对美国股市周四大跌导致周五中国股市2245破位，我非常悲愤。美国股市大跌，是与美国次贷危机引发经济衰退风险密切相关的。然而，近十年来中国经济一直被誉为国际上经济沙续漠中的一片绿州。如今中国经济这片绿州依然兴旺，可为什么中国股市不仅没有成为全球股市调整中的绿州，反而成为重灾户？ 　　这里，首先要回答的问题是，中国股市持续下跌是正常的还是不正常的？监管部门与许多人都认为股市持续下跌是正常的，经过持续下跌，股市终于把泡沫挤出来了，这样既有利于今后股市平稳运行，也减轻了次贷危机对股市的冲击，保障了平安奥运，有助于中国经济软着陆。 　　然而，实际上中国股市持续下跌很不正常，危害巨大。一方面，与海外股市比，我们丧失了作为高成长市场的高市盈率竞争力优势，二级市场一亿投资者的财富大量蒸发，大股东减持收益锐减，上市公司无法再融资，甚至可能由于再融资能力丧失导致今年下半年业绩停滞，甚至大幅下降，届时股市终于又找到继续下跌的理由，形成虚拟经济与实体经济恶性循环。 　　另一方面，从宏观角度，股市融资能力丧失，无法进一步推进金融改革与直接融资能力的提高，无法改变实体经济对银行贷款的过度依赖的现状，使银行风险高度积聚，反过来又成为实体经济持续高速发展的隐患，如果监管部门继续坚持股市持续下跌是正常的，把持续下跌归结于宏观调控，归结于次贷危机，一厢情愿地认为市场再跌一下就会企稳走出黎明前的黑暗，那么市场低迷还将持续很久。 　　中国股市要走出持续下跌的困境，关键在于监管部门应当在认识论与方法论上认真反思。鉴于中国实体经济持续高增长、上市公司业绩持续高增长，25倍平均市盈率对于中国股市是合理的。当初，如果监管部门认可25倍平均市盈率是合理的，在4000点坚决救市。就不会出现有今天中国股市的持续低迷。中国股市也不会陷入与面临经济衰退风险的美国股市接轨的尴尬。如今，知错改错，监管部门必须改变在救市上无所作为的现状。 　　值得注意的是，在救市上，监管部门与决策部门存在的两种观点是必须纠正的。一种观点认为，持续下跌与大小非减持无关，监管部门不承认对大小非减持的悲观预期导致持续下跌，其依据是大小非减持数量不大，市场越低迷大小非减持数量越小。实际上，监管部门是担心承认大小非减持导致持续下跌就等于承认股改后遗症的存在，等于承认股改有重大缺陷。其实，股改就是有重大缺陷。如果没有锁一爬二，在支付对价的同时实行全流通，指数不会涨到六千也就不会跌到两千。对大小非锁一爬二，本身是对市场释放烟幕弹，稳定市场对大小非减持的预期正确的作法就是大小非自愿承诺一个预期可流通减持价，比如不到4000-6000点对应的股价不减持。我当独立董事的那家上市公司大股东就愿主动作这种承诺，监管部门可以给大股东自愿承诺到4000-6000点价减持的上市公司以再融资绿色通道加以鼓励推广，这一政策力度不亚于平准基金入市。 　　另一种观点是，持续下跌是对中国经济悲观预期的正常反应。这同样涉及到对中国经济认识论与方法论。那些认为，中国经济已形成拐点，过去30年高速发展已无法持续的人，为什么不能换一种思维方式认识宏观经济？为什么中国不能利用流动性过剩与强大的资本市场，实现经济传统高增长模式的转变，实现资源优化配置，培育一大批新产业，启动新一轮30年高速发展？中国的烦恼是快乐的烦恼。比如经济过热股市过热、热钱涌入带来流动性过剩等。如果提供100个稳定地高回报项目让热钱投资，如果利用流动性过剩高速发展资本市场，实现大规模直接融资，坏事不就变好事了吗？ 　　综上所述，中国股市举世罕见的持续下跌，很不正常，危害极大。面对可能形成的虚拟经济与实体经济恶性循环的严重后果，面对中国经济与股市错过了利用次贷危机导致美国经济衰退股市低迷而快速崛起的战略机遇，监管部门与决策部门该反思了。

