近期，华尔街爆发了一场关于信贷市场风险的激烈争论，传统银行与私募股权机构就近期一系列企业倒闭事件的责任展开激烈交锋。这场论战的核心问题是：2008年次贷危机的幽灵是否正在美国金融市场重现？

近期危机的导火索：Tricolor与First Brands倒闭

2025年9月，次级汽车贷款机构Tricolor Holdings宣布破产清算，随后汽车零部件供应商First Brands Group也宣告倒闭。这两起倒闭事件引发了华尔街的警觉，市场对信贷风险的担忧急剧升温。Tricolor为无证移民提供二手车经销和汽车贷款服务，并通过将贷款打包成资产担保证券（ABS）出售来筹集资金，然而公司涉嫌欺诈，司法部门已展开调查。紧接着，First Brands Group的倒闭也引发了市场震荡。投资机构如Blackstone、PGIM以及大型银行Jefferies都因此遭受了重大损失。摩根大通因Tricolor倒闭的影响，损失了1.7亿美元。

华尔街的"捉蟑螂"论战

面对这一系列倒闭事件，华尔街内部爆发了激烈的论战。摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告说，“看到一只蟑螂时，可能还有更多”，暗指1.7万亿美元的私募信贷市场潜藏着系统性风险。Dimon承认，Tricolor的事件暴露了银行内部的管理漏洞，并表示这些问题虽然明显涉及欺诈，但并不意味着不能改进程序。然而，私募机构则反驳称，试图将这些破产事件与私募信贷市场挂钩是“制造恐慌”。Blue Owl Capital联席首席执行官Marc Lipschultz表示，将私募信贷与这些倒闭事件联系在一起是一种“奇怪的行为”。Apollo Global Management的首席执行官Marc Rowan则明确指出，Tricolor和First Brands的倒闭是银行在追逐高风险借款人时的结果。

当前危机与2008年次贷危机的异同

虽然当前市场的紧张情绪令许多人联想到2008年次贷危机，但两者存在重要差异。乔治亚大学法律系教授Pamela Foohey指出，当前的汽车次贷问题与2007年的房贷危机不同，因为汽车贷款市场的规模仅为房贷市场的八分之一，且汽车贷款不像房贷那样被过度杠杆化。然而，当前的宽松放贷现象和2007年类似，尤其是在次级车贷的需求上升时，金融机构开始放松贷款标准，导致了类似的风险。

Axonic Capital的研究主管Peter Cecchini警告称，ABS市场的参与者正在制造对次级车贷的巨大需求，这可能导致更加宽松甚至鲁莽的放贷行为。虽然这场危机的规模较小，但其背后的信贷市场问题却值得警惕。

更广泛的经济背景

此次华尔街的论战发生在复杂的经济环境中。2025年10月，美联储宣布降息，尽管通胀率仍然高企（3.2%）。这一举动与2007年美联储在供给驱动的通胀背景下放松政策的做法相似，这种政策调整加剧了汇率波动，并为金融危机埋下了伏笔。美国银行证券的策略师霍华德·杜指出，当前通胀加速的同时，美联储却降息，这种现象在历史上极为罕见。

此外，全球经济在2025年下半年可能仅增长2%，是十多年罕见的低位。而美国有效关税率的上升也增加了企业和消费者面临的成本压力，进一步加剧了经济的不确定性。

私募信贷市场的风险论战

当前华尔街的论战重点之一是规模达到1.7万亿美元的私募信贷市场。国际货币基金组织（IMF）已呼吁监管机构密切关注银行在该领域的敞口，指出银行正越来越多地向私募信贷基金提供资金，因为这些贷款的回报率通常高于传统的商业贷款。然而，私募信贷市场的快速增长使得银行和私募机构通过复杂的金融结构相互交织，这些结构可能掩盖了谁承担了承销风险。

Kyma Capital的Akshay Shah表示，市场中到处都是“地雷”。他指出，银行和私募机构都存在风险，暗示当前的市场环境相当复杂且充满不确定性。

监管与未来展望

面对信贷市场潜在风险，监管机构已经开始关注。IMF呼吁加强对银行在私募信贷市场敞口的监管。然而，正如2007年次贷危机前的情况一样，监管往往滞后于市场创新。历史上，次贷危机的爆发是由于金融工具的过度创新、信用评级机构的利益扭曲和货币政策监管放松等多重因素的结合。

目前，虽然汽车次贷问题的规模远小于2008年房贷危机，但却可能反映出更深层次的信贷市场问题。正如Dimon所言，“看到一只蟑螂时，可能还有更多”，他的话提醒市场，任何看似孤立的违约事件背后，都可能隐藏着更广泛的系统性风险。

结语

华尔街的"捉蟑螂"论战正反映出市场对信贷风险加剧的深层次担忧。尽管当前的危机与2008年次贷危机在规模和结构上有所不同，但金融机构在追逐高风险借款人、放松贷款标准、复杂金融结构掩盖风险等方面的相似行为值得警惕。在当前的经济环境下，政策利率与通胀走势的背离、全球经济增速的放缓、以及贸易紧张局势的升级，可能进一步加大金融市场的脆弱性。无论是银行还是私募机构，都需要加强风险管理，以防重蹈2008年次贷危机的覆辙。对于投资者和监管机构来说，关键在于识别"蟑螂"背后的系统性风险，避免局部问题演变成全面危机。

😁

到处都i是危机啊