A股市场作用何在？ 作者:曾蕾/文 2005年第12期(总第1110期) 出版日期: 2005-3-26 由 于我国资本市场发展中的结构失衡，企业债券市场规模狭小，中小企业直接融资主要依靠A股市场来完成。那么，我们是不是可以对A股市场寄予厚望呢？在回答这个问题之前不妨先来看一下未来直接投资的主体——居民存款的构成。 据调查，在我国以民营企业家为代表的有产阶级和以IT、金融从业者为代表的数以百万计的中产阶级阶层已经形成。这些人中的大多数，他们包括住房、汽车在内的主要消费已经得到满足。根据凯恩斯的绝对收入理论，边际储蓄倾向于随着收入的增加而递增，因此对于这类人群来说，消费需求已经不会因收入增加而产生太大变化，而投资需求却越发强烈。相比之下人数庞大的市民阶层存在巨大的大宗商品需求，但暂时还缺乏消费能力。 按道理这两类人当中前者应该是股市中的主力军，但实际情况恰恰相反，承担风险能力最差的后者却往往冲杀在前。以1999年为例，当年股市总成交金额31320亿元，成交笔数为3.4亿笔，平均每笔成交金额仅9211元，若将其中的大宗交易扣除，则每笔成交额更小。2001年有关媒体的调查显示：股市个人投资者中月均收入3000元以下的中低收入人群达91.56%，其中更有6.35%的失业人员和22.9%的离退休人员。在这些人的金融资产中，股票（包括账户中暂时未使用的资金）占63.78%，而储蓄仅占15.35%，远低于一般家庭平均63%（高盛公司估计值）的储蓄率。那么造成这种“该投资的不来投资，该消费的不去消费”现象的原因何在呢？说来也简单，有句话叫“光脚不怕穿鞋的”，反过来就是“穿鞋的总比光脚的更厌恶风险”。所谓“有恒产者有恒心”，这些“穿鞋的”更注重资金的安全性而非增值性，必须预期有中长期的稳定收益才会进行投资，因此在股票的控制性、收益性和投机性当中，他们偏好控制性和收益性。其中控制性偏好的例子有格林柯尔入主科龙电器和太太药业收购丽珠集团；收益性偏好的例子则是用友软件大比例现金分红和太太药业用新股募集资金购买国债。在这几个例子当中，我们清楚地看到了民营企业行为的长期性，也可以想象他们几乎不可能冒险到二级市场来搏杀。而“光脚的”正因为存在巨大的消费需求，把钱存在银行里多少年也满足不了这种需求，干脆到股市里来试试运气。对资金增值的不切实际的幻想和对股票投机性的偏好使得他们在操作中短期行为严重，反映到现象上就是中国股市换手率在全球股市中名列前茅，大量资金无效空转。 假如股市存在财富效应，那么他们的潜在消费需求不就可以变为现实了吗？可是股市财富效应以及股市与实体经济的良性互动并不来源于某个宏观调控政策，而是来源于作为股市微观元素的上市公司业绩的真实改善，而中国上市公司的现状显然满足不了这个条件。同时散户投资人在股市中固有的弱势地位，又使得他们承担了本不该承担的大部分代价，其整体盈亏状况令人堪忧。即使在1997年和2000年这样的大多头年中，投资人盈利人数的比例也刚刚超过半数，而在空头年中更是呈现亏损的高度一致性，甚至可以说，将来就算股市涨到3000点，散户投资人作为整体恐怕还是要“买单”。因此对于这些投资人来说，他们不但没有财富效应所造成的盈利预期，反而会有亏损的预期，不但已经进入股市的资金动弹不得，而且连储蓄、现金也时刻处于备战状态，不敢挪用。心理分析上的“南辕北辙”原理说明了人们越想获得某一结果时，却往往离这一目标越远，用在这里就是：不但幻想中的消费目标成为泡影，连原来的消费水平都不能保证了。 最后需要指出的是，A股市场为国企改革服务的定位以及发行方式的限制使它无法满足中小企业的融资需要。 至此我们就得到了A股市场作用的一个概况，那就是：它既满足不了中小企业的融资需求，又满足不了潜在巨大的投资需求，顺手还把一部分消费需求给“消灭”了！付出了这么大的代价难道就只为每个月发三五只新股吗？我们都知道A股市场股价高，股价高本身并不是问题，可股价高又缺乏效率就没道理了，想解决的问题解决不了，要这么高的股价有什么用？ 所以，金融业固然已经成为经济发展的瓶颈，而资本市场更是瓶颈之中的瓶颈。现状虽然不太令人满意，但变化正在发生。中国股市正处于结构转型当中，但这需要一个过程以及不短的时间。

我不懂股,但文章的分析还是使我觉得有道理

我只知道是消灭我好几年工资的地方，嘿嘿