转折期之中。基于股权分置改革进度、经济调整周期和行业景气等因素，我们判断这一阶段可能贯穿2006年始终。我们认为，2006年的A股市场仍将在复杂的技术形态中维持震荡格局，不确定性仍然较多，对股指不可预期过高。大盘上升空间仍将比较有限，总体上呈箱体震荡状态，大盘的相对高位在1400点附近。 　　 银河证券：已进入熊市末期 　　 2006年GDP将实现8.9%的增长速度、人民币明年有望继续升值5%；70%尚未股改的上市公司按平均10?3对价股改，将提升市场价值20%左右。上述三项因素合计，明年股市至少具备30%的上涨潜力。 　　 中国实体经济的快速增长将逐渐体现在日趋成熟的A股市场上，中国资本市场估值水平不可能远远低于境外新兴市场市盈率水平，也不可能长期严重偏离成熟市场估值标准。 　　 目前A股市场大体上相当于日本60年代、中国香港70年代的水平。沪深股市在经过了漫长的调整后，目前已经进入了熊市的末期，随着股市制度性障碍的逐步消除，大量蓝筹群体投资价值的凸现，A股市场终将迎来新的发展阶段。 　　 【基金观点】 　　 易方达基金：明年市场下跌空间有限，环境有利于市场转变，但沪深指数也不会一下子涨高，毕竟明年上市公司盈利增长可能不如今年。大盘在底部盘整，略有上涨。概念性个股将相对活跃，地产、零售行业和并购、创新板块有机会。 　　 富国基金：对沪深股市是境内看空，境外看多。把A股放在国际背景下看，影响市场的主要是心理因素。两市估值现在已非常有吸引力，在人民币升值的背景下，A股上升趋势是肯定的。QFII、社保等资金也加大入市步伐。综合多方面考虑，目前市场处于底部区域。“十一五”规划将给市场带来深远影响，那些目前市盈率虽高、但在市场竞争中脱颖而出的公司具有持续增长潜力，值得关注。 　　 宏观 　　 国泰君安：调整之中仍具潜力 　　 从政府投资或者财政支持中获益的产业可按如下线索寻找：本轮经济繁荣中暴露出来的产业短板、降低耗能和污染的技术和产业、受益于国际产业转移的大型装备和机械工业、节能的高新技术产业和循环经济、深化改革开放的新活跃地带——东北地区(尤其是大型装备制造)、军工行业、传统投资领域的基础设施。 　　 虽然我们仍然坚持明年的经济减速论，但处于短期调整期的中国经济依然具有全球吸引力。 　　 中国经济处于减速小气候＋高成长大气候之中，我们提出以下三条产业线索：谁善于转变原有行业牛市思维？谁聪明地调整扩张和收缩战略？谁在往微笑曲线两端跑？ 　　 银河证券：GDP增速将放缓 　　 2006年中国经济仍处在高增长的平台之上。不过，考虑到增长方式的转型和内外需求结构的调整，GDP增速将比上一年有所放缓，但仍有望保持在8.9%左右。我们认为，经济增长主要依靠投资拉动的局面在短时间内不会有实质性改变。2006年固定资产投资增速会小幅趋降，但仍将维持在高位，全社会固定资产投资增速将不会低于22%。2006年出口增速会回落，但幅度有限，预计达24%，进口增速有望加快至21%，进出口仍将实现顺差。预计2006年CPI涨幅约为2.2%，政府保护粮价和农民利益的政策力度，以及政府理顺资源品价格和调高公共服务价格的具体措施及出台时机，将是影响CPI水平及其波动的主要因素。 中信建投：公司业绩将负增长 　　 从宏观层面来看，经济减速将宣告企业厚利时代的终止。综合判断，2006年上市公司利润增长水平可能重现2002年之前负增长的情况，利润下降至少在10%以上。 　　 统计数据表明，国内上市公司利润增长速度显著低于企业利润增长速度。2006年企业利润的增长速度将明显放缓，我们预计，企业利润增长水平大致保持在5%左右，而上市公司利润增长水平可能重现2002年之前负增长的情况，利润下降至少在10%以上。上市公司利润增长速度显著低于企业利润增长速度，说明目前上市公司相对于宏观经济的代表性仍然很差。