前按：上期推出的中海发展不是大牛股，但表现亦算中规中矩。惟定力不足，操作上有所缺憾。前期有幸拜读读诺诺兄价值分析论，获益良多，今期推出新一期习作，望各位大大批评指正。 600827 友谊股份： A,行业面之分析：友谊股份属于商业百货类老牌上市公司，其重要资产包括： 1，上海本地的几个重要商业大厦的自愿租赁和经营业务 2,，联华超市的控股股东，主要从事连锁超市的经营工作 3, 主要子公司： 好美家建材超市； 从事建材交易的经营工作。 4, 2800万股浦发银行的股权，以及用20多亿资金打新股取得的近6000万新股投资。 由于时间关系，剩下内容将随后推出。

这只是习作，所谓“价值分析”，也是自己一孔之见，不作投资之参考。水平和能力有限，还望各位大大斧正。而且这只股票也是中长线的股票。目标也是跑赢大市而已。 B:近段时间的业绩表现 1;2006年年报：2006年友谊股份的销售额达到497.15亿元，同比增长15.66%；实现主营业务利润40.7亿元，利润总额4.69亿元，分别同比增长29.50%和5.44% 2: 2007年中期报告：得益于出售300万股浦发银行，其中期业绩大幅上升到0.34元。 基本每股收益0.345元，稀释每股收益0.345元，每股收益（扣除）0.209元，每股净资产6.063元，净资产收益率5.688%，加权平均净资产收益率8.678%，扣除非经常性损益后净利润89803310.66元，营业收入11327911658.09元，归属于母公司所有者净利润148009114.51元，归属于母公司股东权益2602132412.75元。 3,三季度报告：得益于出售浦发银行300万股，业绩大幅提升到0.557元。对于目前股价16元，完全可以说有潜力可挖。 4,排除投资收益；公司主营业务的收入和利润近几年逐年上升；说明其主营业务相当稳健，同时明年所得税由33%下降到25%，对公司的基本面也由非常正面的作用。 5,公司在原有2800万股成本只有2元左右的浦发银行的股权投资以外；还利用商业的现金流充沛的有利条件，借助今年牛市的大好条件，去打新股，取得非常不错的收益。 6,三季度的每股净资产已经到7元多。

公司主营业务表现和管理层团队 1,公司的主要业务地域主要集中在商业氛围非常浓厚的华东地区，经济也是中国的龙头。 2,公司实际控制人是百联集团和复星系。2007年中，其原董事长王宗南引退，由百联集团副董事长吕勇明出任，接任前其一直从事决策工作，从友谊股份最近一段时间的表现业绩来看，其能力还是得到了一定的体现。 3,在股改承诺中承诺在2006年和2007年利润增长超过15%的话，制定管理层激励计划。从目前来看，其实现此目标是板上钉钉的事。也将意味着明年其有可能出台相应的计划。 4,今年友谊股份及时调整战略，在竞争激烈的零售市场中保持稳定的增长，与其管理层的决断能力还是分不开的，包括初期出售广州快客便利店，和推行联华预付卡，并利用这些现金流果断进行打新股，提高收益的决策，应该说他的管理层的表现还是令人满意的。

坐沙发，听分析。希望诺诺发起的价值分析能够继续深入发展。

怎么,我的贴子时间改了? 不是沙发啦. :o

最近事比较多，迟交了作业，愧对大家。 下面是续： D: 诺诺兄长期现金流折现法分析；学了诺诺兄的方法，这里也算是实践＋交作业吧，也算是看看自己的计算方法是否正确了。请大家批评指正，如果诺诺兄更能得到指点，那就更感激不尽了。 1,根据诺诺兄的计算方法，依据2007年中报，计算如下：（累计折旧＋净利润＋待摊－在建工程－长期股权投资）/总股本×2×16＝25.3元。 目前股价为16元，存在一定低估； 2,从该股近几年的每股收益都高于3毛，收益稳中有升。 从中线角度而言，借用诺诺兄的选股方法，这只股票应该说安全持股。唯一要做的事是耐心等待你股价反应价值了。当然想有爆发性行情，就只能随缘了。

┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐ ｜项目名称　　 　　　 　 ｜营业收入 ｜营业利润 ｜毛利率｜占主营业务 ｜ ｜ 　　　　 　｜(万元) ｜(万元) ｜ (%) ｜收入比例(%) ｜ ├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤ ｜连锁超市业务 ｜ 1002412.2｜ 197822.0｜ 19.73｜ 88.49｜ ｜建材业务 ｜ 91308.4｜ 18073.4｜ 19.79｜ 8.06｜ ｜百货业务 ｜ 28833.5｜ 6292.0｜ 21.82｜ 2.55｜ ｜房屋出租业务 ｜ 10237.1｜ 8146.5｜ 79.58｜ 0.90｜ └────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘ 主营应该是明确地百货拿了90%的比例 但收入是差不多, 169亿/156=1.08,也就是说8%的增长 扣除6%的通帐事实上是2%的增长 比GBP的速度还低 公司说管理强说不过去对吧火球 :lol :lol 每股折合金融资产3.84元一股 但N年的利润不见上涨,成长可谓非常一般 不足够支持25人民币的价值嘿嘿

