谭雅玲：美元有投机 欧元显风险 2004年11月12日15：51　和讯 本周外汇市场美元继续出现疲弱向下趋势，兑欧元汇率曾达到1.3005美元历史记录，基本水平在1.28-1.29美元区间；兑日元和英镑汇率则出现微弱反弹，汇率水平分别从105日元和1.85美元，微幅走升为107日元和1.84美元；兑瑞郎汇率则达到将近10年来的最低水平，为1.17瑞郎；兑加元和澳元也保持相对较低水平，美元弱势较为突出。 从一段时间以来外汇市场的变化和波动，美元疲弱趋势较为突出集中，而美国经济面和美元利率面有积极迹象，虽然美国政治因素所产生的经济结构和政策问题棘手，但是美元强势货币政策取向不变，特别是美联储近期第4 次加息并没有形成美元支撑作用，加息预期的提前消化，使美元加息的刺激性弱化，甚至没有作用，更使市场价格走势有令人难以琢磨之处。因此，仔细分析近期外汇市场状况与原因，似乎依然与投机因素或美国策略有关联。 首先依然是市场和机构投机策略和技术的影响。最近有一些信息迹象显示国际投机技术在炒作价格，而非经济影响价格变化。国际股票市场股神巴菲特公司的旗下子公司公佈了第三季度业绩报告显示，截至第三季度末，公司拥有的外汇远期合约包括8种货币，涉及总价值200亿美元。巴菲特较早曾表示过不看好美元，并大量持有美元空头头寸。据公司向美国证监会提交的报告显示，今年第一季度其持有的外币资产相当于180亿美元，当时美元兑欧元、英镑、日元等货币汇率均有所走强；在5月初时这部分投资已出现6亿美元的亏损。尽管这样，巴菲特仍然执着地看空美元，而随着时间的推移，美元兑其他主要货币仍将贬值，尤其是而今美元兑欧元创出了历史新低；分析人士预计由于美国正面临巨额的贸易赤字和财政赤字，美元颓势难改，这家公司的外汇头寸已开始赢利，收益在1500万美元以上。另一位金融大鳄索罗斯旗下的对冲基金，也一直在做空美元。2003年5月他在接受采访时曾表示，他持有美元空头头寸，分别看涨欧元、加元、澳元、新西兰元以及黄金。现在欧元创出面世以来新高，黄金价格也屡次刷新16年新高，索罗斯应该已经赚到盆满缽满了。国际投资和投机基金的交错使市场价格惯性扩大，尤其是在今年世界政治、经济错乱中，本周聚焦在阿拉法特逝世之后潜在的局部冲突，市场价格投机技术空间相对"充裕"，进而使投机基金有机可乘，推高欧元、日元等货币、打压美元有市场"气候与土壤"。 其次可能是美国货币政策主导目标策略的作用。就在美元不断走跌中，美国政府官员，特别是是负责货币政策的财政部发布继续维持强势美元货币政策不变；且从美国经济基本数据看，就业状况出现微幅改善迹象，就业数据好于预期的状况较为明显；同时消费者信心处于维持和相对稳定状态；经济增长指标，或制造业、耐用品订单、房屋销售以及贸易和财政赤字数据都有所缓和扩大的压力与矛盾。尤其是美国本周公布的9月贸易逆差数据为516亿美元，低于预期的535亿美元；10月份的财政赤字数据为572.9亿美元，也低于预期水平，相比较去年同期为695亿美元，特别是支出下降5.4%，收入增长0.8%，这对于当前市场对于美国双赤字忧虑的扩大和紧张态势应使积极缓和信息，而结果适得其反美元却继续延续下跌趋势。布什目前口头上坚持强势美元而实际默许美元贬值，并希望以此提高美国商品的出口竞争力，并减少美国居民对外国商品的需求，从而缓解贸易赤字带来的巨大压力。 反之，美元兑欧元和日元不同走向的态势，尤其是欧元升值所产生的政府和经济忧虑的上升，似乎与欧元走强市场表现相违，更多的忧虑中值得思考美国货币策略运用与市场惯性的不谋而合。一方面美国强调强势美元取向，并没有形成美元支持向上趋势；另一方面欧元区经济基本数据不利扩大，忧虑上升；特别是欧元区各国官员已经连续发表对于欧元快速升值风险的担忧，比较突出的是意大利和德国受到的影响。意大利已经表示欧元对美元汇率的持续走高将对意大利企业的产品出口造成严重冲击，欧元对美元的汇率"已经超出危险警戒线"，如果欧洲央行再不采取干预措施，以加工出口为支柱产业的意大利将受到更大的冲击。自2002年1月意大利国内货币从原来的里拉正式转换为欧元以来，意国内物价明显上涨，价格增幅较大的包括日常生活用品、汽油、汽车保险税、银行手续费等。意大利消费者组织估计，使用欧元以来，意大利居民家庭消费开支多增加了500亿欧元。德国目前第二季度与第三季度的经济增长数据已经出现0.4%和0.1%的下降趋势，其中与石油价格和欧元上涨具有直接关联。观察一段时间里，国际石油价格上涨导致的欧元区通货膨胀率达到2.5%的超指标状况，以及经济增长放缓迹象，结合当前欧元急剧上涨导致区内各国出口减少，进而从另一个层面冲击经济增长状况，更加大欧洲央行利率调控的困惑，使欧元升值面临忧虑扩大。而从经济增长水平看，美国经济明显优于欧元区，欧元区强势支撑何在，投机与美国战略与策略是核心影响因素。日元在日本第三季度经济数据低于预期0.5%，而实际只有0.1%的增长数据之后日元非但没有走弱，反而上升，更可以看出三大货币政策策略的潜在影响，尤其是美元主导策略的迹象。 最后猜测是美元循环周期和历史惯性必要的铺垫。布什连任对于美国经济政策连贯是有利的，但是美国经济结构和周期矛盾扩大，特别是双赤字忧虑则是不利于布什政策效应的最大阻力。然而目前从美国经济结构和矛盾看，投资信心需求和投资实际需要依然需要以强势美元作为战略与政策指引。从美元技术周期看，涨跌周期性似乎使美元处于反弹区间，而从历史经验看，岁末年初美元投资信心强劲似乎是美国综合战略的一种必要需求，加之近期美国股市上涨态势，从美元资产综合角度进一步有利于美元投资信心的恢复。当然短期美国策略或市场技术也可能继续推高欧元，意图在于继续扩大美国经济调整余地，同时也可以考验欧洲央行驾驭货币政策的能力，口头干预关注将聚焦实际干预举措，从而进一步考察欧元汇率承受力，对美国而言是一种自身有效和对欧元不利的应对策略。 因此预计短期美元有反弹的可能，欧元也有暂时冲刺新高位的平台，价格水平将会冲击1.30美元，焦灼盘整将是突出表现；美元兑日元汇率将会微幅盘整，日元将会有所贬值，汇率水平可能在107日元上下；其他货币避险因素扩大，相对强劲趋势将继续存在。 谭雅玲 2004/11/12 [/B][/B]

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