伯南克言多必失心多必亂(转贴)
伯南克並非魔術師,只是大學者,較有性格,兼多脾氣,憑學理,好直言。美國經濟的隱憂,是過去四年內形成的房屋泡沫,如何在處理通脹時,避免泡沫爆破,會考驗伯南克的功力。因此伯南克不只不能心多,還須心硬,去面對預計的危機。
自四月底美國聯儲局主席伯南克就加息言論發表談話,至六月三十日聯儲局正式宣告加息的兩個月內,美國以至全球股市翻雲覆雨,經濟亦出現相當波動,如是許多人認為伯南克是禍首。究竟其言論有沒有偏差?批評有沒有過分?
猶記四月底,伯南克出席美國國會聽證會時,強調聯儲局就算判斷通脹有加劇的風險,當局仍可能暫停加息,如是非但美股,就算是港股,亦創下歷年的新高,日股更重上萬七點的關口,印度、土耳其、巴西、埃及的股市更不用說。但不久他又對CNCB的女主播表示,市場是誤解了他的言論。自此美股、歐股急跌,亞太區的跌勢更急,印度股市曾經在一天內跌了一成。其後他稍為收斂,股市喘定後,他又擺出一副要打擊通脹的姿態,如是全球股市,在美國議息前幾天,又再度急跌。真是升也伯南克,跌也伯南克。
看通脹情勢定利率高低
伯南克並非魔術師,只是大學者,學者一般來說,較有性格,兼多脾氣。憑學理,好直言。學理是什麼?是他那一套看通脹情勢,定利率的高低。但通脹時高時低,很難憑短線去決定政策。道理是怎麼?是公眾有知情權,政府有透明度,因此他需要多講話,表真情。不是學者的格林斯潘,反而少說話,無表情,就算需要說話時,亦模棱兩可,高深莫測,讓商界去猜,市民去想。這並非不露真相,而是另有圖謀。如是格林斯潘才可在十九年內,安坐危城。
因此,最近美國商會為伯南克打分數時,就實質工作,給予B+或A-,就應對能力,竟然是C-或最低的D級。他的言論,無助於提高聯儲局的透明度,甚至政策上的學理性,須知不同的用詞只會帶出截然不同的信息。伯南克的弱點,是言太多,前言不對後語,亦可能是心太多,環境影響決策。但觀乎聯儲局最近宣告加息只有四分之一厘,就知道最近的伯南克,不論是言與心,都似乎有些微的改變,且是向好的改變。
通脹並非到了失控地步
在加息的前夕,美國宣告了多項經濟數據。首先是第一季的經濟增長,竟然高達百分之五點六,是屬於相當高度的增長,但在其後的兩三個月內,似乎接不上去,經濟肯定已經放緩,無論新屋建造量、樓價上落度,以至消費信心指數,都未必太過理想,因此加息的幅度,不應過大。其次是通脹程度,第一季的核心通脹率,維持在百分之二的水平,而伯南克所計的通脹安全範圍,是介乎百分之一至二之間,因此是伯南克可以接受的至極限,而隨後的通脹率,已略有回升,升至核心指數的百分之二點一,是略過「安全範圍」的最上限,而非到了危急或失控的地步,何況趨勢尚未形成,只是喜訊的背後,已發生了輕微的警號,因此利率應加,但不再大加。
因此聯儲局今次加息四分之一厘,是根據正常學理,靠跟隨實際情況。還有,在此以前,美國花旗銀行等機構,已去函伯南克,要求加息的幅度,不能超過四分之一厘,否則便會危及美國的經濟,亦影響全球的市場,觀乎近兩個月來,市場的波動,便是最強證明。是伯南克先和美國商界先有共識,抑或再「扯貓尾」耶?
遣辭用字花了相當工夫
觀乎聯邦公開市場委員會,經過兩月議息會議後的會後聲明,證明伯南克的遣辭用字,是花過相當工夫的,伯南克今次已不多言,只能從聲明的字裡行間,知道伯南克的真正意向。將今次和上次的聲明作一個比較,可以明瞭伯南克的今後動向。
就經濟增長方面,上次的聲明,只道出很可能放緩,今次卻較肯定地改為「正在放緩」,因此加息的可能性,亦會降低。就核心通脹方面,上次聲明只表示能緩和其他商品漲價,對核心通脹只有溫和影響,今次卻改口說核心通脹已加劇,但生產力持續改善壓住單位勞工成本的升幅。再者,今次和上次一樣,肯定通脹預期仍受控制,因此再加息的可能性又會減少。有關加息幅度和時間,上次聲言要視乎未來的經濟數據,今次則改口透露:任何有需要的加息幅度和時間,要視乎未來的經濟數據。原因是伯南克要為未來的決策,預留空間,亦為可能的政策,保留彈性。不過最大的分別,還是伯南克將上次的「可能仍有需要進一步收緊貨幣政策」,在今次完全刪除,更顯示出加息的持續性,可能不再是永久。
今次的加息周期,持續了兩年,已是第十七次的循序加息,息率亦由一厘調高至五厘二五,不可謂不長,亦不可謂不大,是自二○○一年三月以來最高。未來息率的去向,當然決定於表面的兩大經濟因素:第一是經濟是否放緩,第二是通脹是否受控。目前的經濟,是放緩而非衰退,而通脹是偏高而非過高,因此再加息的可能性並不太高,當然滯脹的可能性亦不太明顯。不過需要留意的是經濟以外的因素:第一是民意的取向。根據最近《洛杉磯時報》的民調,有六成五的民調是反對再加息,反對的竟然比贊成的多出兩倍;第二是隨著年底國會選舉迫近,再加息會不利於布什總統,更不利於總統的支持度。
中國宏觀調控可供參考
美國經濟的隱憂,是過去四年內形成的房屋泡沫,如何在處理通脹時,避免泡沫爆破,會考驗伯南克的功力。是放棄打擊通脹去保障業主,抑或誓保美元去放棄樓市,但最壞的情況會是兩頭不到岸,既無力打擊通脹,亦無法避免泡沫爆破。因此伯南克不只不能心多,還須心硬,去面對預計的危機。
美國有世界最龐大的經濟體系,美國的經濟危機,很易變成全球的經濟危機。經濟體積較小的中國,其重要性亦逐漸增強,近十多年來,中國經歷了最嚴重的發展過熱,與亞洲的金融風暴,原因是中國找到了平衡點。朱鎔基的作風,是何時到此為止;溫家寶的做法,是何如適可而止。這類的宏觀調控可供伯南克參考。
黃康顯
2楼
比较搞笑。
发表于:2006-07-06 12:05只看该作者
3楼
ok 多谢
发表于:2006-07-06 15:18只看该作者
4楼
good
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