简介： 　　孙成钢，国内著名的证券投资分析家，山东神光创始人。2005年4月，首先发起《2005大熊市的终结》的专题文章，写于黎明前最黑暗的时期，敢为人先，2005年5月发表中国股市牛市论第二篇：《大牛市即将来临》引起了媒体的强烈关注，2005年6月发表牛市系列漫谈之三《大牛市为什么上涨》，此文发在大盘创下历史性新低的998点之时，引起媒体的强烈反响，6月8日中国股市一根标志性的长阳，验证着牛市的发端，自此孙氏牛市论广为流传，孙成钢的名字在此深深的印在股民心中。 　　 精彩观点： 　　全世界的股市都是在跌幅80%后结束了股市初创阶段，开始长期牛市的。中国正处于一个长期牛市阶段中，这个阶段股指会有几十倍的上涨。除了股市初创阶段的超级大熊市的调整，跌幅可高达80-90%外，国外一般熊市的调整，最长不过三五年，跌幅不过50-60%。 股市初创阶段应有几大特征，上市公司的数量不是很多，　参与投资的人数必须比较少，对经济的影响比较小。“6·8”的井喷是牛市的标志，但是并不意味着牛市已经开始。我们能判断的就是底部明朗了，998这个点不可能跌破了。2006年上半年我们会见到新的大牛市的开始。新的大牛市很可能是八年以上的大牛市。 我们中国股市目前所处的位置相当于日本股市的1971年。从1971年开始，日本的股市还整整涨了20年。至于大牛市后的长期调整，应发生在牛市持续上涨几十年上涨几百倍之后。比如，日本牛市总涨幅430倍，美国300倍，香港150倍，等等。而中国正处于牛市的第一次上升开始的中期调整。以512点做为牛市起点的话，长期牛市到目前的涨幅只不过才一倍而已。 　　中国股市在发展过程中，如果是政府诚心诚意想救市，就没有救不起来的，如果有救不起来的情况是在不恰当的点位救市。政府真正想救市是从2004年年初开始的，推出国九条。现在又从那个时候下跌40%，政府救市的力度越来越大，在这个时候怀疑中国政府救市的能力的话，我觉得这不是无知就是别有用心的。 　　我们的股市已经具备了典型的牛市的特征，我们的政策非常支持股市向好，这样的基本面是过去的十年中没有遇到过的，到目前整个股市的基本面和1995年底的股市差不多，投资价值非常的明显，加息阶段没有到来，现在处在汇率上升阶段，这都支持股市走牛。 　　中国的牛市和宏观调控其实是没有直接关系的。12年来，政府对宏观经济的宏观调控的力度一直在减弱，这种减弱会使宏观调控仅对个别的行业产生影响。未来15年中国的名义增长率会以10%以上增长速度持续增长。 　　基金评判中国只有10%的的上市公司有投资价值，这是一种说话不负责任的态度。什么叫具有投资价值？从我目前的研究，中国的上市公司有30%具备绝对的投资价值，还有20%具备相对的投资价值，还有50%的公司具备重新整合的价值，而且我是在上市公司隐瞒利润的情况下作出的这一分析。 　　现在绝大多数上市公司在隐瞒利润，几乎所有钢铁、煤炭、石油，还有石化这些行业的上市公司企业，在2004年都存在隐瞒利润的情况。有上市公司2004年两个亿的利润隐瞒了一个亿。在上市公司隐瞒利润的情况下，2004年业绩还达到历史最好水平。未来的业绩怎么可能下降呢？ 澄清一个误区：并非利息一减股市就涨，一加股市就跌。美联储在加息的初期美国股市一般会持续两年左右的牛市，然后在加息的末期，股市会见顶。在减息达到一定的幅度以后，股市才会走牛。 　　 “6·8”的井喷是牛市的标志，但是并不意味着牛市已经开始。我们能判断的就是底部明朗了，998这个点不可能跌破了。2006年上半年我们会见到新的大牛市的开始。 我们能够确认的一点，它是牛市的标志，但是并不意味着牛市轰轰烈烈的展开了，真正的牛市行情，就是指数不断的上涨，一般来说，不太可能在今年出现，也不可能在现在这个情况出现。我们能判断的就是底部明朗了，但是真正的行情启动要明年。这个标志就是我们牛市的脚步已经来了。我们还是可以回到1996年年初的行情，当时的指数是构成一个平台，而历史上任何一个国家的股市在真正大的牛市来之前，基本上都是一个平台底，在这个平台底，实际上给每一个人机会，都有机会买进来，但是恰恰买的人非常少，我们这个行情在触及到998点以后，它会逐渐的调整过来。大的牛市的上涨会有一种力度。 说熊市的结束，理由可以从时间的因素、空间的因素、基本面的因素三方面来找。 从时间的因素来说，我们的调整已经是第五年了。