进入9月的中国股市，在舆论的一片看好声中迭下台阶，走出了空前的大跌行情。在有效击破2245点的上一轮牛市的顶部以后，股市的所有支撑位都已告破。如果管理层沿着既有的监管思路继续走下去，那么这一轮的长期大熊市就将深不见底，市场究竟会跌到何种程度，实在是难以把握也难以判断。 客观地说，现在中国股市正面临着18年来最严峻的形势。国际经济冰天雪地，国内经济寒流滚滚，经济脉搏难以把握。从国际经济来看，世界经济正遭受着前所未有的次贷危机、前所未有的物价上涨、前所未有的美元贬值、前所未有的金融动荡和前所未有的经济波动，这些负面因素正组合在一起，相互推动地袭扰着整个世界的经济发展。从国内经济来看，宏观政策举步艰难，财政政策、货币政策与汇率政策都面临困境；人民币升值的正面作用正逐渐消失而负面效应已经全面显现；通胀—滞胀—通缩的压力都或隐或现并且很可能交替地对国民经济发展带来冲击，经济的变数前所未有并且压力空前；成本上升、资金困难与行政管制对企业的运行和发展形成层层钳制，经济的发展面临着日益严峻的局面。在这种情况下，宏观政策会不会调整，通胀压力会不会减弱，价格管制会不会放松，经济拐点会不会出现，都成为关乎整个经济和股市走势的现实问题和重大难题，并且在相当大程度上制约着股市的运行和发展。可以毫不夸张地说，即使没有大小非问题，中国经济的基本面与国际经济的基本面也不支持中国股市再走牛市；而现实的情况恰恰是，大小非像一座座大山和一个个堰塞湖压迫着和威胁着中国股市，并且成为逆转股市供求关系、摧毁股市估值体系、紊乱股市发展预期的最主要原因，在这样的背景下，指望股市能够出现奇迹甚至发生转折，实在是不现实的。也就是说，中国股市正在爆发前所未有的全面危机，即使没有大小非问题，整个经济的基本面也不支持中国股市再走牛市；即使整个经济的基本面好转了，只要大小非政策不调整，不改变，中国股市也照样不会有牛市；在大小非与经济走势相互交织的负面作用下，这一轮的大熊市就会走得更深也会走得更远。 现阶段的市场分析，必须把握大小非与基本面这两个方面的因素，离开大小非问题来看这个市场，就必然陷入重大误区。正如我曾反复强调的那样，现阶段的股市分析，以史为鉴不可鉴，因为中国股市的历史上从来就没有如此规模的等待上市的大小非，也从来没有供求关系、估值体系与发展预期如此混乱的局面；以邻为鉴不可鉴，无论是美国股市还是欧洲股市，都没有如此规模和如此速度的市场扩容，在供求关系已彻底失衡的大背景下，无论是市盈率还是市净率就都已彻底失去衡量和比较的基准和涵义；以本为鉴不可鉴，即使经济的基本面出现好转，只要大小非问题没解决，股市仍然会继续其熊市进程，就像2001—2005年的中国股市那样。一轮大熊市的发展历程，一般都要经历三个阶段：第一阶段，把新手搁在山顶上；第二阶段，把老手套在山腰上；第三阶段，把高手折腾死在山脚下。现在的市场，很可能正运行在第二阶段。如果大小非政策没有实质性的变化，那么熊市的进程就会相当漫长也会格外惨烈，市场就很可能会经历破发、破净甚至破元以后才出现希望。因此，无论是管理者还是投资者，对这轮大熊市的严重程度与危害程度都不可低估，低估了，就会给整个国民经济和市场投资带来深重影响，就会犯下难以挽回的历史性错误。

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中国股市与实体经济联系没有那么紧密

新华社成了股评社，人民日报成了忽悠日报，连求是也出来当说客，这一切说明.................... [ 本帖最后由 怀想天空 于 2008-9-6 11:14 编辑 ]

监管部门不需要反思，而是郎咸平家的狗需要反思！ 当时股改的时候，就说股改应该改好的蓝筹公司，不应该改垃圾公司；郎说：我和监管层说，他们不听；我和老婆说，老婆也不听；我和我家的狗说，狗也不听！ 都怪那只狗，如果狗听了，说不定他的老婆会听；如果他老婆听了，说不定监管层也会听了。