《通知》有几点大家必须明白： 1. 流通方案不设置统一模式，只给出具有一定普遍性的原则，由企业根据实际情况制定，必须有三名保荐人和独立董事的共同参与。 2. 国家赋予流通股东话语权，通过试点方案必须得到“参加表决的”流通股股东所持表决权的三分之二以上通过 3. 非流通股要想卖，必须锁仓一年 4. 锁仓一年后还有2年的限制期 5. 限制期内可以卖，但每年不能超过5%，而且卖出数量超过1%的话必须公告 --------------------------------------------------------- 以上几个重点内容，将引发下列博弈行为： 1.不统一流通方案 ，可以具有很大的灵活性，根据上市公司不同情况来处理，如果不利于流通股的，就不容易通过，使得流通方案最终博弈出两方面基本公平的方案 2.上市公司如果想顺利通过，必须照顾机构投资者利益，如果一个机构持有30%以上的流通筹码，就可以有绝对的话语权，可以和上市公司讨价还价。基金的市场地位进一步提高，基金有和上市公司讨价还价的权利。换句话讲，如果想参与全流通蛋糕的瓜分，机构必须吃进足够数量的流通筹码，以获得话语权。这就必然导致在一定时期内形成争夺说话权的抢盘和炒做，这需要真金白银的买进，这样就会刺激股价上涨并通过比价体系扩散到所有的股票价格上。 3.全流通将引发大规模收购重组，如果一个民间资本或外资想要收购一家国内上市公司，完全可以通过二级市场运做，收集到筹码后，与上市公司进行利益博弈，运做的好，完全可以实现零成本收购。 4.流通不会在低价区，目前整个市场的平均股价处于历史低位，大批股票跌破或逼近净资产，而这在国外会引发大收购的，但由于国内没有全流通所以没有吸引力，现在一旦全流通成为可能，以现在的价格买进，实在是太便宜了。4年的熊市，已经使定价体系严重扭曲 5. 任何上市公司也不会希望低价减持，国有资产必须保值增殖。这样全流通将提升整体的估值体系，并逐步形成新的估值体系和比价系统。由于现在的估值水平严重低估，因此未来的估值是上涨趋势。 ---------------------------------------------------------- 非流通股变成可流通股之后，流通也是个受到限制的缓慢过程，压力比原来的预期要小。蓝筹股业绩好的股，有未来巨大成长预期的股的价值更会得到肯定。更具有价值更受追捧。而业绩差的股票，因为全流通，会找到重组和股权收购兼并的出路。 要想完整解读通知的意义，也不是一两句话说的完的， 延伸出去的东西还有很多，我们只是按照个人理解，说几个感受 这一通知精神，实际上与年初传闻一摸一样，这就证明了管理层早就准备好了，就是等机构吃饱了才扔出来。2005年4月29日，将载入史册，我们将共同见证这一历史性时刻。新中国证券发展历史上，一个新的时代开始了。 上次13日发了个时机成熟的公告还跳了20多点，可以预期这次的公告将引发比较不错的上涨。选择在5.1长假前公布，可以给各方一个充分的思考和准备时间。 想提醒大家的是，从13日砸下来，日均成交量78亿 一共成交1008亿 13天成交量 1000多亿 有多少筹码被吃了？？被主力这么便宜的吃到手？？ 整个市场都恐慌，会有多少恐慌割肉？？ 