上周外汇市场可谓“多事之秋”。在美联储降息预期骤升、英国预算案引发乐观情绪、日元再度卷入加息与干预传闻的博弈之下，美元指数录得7月以来最大单周跌幅，而非美货币普遍强势反弹。

与此同时，感恩节假期带来的流动性不足，使得波动进一步放大。从欧洲到亚洲，多国数据与央行表态正在掀起新一轮波动周期。本周虽缺少关键的美国非农和三季度GDP，但包括德国、法国、欧元区与美国在内的大量重要数据仍将在一周内集中公布，而以拉加德为代表的央行官员密集讲话，可能再度带来政策转向信号。

本周，汇市的“风”还会继续吹。

01｜全球外汇：上周核心事件与基本面全览

美元：降息预期飙升，引爆7月以来最大周线跌幅

上周美元大幅回调，核心原因包括：

• 降息概率暴涨： 白宫国家经济委员会主任哈塞特被视作下任美联储主席热门人选，而他与特朗普团队均倾向于更激进的降息节奏。 → 市场迅速提升12月降息25bp的概率，从一周前的 39% 飙升至 87%+。
• 政策不确定性上升： 新主席人选、通胀下行速度、美债供应压力等均使未来美联储路径更难预测。
• 流动性稀薄放大波动（感恩节效应）。

展望：

美元短线仍面临持续压力，而政策预期反复、地缘风险与年底流动性紧张，可能会令美元在单方向上出现更多“超预期的大波动”。

日元：加息预期 VS 债务扩张，市场多空争夺激烈

尽管日本通胀保持韧性，为政策正常化提供支持，但：

• 政府拟增发国债以支持经济刺激，引发财政恶化担忧；
• 全球风险偏好回升，美联储降息预期上升，削弱避险买盘；
• 市场防备“暗中干预”的情绪升温，却又缺乏确凿信号。

因此，美元/日元短期仍将围绕美联储政策与日本财政风险进行反复博弈——方向不明但波动不小。

英镑：经济预期上修带来惊喜，低位反弹超1%

英国预算责任办公室（OBR）将今年英国 GDP 增速从 1% 上调至 1.5%，大幅提振英镑情绪。

加上财政大臣对明年经济增长的偏乐观表态，英镑在连续三周横盘后录得 1%+ 的强势反弹，成为上周表现最亮眼的主要货币之一。

02｜外汇期货与期权市场：头寸与策略洞察

2.1 主要外汇期货品种走势

（图表略）

2.2 CFTC持仓变化：非美多头回补，英镑与日元实现“转多”

根据 CFTC 截至 2025-10-14 的持仓数据：

• 欧元净多 +8328 手
• 澳元净多 +6804 手
• 英镑净多 +5914 手（由空翻多）
• 日元净多 +375 手（由空翻多）
• 加元净空 -209 手
• 纽元净多 +837 手（变动幅度 >20%）

整体可见：

→ 非美货币多头情绪显著增强

→ 市场预期美元周期短期见顶或进入盘整

2.3 重点货币展望：美元/加元（USDCAD）

影响当前走势的三大关键因素：

① 加拿大经济边际改善，短线对加元构成支撑

• Q3 GDP 预计同比 +0.5%
• 9 月 GDP 预计环比 +0.2%
• 前期经济萎缩后出现回暖迹象

加上此前加拿大央行降息至 2.25%，并展望未来数年温和增长，经济层面的改善对加元形成“稳住下跌”的帮助。

② 美元的主导作用仍占绝对权重

尽管加拿大数据改善，但：

• 美联储降息路径不明
• 美国就业保持韧性
• 美元仍在汇市拥有主导定价权

因此 加元的反弹空间依旧受限，USDCAD整体仍以美元方向为主导。

③ 原油价格波动对加元构成间接影响

作为能源出口国：

• 油价上行 → 加元受益
• 油价震荡 → 加元表现分化

当前地缘紧张（中东）、需求恢复不稳，使得油价缺乏单方向趋势，加元短期仍更可能维持 震荡格局。

2.4 人民币套期保值案例：出口企业如何对冲汇率风险？

背景

2025年11月人民币走强，在岸、离岸双双升破 7.09。

某出口企业 A 预计 12 月将收到 500 万美元货款，担心人民币继续升值导致结汇收入减少。

企业操作：买入美元看跌期权（Put）

• 执行价：7.08
• 名义金额：500 万美元
• 期权费：1.2%（6 万美元）
• 到期日：12 月 15 日

情景：人民币升值至 7.05

• 行权：按 7.08 结汇 → 3540 万元
• 市场直接结汇：3525 万元
• 避免汇兑损失：约 15 万元

扣除期权费企业虽未盈利，但成功对冲了人民币升值对利润造成的冲击，实现收入稳定。

期权价值不在于赚钱，而在于买“保险”。

03｜本周外汇市场的关键观察指标

以下因素可能决定本周外汇走势方向：

1）欧美多国的关键经济数据

• 德国 CPI、零售数据
• 欧元区 CPI、PPI
• 法国工业数据
• 美国 PCE、制造业PMI、消费者信心指数

→ 这些数据直接影响 ECB 与美联储的政策预期。

2）央行官员讲话密集

• 欧洲央行行长拉加德
• 多位美联储票委

→ 关于降息节奏的措辞将影响美元反弹或继续下跌。

3）地缘政治风险

• 中东局势持续不稳
• 欧洲政治动态 → 随时可能触发避险需求变化。

4）年底流动性消失点（Liquidity Crunch）

越接近年底，越容易出现：

• 流动性断层
• 单方向快速拉升
• 异常交易区间放大

这是12月市场最大的隐性风险之一。

结语

美元的这一轮大幅回调，既是政策预期的体现，也是流动性脆弱性的放大结果。当前全球外汇市场处于政策换挡、经济数据分化、地缘风险未消的高度敏感期。

未来一周可能仍是波动的一周。