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only_see
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陶冬:三大利空或导致A股在三月内跌破3000点
楼主发表于:2007-04-27 11:12只看该作者倒序浏览
1楼 电梯直达
电梯直达
2007-04-27 09:37 东方财富网资讯部
  中国正在进行一场新的人民战争。全民皆股正在席卷神州大地。不过这场全民运动中,没有打日本时的众志成城,更多的是,大跃进式的浮躁和义和拳式的勇往直前。这场全民运动不涉及国仇家恨,不涉及信念荣耀,都是钱惹的祸。
  中国已进入负利率时代   新近流传一个笑话。一位大妈执意要买入某只银行股,理由是该股才5元多,买斤猪肉还要8元呐--便宜,买!看看基民们像抢钱那样认购基金,看看股民像菜市场买菜那样排队设立股票交易帐户,笔者不禁为要健康发展的中国资本市场捏一把汗。散户蜂拥入市,有其内在原因。中国的通货膨胀已经升到3.3%,银行储蓄利率却停留在2.8%,还要交20%的利息税。中国已经正式进入负利率时代,存放银行的资金每天都在缩水。储蓄以脚投票,转向其它投资形式是正常的,合符经济学逻辑和市场规律。当政府指责散户不理性、指责市场投机色彩时,问题根源其实不在市民,而在政府政策不力,在控制流动性和通胀上束手无策。但是,有理未必等于永远合理。A股的炒作色彩日浓,估值愈来愈高。   地球是有引力的,市场升温也不可能永远持续。这一轮A股牛市的一个重要基础面支持,是极其强劲的盈利增长。但是第一季度50%至300%的盈利增长很难持续,而市场却将此作为常态,体现在股价中。新近几家盈利甚好的公司,在业绩公布后股价不升反跌,便反映出市场对好消息的疲劳。此时若有风吹草动,股价大幅调整在所难免。值得留意的是,第一季度各类基金大幅减持,散户却大量涌入;老股民忧心忡忡,新股民却信心十足;资金流动性压垮基础面分析,研究员不是根据公司变化而是随着股价上涨而提高股价预期值。这些在科技股泡沫全盛期出现过,在大多数股市调整之前都曾出现过。散户拿着黄金十年的护身符,以为刀枪不入,其实很危险。股场初哥往往对宏观前景十分乐观,对个股研究严重不足,对大市调整没有充份的思想准备。一旦遇上跌市,第一反应是否认,坚持自己中期看法是正确的。如果大市短期并无好转,则信心受严重打击,随即跳楼止蚀。笔者相信,这种初哥心态会在A股下一轮调整中表现无遗。   A股今年预计PE为37倍   中国A股2007年预计PE为37倍,远高于世界平均的18倍,不仅高过韩国的12倍PE,也高过美国的18倍。三个因素使得A股应该拥有相对较高的PE估值:1)中国快速增长的经济所带来的增长溢价;2)缺少海外投资渠道所带来的资金本土认同性;3)负利率所带来的储蓄资金移位。笔者认为,上述每一个因素可以为中国股市在世界平均水平之上增加5倍PE。换言之,在中国资本项目未开放前,流动性持续泛滥,增长维持在超高速的情况下,中国股市应该可以承受33倍左右的PE。这种说法当然是笔者一家之言,有待经受时间检验。不过此说与不少国家的名义利率与PE之比大致脗合。美国储蓄利率5﹒25%,股市PE为18倍,中国储蓄利率为2﹒8%,PE大致应该在32-33倍。第一季度亮丽的公司业绩,是支持这轮行情的一个基础面因素,盈利倍增的公司比比皆是。   今后几季企业盈利能否维持在第一季度的水平,市场上有不同意见,不过笔者认为难度甚大。第二季度起基数明显增大,新的调控措施开始发力。同时不少企业正在建立股权激励机制,管理层有压低股价的动力。笔者的博客上有网友指出,中国经济增长比世界其它地方快一倍,因此中国的银行在估值比其它银行贵一倍完全合理。中国的银行业颇具潜力,也会有一流的银行浮现出来,不过上述论调却是似是而非的。中国经济在过去的15年平均增长超过10%,但是银行却不得不三次要求注资。如果你15年前拥有这家银行股份的话,今天银行还在,只是不再属于你的。   资金风险意识淡薄   中国的A股市场估值偏高,投机色彩浓厚,颇有高处不胜寒之感。但是调整的出现需要触发点。笔者看来,以下三个因素可能在今后三个月造成一轮中期调整:   一、海外市场调整。各国股市纷创新高,资金风险意识淡薄,一场全球性的市场调整似乎正在酿酝中。A股与外围市场的关联度已经明显增强。香港股市久经验证的五(月)穷六(月)绝七(月)翻身,或许大陆股民今年也会有所体会;   二、宏观调控因素。中国经济加速、信贷暴增,已是不争的事实,政府不可能不出台更严厉的措施。当市场、经济对加息27个基点不屑一顾时,更强硬、更有震撼性的措施出台只是一个时间的问题。在秋季党代会开幕之前整顿好经济,是决策层的共识,而股市对此竟然毫无警惕。   三、期指期货消息。推出期指期货、完善改进金融市场,在政府已得到共识,业界人士对此也摩拳擦掌。但是,此项产品的推出时机却并不明朗。在大市身处高位的今天,笔者认为无论期指是否推出,消息传出都会造成市场大幅波动。   除此之外,监管当局对部分违规企业违规资金的调查、处置也可能影响市场气氛。资本市场不存在少数服从多数的原则。8000万股民未必敌得过四百位基金经理,四百位基金经理未必敌得过一个资本增值税。当市场情绪普遍高涨时,也许调整已经离我们不远了。市场之所以成为市场,就是有人看多,有人看空。笔者认为A股长期走强,不过在今后的三个月内有跌破3000点(33倍PE)的风险。   《作者为瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师》
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小二郎
注册时间2006-06-10
发表于:2007-04-27 13:18只看该作者
2楼
五(月)穷六(月)绝七(月)翻身,密切关注,谢谢!
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小二郎

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论坛谏言--外汇交易不应是你投资的全部,交易外汇也不应是你生活的全部
feixiang~
注册时间2006-03-09
发表于:2007-04-28 04:04只看该作者
3楼
谢谢版主!A股风险是在加大吧......斑主认为大盘会如何调整呢?会象这个贴说的这样惨烈吗?个人认为大盘指标股还是走的比较稳的,请指教:P
booxu
注册时间2006-07-11
发表于:2007-04-28 04:08只看该作者
4楼
当谁都知道存在巨大风险的时候一般是跌不下去的。现在这个时候很多人的风险意识极高。
桉树速生林
注册时间2006-09-16
发表于:2007-04-29 07:13只看该作者
5楼
:L
打死我也不说
注册时间2006-11-28
积极参与奖
chinalingd
注册时间2005-03-11
花了
注册时间2007-02-17
发表于:2007-04-30 08:10只看该作者
9楼
我就是那个买肉比买银行股还,,,的老太:$ 不过偶已经出局了。可以多买几斤肉了:lol 等过3个月咱再买股票也行。:time: :lol
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打死我也不说
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积极参与奖
发表于:2007-04-30 09:03只看该作者
10楼
原帖由 花了 于 2007-4-30 16:10 发表 我就是那个买肉比买银行股还,,,的老太:$ 不过偶已经出局了。可以多买几斤肉了:lol 等过3个月咱再买股票也行。:time: :lol
:D :D :D 炖好肉请我们吃吗?

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