13天里，社保连续举牌，多疯狂的抢盘啊 前几天我跟好几个人说这个事情，他们都听不进去 日均成交量78亿，在历史低位如此巨量换手， 三大基本指标MACD，KDJ，RSI，在日线，周线，月线不同程度的背离 这些迹象，很多人视而不见 我分析里写的那么清楚，众人还是麻木 指标一次次的低位钝化 底没来的时候，都盼底，真的到底的时候，大家又都迷茫，麻木了 心里只有极度的悲观和恐慌 基金,社保牛大了 它们拿的股票最多，拥有绝对的话语权 凡是不利于他们的，绝对投反对票 新发股也不马上是全流通的 国家可以一边发股票，一边搞试点， 然后等整个市场价格体系拉到一个相当高的位置时， 就宣布新股全流通发行 和4月13日一样，都看利空，结果转天跳起来20多点，很多人大呼看不懂，不管试点方案怎样，全流通引发的资产价值重新评估大潮，将必然引发价值的回归 作为一个上市公司，肯定希望高价全流通 谁会愿意让自己的公司在净资产附近全流通 就和5.19一样，5.19涨了一个星期，你回忆一下，有多少人还无动与中啊 ，根本没去参与，空仓到1400多点才醒悟过来，结果进去不久就又被人抢劫了 现在很多人的心态已经坏了，只知道还要跌，根本没想过还能涨。 ------------------------------------------------------- 暂时先写到这里，随时再补充修正。 后续一： 4月30日 23：01 有朋友在留言板提到张卫星的观点，我想就他的说法提出个人几个观点。 1. 公平是最重要的 我们在考虑流通股东利益的时候，也必须考虑非流通股的利益，在这个市场中，存在着各种不同的利益群体，他们都有各自的利益诉求。因此只要有一个平台，能够产生大致相等的话语权博弈，就会产生各自利益的相对公平。国家给了流通股东很大的话语权，必须有参加表决的超过2/3的流通股同意，才可以实施，这就已经提供了一个相对公平的竞争和博弈平台。 站在流通股东角度去考虑问题，一定会夸大流通股东的损失，从而要求更多的向流通股利益的倾斜。在这种情况下，非流通股东就不会同意。大家想想是不是这个道理。 2. 流通股东包含机构投资者和个人投资者，张卫星也认为没必要把他们分的过细，他也认为把流通股东再拆分成两大阵营没意义。张也认为从利益诉求上，同是流通股东的机构和个人是相同的。 这样就引发了一个最根本的问题，大家是为了什么来到这个市场里的？其实很简单，就是投机，投机的定义，就是寻找一切能够获得差价的机会，最终的赢利是通过差价。这样看来问题就很简单了，大家并没有长期投资于某个上市公司的想法，也没有指望通过股票分红来获利，那么补偿的主体是谁呢？大部分人短线操作，一年也许买卖过100只股票，那么怎么对这些人进行补偿操作？如何定位他们？ 你如果是来投资的，11年来，你没有做过差价，那么对这部分人绝对要大量补偿。但事实上绝大多数人是来炒股票的，是来投机的，他们来市场的目的就是谋取短期差价，从一个公司上市开始到现在，不知道换手了多少人，补偿的主体已经变成了空泛的一个概念性群体。 流通股东，是个太空泛的概念，机构投资者想当初也买了很多上市公司发的股权分置的股票，既然要补偿，也就应该连个人带机构一起补偿。如果这样想下去，那么这个事情永远得不到解决。大家没有因为感到受到同股不同价的不公平，就放弃买股票，我想大家当初买股票的目的，还是为了赚取差价。所以只要非流通股东给与流通股东群体一个适当的补偿，并在补偿和未来全流通的过程中提供投机机会，这个事情就容易解决。 3. 关于设置最低投票率的问题，张卫星的初衷是好的。但我个人觉得没这个必要。最低投票率设置的高低也不是很好操作的事情，有些上市公司本身，就没多少流通股东，比如庄股。所以，已经明确了只有参加表决的达到2/3以上的流通股同意才能通过，投票率低自然说明方案得不到广泛认同，大家已经用脚投票，卖出了该股。国家赋予了流通股权力，我想大多数人是很重视的，因此大部分投票应该是能有一定代表性的。 4. 关于炒做的问题，我个人觉得不可能禁止，只要不是很严重很过分，适当的炒做是良性的。