尽管上市公司利润和企业利润增长的整体趋势基本一致，但上市公司利润增长水平却远远低于后者。 　　 光大证券：局部投资可能加速 　　 根据“十一五”规划，2006年在整体投资增速下滑的情景下，局部投资加速仍然是可能的。 　　 随着PPI和CPI指数的消长，盈利水平在产业链不同环节之间的分配比例也在不断消长。从2005年下半年开始，上游产品价格的回落幅度逐渐加大，下业高成本约束开始缓解，并体现为农副产品加工、金属制品、电器设备及塑料制品行业毛利率的回复。我们判断这种趋势在2006年将得到延续和加强。在经济总体供大于求的状态已经初步确立，企业整体盈利水平下滑的大背景下，盈利在产业链不同环节的分配将再次发生改变。成本缓解将集中体现在加工工业及生活资料生产行业，并带来业绩的恢复性上涨。 　　 【基金观点】 　　 国联基金：由于就业目标约束，明年GDP增长预计不会低于9%，而投资将继续保持较快增长速度，并承担推动经济增长的重任。利率基本维持不变、人民币汇率上升都是可预期的。明年证券市场整体上仍处于整理阶段。政策支持、交易制度安排、股改后产业资本的介入、管理层收购等将进一步活跃市场，上市公司盈利前景不确定则是影响市场的负面因素。 　　 湘财荷银：宏观基本面将更大程度上控制市场的气氛，追逐成长的股票市场明显地感到行业性投资机会逐渐减少；“十一五”规划、经济增长模式的转变和金融市场创新将不时给市场带来投资热点；“新老划断”和全流通会给高度敏感的市场带来一定波动；市场资金总体是积极的，QFII和各类投资者的参与将进一步活跃市场。 　　 国联安基金：中国经济将在很长的一段时间里保持8%—9%良好的发展势头，而增长模式也在由粗放型向集约型转变；而人民币的缓慢升值给中国的金融市场吸纳投资带来了长期利好；A股四年多来从2200多点跌到千点，股价已进入了投资空间；股改促使上市公司关注股价、注重股东回报。这些都为A股市场长期走牛提供了充要条件。 　　 广发基金：不利的方面有三点：一是由于今年债市收益较好，资金收益压力不大，所以年底入市意愿不强；二是一些短线资金包括投机权证及券商设立权证的资金在持续流出；三是对明年全流通压力的预期限制了买入的热情。有利的方面也有三点：一是市场绝对估值处于合理水平，对资金有较大吸引力；二是投资者虽然认为明年宏观经济会减速，但今年经济运行的结果还是给大家不少信心，经济软着陆的可能性更大，投资者更相信企业盈利受到的冲击已经消化在股价的调整中；三是全球股市尤其是H股的走势对大盘起着重要的支撑作用。 　　 策略 　　 中信证券：“十一五”题材可挖掘 　　 未来A股市场仍然难以走出低迷泥潭，公司业绩难见好转，新老划断等因素仍将困扰市场，存量市场很难出现大的投资机会。但是伴随着宏观经济结构及市场结构的逐渐嬗变，也孕育着较多的投资机会。具体包括围绕“十一五”题材展开的“三农”、节能环保、自主创新、服务业、区域经济、经济增长方式转变和价值重估等基本面推动的投资主题，以及资本市场制度创新带来的新产品投资机会。 　　 “十一五”规划已经展示出了丰富的市场价值。大盘蓝筹中资源垄断公司将要有所改变，通过市场竞争获得垄断地位的蓝筹股正在等待挖掘。“十一五”规划的影响将在若干行业、部分行业上先行表现，受到预期甚至是实质性的变化的影响。 　　 中信建投：关注四大投资主题 　　 2006年应将投资视点聚焦在以下主题之上：1、在行业投资方面，看好具有稳定增长预期的行业，包括具有垄断性质的消费类行业、服务类行业、具有垄断定价能力的行业以及能源类行业；2、在全流通的背景下，更应关注G股板块分化过程中的长期投资机会和阶段性投机机会；3、在制度变革的投资主题上，我们看好资本市场功能重启后的各种机会，如全流通背景下的并购与重组，整合资源过程中的回购概念，非流通股流通溢价等；4、把握重大产业、经济政策和规划中的投资机会，如3G启动为优势公司带来的机遇；受益数字电视产业化的垄断资源优势企业；受益于电力建设步伐加快的输变电设备制造企业及在资源价格市场化相关公司出现的投资机会。 　　 