英鎊趁反彈伺機沽 30/09/2005 美 國 公 布 8 月 份 新 屋 銷 售 量 下 降 ， 顯 示 消 費 者 對 經 濟 增 長 抱 審 慎 態 度 ， 而 受 到 先 後 兩 次 颶 風 吹 襲 ， 美 國 消 費 者 信 心 和 消 費 意 欲 也 有 一 定 程 度 的 打 擊 。 相 反 德 國 公 布 9 月 份 IFO 商 業 信 心 指 數 為 96 ， 較 市 場 預 期 的 94.2 為 佳 ， 而 9 月 份 消 費 物 價 以 年 率 計 算 ， 亦 上 升 2.5% ， 為 2001 年 6 月 以 來 最 高 ， 亦 高 於 市 場 預 測 的 2.3% 及 8 月 份 的 1.9% 。 德 國 通 脹 顯 然 受 到 近 期 高 油 價 的 影 響 而 升 至 四 年 來 高 位 ， 而 預 期 德 國 整 體 通 脹 水 平 亦 達 2.5% ， 遠 高 於 歐 洲 央 行 訂 下 的 2% 目 標 。 德 國 自 月 中 大 選 後 ， 由 於 政 局 未 見 明 朗 ， 令 歐 元 早 已 在 過 去 一 周 持 續 受 壓 ， 兌 美 元 只 能 在 低 位 維 持 反 覆 爭 持 局 面 ， 在 本 周 中 更 跌 破 1.20 水 平 。 歐 元 1.203 買 入 不 過 ， 現 在 德 國 兩 黨 繼 續 舉 行 會 議 ， 希 望 早 日 除 去 令 市 場 不 安 的 局 面 ， 若 果 稍 後 兩 黨 出 現 聯 盟 妥 協 結 果 ， 將 對 歐 元 產 生 正 面 刺 激 ， 加 上 歐 洲 央 行 亦 調 高 明 年 歐 元 區 的 經 濟 增 長 率 預 測 ， 由 今 年 1.3% 調 升 至 1.8% ， 相 信 短 期 歐 元 兌 美 元 可 重 拾 升 勢 。 建 議 在 1.2030 買 入 歐 元 ， 目 標 1.2180 ， 止 蝕 1.1970 。 英 國 國 家 統 計 局 周 三 公 布 的 第 二 季 國 內 生 產 總 值 （ GDP ） 按 季 增 長 為 0.5% ， 年 率 則 向 下 修 正 至 增 長 1.5% ， 為 12 年 來 最 低 。 另 一 方 面 ， 英 國 工 業 聯 合 會 9 月 份 零 售 數 據 報 負 24 ， 市 場 預 期 為 負 15 ， 跌 幅 為 22 年 來 表 現 最 差 的 一 個 月 ， 數 據 公 布 後 ， 英 鎊 持 續 受 壓 ， 兌 美 元 下 滑 至 1.76 水 平 。 由 於 數 據 令 人 失 望 ， 市 場 開 始 憂 慮 短 期 英 倫 銀 行 可 能 調 低 息 率 ， 令 英 鎊 短 期 仍 有 下 跌 空 間 ， 建 議 趁 英 鎊 反 彈 伺 機 沽 空 ， 可 於 1.7730 入 市 ， 目 標 1.7580 ， 止 蝕 於 1.7800 。 中 信 嘉 華 銀 行 高 級 副 總 裁 兼 財 資 市 務 部 主 管 　 鄺 國 榮 港股繼續好上望15800 02/10/2005 個 市 好 ， 有 錢 到 ， 跟 住 掃 起 ， 期 指 好 友 幫 手 ， 但 係 未 過 得 15,500 點 ， 要 創 今 年 新 高 ， 仲 要 有 耐 性 等 。 老 諸 呢 個 禮 拜 多 買 賣 ， 都 係 睇 住 個 勢 炒 短 ： 禮 拜 一 沽 出 光 大 控 股 （ 0165 ） 30 萬 股 ， 均 價 3.175 元 ， 跟 住 買 入 中 旅 （ 0308 ） 50 萬 股 ， 均 價 1.94 元 ， 又 買 入 哈 動 （ 1133 ） 30 萬 股 ， 每 股 均 價 4.3 元 。 禮 拜 二 沽 出 哈 動 30 萬 股 ， 均 價 4.55 元 。 禮 拜 四 買 入 鞍 鋼 （ 0347 ） 30 萬 股 ， 均 價 4.05 元 ， 又 買 入 哈 動 30 萬 股 ， 均 價 4.35 元 。 禮 拜 五 買 入 信 德 （ 0242 ） 20 萬 股 ， 均 價 6.35 元 ， 跟 住 沽 出 三 隻 包 括 ： 鞍 鋼 30 萬 股 ， 均 價 4.4 元 ； 哈 動 30 萬 股 ， 均 價 4.6 元 ； 中 旅 50 萬 股 ， 均 價 2.1 元 。 