欧洲央行家底渐厚,底气渐足,口气渐涨 王友华 欧元区经济过去一向受困于内需不振，对于此次内需市场回温的持续力道，欧洲央行抱持审慎乐观的态度，在企业投资方面，有利的因素包括融资条件优渥、企业财务结构改善、企业获利强劲、以及经营效率提升。 一向在全球金融市场位居二线的欧洲中央银行，最近明显表现出与美国联准会截然不同的行事风格，前者频频展现紧缩货币政策的决心，后者则选择按兵不动，显然双方对各自的经济景气有不同的解读。一般市场人士大都对美国联准会的政策动向给予高度关注，然而欧元区的经济实力不断扩张，欧洲央行对金融市场的影响 力，正与日俱增，它的政策脉动，值得我们重视。 在探讨欧洲央行的政策思路之前，必须先比较美欧两个地区的景气动向，今年第二季欧元区的经济成长率为3.8%，远高于同期美国的2.6%，美欧经济成长的动能强弱易位，这可以说是本世纪国际经济的大新闻。最近美国公布第三季经济成长表现，由于房地产市场急遽降温，成长率仅达1.6%，可能连续两季落后欧元地区。正当美国经济学家忙着估算房地产造成美国经济衰退的机率有多高时，大西洋彼岸的欧洲央行官员，却连连发表准备持续升息为景气降温的谈话。 欧洲央行为何不随联准会的政策起舞？欧元区利率扬升的空间到底有多大？这些问题的答案，可以从欧洲央行的金融月报中，找到蛛丝马迹。 在最新一期的月报中，欧洲央行表示，虽然经过五次升息，欧元区的利率还是偏低，货币供给和银行授信成长依旧居高不下，货币政策还是太过宽松，进一步的紧缩有其必要。 对欧元区的景气展望，欧洲央行十分乐观，因为这次景气复苏是由内需所带动，支撑景气扩张的基础，较以往更为均衡。至于欧元区所面对的外部环境，也十分有利，由于全球景气同步复苏，不像90年代单独仰赖美国，这对欧元区的出口，有很大的帮助。 欧元区经济过去一向受困于内需不振，对于此次内需市场回温的持续力道，欧洲央行抱持审慎乐观的态度，在企业投资方面，有利的因素包括融资条件优渥、企业财务结构改善、企业获利强劲、以及经营效率提升。至于民间消费，由于实质所得上升，就业市场好转，长线展望亦佳。 对于最近油价下滑这项利多，欧洲央行倒是充满戒心，惟恐进一步刺激需求，为原本强劲的景气带来火上加油的效果。虽然能源价格下跌，欧洲央行对物价环境的展望还是不敢掉以轻心，并预估明年消费者物价年增率还是有可能维持在高档。 欧洲央行对通膨的疑虑在于，就业市场陆续传出佳音后，是否形成工资上扬的压力？另一层的政策疑虑则是，货币供给是否失控？欧元区最新公布的货币供给年增率为8.5%，几乎是欧洲央行目标年增率4.5%的两倍，此外，最近民间贷款年增率高达11.4%，创下1999年欧元创始以来的新高纪录，资金需求强劲，再加上今年以来 欧洲股市与房市热度不断升高，欧洲央行在年底前将再升息1码，已是意料中事。 欧洲央行预估今年欧元区经济成长率为2.5%，将创下2000年以来的最佳表现，面对本世纪以来罕见的经济荣景，欧洲央行选择以无比坚定的紧缩货币政策来因应，由于欧元与美元的利差可望缩小，今年欧元对美元升值幅度可观。最近美国前联准会主席葛林斯班表示，国际间无论政府部门或是民间企业，开始逐步将美元部位移往欧元，有葛林斯班这位重量级人士的肯定，欧元的未来走势以及欧洲央行的政策地位，都得到强而有力的背书。

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