#1 美元！是强？是弱？ 美元！是强？是弱？ 进入2005年以来，各主要非美元货币兑美元汇率自近年来历史高位回落，外汇市场风声鹤唳，让国内大多实盘投资者感到了空前的操作压力。据不完全统计，仅美元上涨速度最快的五月份，只要交易，就有80%左右的实盘被套的可能。总体看，非美主要货币均在直盘中出现较大幅度下跌，具体如下： 1.瑞郎：2005年1月3日最低1.1368 2005年7月8日最高1.3076 振幅区间1708点，幅度15.02% 2.欧元：2005年1月3日最高1.3580 2005年7月5日最低1.1866 振幅区间1714点，幅度12.62% 3.日元：2005年1月17日最低101.65 2005年7月8日最高112.60 振幅区间1095点，幅度10.77% 4.英镑：2005年3月8日最高1.9325 2005年7月8日最低1.7307 振幅区间2018点，幅度10.44% 5.澳元：2005年3月8日最高0.7989 2005年7月8日最低0.7366 振幅区间623点，幅度7.80% 6.加元：2005年1月12日最低1.1945 2005年5月16日最高1.2733 振幅区间788点，幅度6.60% 通过以上数据统计，可以得出以瑞郎、欧元为首的欧洲货币振幅最大，而澳元与加元这类的商品货币振幅明显小于其他主要非美货币。而从点位上分析，英镑幅度区间在2000点以上，澳元则不足700点，也显示了一定的差距。 而被众多投资者赖以分析美元指数也自年初低点80.39强劲反弹至本月的90.77，上涨了10.38，最大增幅12.91%。因此总体来看，今年以来基本维持了美元最强的行情特点，而各主要非美中欧洲货币回落幅度最大，商品货币相对回落幅度最小。 在过去的三年中，弱势美元被市场所广泛认可，持续不断的抛售压力以及日益加大的赤字问题时刻困扰着美元多头，而低利率甚至委靡的就业市场也在催促着美元的进一步疲软，因此美元指数从2001年7月6日以来总体下跌了40.63，幅度33.57%。而在今年不到一年的时间里，美元指数却迅速反弹了近13%，不得不让全体市场投资者共同思考一个问题-----美元是否已经真正意义上进入强势？ 1. 弱势美元观点是否已经转变 美元指数去年的跌幅约为7%，但今年前七个月却强劲支弹近13%，在连续下跌三年后，几乎全世界的投资者都在继续看跌美元的时候，美元却在2005年否极泰来！最新公布的芝加哥外汇期货市场投机性头寸数据显示，美元多头头寸现已达近6年来的次高水平，这表明美元买盘动力已到顶点。这对美元今年以来的表现是最好的认可，让我们不得不仔细思考市场的“弱势美元观点是否已经转变”。 过去几年中，美国政府虽然一直呼吁“强势美元”政策，但实际市场人士都明白这是一种强势美元下的弱势美元政策，根本就是口是心非。所以美元一贬再贬，美国政府也默不作声。但市场并不是单一经济体的，在欧亚等其他经济体普遍不满的情况下，美国单方面的纵容本国汇率贬值肯定难以维持。因此实际上，市场很可能已经改变了前几年中一味看空美元的思路情绪，这点从近七个月以来的非美持续下跌中不难得出。 2.息口问题已转为汇率优势 从历史经验看，利差交易在过去几年中市场占了较为重要的地位。特别是进入2003年以来，高息货币，诸如英镑、澳元等货币保持坚挺，“高息货币”一词由此得出。利率因素起到了至关重要的作用，将手中货币换成高利息收益的货币进行投资，在实际交易中获取点差与利差多收益，自然让大多投资者青睐。 2003年6月25日以来，美国进行了至今为止的最后一次减息，使得美元利率达到40年以来的最低水平1%。但在此水平企稳一年之后，美联储决定在2004年7月做出升息25个基点的利率政策，并在今后的一年中连续加息9次，将美元利息由低水平1%调升至3.25%，且仍有继续加息的可能。这种加息政策不但缩减了美元兑澳元、英镑等传统高息货币之间的利息差距，同时也使得在息口问题方面美元兑欧元以及日元等货币拉大了优势。可以肯定的是，近几年美元息差缺陷已经一去不返了，并且转而成为汇率走向支持动力，而且虽然欧元、英镑等货币的降息预期，这个优势还可能继续扩大。 3.双赤字问题何以对待？ 美国双赤字即美国的贸易赤字与财政赤字。这两个赤字越高，说明美国人向外的借款越多，欠的钱也就越多，因此这是长久以来对美国经济负面影响最大的问题之一，所以往往在美国公布贸易赤字增加后，市场会大量涌现美元抛盘。 从近期的表现来看，尤其是四、五月份以来，美国的贸易赤字已经有所减少，这对美元起到了相当的支持作用。一方面表现在出口额的增加，其中5月份出口额达到最新记录1068.9亿美元，这在一定程度上缓解了对于美国能否吸引外资弥补经常账赤字的担忧。从理论上讲美元的长期贬值对贸易赤字的改善应该有所帮助。美元的贬值使得美元资产变得更为廉价，因此提高了美元资产实力，使更多的资本更乐意流入美国，去够买更为廉价的美元资产。另一方面是进口额受能油价影响增加，今年以来国际商口价格连续高攀，导致美国进口成本不断加大，对美国的贸易赤字缩减非常不利。