全世界的熊市中期调整也只有五年，我们作为发展中国家的股市，不太可能调整的时间超越五年，但从这一点来说，我们的调整到今年见底应该可以理解。 空间因素，发达国家和发展中国家这种调整的幅度一般来说在股市创立的初期达到80-90%，美国的股市行情跌幅高达90%。我认为中国股市的初期的大调整已经结束了。到目前为止还没有哪一个国家的股市连续出现两次跌幅超过80%的情况。全世界的股市都是跌幅80%后结束了股市初创阶段，开始长期牛市的。在长期牛市的过程中，股市的调整幅度一般是50%左右，我们可以把这种基线到60%，从空间说的话，我们的熊市也已经达到了这个目标。 基本面来说，我在做分析的时候，也发现，我们的股市已经和1995年底的股市差不多了，已经具备了典型的牛市的特征，我们的政策又非常支持股市向好，这样的基本面，也可以说我们过去的十年中没有遇到过的，1996年的大牛市依靠的是连续降息。目前。整个的股市的投资价值非常的明显。 从这三个角度来说，我们都到了熊市的末期，牛市的初期，中国的牛市即将展开。 现在是投资价值混乱。主要的原因是我们盲目的引进了一些海归，包括证券公司基金公司，他把西方的一些投资理论，生搬硬套到中国，目前来说，基本上就是整个的市场失去了价格评判的基准，我们不知道用什么做？但是有一点是明确的，不管理论怎么乱，他基本的东西是不变的。就是这个企业他被收购的价值是多少？他的重置成本是多少？我现在研究的就是我们上市公司的收购价值究竟有多少，我也研究过钢铁、石油、煤炭的企业，我们目前的股市有30%的企业具备了被收购的价值，把他的股权买下来，比你重新设立一个企业还要省钱。所以我说我是不用市盈率的，常用的工具是市收率，市价与销售收入比。这样也是一个标准，这个标准最终的一点是我收购这个企业花多少钱就可以了。 股权分置改革为二级市场收购奠定了基础。股市涨幅将不是一倍、两倍，而是是几十倍的涨幅。我在研究的时候发现，中国的股市的钢铁上市公司，它每吨钢的产量对应的股票的市值平均是2500块钱，比如说有一百万吨钢的产量的上市公司的股票市值就是25个亿，但是我发现很多公司低于一个标准，有的钢铁上市公司只有840块钱，也就是说如果达到市场的平均水平，股价的上涨应该是2倍多，这样的企业，如果是大的企业集团就会考虑收购它。 我今天恰好看到，有一个国际上第二大钢铁巨头和这家钢铁上市公司在谈，这是很好的例子，实际上有一些国外的大公司到中国买一些上市公司，他们的出价超过了我们的二级市场价。外资进来买重庆啤酒法人股的时候出价10.5元，现在二级市场价是7.8元。凭什么说我们现在没有收购价值呢？我们的上市公司会越来越多的成为收购的对象。 我觉得我们可以看看最近的例子，像联想收购IBM花了100亿，花了这么多钱买国外的公司，就是说中国的企业具备了并购国外的公司的能力，当我们能去国外并购的时候，当然也能在国内并购。股权分置改革对股市最伟大的贡献将是收购风云四起。像以前我们都知道的例子，九龙仓被收购前的市场初始价格是6-8块钱，后来真正实现收购的价格是105元。这样的例子必将出现在中国。 很多人担心，全流通实行了以后，这个市场会不会出现严重的供过于求，而不是牛市问题。其实我觉得我们可以用一个最简单的办法解决问题，那就是全流通的第一家企业被举牌收购。只要有一个例子出现，所有的大股东就不会轻易卖掉自己的股权，如果你愿意卖的话，人家会觉得你傻，将来一定会出现这种情况，就是你大股东越卖，股价越涨得厉害。 在2001年以前的时候，很多的上市公司和庄家勾结，我们2001年80%的股票有庄。这个时候的财务报表做假是注水的。现在，90%的股票没有庄了。绝大多数公司却在隐瞒利润？为什么会隐瞒利润？因为上市公司有自己的考虑，利润再高他也拿不到，所以上市公司的管理层是也积极性来作假的。或者说担心以后的日子不好过，从我研究的企业来看，几乎钢铁、煤炭、石油，还有石化这些企业，在2004年都存在隐瞒利润的情况。特别是煤炭这些企业，在这种情况下，我们判断这个投资价值，你怎么说他未来的业绩不好呢？所以我觉得一些专家学者的研究，不了解情况，说我们的报表都是假的等等。 我是从去年7月份离开神光的，我做了一些事情，做企业价值的比较，最终发现很多的企业都隐瞒利润，最后我发现有企业的隐瞒利润是令人夸张的，后来一步步发现，这个隐瞒是普遍的现象，上市公司隐瞒利润成风。将来，如果这个公司真正有价值，有大的投资商和投资者就会来收购它，换管理层，所以我觉得隐瞒业绩的情况将逐渐消失。