天相投资：坚持自上而下选股 　　 2006年投资者需要坚持自下而上并结合基本面趋势化进行投资的基本策略。在固定资产投资增长变化中把握行业趋势。食品、家具、电气设备、道路运输、商业、旅游等具备持续增长能力；原油、煤炭、有色金属、钢铁、有色金属加工、水运、金融业等将高位维持或出现回落趋势；农业、医药制造业、纺织、交通运输设备、城市交通业、航空运输业等存在进一步好转趋势。 　　 基于对上游产品价格将整体呈现趋势性回落的判断，大部分中下业会出现好转趋势。2006年涉足新能源的上市公司值得持续关注。值得重点关注的是风能设备、太阳能设备制造业，如特变电工、湘电股份、G卧龙等、G天威、特变电工等。 　　 平安证券：选择适度激进策略 　　 由于股市已步入上升周期，市场机会众多，投资策略应该由保守转向适度激进。应该从多种不同的角度，利用不同的方法评估公司的内在价值，而非仅仅用传统的估值方法。预计2006年市场将以“题材”炒作为主，并购重组、重置价值、政策调整等是市场三大主题，而并购重组是核心。 　　 未来两年上市公司整体业绩将会有所下降，因此纯粹的业绩在未来一两年很难成为市场主流热点和行情的主要驱动力量。但我们认为2006年市场将步入上升周期，市场机会众多，投资策略应该由保守转向适度激进。特别关注业绩一般或较差、目前超跌、股价低于净资产而行业地位高、市场占有率高，拥有知名品牌的公司，家电、商业行业中这类股票较多。 　　 长城证券：抓住产业热点板块 　　 宏观调控使中国经济整体增长更加平稳，未来大行业中“瓶颈行业”与“暴利行业”不太可能出现，因此，类似过去两三年来，汽车—钢铁—石化—交通运输—商业这种大行业轮动，并驱动股市相关板块明显强于大市的现象在2006年也不太可能出现。但是随着经济结构的调整和经济增长方式的转变，新的经济热点和投资热点还是会出现，这些因素也终究会在证券市场上有所体现，因此，将资产配置与经济和产业热点相匹配，就显得必要与可行。 　　 我国目前的经济增长主要依赖出口和投资，“十一五”期间将开始注重消费拉动，以扩大内需为经济发展的基本立足点和长期战略方针，与消费相关的产业将获得高速发展的机会。 【基金观点】 　　 诺安基金：考虑到股改公司平均10送3股的因素，日前市盈率在15倍以下的股票比比皆是，有些还可能有不错的增长，这样的收益在国内其他投资市场已不多见。另外，现在是机构投资者时代，好的股票并不完全跟随大盘同步下跌。总体来看，目前虽然存在诸多制约大盘上涨的因素，但已不太可能再像以前那样持续不断地下跌几百点。 　　 湘财荷银：在成长方面继续关注那些受益于国际产业转移、受益于政策支持的投资增长?节能、瓶颈行业等 或本身处于成长性行业的公司；在价值方面选择国际估值比较偏低、但有较高股利收益率或具有并购价值或有可能受益于人民币升值、要素价格调整带来资产重估的公司。 　　 机会 　　 国泰君安：“十一五”带来投资新主题 　　 从QFII三季度迅速增仓投资的个股来看，是紧紧围绕新能源、铁路建设等“十一五”规划下的新主题。 　　 与港股估值相比，境内航空、传媒、电子、建材行业高估的幅度非常大，这几个行业受新老化断的冲击将会非常大。而银行、化工、运输、煤炭、黑色金属、房地产行业则明显低估，这几个行业不会受到新老划断的冲击。 　　 外资并购的重点行业集中在资源类行业、资产类行业、限制少壁垒低的行业、特殊性行业。在经济景气回落的过程中，股价表现稳定的行业次序依次是金融、日常消费、医疗保健、可选消费；而行业利润能继续保持增长或者稳定的行业次序是可选消费、日常消费、医疗保健、金融。 　　 