最新的COT报告显示，随着投机者连续第四周增持黄金和白银，投机性净多头头寸再度上涨。本次COT报告的统计时间截至上周二（4月11日），在美国总统特朗普发出“美元过强”的言论之前已经结束，该言论一度推高黄金至接近1290美元/盎司，这意味着上周的持仓数据比最新的COT报告仍要乐观，但从反向角度看，这反而可能令投资者感到不安。 尽管如此，投资者看好仍黄金有迹可循，近期地缘政治不确定性在贵金属投资市场上仍占有主要地位，朝鲜半岛局势一触即发，法国大选仍然存在不确定性，土耳其全民修宪公投通过，但反对党称有违规投票行为……这些均将在一定程度上推高金银价格。受避险情绪影响，现货黄金周一（4月17日）早盘一度突破1295美元关口，最高至1295.45美元/盎司。 具体数据显示，基金经理的黄金多头仓位增加15827手合约，空头仓位则减少8975手。虽然多头持仓增加，但COT统计当周金价下跌约5美元/盎司，这并不是一个乐观的信号，与此前录得同样多仓增量相比，此次金价上扬势头疲软。 上一次黄金净多仓连续五周增加是在2016年7月初，当时黄金上涨至当年高位。这看起来似乎是负面消息，但从另一个角度来看，那期间净多头仓位为28.6万手合约，而目前仅有14万手，表明净多头仓位还有进一步增加的空间。 下图红线、蓝线、黑线和绿线分别为对冲基金（规模最大的投机性交易商）、掉期商、生产商和其他可报告持仓，粗蓝线代表的是同期贵金属价格走势。可以看到，黄金的投机性净多头头寸增加了2.4万手和14万手合约。 而白银的投机性净多头头寸增加至9.9万手合约。这是目前统计中白银投机性仓位的最高水平，甚至高于2016年的峰值。当前白银价格仍在19美元/盎司以下，而在2011年白银价格接近50美元/盎司时，投机性净多头头寸远低于现在的水平。 除非白银实物需求强劲，否则投资者须对此保持警惕。然而，美国铸币局的银币销售是全球最大的白银实物需求，下图显示，2017年白银销售量极低，增长速度远低于去年。截至今年3月份，银币销售量达到800万盎司，预计全年为3200万盎司，较去年同期减少近20%。 上周三（4月12日）美国总统特朗普在接受《华尔街日报》采访时，简明阐述了他对美元、中国是否为汇率操纵国以及耶伦任期问题的态度，特朗普为美联储的低利率政策平反，并重拾今年1月的论调，表示美元如今“太强”。 几十年来美国总统对美元的态度无非有两种，一是避而不谈，二是支持强劲美元，但特朗普反而“不按常理出牌”，这对美元而言肯定不是积极消息。此外，现如今特朗普表示喜欢并尊重耶伦，这种态度与他在竞选期间的立场有所转变，为耶伦明年连任提供了可能性。若特朗普不愿看到“强势美元”，他可能通过政策和提名美联储主席来推动美元走软。 目前金融市场除了与地缘政治风险相关，还有一个可能推动美元走软的美国总统，若是这样，中长期黄金的前景十分明朗，但短期黄金和白银看涨情绪极度高涨，因此短期回落的可能性较大。

当市场多数人毫无悬念的看多时，最好还是离场观望。黄金上涨的理由太充分，未必是好事。黄金现在已经到了下跌趋势线的附近，这波上涨也可以看作是大周期的反弹，整体的空头趋势还没有明显的改变，现在我什么都不做，如果这个时候黄金出现下跌的信号我也许会开空单。