特别是股权分置问题解决以后，现在的大股东持有的股票也是按照市场价的股票的，他隐瞒利润就是隐瞒了他的市值。所以我觉得未来五年我们可以看上市公司的业绩会继续提高，而决不会在2005年出现利润的明显下降。 我在2003年出写过一本书《新人性》。人性是普遍的，每个人都存在的，不同的阶层，不同的国家、地区都存在共同的人性。他做事情一定有他的目的。我们可以现在看，在现在的情况下，上市公司隐瞒自己利润有什么好处呢？他可以多去买车，盖楼。所以我们可以从这样人性的角度来说，我可以判断90%的上司公司业绩是假的。 我们说挽救股市需要途径。第一是制度上根本性的变革。这需要时间。第二是需要英明的领袖。在过去几年我们确实看到管理层相对不作为。但现在不一样了。特别是尚福林主席说的“开弓没有回头箭”，让我们看到了管理层的坚定信心。只要是管理层坚定的把自己的措施实施下去，真正解决股权分置问题，其他的问题都可以迎刃而解。 我们现在不只是政府管理层要坚定信心把股权分置解决下去，我们的媒体、舆论、基金管理人，都应该端正自己的态度，真正的从发展的角度来积极的支持股权分置的解决，但是没有必要骂一通，现在的有一些学者和专家，还有一些媒体，好象说出台的任何措施都不好，光知道骂娘，这是不利于股市的发展的。 我觉得我们要确定一点，什么事情都一步步的来。股权分置确实是我们解决的一个大问题。证监会经国务院同意后，他们已经做得很好了，你不能让他一下子把所有措施都拿出来。目前采取的措施就是先试点，多试几家公司，这样可能会更好一些。前面试点的几家公司，目前来看，是有不足，也有好的地方，如果说有不足，不足的地方可以总结经验，总结教训，总结不足，下面的事情才能越来越好办。 我个人认为我们应该缩短讨价还价的过程。在解决股权分置问题的前后，不要让公众股有损失，如果有损失，你法人股就要给补偿。如果明白了这一条，就可以不必要让上市公司每家的流通股和法人股反复谈判。如果这样做的话，就是真正的市场定价。我说的其实是另外一种模式，如果在股权分置的前一天，股价是10块钱，第二天实行全流通股价是5块钱，那么，法人股东要给社会公众股东10：10的送股或其它模式1：1扩股。就是确保公众股没有损失。 　　牛市的资金来自哪里？在任何一次牛市进来之前，都没有人知道。但是，中国的居民储蓄的余额目前达到12万亿，广义货币26万亿元。在这种情况下，你怎么能说外面没有钱呢？我们现在所缺的是一个“导火索”就是谁会点这一把火？第一肯定不是证券投资基金，因为在牛市来到之前，在熊市的末期，基金持仓都是最低的。这几天就是基金在卖，但是当所有想卖的人都卖完了，想买的话，他找不到卖盘的时候，股市就会涨起来了。第一批人买进的人就会形成赚钱效应。赚钱效应会传染的。这个时候牛市的效应就会起来，所以我认为第一把火是来自民间的力量。 如果牛市启动的话，什么样的股票最有价值呢？不是蓝筹股。神光的研究发现，并不是市盈率最低就有投资价值。我在神光做过一个模型，用16个指标综合做的结果可以发现投资价值最好的股票，其中，盘子小是最重要的因素。未来的牛市真正的起来，将主要是业绩不太好的公司，他们现在的盘子可能现在不大。他们历来是最容易成为收购的对象、重组的对象。 所谓的垃圾股，垃圾在什么地方呢？他们上市的时候是经过政府的层层审批上来的，这批股票是有政府的责任在里面的，负责任的政府，不会让这些上市公司退市破产关掉，应该给这些公司一些机会，拯救它，所以未来的一段时间，中国政府在解决中国股市的问题的时候，应该说80-90%的垃圾公司会获得拯救。这是政府的责任。

颇有一些道理，但也见片面，有些对比似显牵强。

从历史来看，此君基本属于庄托，当年的银广夏就是典型。

典型政府的托儿，权当笑谈吧。

宝妹妹回来了？

你还记得我？？？:$:$:$

:handshake:handshake:handshake :P:P:P

只有恐慌性放量下跌，，才能说明底部的形成。。可是我们看见的却是放量上涨，，，那么在这个市场上大多散户被深套80％左右的时候估计是没人砍仓出局的。。。这种量多半是机构自买自卖的行为。。。。目前的井喷很可能是假的。。。。。。小心为

“如果是政府诚心诚意想救市，就没有救不起来的，如果有救不起来。。。” 这就是这个评论家的水平吗。 呵呵。

哈。好久不露面了。

此人！唉

典型的骗子和托

真他NN牛人:@