2025年，在黄金价格持续大幅上涨的推动下，白银也迎来了补涨，导致金银比价得以修复。截至12月9日，COMEX黄金价格年内上涨超过51%，而白银则在下半年尤其是8月之后加速上涨，使得COMEX白银的年内涨幅突破93%。

金银市场共振：金融与商品属性的结合

黄金的牛市主要由投资需求和央行购金驱动，尤其是在货币宽松的背景下，投资者对黄金的需求激增。然而，白银的涨势则不仅受投资需求的影响，还受到实物供应持续短缺的驱动，低库存引发了白银的补涨。全球货币政策的宽松将继续支撑金银价格上涨，但美联储降息后的潜在回调风险不容忽视。

多空因素交织，黄金短期震荡

尽管黄金价格呈现上涨趋势，但也面临一定的回调压力。从利空因素来看，俄乌战争有望结束等地缘政治危机的缓解，以及黄金投资需求回落，导致短期内黄金上涨动力不足。截至12月8日，全球最大黄金ETF——SPDR持有的黄金量约为1049.11吨，较10月的1058.66吨略有回落，但与去年同期相比增长了20.5%。此外，三季度全球黄金总需求创下新高，投资需求依然是黄金市场的主力，尤其是央行购金活动为黄金提供了长期支撑。

白银：供需缺口推动补涨

白银的补涨，除了投资需求的增加外，最大的推动力来自于实物供应的持续缺口。世界白银协会数据显示，2025年全球白银开采供应预计同比持平，为8.13亿盎司，回收量增幅也仅为1%。与此同时，全球白银需求预计将达到11.2亿盎司，远高于供应，预计白银供应缺口将达到1-1.18亿盎司，且这一缺口将是连续第五年出现。虽然白银首饰需求持续下降，但光伏和电动汽车的需求对白银消费的支撑作用日益增强，预计2025年光伏产业对白银的需求将占总需求的55%，而新能源汽车行业的需求同比增长12%。

金银比价的修复

在白银的补涨过程中，COMEX金银比价也逐步得以修复，截至12月8日比价回落至72.14，较4月21日的105大幅收窄。从历史数据来看，金银比价的修复往往发生在黄金牛市中，白银的加速补涨可以视为对黄金牛市的确认。

美联储降息预期与金银投资需求

预计美联储将在12月继续降息，但为了避免市场形成路径依赖，美联储可能会发布鹰派言论，表明2026年货币政策不会是“自动驾驶”模式。近期的美国劳动力市场数据显示，招聘率和离职率同步下降，表明市场活力减弱。此外，市场对美联储独立性的担忧可能导致其降息进程加速，从而为黄金提供结构性支撑。

白银短期抗跌性强，长期依旧看涨

尽管白银的投资需求在短期内有所降温，但实物供应缺口的持续存在使得其具备较强的抗跌性，这也为其价格上涨提供了支撑。投资者可以关注芝商所的微型黄金与白银期货合约，或是上期所的黄金和白银期货期权，以在管理短期波动风险的同时把握贵金属的长期趋势机会。

总的来说，金银市场的走向将依赖于美联储货币政策、全球供应链变化以及地缘政治风险等多重因素的交织，短期内可能出现震荡回调，但从中长期来看，黄金和白银的上涨趋势仍具有较强的支撑。