光大证券：积极关注四大板块 　　 从国内固定投资增速较快行业净资产收益率走势中我们发现，能源、电气设备、住宿餐饮属于前者，零售业两者兼而有之，其余属于后者；结合行业净利润增速变化，2006年我们继续看好电气设备、3G、住宿餐饮；受局部投资与出口拉动影响，相关配套行业景气仍将持续；继续看好航空货运，并认为交通基础设施及机械行业值得关注；结合行业净资产收益率及净利润变化，我们看好家庭个人用品、制药及银行在2006年的表现。农副产品、食品及饮料亦值得继续关注。随着G股的壮大和市场的演变，G股走势出现分化也将不可避免。因此，在把握G股整体机会的同时，更要关注G股板块中个股的长期投资机会和阶段性投机机会。 　　 东方证券：自主创新孕育机会 　　 明年市场投资主题为：1、自主创新———可持续发展的源泉。“十一五”规划提出，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节，大力提高原始创新能力、集成创新能力和引进消化吸收再创新能力。我国科研投入不断加大，因此IT行业、医药行业、航空航天和军工行业等有机会。2、兼并收购———产能过剩下的行业整合。钢铁、有色金属、水泥等行业严重过剩，其行业整合值得关注。3、太阳能、风能、生物质能等新能源在能源消耗中的比重逐渐增加，建议关注太阳能方面的G天威、航天机电，替代能源的代表企业G丰原等。此外，军工、消费品、公用事业等行业的龙头企业和具有高增长潜力的G股等可作为投资方向。 　　 银河证券：经济增长方式调整中有机会 　　 2006年开始，我国证券市场估值面临着结构调整，上市公司股价将经历一轮新的波动。 　　 重点关注公司：稀有贵金属——山东黄金；高新技术行业——中兴通讯、中国联通、歌华有线、东方明珠、生益科技、用友软件、华胜天成；基础设施——赣粤高速、厦门空港；资源与周期行业——中国石化、上海石化、扬子石化、齐鲁石化、泸天化、辽通化工、山东铝业、宝钢股份、华新水泥、天山股份、深能源、国电电力；消费行业——重庆百货、武汉中百、伊利股份、?ST酒花、鲁泰A、雅戈尔、哈药集团、新华医疗、丽珠集团、华北制药、宇通客车、一汽夏利、万科A、招商地产；机床行业、能源设备业、铁路交通运输设备业、航运设备业、航空航天设备等。 　　 长城证券：八大行业潜力可期 　　 看好空调、照明、家具、连锁百货、连锁家电、大型综合超市、乳制品加工、肉制品加工、制糖业等细分行业的龙头企业；新能源。包括水电、核能、风能、太阳能、生物质能源等产业，这些产业符合大力发展循环经济的政策导向，G天威、特变电工、东方电机值得关注；随着国家对节能和环保问题的日益重视，对烟台万华和新安股份等构成了利好；3G的正式建设将为国内企业提供一次难得的历史性机遇；房地产行业尽管面临调控，但其对经济的支柱地位和平稳发展趋势不会变化，仍应给予足够的关注；水泥行业目前处于周期底部，成本和价格的变化将推动行业的攀升；预计明年二季度开始，载货汽车将出现恢复性的增长；机场、高速公路仍然是稳定增长的防御性行业。 　　 【基金观点】 　　 华夏基金：以下行业、个股具有局部投资机会：1、受益于“十一五”规划等，在未来几年有较大的成长空间的行业，如军工、电网设备、新能源、环保、氟化工、数字电视、3G通讯设备和电信软件、装备制造等；2、商业地产、其他资产重估类个股(如出租车牌照等)、银行等受益于人民币升值的行业；2、传统意义的交通运输、消费类等抗周期防御型行业。 　　 上投摩根基金：根据“十一五”规划，受到国家产业政策扶持的行业将孕育新的投资机会，包括“三农”、节能环保、自主创新、服务业、区域经济、消费升级等基本面推动的投资主题，看好国防、餐饮旅游娱乐服务业、公用事业、公路运输、房地产、普通零售业、生物制药和银行业等。

市心=人心

人心可不等于市心