買 賣 咁 密 ， 係 跟 勢 短 炒 ， 尤 其 係 哈 動 ， 唔 炒 好 蝕 底 ， 鞍 鋼 衝 得 急 ， 又 係 趁 高 沽 ， 至 於 中 旅 ， 老 諸 都 有 耐 性 睇 幾 日 ， 都 唔 可 以 繼 續 上 。 都 係 計 數 為 上 。 信 德 又 澳 門 買 地 起 酒 店 ， 呢 趟 同 置 地 合 作 。 信 德 批 新 股 ， 擺 明 係 股 東 想 多 股 份 ， 但 係 計 價 6.81 元 ， 都 好 公 道 ， 停 牌 前 只 係 6.2 元 ， 高 過 市 場 咁 多 ， 可 見 股 東 睇 好 。 投 地 成 價 過 百 億 銀 ， 對 個 市 冇 刺 激 ， 地 價 高 ， 仲 有 人 擔 心 地 產 商 唔 數 ， 以 後 勾 地 更 加 要 高 價 ， 補 地 價 一 樣 咁 高 ， 慢 慢 又 係 高 地 價 政 策 。 咁 憂 慮 唔 知 唔 ， 信 置 （ 0083 ） 投 到 兩 幅 地 ， 跟 住 推 出 附 近 新 盤 ， 呎 價 過 萬 ， 好 似 證 明 地 價 唔 貴 。 牛 池 灣 地 皮 係 新 地 （ 0016 ） 投 得 ， 新 地 咁 穩 陣 ， 都 出 到 咁 高 價 投 地 ， 又 未 必 一 定 係 錯 。 地 （ 0012 ） 業 績 唔 錯 ， 芬 佬 唔 係 咁 睇 好 ， 話 佢 起 樓 慢 ， 貨 唔 沽 ， 但 係 地 話 大 把 樓 等 住 賣 ， 而 且 農 地 係 同 行 最 多 。 長 和 系 發 力 帶 動 大 市 照 咁 睇 ， 好 似 地 產 股 差 唔 多 要 炒 上 ， 睇 有 乜 帶 動 。 個 市 睇 仲 好 ， 咁 就 應 該 由 和 黃 （ 0013 ） 帶 動 ， 長 實 （ 0001 ） 可 以 跟 住 上 ， 即 係 長 和 世 界 ， 炒 3G 分 拆 上 市 應 該 未 炒 完 。 中 移 （ 0941 ） 繼 續 上 ， 但 係 可 以 睇 幾 多 ？ 大 笨 象 控 （ 0005 ） 個 勢 轉 番 好 ， 都 會 係 要 留 意 時 候 。 至 於 國 企 ， 消 息 多 多 ， 都 唔 知 真 定 假 ， 暫 時 唔 可 以 帶 起 個 市 ， 除 非 繼 續 有 錢 注 入 國 企 喇 。 10 月 份 股 市 ， 係 有 人 顧 忌 ， 不 過 股 市 應 該 向 前 看 ， 唔 好 諗 番 轉 頭 。 9 月 份 都 有 過 9 ‧ 11 喇 ， 已 經 無 風 無 浪 過 咯 ， 唔 可 以 成 日 諗 住 股 災 響 10 月 出 現 過 ， 總 之 係 睇 住 形 勢 就 掂 。 講 番 轉 頭 ， 股 市 難 炒 係 事 實 。 大 市 好 ， 多 數 係 重 磅 股 帶 起 ， 中 細 價 股 難 炒 ， 國 企 仲 係 閃 縮 ， 太 雜 股 份 當 然 唔 諗 ， 又 有 兩 隻 股 仔 出 事 咯 。 炒 輪 係 可 以 ， 但 只 係 炒 ， 就 難 搞 ， 要 認 真 小 心 。 大 市 都 仲 會 好 ， 篩 就 過 得 15,500 點 ， 呢 個 月 有 機 會 升 到 15,600 至 15,800 點 。 至 於 揀 股 份 ， 就 要 落 足 眼 力 咯 。 諸 政 客

產經檔案：牛熊證易玩未必易賺 02/10/2005 證 監 會 與 港 交 所 （ 0388 ） 近 日 就 備 兌 證 （ 俗 稱 窩 輪 ） 市 場 的 監 管 進 行 檢 討 之 際 ， 談 論 已 久 的 「 可 收 回 牛 熊 證 」 （ Callable Bull/Bear Contracts ， 簡 稱 牛 熊 證 ） 亦 料 於 今 年 底 至 明 年 初 推 出 ， 港 交 所 更 強 調 牛 熊 證 「 簡 單 易 明 」 ， 是 取 代 窩 輪 的 最 佳 選 擇 。 不 過 ， 據 了 解 ， 大 部 分 結 構 性 產 品 發 行 商 對 推 出 牛 熊 證 持 保 留 態 度 ， 主 要 擔 心 對 沖 活 動 可 能 引 發 連 鎖 反 應 ， 造 成 市 場 混 亂 。 港 交 所 早 於 去 年 構 思 推 出 牛 熊 證 ， 期 間 諮 詢 十 九 家 結 構 性 產 品 發 行 商 、 三 個 業 界 組 織 及 證 券 行 意 見 ， 並 經 常 傳 出 推 出 時 間 表 ， 但 證 監 會 對 牛 熊 證 所 涉 及 的 風 險 一 直 存 在 憂 慮 。 