美联储本周预计将连续第二次降息，以应对疲软的就业市场。然而，若美联储试图将宽松周期延长至10月之后，可能会遇到部分官员的反对，这些官员对通胀问题仍心存忧虑。尽管目前鸽派官员占据主导地位，推动降息的压力较大，但鹰派阵营仍担心降息过猛可能带来的副作用。

上周五发布的美国9月核心CPI数据表明，通胀增速创下三个月来的新低。这一数据支持了美联储本月降息的计划，但整体物价降温的进程仍显停滞，难以为美联储未来进一步降息提供强有力的支持。富国银行的经济学家Nicole Cervi指出，“尽管数据表明降息的空间存在，但通胀的基本面并未发生根本变化。”

在今年前八个月，美联储采取了谨慎的按兵不动策略，等待评估关税和政策调整对经济的影响。随着招聘放缓，9月美联储决定将基准利率下调25个基点，并在点阵图中预测年底前再降息两次。自9月会议以来，最新的劳动力市场数据未能带来太多积极信号。美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场“显著走软”，并强调存在“较大的下行风险”。因此，利率期货市场已经完全消化了美联储本周降息25个基点，并预期12月和明年3月可能再次降息。

美国国债市场在美联储降息预期的推动下，获得了超常收益，预计今年将创下自2020年以来的最佳表现。摩根士丹利固定收益团队负责人Vishal Khanduja表示：“要让市场放弃对美联储未来降息的预期将非常困难。”桑坦德美国首席经济学家Stephen Stanley也表示，美联储领导层并未明确反对市场的激进押注。

尽管金融市场已经为美联储连续降息绘制了路径图，但内部仍可能存在意见分歧。圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德以及克利夫兰联储主席哈马克等地区联储官员可能会提出异议。9月发布的利率预测显示，美联储内部有9位官员支持今年最多再降息一次，而7位则倾向于维持现状。这些官员认为，劳动力供给与需求同步萎缩，导致新增就业岗位减少，维持失业率稳定的压力增大。与此同时，他们对通胀的担忧开始加剧。

尽管关税对物价的影响低于预期，特朗普政府持续宣布的新关税措施仍可能引发持久的物价压力。克利夫兰联储主席哈马克公开表达了对服务业价格飙升的忧虑，并指出，2025年初非住房核心服务的通胀已连续四个月同比涨幅超过3%。他警告，长期高于2%的通胀率可能导致长期通胀预期上升，进而影响货币政策的有效性。

费城联储新任主席安娜·保尔森也强调，长期通胀预期的稳定性对货币政策的可信度至关重要，并指出，美联储需要继续努力将通胀率降回2%的目标。即便是曾警示招聘放缓的美联储鸽派理事沃勒，近期也因强劲增长与疲软劳动力市场之间的矛盾，呼吁降息应更加谨慎。

美联储的决策可能受到政府停摆导致的官方数据缺失影响，政策判断面临较大不确定性。在这样的背景下，美联储大概率将在本月维持9月时的政策路线，尽管没有明确释放更多鸽派信号。花旗集团经济学家Veronica Clark指出，虽然决策者的分歧仍然很大，但目前没有足够证据改变政策路径。她预计，美联储将继续按计划在年底前再降息两次，并在2026年降息一次。

总体来看，美联储未来的政策走向仍充满不确定性，金融市场的激进预期与美联储内部的分歧可能会加剧未来决策的难度。

希望如此

继续降息的节奏

希望每个月来一次