因此如果美国方面能继续保持较高的出口水平，并在冬季供暖需求之前遏止住因石油导致的进口额增加，那么今年总体的美国贸易赤字还是应该可以有所改观的。但由于国际能源价格总体高位不下，所以预计贸易赤字问题仍可能继续长期影响美元走势，并可能在特殊时刻成为调整美元汇率的藉口。 另一个不能忽视的赤字问题是美国的财政赤字。由于美国近年中对外战事不断增加，以及美国在国际反恐中的巨额支出，导致了美国的财政赤字负担也在不断加大。但这点与贸易赤字问题相比略显主观，如果美国能在今后几年中减少对外战争，以及加大税收力度等财政调控手段，那么美国的财政赤字还是可以有所改善的。最新一期的财政预算数据显示，美国政府已经将本年度的预算财政赤字估值减少至3330亿美元，低于前值近1000亿，这也说明了美国政府对减少财政赤字还是有比较大的信心的。 财政赤字的预算缩减，以及贸易逆差改善，这意味着美国经济增幅及税收收入被低估的局面将得以修正。一旦目前的情况得以持续，因预算赤字和贸易逆差而产生的问题都将不复存在，从而支持美元走强。 4．其他相关市场以及外界因素对美元汇率的影响 其实这方面主要可以分成两个部份来看，一个就是国际能源价格与商品价格，比如石油、黄金以及大宗产品市场；另一个就是世界各国的货率政策问题，比如我国的人民币汇率机制改革以及日本等国家的直接干预汇市问题。 能源与商品价格市场上，世界范围内抢购生产资料的风潮正愈演愈烈，受需求与投机交易直接影响，油价与商品价格不断冲高，而黄金价格也发生较大的反弹。其中油价已经达到62美元，而金价则最高反弹至440美元附近。与此同时，国际商品价格指数CRB也创下了24年以来的新高。包括17种国际商品价格的路透CRB商品指数刷新了自1981年1月以来的高点313.11点。目前来看，国际商品价格没有显示出会在短期内回落的迹象，如果这种情况继续下去，那么无疑将支持商品货币加元与澳元汇率。而作为倍受关注的原油价格问题，笔者认为尽管供应仍旧紧缺，但既然已经被世界各国所广泛共识，那么一定在采取相应措施解决这一问题，因此油价的上涨空间应该已经有限了。而个人感觉是由于石油、黄金及商品价格不断上涨极易引发经济通胀，所以美元仍可能继续加息，因此不能单纯的看待油价（金价）涨美元就肯定跌这个问题，至少近期以来，高油价并未导致美元直接走软。 5．中长期美元技术走势简析 随着今年以来的美元反弹，国内实盘操作者的交易机会已经越来越少，因此我们不得不重新审视一下美元中期乃至长期的走势方向。究竟美元能否就此反转？究竟实盘交易是否注定在今年一无所获？这都是我们需要考虑与分析的。 就长期走势来讲，笔者在年初的《2005年外汇市场展望》已经指出80.39的水平已接近美元指数的历史低点，向下继续突破的概率已经很小，因此今年将可能彻底结束三年之久的美元单边下跌行情，并就此转为美元长期反转行情。所以在经过事实验证后，笔者更加深信美元已经反转，七个月以来美元上涨13%足以证明这个道理。因此笔者不得不再次提醒投资者，尤其是实盘交易者放弃几年来养成的中长期持有非美多头的策略，转而寻觅短线套利机会。 年初以来美元确底反弹，而非美主化币兑美元下跌的一塌糊涂，已乎没有一支货币能兑美元连续上涨超过一周。因此只有进行短线投机套利才是实盘唯一可取的操作策略。 中期而言，尽管美元进入五月以来迅速发飙，加速上涨，但期间或多或少还是给非美货币一些短线机会，在操作的同时，我们也在想市场是否可以给我们一次时间周期稍长一些的投资交易机会。换而言之，市场能否给出一次中线做多非美的机会呢？笔者个人感觉机会可能已经临近了。 技术上，由于非美大多抵达或临近相应的年初预期回归价位，因此在市场已经连续积累了7个月的美元较大升幅后，不排除美元近期展开一定的调整行情，回吐幅度在3%至6%左右，依此计算美元指数的强支持应在85.00附近。而时间上，进入七月暑期后，世界各主要市场基金经理人将在此时度假，所以外汇市场可能会出现成交减少等现象。而此时一些平时难有作为的投机基金可能会出来兴风作浪，因此可能会造成局部行情的夸大与陷阱，所以笔者还是比较看好此时间段中的非美表现。以往经验，通常这种假期行情，虽然交投清淡，但稍有风吹草动，反而容易引起毛刺性波动。因此笔者强烈建议投资者注意本不太被人看好的第三季度。 2005年外汇市场中投资困难重重，因此笔者特别写稿进行分析总结。一方面和读者一起回顾今年以来的行情特点，总结失败经验；另一方面也是重新安排今后的新战略部署，为了今后在外汇市场中“打硬仗”做好准备。美元！是强？是弱？相信每个投资者心里都有杆秤，但只有依靠客观分析与总结失败教训才能在下次操作时不倾错方向！最后送大家一句话：“我们也会有恐惧和贪婪，只不过别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”明白了这句话，您肯定就会成为一名优秀交易者。

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