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转篇文章，看看有没有帮助。 在中国股下跌时赚钱 作者：戴维•史蒂文森(David Stevenson)为英国《金融时报》撰稿 2007年12月6日 星期四 尽 管我自认为是一名反向投资者，但偶尔我发现自己也赞同“普遍智慧”。现在，我发现自己很认同全球股市中普遍存在的悲观观点。我对中国股尤其感到悲观：依我所见，中国股理应彻底动荡一番。 因此，ProShares公司最近的一项声明让我感到很振奋。该公司宣布，刚刚在美国推出一只交易所交易基金(ETF)，使投资者能在中国股票下跌时赚钱。 这只基金名为“Proshares超短新华富时中国25指数”(UltraShort FTSE/Xinhua China 25)，在美国交易所(Amex)上市交易，代码为FXP。该基金能够产生与基础指数走向相反的回报，但杠杆比例为200%。这意味着，如果指数下跌10%，你就可以赚取20%的回报，以此类推。该基金今年11月8日开始上市交易，手续费率为0.9%。 我发现这种做空基金非常简单，一点也不复杂。这是最近推出的很多新指数或者追踪基金中的一只。我认为正是这些基金将革新我们的投资理念。 所有这些“反向ETF”的结构都围绕着一个非常简单的想法：它们在股市中使用期货，而非空头头寸。这些期货合约的杠杆程度非常高，因此，这些基金拥有大量多余现金可以投资于债券，利用债券的收入支付期货合约费用、管理费用以及派发红利。 当然，这种基金也有其劣势。与传统ETF相比，这些做空型ETF的追踪误差更大，因为期货比股市更难控制。 然而，英国国内现在出现了一些替代产品。例如，法国兴业银行(SocGen)刚刚推出了一系列追踪中国/香港两个主要股市的备兑认沽权证——如果市场下跌，投资者就赚钱。 我最青睐的基金叫做SM43，它的做空对象是中国所谓“民营”企业巨头组成的香港恒生中国企业指数(HSCEI)，杠杆比例为1.8倍（参见http://uk.warrants.com）。然而，这些权证的到期期限不满一年，日定价也比美国ETF复杂得多。 即便如此，法国兴业银行仍然有资格获得“最简单做空基金”奖——这就是它推出的“富时100做空权证”（FTSE 100 Bear Certificate，代码为S599）。该基金追踪富时100指数，指数每下跌1%，你就能获得1%的回报。 对于像我这样喜欢冒险的投资者而言（已经拥有分散的投资组合，而且不希望进行对冲），缺乏杠杆是其劣势之一。我喜欢非常高的杠杆比例，200%是最低限度。 因此，我更喜欢法国兴业银行的三年期和六年期“全球指数做空加速器”(Global Index Bear Accelerators)：SN01和SN03。我非常喜欢三年期的SN01，如果全球三大股指——富时100、标普500 (S&P 500)和道琼斯欧洲股票50指数(DJ Eurostoxx 50)之中，有一个指数下跌2.5%至30%，该基金就能获得8倍的回报。如果这些指数上升，投资者的损失仅限于指数的上涨幅度。 但投资者需要记住，这是一个三年期产品，其设计结构规定在2010年1月底一次性支付回报——这意味着日定价并不一定反应其杠杆程度。 在更短的期限内，投资者可以利用法国兴业银行的备兑权证——该公司推出了很多做空权证，期限从3个月到1年不等，如果富时100指数下跌，这些权证将提供巨大的获利杠杆。 但要想从熊市获得最大回报，投资者可以考虑法国兴业银行推出的上市交易的差价合约(CFDs)。与传统差价合约相比，这些是压注6个月以内市场走向的一种相对安全的方法，不过杠杆比例可能会很高。 因此，为了看看这些基金最近数周到底赚了多少钱，我比较了一只上市交易的差价合约、一只法国兴业银行备兑认沽权证、富时100做空权证和三年期做空加速器的表现。 自富时100指数10月12日创下6730近期高点以来，到11月16日，该指数已经下跌到6291点——跌幅达6.5%。哪只做空产品回报最高也就很清楚了（见表格）。 不过，我不得不认为，这些产品——除了做空权证之外——对于私人投资者而言太过复杂。它们的期限要么太短，要么太长。投资者需要的是一种开放式投资工具。我还意识到，与美国反向ETF收取不足1%的年费相比，这些基金的费率较高。因此，我觉得自己非常喜欢“iShares英国指数关联金边债券ETF”(iShares UK Index Linked gilt ETF)等做空工具的简单易懂，不过，据称Deutsche DBX即将推出一些指数型基金，使投资者能够“反向追踪”（也就是做空）DRAX波动性指数和道琼斯欧洲股票50指数。 上述ETF追踪与指数关联的金边债券。过去6周，该基金产生了3%的正回报，年费比例仅为0.2%。该产品没有杠杆，投资者买的是一个无法令人兴奋的产品，但是它简单、费用低，而且与股市负关联。因此，从长期角度看，投资者永远不会损失。 译者/何黎