其实说一千道一万，大家来市场的目的还是赚取差价，股票价格不涨还继续跌，即便送你20万股，不也是废纸一张吗？ 大家要的，不就是大量的差价机会吗？ 在不断解决历史遗留问题的过程中，能提供大量投机机会，我想没有什么解决不了的问题。获得多少补偿并没多大意义，我想大家最关心的是你手里的股票能不能上涨，未来股市能不能提供大量的赢利机会。这才是根本，你获得了30股40股的补偿，股价反而跌的更厉害 这种补偿你愿意要吗？ 其实问题很简单，张卫星非要搞那么复杂。 解决这些历史遗留问题的过程中，只要有利于恢复市场正常的估值体系，通过各种资金群体的博弈产生大量的赢利机会，差价炒做机会，这个事情就会得到解决。大家入市都为利润和差价来的，没差价可赚，再说什么也是徒劳。 按照目前的通知精神，会产生很多差价机会，前面已经分析了，会刺激整个估价体系重新定位，不管试点方案怎样，全流通引发的资产价值重新评估大潮，将必然引发价值的回归。全流通会引发大规模收购重组，民间资本会有收购嫁接上市公司壳资源的动力，外资也有这个动力，而这都是未来产生巨大投机机会的地方。 只要能使市场产生3年甚至更长时间的赢利机会，就是对所有流通股最好的补偿。否则不管你的方案再好，补偿的再多，也没任何意义。 现在的价格分布已经和94年325点时一样了，平均股价也接近历史最低点，而整体的上市公司业绩达到了11年来最好的水平，全市场的平均市赢率不到20倍，已经接近香港15倍的水平，可以说现在是历史性时刻。国外几个著名的大机构，在4月份都把中国A股的评级提高到“现价买入”级，这是什么意思，“现价买入”的评级，就是告诉全世界，中国A股到底了。理智的大鼻子都给了这么乐观的评级，难道大家还无动于衷？？ ----------------------------------------- 谢百三：试点将会对股市造成重大冲击 首先，谢百三再次肯定了中国股票市场的最大矛盾、最主要问题确实是股权分置问题，这个问题不解决，中国股票市场将永无出头之日，永与中国蒸蒸日上、迅速崛起的实体经济相背离，背道而驰。但是，他怎么也没想到这个试点这么快、这么仓促地推出。从《通知》看，试点企业基本上没有统一的模式与统一的规定，仅仅规定了一些原则，例如是大型国有企业先试点改革还是民营企业先试点改革，是具有600多亿国有股的中国石化先试点改革还是拥有1亿股本的用友软件先试点改革，都没有进行具体的研究和探讨。因此，很可能会对股票市场产生巨大的震动和冲击。 点评： 具体试点对象，不会拖太久，这个根本不用担心。通知之后会有一连串的动作，其实不论第一只试点是哪类企业，都不重要，重要的是，由于第一只试点的榜样作用太关键，国家一定会谨慎的选择，以图起到正面作用。有关这一点谢师傅多虑了。 　　第二，从《通知》看，凡需要试点改革的企业非流通股在第一年内不能流通，第二年、第三年流通总比例不能超过10%（实际上3年内仍是股权分置），但是第三年后的情况没有限制，这是否意味着三年后就可全流通？如果是的话，三年后国有股、法人股占股票市场2/3的非流通股将可以合法地全部流向市场，对整个市场的冲击将会非常大。 点评：第一批试点能有多少只？ 不可能一下子所有上市公司都全流通了，肯定是分期分批的漫漫解决。这是其一。其二，全流通就意味着大量变现吗？ 你把公司都卖了？国有企业的控股地位不要了？ 即便民营企业，他能放弃对公司的绝对控制权吗，搜狐和网易在美国是全流通的，张朝阳和丁磊一股不留把自己的股份全扔了？ 可笑：） 即便是真想扔出来，如果企业效益不好，没人接你的，就和现在那些高高横在天上的庄股一样，即便跳水都没人去接。如果企业好，你抛出来，会有人求之不得的接手。