近年来，国际黄金市场经历了一波强劲的上涨，金价不断突破历史新高。仅在两个月内，伦敦现货黄金突破了4380美元/盎司，纽约期货黄金一度触及4392美元/盎司，市场的热情高涨。然而，随着金价接近历史高位，技术面超买风险也在不断积累，市场波动性加剧，金价频繁出现快速回调。10月17日，国际金价全面回落，伦敦现货黄金单日下跌75.03美元，跌幅1.73%；纽约期货黄金下跌36.7美元，跌幅0.85%。

历史上，黄金曾经历过两轮长达十年级别的大牛市，分别出现在上世纪70年代和本世纪的00年代。当前黄金市场从极度的热情逐渐转向阶段性盘整，这也为我们提供了复盘历史的契机。通过审视这两次大牛市的终结原因，我们可以思考两个关键问题：黄金的大牛市为何终结？当前市场是否存在回调风险？

第一轮黄金大牛市的终结

第一次黄金大牛市始于1968年，伦敦现货黄金价格从35美元/盎司起步，一直上涨至1980年达到850美元/盎司，累计涨幅高达2328.57%。然而，金价在创下历史高点后迅速回落，并在1980年1月的月度收盘价跌至653美元/盎司，跌幅接近30%。随后，黄金进入了长达20年的下行通道，直到1999年8月，伦敦现货黄金价格跌至251.95美元/盎司，较850美元的历史高点下跌了70%以上。

黄金牛市的终结原因主要与布雷顿森林体系的崩溃及美国经济的根本性转变有关。美元脱钩黄金后，依赖美国国力的美元信用问题逐渐暴露。在美国面临财政赤字、通胀和高失业率等困境时，全球对美元的信任下降，黄金成为投资者规避风险的首选。然而，随着美国经济通过加息和市场改革逐渐复苏，黄金的避险需求开始减少，最终进入长期下行。

第二轮黄金大牛市的终结

第二轮黄金大牛市始于2001年，伦敦现货黄金从272.50美元/盎司开始上涨，到2011年触及1921.15美元/盎司，涨幅高达605.01%。然而，金价在创下历史新高后，同样迅速进入调整阶段，月度涨幅由5.25%转为下跌11.05%。尽管金价在2011年至2012年间有过反弹，但整体仍未能恢复到2008年金融危机爆发前的水平。2015年12月，金价跌至1045.54美元/盎司，较1921美元的峰值下跌45.58%。

第二轮黄金牛市的终结，尽管流动性收紧预期有所增强，但美国经济的复苏才是决定性因素。金融危机后，美联储采取了量化宽松政策并大幅降低利率，黄金作为避险资产在危机中表现突出。然而，随着美国经济逐步复苏，黄金的避险需求逐渐减弱，最终导致黄金价格回调。

本轮黄金大牛市的走势与风险

本轮黄金大牛市始于2022年，伦敦现货黄金从1614美元/盎司起步，现已上涨至4380.79美元/盎司，涨幅达171.42%。虽然金价有所回调，但整体上行趋势依然未变。当前的黄金牛市与前两轮相似，根本原因依然是全球对美国及美元体系的信任持续减弱。具体驱动因素包括：美国财政赤字长期居高不下，政府债务规模不断扩大，市场对美元债务的可持续性产生疑虑；美国政府频繁施压美联储推动提前降息，削弱了市场对美联储政策独立性的信心；美元的国际储备货币功能被政治化，多国积极增持黄金以降低风险。

要重建全球对美元的信任，关键在于美国经济的根本性复苏。尽管美国面临制造业外迁等挑战，但人工智能作为第四次工业革命的核心技术，或能为美国经济注入新动能，提升全要素生产率，推动经济增长。在此过程中，美国的科技企业，尤其是人工智能领域的领导企业，可能为美国带来新的经济优势。

然而，尽管人工智能技术尚未大规模落地，并且仍面临巨额亏损，全球对美国和美元的信任重建仍是一个长期的过程。因此，本轮黄金大牛市可能尚未到达终点，未来金价有可能出现更大幅度的上涨，甚至可能超越历史上的高点。

风险与策略

历史上，黄金价格的上涨往往呈现脉冲式特征，在大多数时间内维持横盘整理，而在少数时段集中暴涨。当前金价虽然处于上行趋势，但技术面出现超买现象，短期内可能会出现较大的回调风险。因此，投资者在黄金市场的操作中，应当注意分批进场与适时锁定利润，不宜过度追逐短期的高收益。

总体来看，本轮黄金大牛市仍具备继续上涨的潜力，但也需要警惕市场波动和技术性回调的风险。黄金作为避险资产，在全球经济动荡、金融市场不确定性加剧的背景下，依然有望继续发挥其保值增值的作用。

坐等暴跌

最后都是回家之路

再牛也都没这次牛

多头是越来越高

这波不知道啥时候能上4500

历史会重演