这是美联储主席杰罗姆·鲍威尔在七国集团主席会议上的讲话，讲出了很多问题，分享给大家看一下。75年前的这个月，他们这一代最重要的经济和政策头脑聚集在新英格兰一个沉闷的山城。当第二次世界大战仍在肆虐时，他们设想建立一个新的国际货币体系，包括国际货币基金组织和世界银行在内的规则、程序和机构，以促进这个饱受战争蹂躏的世界的复苏和稳定。[hide]
今天，我们聚集在巴黎，光明之城，来认识他们的愿景。战后布雷顿森林机构在重建经济和促进对繁荣至关重要的国际经济关系方面发挥了关键作用。几代后，世界银行和货币基金组织继续在促进全球货币合作、金融稳定和国际贸易以及促进可持续经济增长和减少贫困方面发挥重要作用。　　1944年，那些坐在华盛顿山饭店桌子旁的人知道，战争和大萧条带来的创伤和悲剧从根本上改变了他们之前的经济体制。对我们来说，在今晚的餐桌上，全球金融危机已经过去了十年。尽管这场危机根本比不上1930年代和1940年代的破坏性事件，但它代表了自那个时代以来最深刻和最广泛的金融动荡，而且在许多方面，我们也在努力应对一个改变了的世界。　　今天的会议从多个角度审视了危机后的环境和我们现在面临的问题。我感谢法国银行组织这次重要活动，并感谢杰出发言者的深刻见解。今晚，我将就这个新环境提出一些想法。我将首先讨论美国当前的经济状况，然后重点介绍金融政策制定者在后危机时代面临的一些重大结构性变化。最后，我将考虑这些结构性变化如何影响我们进行货币政策的框架，强调美联储系统正在对我们的货币政策战略、工具和沟通进行的审查。　　美国经济已连续第11年出现增长。失业率从危机后峰值的10%稳步下降，一年多来一直保持在或低于4%，这是半个世纪以来最长的一段时间。强劲的劳动力市场和大量的就业机会支持了劳动力的参与。在经济复苏初期勉强上升之后，过去几年工资上涨了。一些群体，如非洲裔美国人、拉美裔美国人和农村裔美国人，继续面临长期的挑战，但这种强劲的就业市场带来的好处越来越多地被广泛分享。在我们美国各地举行的外联活动上，我们听到的响亮而清楚的是，这种漫长的复苏正在给低收入和中等收入的社区带来比几十年来更大的好处。许多努力想留在职场的人现在有机会在他们的生活故事中加入新的、更好的篇章。　　强劲的增长支撑了这个强劲的劳动力市场。最近，美国第一季度国内生产总值(GDP)年增长率略高于3%，与去年的强劲增长速度相当。但是第一季度的增长很大程度上是由净出口和库存驱动的-这两个不稳定的支出类别通常不是持续势头的可靠指标。事实上，第二季度的整体增长似乎有所放缓。第一季度消费支出增长疲软，看来已经反弹，但企业固定投资增长似乎明显放缓。此外，自今年年初以来，制造业一直疲弱，部分原因是商业支出疲软、全球经济增长放缓，以及正如我们的商业关系告诉我们的那样，人们对贸易紧张局势感到担忧。　　尽管失业率较低，整体增长强劲，但通胀压力依然温和。在接近联邦公开市场委员会(FOMC)去年大部分时间的2%对称目标之后，今年早些时候消费者价格总体通胀和核心通胀率都有所下降。我们目前估计，截至6月份的12个月内，核心个人消费支出(PCE)价格指数的变动为1.7%。　　在我们的基线前景中，我们预计美国经济增长将保持稳健，劳动力市场将保持强劲，通胀将回升，并将接近2%。然而，这一前景的不确定性有所增加，特别是在贸易发展和全球增长方面。此外，美国联邦债务上限和英国退欧等问题仍未解决。联邦公开市场委员会(FOMC)的参与者也对通胀长期低于2%的目标表示担忧。以市场为基础的通胀补偿指标有所下降，一些基于调查的预期指标已接近历史最低水平。　　在我们6月份最近一次会议时，许多联邦公开市场委员会(FOMC)的与会者认为，这些因素的结合，加强了采取更为宽松政策立场的理由。我们正在仔细监测这些事态发展，并评估其对美国经济前景和通货膨胀的影响，并将酌情采取行动，维持经济增长，使强劲的劳动力市场和通货膨胀接近其2%的对称目标。　　我们还将在货币政策制定者自大衰退以来所面临的更广泛结构变化的背景下评估这些事态发展。今晚我将集中讨论三个方面：宏观经济背景的变化，工具包的扩大，以及对沟通和透明度的高度关注。　　在美国，从20世纪80年代中期到大萧条之前，PCE平均每年通货膨胀2.6%，GDP增长3.4%，10年期国库券利率6.5%。自大衰退低谷以来，平均通货膨胀率和产出增长率下降了1个百分点左右，10年期国债利率平均下降了2.4%。这种下降并不是美国独有的。其他主要发达经济体的平均通货膨胀率下降了近一半，而主要新兴市场经济体的通货膨胀率还不到原来的五分之一。事实上，除了少数例外，我们都面临着更低的利率、增长率和通货膨胀率。在一些国家，包括美国，这些下降伴随着强劲的劳动力市场和低得多的失业率。　　宏观经济环境的这种变化是重要的，因为长期正常水平的通货膨胀、产出、利率和失业率是我们指导政策的重要结构特征。对自然失业率(u*)和中性利率(r*)的标准估计数20年来一直在下降，特别是自危机以来。　　