上个月，美联储的政策制定机构决定将利率下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来首次放松货币政策。美联储主席鲍威尔表示，此次降息是一项“风险管理”措施，旨在应对美国就业市场疲软的迹象。数据显示，2025年8月的失业率略微上升至4.3%，而此前在2024年5月至7月之间，失业率保持在4%到4.2%之间。尽管4.3%的失业率被认为是健康的，但其他就业指标，如失业持续时间和失业救济申请人数的上升，也显示出就业市场放缓的迹象。

美联储的双重任务是实现最大就业和物价稳定，而后者一直是更具挑战的任务。从2021年以来，通胀率一直高于目标2%。在2025年9月的降息之后，7月和8月的个人消费支出（PCE）价格指数和消费物价指数（CPI）的同比增幅分别为2.6%和2.9%。

在这样的经济背景下，美联储的利率调整不仅受到失业率等就业指标的影响，还受到通货膨胀、地缘政治和其他宏观经济因素的驱动。历史上，美联储在失业率低于4.6%时的降息频率较低，因此我们可以从历史中寻找线索，预测未来的利率走势。

美联储在失业率低于4.6%时降息的频率

根据历史数据，自20世纪70年代以来，美联储在失业率低于4.6%时共进行了三次降息调整。这些降息通常是出于“风险管理”或应对突发事件，例如地缘政治危机或经济放缓。以下是美联储在低失业率下的几次典型降息调整：

1997年1月2日至1999年6月1日的美国国债收益率

1. 1998年降息：由于俄罗斯货币贬值和俄罗斯债务违约导致全球市场动荡，美联储在1998年8月17日将利率下调25个基点，并随后在10月和11月再次降息。这一举措是应对外部经济压力的结果，虽然美国失业率当时仍然较低。
2. 2019年降息：尽管失业率处于历史低位（3.7%），美联储于2019年7月决定降息25个基点，并在接下来的几个月内再次降息。降息的原因包括海外经济放缓、国内经济放缓迹象以及长期通胀低于2%的担忧。

2019年1月1日至2020年4月13日的美国国债收益率

美联储降息后的短期反应

在每次降息调整后，通常会出现短期的市场波动，尤其是在国债和股票市场。我们可以通过几个例子来观察这些影响：

1. 1998年降息后的国债收益率走势：1998年美联储进行降息时，美国国债收益率出现了明显波动。首次降息后，国债收益率开始下降，而在第二次和第三次降息前，收益率有所回升。
2. 2019年降息后的市场反应：2019年7月降息后，国债收益率曲线出现了上升。特别是在第二次降息后，30年期和10年期国债收益率显著上涨。这表明降息后债市的反应较为复杂，并非单向下行。
3. 股票市场反应：在1998年和2019年的降息调整后，股市经历了不同的表现。1998年，尽管股市在降息前出现大幅回调，但降息后股市迅速反弹。2019年，降息后的股市也出现了反弹，但在降息初期股市先跌后涨。

美联储未来的利率调整：是否会继续降息？

美联储历史上的利率调整经验表明，降息通常是应对经济放缓、外部风险或其他突发事件的结果。在当前情况下，失业率虽然上升，但仍处于健康水平，因此美联储是否会继续降息，取决于通胀的进一步走向以及其他经济指标的变化。

根据以往的经验，若美联储继续降息，可能会采取渐进的方式，逐步下调利率25个基点。尤其是在目前就业市场放缓的背景下，降息将帮助支持经济增长并刺激消费。

结论

美联储的利率调整历程为我们提供了有价值的线索。在失业率较低的情况下，美联储通常不会频繁降息，但会在特定情况下进行“风险管理”式的调整。随着经济形势的变化，未来几个月美联储可能会继续进行小幅度的降息。市场对此的反应可能会有波动，但从历史来看，降息通常会导致国债收益率曲线的上升，并对股市产生影响。

在接下来的几个月中，投资者应关注美联储的会议纪要、就业市场数据以及通胀数据，以便更好地预测未来的利率走向。