| 继周三携天量上涨后，昨日市场继续震荡创出新高，沪综指收报4049.7点，上涨0.91％。伴随着指数的不断加速上涨，市场整体估值也水涨船高。目前市场基于2006年收益和2007年预期收益的市盈率分别为42倍和30倍。市场人士指出，由于二季度上市公司整体业绩增长难以再超预期，年中市场运行变数将大幅增加。 钢铁股再挺大盘脊梁
盘面热点主要集中在钢铁、航空、石化等大盘蓝筹股上面，虽然热点数量减少，但筹码权重比例较高。在前期地产、银行等权重股领涨市场后，昨日以宝钢、马钢为代表的钢铁股再度发力，推动市场走高。受原油价格下跌影响，航空股也纷纷走高；科技股全线启动，电脑、通信、电子信息等板块表现相当强势，在涨幅榜上占据一定位置；参股券商股仍然是做空主力，位于跌幅榜前列。
钢铁股在南钢、唐钢、马钢涨停带动下全面活跃，宝钢大涨6％，包钢、安阳钢铁涨幅增逾8％。由于钢铁股一季度业绩表现良好，估值上仍存在一定优势，加之绝对价位较低，受到机构和散户的双重追捧。
受到国际原油价格下跌的刺激，航空股表现强劲，东航强势涨停，海航涨4.53％，国航涨3.82％。另据报道称，东方航空向新加坡航空出售股权的交易接近达成。消息亦刺激了东方航空的强势，东航H股昨日也大涨13.52％。
有色金属股多数走好，锌业股份涨停，攀渝钛业涨7.37％，东方钽业涨5.92％。在金属价格继续活跃的背景下，具有资源、技术优势的行业公司估值水平有望继续提升，具有切实业绩支撑的行业公司将受到市场的追捧。
前期的主流板块——参股券商概念股再度出现大跌行情，跌幅榜上几乎均为该类股票，成为了昨日主要杀跌动力。厦门国贸跌8.48％，华升股份跌8.37％，华茂股份跌9.00％。该板块的大跌也极大地压抑了新增资金的跟风激情。
沪、深B股继续走强，两市24只B股涨停，蓝筹类B股出现调整。中集B、万科B分别下跌2.46％、2.57％。
风险正在聚集
去年三季度以来，上市公司盈利不断超出市场预期；受其影响，市场不断走高导致盈利效应扩散，进而促使更多的资金进入市场推高股价。沪综指由去年8月低点1540点上涨到昨日的4049.7点，不到10个月涨幅已经达到161.7％。今年以来，市场上涨的速度进一步加快，沪综指累计涨幅已经达到51.36％，其中一季度上涨19.01％，4月份上涨20.64％，最近三个交易日上涨5.43％。
根据BLOOMBERG提供的统计数据，4月30日盘后沪综指成份股整体市盈率为40.34倍，沪深300市盈率为39.77倍。假如2007年上市公司收益增长40％，则目前沪深成份股和沪深300指数基于2007年业绩的动态市盈率将分别为28.81倍和28.41倍。考虑到资金成本和上市公司约15％左右的长期增长率，28倍左右的动态市盈率尚在牛市可以接受的范围内。
但当沪综指越过4000点，基于2007年预期收益的市场市盈率已经达到29.82倍。市场的估值水平开始脱离价值支撑的范围，过热风险正在聚集。
年中变数加大
笔者认为，今年年中也就是6、7、8月的市场运行将充满变数。一方面，尽管市场价值已经难以给价格提供支撑，但在盈利效应扩散的诱惑下，大量储蓄资金不断进入股市，股指完全有可能在目前的基础上再上一个台阶。4月份，A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，两市新开A股账户478.75万户，均创下历史新高。截至4月末，A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。抽样统计显示，4月A股市场单向流入资金达到2474亿元，相比前一个月增加了1000亿元。
但另一方面，促使市场调整的力量也开始逐步加大。其一，上市公司每股收益继续出现超预期增长的可能性几乎为零；相反，由于基数逐渐走高的原因，今年二季度、三季度和四季度的单季收益的同比增幅可能逐步回落。其二，出于大非、小非减持的考虑，上市公司大多有做高股价的动力，在目前形成上市公司收益增长的因素中，投资收益占据很大的比重，这点在非蓝筹股中尤为明显，这将加大上市公司业绩波动的风险。其三，现在很多分析以一季度78％的增长来定义2007年市场的动态市盈率，这一状况反映了部分投资者的盲目乐观。这种乐观情绪将随着二季度业绩的披露而消退。即便从全年增长的情况来看，上市公司盈利保持40％的增长也是不可长期持续的。这也意味着一旦上市公司盈利回到正常的速度，也即15％左右的增长水平上，市场整体估值将难以支撑大幅上涨。其四，机构投资者开始减少投入。继社保基金4月底宣布减少A股投资后，中国人寿日前也宣称，4000点后将不再增持A股。
如果多空天平在4000点附近发生变化，其杀伤力将较为有限，调整有望在3500点一线结束；但如果股指短期内上到5000点，再出现多空的转向，其杀伤力将更为强劲。
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