抢个地~:lol ~~~~~

谢谢不便老大的关注和点评，受宠若惊:lol 之所以选择此股；还有一个原因是对其内含百联及复星系对此股的转型，运作的期许。 不便大大说：其公司说管理强说不过去；应该说其以前王宗南时代不行，那是事实，然年中时百联总裁吕勇明上任后，应该说是有较大改观的。 同时友谊股份也向有向投资控股公司转型的意向。这也或许是百联集团公司整合旗下7间上市公司的方向。纵观其主营业务中，一大部分就是拥有联华超市的股权； 当然此股要像不便兄的股票一样遨游太空估计是不行的了。不过应该还是在安全边界吧。:M

2007年中期报告：得益于出售300万股浦发银行，其中期业绩大幅上升到0.34元。 三季度报告：得益于出售浦发银行300万股，业绩大幅提升到0.557元 看着这有点纳闷. 折现时候,如果楼主乘以10而不是16?:handshake

首先说明,商业企业,本人一直没有做为长期投资的对象. 这是因为,商业企业,很难达成绝对垄断.消费者光顾一个商场,更多的是考虑地点和价格因素,而非这个商场的品牌. 但是,商业企业本身,又有可能是隐藏资产类的公司.即它们可能拥有一定的自有资产,如土地,如特许经营权等.这些资产在报表上是以成本做价,不到卖出看不到收益的. 从这个角度看,考察商业企业,不单是看它的净资产收益率,成长率这些简单的指标,还要考察是否拥有隐藏的资产.这些不通过实地考察是很难验证的. 如果其拥有大量的隐藏资产,那么,未来必然会被市场发现并反映到价格上. 这是其一. 其二是,商业企业,通常拥有大量的现金.这是因为商业企业通常是赊销,其对供应商的还款是有个时间跨度的.只要商场不倒,现金源源不断,等于是始终占有一块固定现金.这笔钱可以用于投资生利. 比如沃尔玛,就将大量现金用于购买土地等生利资产,投资的成功成就了其业绩的不断上升,从而推动股票价格不断上升. 这里又涉及一个如何运用现金的问题.一个猪头管理者和一个杰出管理者对现金的运用是有区别的,直接关系到企业业绩的问题. 从这些分析,不难看出,商业企业很难符合本人所说的简单的特点.很多东西不经过实地考察看不出来的.而实地考察对于散户来说是比较难以做到的. 以上内容也发表在长期投资贴中.最后补充一句,本人反复强调过的,要用年报计算实际价值,半年报数据只能用于参考.原因也在长期投资贴中有.请参考.

哈哈，不便老大和诺诺都来讲评，真是受益匪浅啊。

回头来看看,火球似乎不再跟踪该股了.本人简单说两句. 由于拥有大量股权投资,大量的土地储备,友谊股份算得上是个隐藏资产型公司.目前的股票价格,是颇为低估的. 不过,由于该股存在B股,友谊B的价格折算过来13元人民币附近,如果要考虑安全边际问题,应该买入友谊B股,而非A股才对.这里存在一个较为安全的套利空间,安全边际较A股大30%多.

谢谢诺诺兄的回复和跟踪。感动ing。。 由于本人需要照顾刚出世的BB，没有时间再跟踪次股。所以我没有继续此贴。今天也在此作自己的最后总结吧 友谊股份之所以选择A股，没有选择B股，主要原因是B股相对于A股而言，资金关注度以及资金可操作性方面相对于都稍差。所以A股相对B股存在一定的溢价是合理的。 当然正如诺诺兄而言，从安全边际角度而言，选择b股会比A股好。 诺诺兄提及的安全

诺诺兄提及的安全性问题，就价值投资方法而言是一个重要考虑的问题，本人在这方面的注意还不够，谢谢诺诺兄的提醒。 从板块角度而言，商业百货近段时间的表现有点潜龙在渊，近期广百股份的上市，对整个板块的提振还是有一定的帮助的。

考虑到自有物业,以及股权投资增值,友谊股份的真实价值不会低于20元. 从这个角度考虑,买入其B股是值搏性较好的套利交易.大约离现在价格有60%左右的空间.当然,这里有个汇率损失的问题,考虑到人民币升,美元贬的现实,未来12个月内,其B股的实际收益可能会降低到50%附近(人民币升值10%的话). 这里有个隐藏资产的概念,不少人都忽略了这个因素.该公司可能基本面未见得乐观(本人未做过调查,不能随便评论),但市场迟早会反映出考虑其拥有资产的真实价格. [ 本帖最后由 诺诺 于 2007-11-15 10:20 编辑 ]

国内企业和国外大型企业对于投资风控成熟度有很大区别，这一点也是个安全隐患，因此建议在估值时应把投资所得折价估计比较安全

考虑到自有物业,以及股权投资增值,友谊股份的真实价值不会低于20元. 今天友谊股份也冲到20元大关了。提起来回顾一下。: 价格最终要反应价值。只是大家有没有这个耐心去等待呢？$