自从美国6月CPI通胀跌至3%后，表示美国通胀大概率将在下半年触底反弹。 7月份的CPI通胀反弹至3.2%。 支持通胀反弹的最大因素是去年的基数影响。 不过最近两个月，美国通胀再添新的变数—油价！ 短短两个月，国际原油的价格已经上涨了30%。（有库存和炼油过程的缓冲，汽油的价格还没完全反映原油的涨幅。- 各国不同）油价上涨的原因是多方面的。 需求来看，衰退的恐慌情绪已经被经济软着陆的贪婪情绪所替代。 就拿号称“商品死多”的高盛来说，最近再次下调了美国经济衰退的预期概率，从20%降低至15%，并表示加息对经济的拖累将在明年初完全消失。 这种情绪大转向自然支撑了对经济活动极为敏感的原油价格。 其次，中国作为全球最大的石油进口国，经济活动的复苏自然也提高了对原油的需求。 不过需要注意，相比铜和铁价格只受中国经济影响，油价也会受到欧美经济的驱动。 供给方面自然要看OPEC减产。 就在昨天，沙特与俄罗斯联合发布声明，将减产计划延长三个月，出乎了市场的意料，也让昨晚的油价再度向上突破，创下了10个月来新高。 当前的减产力度已经完全抵消了伊拉克的增产。 不仅如此，乌克兰的反击以及拒绝停战的态度，让黑海上的石油航运陷入僵局。 这两点是驱动油价大涨的主要原因。 当前原油的供需情况和2022年年初有异曲同工之妙。 同样是减产叠加经济复苏，令当时的每桶油价飙升至125美元。 那么能否和2022年一样，欧美通过释放库存为油价降温呢？可以，但是很难。 由下方图可见 美国的炼油厂利用率已经触及历史最高点，产能接近饱和；然而汽油的库存却在不断下降，这说明美国的石油市场已经出现了供不应求的现象。 去年被拿来压制油价的美国战略石油，库存已经降至四十年来最低水平。 和整体库存的比例更是创下有记录以来的新低。 换句话来说就是，国库空虚，入不敷出。 在这种情况下，美国很难在扩大释放战略库存，欧洲也同样如此。 伴随OPEC减产，全球石油的产能易跌难涨。 不过供给没法提高，不代表需求不会下滑。 最近美国长债利率不断飙升，将限制企业和家庭的经济活动。 然而油价却没有受到正面冲击，原因在于周期。 目前市场的主旋律还是落在经济软着陆上。 就好比2022年上半年，虽然已经开始加息周期，但市场情绪还是偏向乐观。 直到2022年中旬，市场开始炒作衰退，油价这才进入下跌周期。 从大方向来看，油价涨得越高，通胀便越顽固，高利率维持的时间也将越久，经济即将正式步入滞涨的周期。 和2022年上半年不同，这一次的滞涨周期将持续更久，可能会长达1-2年。

石油价格最难预见，