促成这些变化的因素很多-在货币政策改善、人口统计、全球化、生产率增长放缓、对安全资产的需求增加以及失业与通胀之间联系减弱的背景下，通胀预期稳定。这些因素似乎还会持续下去。如果发生这种情况，中性利率将保持在较低水平，政策制定者将继续在一种环境中运作，在这种环境下，达到有效下限的风险将比危机前高得多。这种接近下限的做法给各国央行带来了新的麻烦，并需要新的想法。　　确实，这些特性中有许多已经存在了一段时间了。趋势通货膨胀、生产力和利率早在危机前就开始下降。但是，对于那个时代的货币政策制定者来说，高通胀的威胁是近在咫尺的，这场为控制高通胀而进行的艰苦战斗才刚刚打赢。技术进步似乎会继续保持生产力的快速增长-这是我们一直在等待的结果。当然，除日本外，利率的有效下限主要是理论上的关注。宏观经济环境的变化可能已经提前发生，但危机似乎加速了这一进程。决策者现在所处的世界在重要方面与大衰退之前的世界有着很大的不同。　　我还应该指出，考虑到这一事件和听众的情况，我也应该指出，自从危机爆发以来，政策制定者更加敏锐地意识到全球因素与我们政策的相关性。金融危机的全球性质及其急剧蔓延的渠道突出了我们经济、金融和政策环境的相互联系。美国的经济发展影响到世界其他地区，反过来也是如此。例如，围绕欧元危机的压力，以及随后2015年和2016年与中国相关的波动事件，导致对高风险资产的需求普遍下降，给美国利率带来下行压力，并拖累了美国的信心和增长。此外，我们看到一个国家的货币政策如何通过金融市场、贸易和信心渠道影响其他国家的经济和金融状况。在这个新的世界中执行我们的国内任务要求我们理解这些相互联系的预期影响，并将它们纳入我们的政策决策。　　这一新世界的第二个重要特征是，央行行长们现在必须采取的应对衰退的工具。面对危机期间急剧的经济和金融崩溃，政策制定者很快就用尽了常规货币政策工具，并采取了一系列非常规措施来支持他们的经济。　　在美国，这些措施包括新形式的前瞻性指导和一系列资产负债表政策。总的来说，在不同经济体，所谓的非常规货币政策在降低利率和支持经济复苏方面都取得了成功，尽管周期性和结构性的逆风使得实现我们的通胀目标成为一项挑战。这场危机的后果之一是，政策制定者现在有了更广泛的测试工具，可以在下一次达到有效下限时转向。我们必须继续评估更多的战略和工具，以支持我们的经济，满足我们的通货膨胀和就业任务。　　最后，危机和大衰退明显缓解了各国央行透明度和问责制的需要。央行的沟通越来越重要，也越来越具有挑战性。这是重要的，因为关于经济、风险和我们的政策反应的明确、透明的沟通对于我们工具的有效性和我们在民主社会中对公众的问责至关重要。 　　这是一项挑战，因为我们在一个不断变化的宏观经济环境中运作，使用的工具虽然不再是新的，但对公众来说仍然不那么熟悉。此外，我们的听众变得更加多样化，对我们的行动更加顺从，对公共机构的信任也越来越少。正如我的前任艾伦·格林斯潘(AlanGreenspan)所做的那样，美联储主席可以开玩笑的日子已经一去不复返了，“如果我变得特别清楚，你可能误解了我的话。”各国央行必须以我们过去没有过的方式与普通民众以及华尔街对话，而普通民众也在倾听和参与。　　这给我们留下了什么，决策者应该如何适应这种新环境？中央银行认识到经济结构不断变化所带来的挑战，需要采取有效的政策应对措施，并认识到明确沟通的重要性，因此正在更仔细地审视其战略和目前可供其使用的各种工具。例如，加拿大银行每五年审查一次其框架，作为延长与联邦政府的通胀控制协议的一部分。加拿大官员宣布，该行将“在2021年续约前评估广泛的货币政策框架”。英国央行(BankofEngland)在过去一年中委托对英国金融体系的未来进行了一次审查，以及这对该行的议程、工具包和能力可能意味着什么。就我们而言，美联储(FederalReserve)首次对我们用来促进最大就业和价格稳定目标的战略、工具和沟通进行公开审查。这次审查的核心是一系列的美联储听取全国各地的事件，在每个储备银行区，直接听到我们服务的选区。这些活动已在互联网上直播。上个月，我们在芝加哥联邦储备银行(FederalReserveBankofChicago)主办了一次研究会议，探讨如何更有效、更可持续地实现我们规定的目标。从不久的将来开始，联邦公开市场委员会将在其定期会议上花时间评估这些事件的教训。我们将公开报告我们讨论的结论，很可能在明年上半年。　　在座的许多中央银行也在深入研究当前环境带来的挑战，并评估各种工具和战略。我期待着在我们面对这个新时代的考验和机遇时，从你们的经验中吸取教训，分享我们在未来几个月和几年中的经验。　　对我们大家来说，在这个新世界之前发生的动乱是严重的，尽管没有75年前布雷顿森林谈判桌上的人所面临的那样极端。今晚，让我们庆祝他们的成功，努力使我们对全球经济和金融体系未来的展望证明是持久和有效的。[/hide]

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