[讨论]投資參考
有“奧馬哈先知”之稱的神奇人物沃倫．巴菲特(Warren Buffett)上週發表了讓人望眼欲穿的告股東書。除了一如既往地展現了朴實無華的個人風採之外﹐巴菲特還一反常態地對Berkshire Hathaway去年10.4%的回報率表示歉意﹐這個回報率略低於標準普爾500指數10.9%(含股息)的回報率。但從我個人的觀點來看﹐巴菲特實在是有些過於自謙了。
超過10%的回報率在去年就算不錯了﹐許多投資者﹐甚至連久經沙場的對沖基金投資者的業績都遠低於這個水準。誠然﹐投資者要是把全部資金都投入標準普爾500指數股指基金的話﹐肯定能獲得更高回報﹐但問題是沒有幾個投資者把全部資產都投到股市里。即便把少量資金投向債市或者留有小部分現金都會拖累整體回報率。
巴菲特表示﹐他去年持有的430億美元現金或現金等價物的回報率低得可憐。巴菲特抱怨說﹐去年沒有發現任何企業可以滿足他嚴格的估價標準﹐但他表示今年準備更加有效地利用這些現金。但顯而易見的是當股市和債市雙雙下挫之時﹐持有現金也是一個不錯的選擇。我把債券市場的大部分投資都變成了現金或現金等價物﹐因為我認為債券收益率將走高﹐債券價格將下挫。
這是一個關系到把握市場脈搏的問題。我認同巴菲特的這個觀點﹐即沒有人可以始終如一地準確掌握市場的脈搏。人們在對巴菲特最新的講話關注有加的同時往往會忽略這樣一段內容﹐而我認為這段內容其實最有意義。在分析為何許多投資者近期的回報率都不如人意的時候﹐巴菲特指出﹐投資者在投資或撤資的時候往往選錯了時機﹐具體來說就是在市場經歷了長期的上漲行情之後介入﹐在市場停滯不前或者下跌之後退出。投資者應該謹記﹐一時沖動和交易費用都是他們的大敵。如果投資者試圖把握進入股市的適當時機﹐就應在其他人都蜂擁而入的時候選擇離場﹐在其他人倉皇撤出之際勇敢入市。
對此﹐我佩服得五體投地。這種謹慎而不隨波逐流的投資理念讓我對在某些情況下如何把握市場機遇有了一定的認識。巴菲特還承認﹐他本應在上個世紀90年代末期股市泡沫形成時售出那些他已經認為股價虛高的股票。前不久﹐他暗示與以往相比垃圾債券市場已經定價過高（他去年售出了垃圾債券）﹐而我認為長期企業債券及長期美國國債目前的價格同樣偏高。因此﹐現金目前佔到了我投資組合的大部分。
我的觀點是﹐眼下更適宜採取適當謹慎而不是冒進的投資方針﹐特別是考慮到美元﹑利率以及油價的走勢。具體說就是﹐我對外國股票和債券持中性觀點﹐對原油類股持中性觀點﹐對中長期債券持負面看法﹔對美國股市持中性觀點﹐但還是全額投入。投資者對制藥﹑生物科技﹑電信﹑半導體等行業的前景感到擔心﹐因此這些行業的股票紛紛下挫。巴菲特從不看好科技股﹐但根據他的投資理念﹐我認為這些行業的股票蘊含著投資機遇。另外﹐如果我是巴菲特的話﹐我就不會擔心持有430億美元的現金會生出什麼麻煩來。正如他多年來所諄諄教導的那樣﹐保持耐心往往是值得的。
~别人笑我太疯颠~
~我笑他人看不清~
发表于：2005-03-11 18:20只看该作者
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