在 市 場 再 度 關 注 窩 輪 市 場 的 監 管 時 ， 剛 離 任 證 監 會 的 沈 聯 濤 於 上 月 曾 經 表 示 ， 就 推 出 牛 熊 證 的 討 論 已 近 尾 聲 ， 落 實 推 出 牛 熊 證 的 決 定 權 在 港 交 所 。 投 資 風 險 較 窩 輪 為 低 港 交 所 行 政 總 裁 周 文 耀 日 前 表 示 ， 希 望 年 底 前 證 監 會 批 准 後 ， 視 乎 投 資 者 育 的 情 況 來 推 出 牛 熊 證 ， 預 計 將 包 括 股 票 和 指 數 產 品 ， 並 指 牛 熊 證 簡 單 易 明 ， 是 替 代 窩 輪 的 最 佳 選 擇 。 市 場 人 士 亦 認 同 ， 這 對 於 散 戶 而 言 ， 投 資 牛 熊 證 較 投 資 窩 輪 風 險 為 低 。 對 於 牛 熊 證 取 代 窩 輪 ， 荷 蘭 銀 行 私 人 投 資 產 品 董 事 曾 愷 悌 強 調 ， 目 前 本 港 窩 輪 市 場 沒 有 存 在 問 題 ， 牛 熊 證 應 視 為 供 投 資 者 多 一 個 選 擇 ， 並 贊 成 推 出 牛 熊 證 。 她 指 出 ， 牛 熊 證 於 歐 洲 首 先 推 出 時 ， 當 時 窩 輪 引 伸 波 幅 偏 高 ， 發 行 商 遂 以 新 產 品 吸 引 投 資 者 ， 但 現 時 港 股 波 幅 處 於 低 位 ， 預 料 牛 熊 證 對 窩 輪 的 受 歡 迎 程 度 影 響 不 大 。 德 交 投 旺 每 月 80 億 元 港 交 所 資 料 ， 牛 熊 證 ○ 一 年 面 世 後 於 歐 洲 和 澳 洲 發 展 迅 速 ， 於 德 國 法 蘭 克 福 和 斯 圖 加 特 上 市 的 牛 熊 證 逾 五 千 五 百 張 ， 每 月 成 交 八 十 億 元 。 德 國 曾 有 發 行 商 推 出 生 指 數 牛 熊 證 ， 新 加 坡 的 場 外 市 場 亦 有 與 生 指 數 掛 的 牛 熊 證 推 出 。 至 於 牛 熊 證 的 投 資 原 理 ， 牛 熊 證 與 窩 輪 同 樣 是 具 槓 桿 性 質 的 結 構 性 產 品 ， 投 資 牛 熊 證 與 孖 展 融 資 相 似 。 牛 熊 證 的 發 行 價 是 相 關 資 產 價 格 與 行 使 價 的 差 價 ， 並 加 上 財 務 費 用 （ 即 發 行 商 的 借 貸 成 本 ） 。 若 看 好 後 市 可 投 資 「 牛 證 」 ； 看 淡 後 市 則 投 資 「 熊 證 」 （ 詳 細 運 作 參 考 附 表 ） 。 發 行 商 憂 對 沖 惹 混 亂 不 過 ， 目 前 大 部 分 發 行 商 對 推 出 牛 熊 證 持 保 留 態 度 ， 並 向 港 交 所 反 映 擔 心 強 制 收 回 機 制 引 發 的 對 沖 活 動 造 成 市 場 混 亂 。 以 牛 證 （ 看 好 ） 為 例 ， 當 相 關 資 產 價 格 於 到 期 前 觸 及 收 回 價 ， 發 行 商 需 沽 出 正 股 進 行 對 沖 ， 有 可 能 再 觸 發 另 一 隻 牛 熊 證 的 收 回 機 制 ， 引 發 連 鎖 反 應 。 曾 愷 悌 表 示 ， 理 論 上 牛 熊 證 的 對 沖 活 動 可 能 引 發 連 鎖 反 應 ， 但 需 視 乎 相 關 資 產 的 流 通 量 ， 若 相 關 資 產 流 通 量 足 夠 ， 發 生 連 鎖 反 應 的 機 會 相 對 較 低 。 目 前 港 交 所 傾 向 推 出 指 數 、 商 品 、 貨 幣 和 流 通 量 首 五 位 股 票 的 牛 熊 證 。 另 外 ， 牛 熊 證 「 突 然 死 亡 」 的 特 點 亦 引 起 關 注 。 曾 愷 悌 指 出 ， 不 能 「 翻 身 」 是 牛 熊 證 其 中 一 個 風 險 ， 但 投 資 者 應 於 相 關 資 產 價 格 接 近 收 回 價 時 止 蝕 ， 由 於 牛 熊 證 不 受 引 伸 波 幅 和 時 間 值 影 響 ， 市 況 牛 皮 時 ， 牛 熊 證 的 防 守 性 較 窩 輪 強 ， 而 且 牛 熊 證 透 明 度 較 高 ， 投 資 者 容 易 計 算 合 理 價 格 。