[讨论]先来搞清 Alpha Beta 是什么。
阿尔法,贝塔。
对冲基金里面的Alpha是什么?
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这个世界上有一种东西叫做钱。我们把一些钱放在一起管理和运作,基金(fund)一般就是指这笔用于特定目的的钱,有时候也可以指管理和运作这笔钱的组织。如果这笔钱的目的是为了钱生钱,可以称为投资基金(InvestmentFund)。
钱怎么生钱呢?如果钱用来购买实物商品,然后再卖了变成钱,这是贸易,不是我们说的钱生钱。当然钱也不能直接就变成更多的钱。在钱生钱的过程中,钱要先变成一些虚拟的但是又值钱的东西。这些虚拟的东西是各类财产所有权或债权的凭证,也就是证券(securities)。
在投资完成以后,钱的变化就是回报,或者叫收益率(return)。我们希望收益率是正的,但有时候它也可能是负的。在投资之前,我们无法知道会赚钱还是会赔钱。这种不确定的损失叫做风险(risk)。
最安全的投资是购买国债(或者存银行)。我们基本把它们视为无风险投资,它们的回报率也就是无风险收益率(RiskFreeReturn)。投资就是为了获得比无风险收益率更高的回报。接下来我们考虑的收益率都是超出无风险回报率之上的那一部分,可以称为额外收益(ExcessReturn)。
风险和回报一般成正比,风险越高,回报越大。我们通常同时投资多个证券产品,这些产品的集合就叫做投资组合(portfolio搜索)。到这里需要暂停一下,我们要引入两个希腊字母,阿尔法(α,alpha)和贝塔(β,beta)。这两个拗口的名字是希腊语的前两个字母,相当于英语的A和B或者中文的甲和乙。现代金融理论认为,证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。第一部分是和整个市场无关的,叫阿尔法;第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数。贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。
初中物理告诉我们,当一个人在行驶中的火车上走的时候,他的速度等于他对于火车的相对速度加上火车的速度。证券投资组合的额外收益率等于它的相对收益率加上整个市场的涨跌所提供的那一部分。但区别在于,火车速度对于在同一辆火车上的每个人而言都是一样的,而整个市场的涨跌对各个投资组合提供的收益率却可能不同。这就是贝塔系数,它取决于这个投资组合和市场的相关性以及投资组合相比市场的风险大小。
一般的投资组合的贝塔系数通常是正的。这样,如果整个市场涨了,整个市场的平均收益率乘以贝塔系数就是正的,对投资组合的贡献也是正的。但如果整个市场跌了,这一部分对投资组合的贡献也就是负的了。股票指数基金的贝塔系数一般在1左右。
在把收益率分解成阿尔法和贝塔两部分以后,一个最重要的事实是,这两部分的价值是不一样的。简单地说,阿尔法很难得,贝塔很容易。只要通过调节投资组合中的现金和股票指数基金(或者股指期货)的比率,就可以很容易地改变贝塔系数,即投资组合中来自整个市场部分的收益。而阿尔法是如此难得,以致许多金融教授们根本不相信它的存在。
因此阿尔法会很贵,而贝塔很便宜。指数基金(IndexFund)和交易型开放式指数基金(ETF,ExchangeTradedFund)是购买纯贝塔的工具。因为只有贝塔,所以它们一般只收取很低的基于资本总量的管理费(ManagementFee)。没有阿尔法,所以它们一定不会收取基于利润的分成费(IncentiveFee)。我们常见的公募基金,即共同基金(MutualFund),除了指数基金以外有许多是主动型的,基金经理试图获得更好的绩效,也就是除贝塔以外还想得到些阿尔法。但美国的学术研究发现,一般来说共同基金其实是没有阿尔法的,所以共同基金一般都只收取比较低的管理费。
想获得阿尔法靠的是真本领。贝塔只是随大势,但“水可载舟,亦可覆舟”。国内的许多基金都只有贝塔,当然这很大程度上是因为缺乏金融工具的选择,比如在融资融券出台之前不可以沽空。当大盘开始暴跌的时候,也就是“股神”神话破灭的时候。业内的朋友刘震有个比喻:阿尔法是肉,贝塔是面。指数基金全是贝塔,卖的是馒头;主动型公募基金卖的有肉有面,是包子;而对冲基金卖的就是纯肉。肉比包子贵,包子比馒头贵。
多年以前学术界不相信阿尔法的存在。没有肉,只吃馒头。业界因此催生了指数基金等产品,目的就是为了给公众提供便宜的贝塔。近年来,许多人渐渐相信阿尔法是存在的。专攻阿尔法的投资开始兴起,它们被称为另类投资(AlternativeInvestment),或者替代投资、非主流投资。主流投资是购买贝塔,非主流投资是购买阿尔法。
另类投资有许多种。如果投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权,就叫做私募股权投资(PrivateEquity,简称PE)。广义的私募股权投资涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投资,包括大家可能熟悉的创业投资(VentureCapital,简称VC、创投)等。那我们最关心的对冲基金(HedgeFund)投资什么呢?现在的对冲基金基本上投资所有的有价证券。只要证券有价格,有可能在买进卖出的过程中赚钱,就可能有对冲基金去做。为了跟私募股权投资基金区别开来,如果基金主要做的是上述的私募股权投资,它就算是私募股权投资基金,不然就可以算做对冲基金。现在对冲基金也可能做私募股权投资,而私募股权投资基金也可能做对冲基金做的事情,界限越来越模糊。
现在我们渐渐清楚了,试图获得纯阿尔法的,又不像私募股权投资基金那样投资于非公开上市交易股权的基金,就是对冲基金。因为对冲基金获得的是纯阿尔法,阿尔法又很难得,所以它们才有资格收取很高的管理费(一般是每年收取资产的2%左右)和分成费(一般是利润的20%左右)。因为它们一般没有什么贝塔,所以它们的收益率基本不受整个市场走向的影响。
不论市场大盘涨了或者跌了,成功的对冲基金都应该赚钱,基本没有市场系统风险,这也就是“对冲”这两个字的意义。正因为阿尔法难得,对冲基金行业中滥竽充数者也比比皆是。有些号称对冲基金,其实提供的都是贝塔。说卖的是肉,其实只是馒头,或者是包子里搭了那么一丝肉。要甄别阿尔法和贝塔,有时候并不是一件很容易的事情。
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为了最大限度获取难得的阿尔法,对冲基金往往运用最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融产品,承担风险,追求高收益。因为它们需要操作灵活,所以政府对它们的监管很少,也正因此往往限制它们允许接纳的投资者的类型。现在一般局限于机构投资者和被认为可以承担高风险的富有人群,不可以对普通公众开放。猪就是肉吃起来味道不错的动物。
发表于:2016-06-28 07:57只看该作者
2楼
这个我就不买!哼!
