想在金融交易市场里面取得成功、获得稳定的收益，唯一的办法是走在这个行列的最前列。 一、迅猛发展的期权交易 　　2000年以来，随着电子交易系统的普及，全球期权交易发展迅猛。便捷的交易平台使得机构更加频繁地利用期权来规避诸如美联储利率、原油价格以及美元汇率波动等的风险。目前，机构投资者在期权交易中的份额已经占到50%，新技术的应用使得众多对冲基金成为了市场的做市商，成交量也不断增加，商品期货期权炙手可热，金融期货期权异军突起。美国期货业协会的统计数据表明，2001年至2004年，全球期权的交易量连续超过了期货交易，期权市场呈现出良好的发展态势和前景。 　　最近中国证券监督管理委员会成立了中国证券期货培训委员会，证监会主席尚福林任主任委员。该委员会主要职责是制定证券期货从业人员资格的标准。商品期货期权的推出已经被列入证监会2005年的工作计划。大连、郑州、上海期货交易所目前都已经完成了合约的设计，已经具备了推出期货期权的市场条件。商品期货期权即将成为我国金融市场又一个重要的发展契机，工欲善其事，必先利其器，谁运筹帷幄捷足先登，则会一步领先而步步领先。 《操盘华尔街》PDF完整版，http://www.05178.com/book/cp.pdf 　　 二、期权交易基本知识 　　期权 　　期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上就是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 　　期权合约 　　是指期权买方向期权卖方支付了一定数额的权利金后，即获得在规定的期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量相关商品期货合约权利的一种标准化合约，期权合约的构成要素主要有：买方、卖方、权利金、敲定价格、通知和到期日等。 　　看涨期权 是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须买进的义务。 　　看跌期权 　　是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务。 　　期权买方 　　看涨期权或看跌期权的购买者。期权买方拥有处置某一期货部位的权利，亦称期权持有者。 　　期权卖方 　　通过卖出期权合约赚取权利金，并在期权持有者要求行使权利时负有履约义务的人，亦称期权销售者。 　　期权权利金 　　是指购买或售出期权合约的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作“保险金”。 　　内涵价值 　　当看涨期权的敲定价格低于相关期货合约的当时市场价格时，该看涨期权具有内涵价值。当看跌期权的敲定价格高于相关期货合约的当时市场价格时，该看跌期权具有内涵价值。 　　虚值期权（时间价值） 　　不具有内涵价值的期权，即敲定价高于当时期货价格的看涨期权，或敲定价低于当时期货价格的看跌期权。 　　期权交易原理 　　买进某期货敲定价格的看涨期权者，在支付一笔很少权利金后，便可享有在敲定价格买入相关期货的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得期货多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关期货合约，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈作，也可以在市场以更高的权利金价格卖出该期权合约，从而对冲获利；如果市场价格只有小幅度上涨，买方可履约或对冲，获取一点利润，弥补权利金支出的损失；如果价格不但没有上涨，反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金。 　　三、期货期权的威力 　　去年11月29日，中航油新加坡公司因为从事石油期权交易遭受5.5亿美元巨额亏损，中航油此次巨额亏损主要来自卖出看涨期权。职业的经纪商做这样的期权交易时，一定会相应在期货市场上再做一个反向操作，用来对冲风险——中航油此次“卖出看涨期权”未作任何对冲操作规避风险。像中航油这种不做对冲的“赤膊”投资在国际市场上很少见，这种“赤膊”投机也正是国际大基金寻找的逼仓对象。 　　去年7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元时，中航油错误判断原油价格不会继续升高，而要开始下跌，开始大肆放空，而石油价格却继续居高不下，没有预见到可能由此带来的巨额损失，不仅没有进行对冲操作，失去了将风险降低到适当位置的机会，反而将期权合约展期至2005及2006年，并在新价位继续卖空。10月25日飙升至每桶55.67美元的纪录高点，行使权利的价格大大低于市场价格，看涨期权的投资者要求行使权利，中航油因此产生了巨额亏损。 　　在这里先不评论中航油在操作理念和战略战术上的错误，我们仅仅用粗略的数据和简单计算来通俗介绍一下期权的投资的回报率。 　　我们先姑且计算中航油的对手在40美元买入看涨期权投资2.5美圆，这是买方在出现最不利的情况下需要承担的最大损失，而实际上价格是一路上升。我们假设中航油的对手在53美圆位置开始执行看涨期权，价格上涨了（53-40）/40=32.5%，期权的回报率（53-40）/2.5=520%。非常小的投资风险，非常理想的收益率。 　　四、期权运用技巧的简单介绍 　　根据市场的变化情况以及交易品种的特点，期权有比较复杂的变化和比较灵活的运用技巧，我们现在将职业操盘手常用的几种简单交易技巧介绍给大家。 　　用非常低的成本控制大量的期货合同，以小搏大，四两拨千斤 　　在支付一笔很少权利金后，便可享有买入或卖出相关期货的权利，当价格的发展不利于买方时，买方的亏损为有限的权利金；而当价格向对买方有利的方向发展时，则可以获得比较高的投资回报。 　　把你已经持舱头寸的盈利和风险全部控制好 　　可以利用期权来保护你已有的投资和利润，为自己新的投资或已经获取丰厚利润的投资，在合适的价位买入看跌期权从而获得卖出权利，这样可以有效地控制投资风险，保护到手的利润。 　　每笔交易可以事先把风险控制在最低限度 　　利用期权的执行时间和价格的差异，做反向的对冲操作，这样的组合投资能使得期权交易风险在投资前就得到有效控制。 　　稳定盈利、用“打折”的价格开仓 　　对于自己希望买入的品种，职业操盘手常用的技术是卖空看跌期权，如果期权买方无法行使权利，则可以赚取期权权利金；如果期权买方行使权利，则可以在较低的价位买入自己希望买入的品种，同时还可以赚取期权权利金，相当于用“打折”的价格开仓。 　　无论上涨、下跌还是横盘都能赚钱 　　利用上涨、下跌来获取利润是大家非常熟悉、经常运用的交易技巧了，而利用横盘来赚钱则是期权的特色了。期权价值有内涵价值和时间价值之分，职业操盘手常用的技术是卖空看涨期权或看跌期权，价格的横向整理使得期权买方没有办法在有利位置执行权利，卖方则可以利用期权的时间价值来取得稳定的利润。 　　能够在你彻底看错的情况下，还能全身而退，甚至还能赚钱 　　市场变幻莫测，当价格的发展趋势与投资预期完全相反的时候，别的投资方法只能是亏损的结局了，而期权交易可以充分利用其时间价值做滚动操作，多数情况能全身而退，甚至还能赚钱。