联交所认为，牛熊证对冲活动不会加剧市场波动 　　作为全球最大的权证交易市场，香港联交所（0338.HK）一直致力于开发金融衍生产品。但近期联交所拟推出的“牛熊证”，却受到市场质疑。 　　认股证发行商比联金融产品公司提出，认股证发行量提高，会使股票波动加剧，增加市场系统风险。 　　但联交所营运副总裁葛卓豪日前表示，这种说法缺乏依据。“现在已有大量认股证发行，但相关港股波幅没有加剧，反而在收缩。”葛卓豪表示，联交所曾调查多个海外市场，牛熊证对冲活动不会加剧市场波动。 　　他表示，第一阶段推出的牛熊证，只限于成交量最大的5只股票。联交所希望牛熊证在2~3个月内能够获得香港证监会的批准。 　　牛熊证（CFD）已成为欧洲、澳洲增长最快的金融产品之一。在德国法兰克福和斯图加特上市的牛熊证超过5500张，月平均成交80亿港元以上。联交所认为，牛熊证产品结构简单、价格透明度高。而且，可发行牛熊证的个股是流通量最高的股票，发行商很难操控相关股票价格。牛熊证可分为“牛证”、“熊证”。顾名思义，看多的投资者选择“牛证”（类似“看涨期权”）。相反，看空的投资者选择'熊证'（类似“看跌期权”）。如到期前相关资产价格到达“收回价”，发行商必须立即收回牛熊证。 　　举例说明：与股票A挂钩的牛证1、条款A股票现价（牛证发行日）：100元收回价（发行时订定）：83元行使价（发行时订定）：80元财务费用（发行时订定）：0元（假定）2、牛证的发行价=A股票现价-行使价+财务费用=100元-80元+0元=20元3、到期前，若A股票于某交易日的现价跌至收回价（83元）时，发行商必须立即强制收回牛证：牛证在收回时的剩余价值（即可发还给投资者的金额）=A股票现价-行使价=83元-80元=3元4、如牛证从未被收回：到期时，A股票的前五天收盘均价=120元牛证到期时的价值（即可发还给投资者的金额）=收盘均价-行使价=120元-80元=40元5、牛熊证与相关个股的价格变动步调“完全”一致，呈1∶1关系。上例中，至到期日，A股票上涨20元（120-100），而牛证投资者获利也是20元（40-20）。