发表于:2016-06-28 07:59只看该作者
3楼
回复才能看
4楼
很便宜,有木有。
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发表于:2016-06-28 08:02只看该作者
5楼
sweethome级别的文章
My name is 张代理 ~
第二階跨第三階中。。。(2024)又五年过去了,才知道自己还没有进入第二阶
7楼
koumyou 发表于 2016-6-28 16:03
我X,好逮妳也款爺一個 連續圈錢為哪般?
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发表于:2016-06-28 08:12只看该作者
8楼
要花通宝,还要回复!
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发表于:2016-06-28 08:13只看该作者
9楼
我忍住不看
第二階跨第三階中。。。(2024)又五年过去了,才知道自己还没有进入第二阶
发表于:2016-06-28 08:18只看该作者
10楼
可以要求退款吗?
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发表于:2016-06-28 08:33只看该作者
12楼
本帖最后由 scalping 于 2016-6-28 17:38 编辑
买了看
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发表于:2016-06-28 10:16只看该作者
13楼
本帖最后由 sweethome 于 2016-6-28 18:33 编辑
贴个砖,号称瑞士信贷等级的交易员Hang Li
,早安 谢邀。
类似月经贴。。。。。 q quant来自于q measure,也就是风险中性测度。资产定价理论中最基本的原理,就是风险中性测度对应着无套利,无套利对应着可以完美对冲各种风险。所以q quant主要是协助structuring desk和exotic trading desk来做衍生品定价。银行卖那些复杂的衍生品是为了赚手续费(1%左右),并不是与客户对赌。在q quant的协助下,银行把衍生品卖出去,对冲掉所有风险,收客户一笔手续费,这才是sell-side最本职的工作。
而p quant来自于physical prob measure,也就是“预测未来走势”,常见于买方和卖方的自营交易部。所谓预测未来走势,无非就是寻找under-priced risks/over-priced risks(不好意思不会翻译),也就是所谓的“找alpha”,因此p quant也叫alpha quant。
所以, q quant做的是“如何不承担风险”。
p quant做的是“承担哪些风险”。 1.JPG
,早安 谢邀。
类似月经贴。。。。。 q quant来自于q measure,也就是风险中性测度。资产定价理论中最基本的原理,就是风险中性测度对应着无套利,无套利对应着可以完美对冲各种风险。所以q quant主要是协助structuring desk和exotic trading desk来做衍生品定价。银行卖那些复杂的衍生品是为了赚手续费(1%左右),并不是与客户对赌。在q quant的协助下,银行把衍生品卖出去,对冲掉所有风险,收客户一笔手续费,这才是sell-side最本职的工作。
而p quant来自于physical prob measure,也就是“预测未来走势”,常见于买方和卖方的自营交易部。所谓预测未来走势,无非就是寻找under-priced risks/over-priced risks(不好意思不会翻译),也就是所谓的“找alpha”,因此p quant也叫alpha quant。
所以, q quant做的是“如何不承担风险”。
p quant做的是“承担哪些风险”。 1.JPG
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发表于:2016-06-28 10:32只看该作者
14楼
sweethome 发表于 2016-6-28 18:16
贴个砖,号称瑞士信贷等级的交易员
,早安
谢邀。 类似月经贴。。。。。 q quant来自于q measure,也就是风险中性测度。资产定价理论中最基本的原理,就是风险中性测度对应着无套利,无套利对应着可以完美对冲各种风险。所以q quant主要是协助structuring desk和exotic trading desk来做衍生品定价。银行卖那些复杂的衍生品是为了赚手续费(1%左右),并不是与客户对赌。在q quant的协助下,银行把衍生品卖出去,对冲掉所有风险,收客户一笔手续费,这才是sell-side最本职的工作。
而p quant来自于physical prob measure,也就是“预测未来走势”,常见于买方和卖方的自营交易部。所谓预测未来走势,无非就是寻找under-priced risks/over-priced risks(不好意思不会翻译),也就是所谓的“找alpha”,因此p quant也叫alpha quant。
所以, q quant做的是“如何不承担风险”。
p quant做的是“承担哪些风险”。
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发表于:2016-06-28 10:42只看该作者
15楼
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发表于:2016-06-28 10:50只看该作者
16楼
宁可错过,不可做错
发表于:2016-06-28 11:08只看该作者
17楼
怎么都要通报呢
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发表于:2016-06-28 11:41只看该作者
18楼
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发表于:2016-06-28 13:59只看该作者
19楼
买了回复看看!!
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