WTI原油：反弹恐难持续，三个层面看懂油价后市！ WTI原油创五日新高！因加息“落地”及中国刺激举措预期 上周五（6月16日）WTI原油企稳70美元关口并进一步升至日内高位72.0美元，创下自6月8日以来五日新高。 油价近日的企稳回升受到主要央行政策落地及中国需求前景乐观推动。上周四（6月15日）美联储宣布将利率维持于5％至5.25％区间不变，但预期年底政策利率调升25-50基点。 另外，欧央行宣布加息25基点，利率水平已经达到近20年来的最高点。尽管各国核心通胀仍具韧性，暗示政策收紧尚未结束，但油价仍在“利空落地”后企稳回升。 此外，市场正加大押注中国官方正准备出台大力刺激经济措施。美国国务卿安东尼·布林肯将于6月18日至19日访华，国际社会对此高度关注。 尽管油价出现了持续反弹，但就整体而言，WTI原油仍处于笔者提及的67.0-75.0美元区间整理，并未形成趋势性行情，因此油价的上涨或更多应视为反弹。 三个层面看懂油价后市！ 尽管影响油价的因素众多，但笔者认为在主要央行紧缩进程中，全球经济衰退预期难以退却下，影响油市的层面主要在于供需两端及市场流动性。 需求端方面，6月中旬公布的国际能源署（IEA）报告显示，2023年中国经济反弹势头有增无减，交通和石化的用油飙升，推升4月石油需求达到了1630万桶/日的历史新高。鉴于中国更多刺激政策推动，市场普遍认为第三季度的原油市场可能会比现在强劲得多。 全球综合PMI指数被市场认为是全球需求变化的先行指标，根据历史经验来看，原油价格走势与全球综合PMI指数存在显著的正相关。值得留意的是，该指标自2023年以来呈现持续回升态势，并重回50上方，暗示需求前景正在改善，这与OPEC、IEA、EIA的预期年底石油供需缺口达200万桶/日的预期基本一致。 供给端方面，尽管欧佩克+将其减产延长至2024年年底，且沙特将于7月自愿性减产100万桶/日。不过，欧佩克+的努力似乎受到廉价的俄罗斯石油及伊朗石油产量的冲击。 据航运情报公司Kpler公布的数据显示，5月份伊朗原油出口量超过150万桶/日，这是自2018年以来的最高月度出口量。而根据S&P Platts的最新调查显示，伊朗在2023年5月的日产量为266万桶。 伊朗的目标是将原油日产量提高至300万桶以上，这将是2018年以来的最高水平，约占全球供应量的3%。 不过，鉴于目前美国并未放松对伊朗的制裁，而伊朗的石油产量持续增加似乎意味着美伊核谈判或难以短期实现。不过，若美伊核谈判出现明显进展，预计伊朗石油出口增加料将为油价构成进一步下行压力。 除却供需端外，原油兼顾商品属性与金融属性，因而市场流动性亦是当前影响油价的重要因素之一。 对于市场流动性方面，投资者宜重点关注10年期美债收益率是否再度冲击4%水平上方。鉴于美国债务上限和预算的法案签署。彭博援引华尔街一些人士估计，到第三季度末，财政部的举债规模可能超过1万亿美元。 市场担忧美国财政部发债将对市场流动性构成冲击，推高美债收益率，进而再度引发美国银行业危机，并对全球金融市场造成冲击。 综上所述，全球石油需求端前景倾向乐观，供给端伊朗石油出口增加及欧佩克+内部矛盾或预示供应短缺问题被放大。流动性方面存在较大不确定性，主要央行收紧政策或令流动性问题面临考验。整体而言下半年油价下行空间受限，但需要更加明确的信号才能刺激多头涌入。值得一提的是，在政策收紧背景下，若经济衰退被确认，或导致油价在短期内出现显著下跌。 (Billy分析师) 本内容仅为一般市场评论，并不构成任何形式的投资建议 cmarkets-230618195600-1.png

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