如果是送股方式全流通的公司，原大股东为了保持自己绝对控制权，还会大量回购呢！！ 　　第三，在这场改革当中，每个公司的国有股、法人股向公众流通股补偿股票、资金的多少却没有具体的规定。虽然有关方案必须经过流通股股东的同意，但是没有国有股、法人股股东同意，任何有利于公众流通股、中小股东的最佳方案也是没有办法提出的，更谈不上通过。 点评： 流通股虽然没有提案权，但有否决权，对流通股不利的都会被否掉，除非上市公司大量买进流通股，那是真金白银的买。价格是肯定要涨上来的，你不同意被操纵的结果，你可以行使最后的权利，用脚投票，卖掉你手里的股票，小赚它一笔再去找个更好的票。谢师傅的想法太理想化，没有可操作性，如果给了流通股东提案权，那事情就麻烦了，大家想想，流通股是不是象一盘散沙，如果每个流通股东都提一套方案，那是不是又陷入扯皮当中？ 所以国家的做法是对的。上市公司有提案权，而流通股东有否决权。这样如果上市公司想顺利通过，必须购买流通股东的否决权，这就是补偿的实际意义！ 　　第四，谢百三教授仍是坚持认为这么大的改革事关中国证券市场的前途命运，事关中国金融市场的长治久安，应该在全国人大、党中央国务院的领导下，精心研究，精心策划，瞻前顾后，前思后虑。在真正实施前，对国有股、法人股、公众流通股进行反复讨论和酝酿，像当年的中国土地承包和城镇居民住房制度改革一样，在半年到一年的时间内迅速完成。因为任何个别或少数先试点改革的企业都会在三年以后出现全流通局面，其股价会比现在（非全流通）低得多，在同样的净资产、同样的收益率、同样的含金量情况下，它会把整个股价迅速拖下去，使没有改革的大部分企业处于被迫强行“除权”的尴尬境地，导致国有资产的真正流失和公众投资者雪上加霜式损失。对此，谢百三教授深感不安。只有在全国一起改革，在同一时间内，一起完成全流通，按照华生教授的方法由非流通股对公众流通股的损失市值进行股票补偿，补足补够，让利于民，才能够实现多赢局面。 点评： 2年后全流通了，股价就一定比比现在（非全流通）低吗？ 什么逻辑啊？ 谢师傅的个人想象？ 全流通过程中，机构争夺话语权的炒做，上市公司为了能在未来减个好价，结果都会是价格保持在一个相对高的区域里震荡。全流通引发的大量收购重组也会刺激炒做，抬高价格波动区间。凭什么来说，未来全流通了，股价就“一定”会比现在低很多？ 如果这个市场是个封闭的市场，供给提高，价格下跌，问题是，我们的股市未来是个国际开放的市场，会吸引各种资金进来，假如做的好的话，就和香港美国的股市一样，你的市场有价值，全世界的钱都会来。中国的资本市场在世界上还是块未开发的处女地，市场规模还小，只有全流通才能抵御未来开放后外资的冲击。 ============================= 大家注意一点，既然国家赋予了流通股东话语权，请大家好好的使用。如果你持有的股票被选中为试点，而你又看好这家公司的未来发展，请务必积极参与，仔细审议，并庄严的投出你的一票！！ ----------------------------------------- 发审委2005年第8次会议审核结果公告 中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会2005年第8次会议于2005年4月29日召开，现将会议审核结果公告如下： 北京华联综合超市股份有限公司（增发）获通过 南方四方机车车辆股份有限公司（首发）暂缓表决。 首发在4月29日，暂缓表决，值得关注第9次会议，如果不再有 新股上会，就可能是个信号。如果继续审批新股IPO，就又是 另外的意思。 最近应关注证监会所有小动作

受教受教，多谢多谢